來源：法人雜志   記者：趙青

金融市場的監管本身需要更大的成本和穿透力，互聯網金融的各類創新，以及投資者的盲目參與，實際上給監管層帶來了非常大的挑戰。如果沒有嚴格、有效的監管，行業亂象必然將層出不窮，輕則損害消費者的利益，重則有可能引發行業危機。

繼e租寶之后，號稱600萬元本金七年滾到1.4億元、看廣告填問卷、玩游戲每月可賺過萬的錢寶網，成為最大規模的投資騙局。

2017年12月27日，南京市公安局通過其官方微博發布通報稱，錢寶網實際控制人張小雷因涉嫌違法犯罪，于2017年12月26日，向南京市公安機關投案自首。

目前，警方公布了初步調查結果：錢寶網以高額收益為誘餌，持續“借新還舊”向社會公眾大量非法吸收資金，截至案發，未兌付集資參與人的本金數額達300億元。

近年來，互聯網龐氏騙局屢禁不止，大批投資人深陷其中。對于互聯網金融行業，該如何設置有效的監管體系，把風險遏制在最初，而不是等到已經涉案幾百億元，風險不可控的時候才爆發？值此錢寶網案發之時，各界更應深思。

錢寶網披“創新”外衣鉆監管空子

2012年成立的錢寶網，標榜自己是“基于高頻流量入口和資本，發展以微商為核心，微商下鄉和跨境電商并行的‘一體兩翼’模式的國內微商平臺”，為自己披上了金融創新的彩衣。雖然運營模式看似“創新”，但成立初期就備受爭議：成為會員繳納10萬元保證金后，每日完成“看廣告”任務，每月可獲最低4000元、最高過萬元的收益。

隨著公司的發展，錢寶網開始推行更加危險的“商業模式”——提供微商入駐平臺，揚言未來一年內能讓100多家微商上市。在業內人士看來，這樣的商業模式不僅不足以支撐用戶高額收益，操盤模式更像典型的龐氏騙局——利用新進者的保證金來分發所謂的收益。

錢寶網后來的項目中，是一款比微商更危險的起投金額100萬元的股權投資項目。這款“QBII任務——雷神空天”項目的年化利率高達43.6%，投資人與錢寶網簽訂的是股權投資協議。這意味著，一旦錢寶網不能按時還款，也無須承擔法律責任。而平臺卻可用QBII來借新還舊，投資者拿到錢寶網旗下的空殼公司股票，而張小雷拿到了錢。

就這樣，張小雷設立或收購了大量或真或假的關聯公司，設計出了一個龐大的實業網絡假象，并緊踩政策輿論熱點，營造出一個巨大的商業帝國幻象，對投資人進行洗腦。

根據天眼查提供的資料顯示，截至案發前，錢寶網已經投資50多家公司、投資金額最大為4455萬元、遍布全國10余個省市，平臺用戶注冊量已超過2億。其中，有30多家企業已被注銷，提示有風險的公司有40家。

著名經濟學家宋清輝在接受《法人》記者采訪時表示，由于我國對于互聯網金融行業監管的長效機制還未建立起來，才讓錢寶網張小雷這樣有前科的投機者鉆了空子。錢寶網實際控制人張小雷早在2003年就因“泛美亞事件”詐騙案入獄，出獄后在2012年創立錢寶網，到事發已經營了五年時間。再者，這也說明互聯網金融的特性決定了屬地監管的難度，未來亟須加強全國性互聯網金融統一的穿透式監管。

500金研究院院長肖磊在接受《法人》記者采訪時對此觀點表示認同，肖磊具體解釋說，首先這家公司的盈利模式類似于傳銷，但由于金融化的包裝，實際上普通參與者比較難以識別；其次是監管層面來講，目前需要關注的點非常多，而且大部分情況下是事后監管，也就是說只有出事了才可能去解決這個事情，對潛在的風險并不能做到完全的掌控；第三是金融市場的監管本身需要更大的成本和穿透力、互聯網金融的各類創新，以及投資者的盲目參與，實際上給監管層帶來了非常大的挑戰，就會出現很多的監管真空，錢寶網也就是鉆了這個空子。

億達律師事務所律師董毅智在接受《法人》記者采訪時補充說，錢寶網在2015年被南京相關部門封殺，隨后公司總部搬到了上海，由于當時區塊化區域性的監管，加之監管責任、監管主體不明確，因此對錢寶網的監管是該由地方金融辦還是證監會等一行三會的某個部門？注冊地、實際經營地不一樣的情況下，該由誰來承擔責任？這些問題之前都是不明確的，導致從法律規制到實際執法過程中存在很多漏洞，而錢寶網就是這樣披著“互聯網金融”的外衣，鉆監管的空子。

穿透式監管遠未成形

董毅智表示，我國：對于互聯網金融的監管應該是從無規到有規，從無序到有序，從分散到集中式的監管，并且正處于一個逐步規范的過程之中。但是，還有很多歷史遺留問題現在沒有完全解決。

“近來，我們國家整個金融行業的特點是統一監管，并且成立了監委會，從監管的高層架構上來說，已經完成了這個設計。從法律規制上來看，也是在不斷地完善。在執法的過程中，已經打破了地域性的限制，而且運用新的監管技術反監管的能力越來越強。”董毅智說。與此同時，還必須加強投資者的教育。一方面投資者風險意識很差，另一方面我國的投資和融資兩個市場都比較欠缺，具體表現為投資渠道少，除房產和股市外，基本上沒有太多其他可投資的產品；在創業方面，融資渠道也非常少，成本也比較高，于是產生了很多民間的方式，這是根本問題。

北京東衛律師事務所資本金融部主任、合伙人盛海波在接受《法人》記者采訪時亦對行業監管現狀發表了觀點。盛海波認為，法律的滯后，是因為監管的不敏感；監管敏感了，監管法規就會跟上。自2012年至今，互聯網金融還是一片亂象，監管部門責任不明，規范內容不明，法律關系不明確，很多互聯網金融公司在打擦邊球，導致眾多理財產品兌付不能，投資者無處維權。

“以近期各家銀行出現的諸多大額資金問題為例，足以說明監管缺位，風控缺位，銀行基本是裸奔，最終受害的是投資者和老百姓。”盛海波表示，金融問題是涉及國家和社會穩定的大事，監管存在嚴重的問題，流于形式，銀行內部的風控和自查完全是自欺欺人。如果監管都是滯后的，那么監管規定的出臺會更加滯后，這是避免不了的。一旦發現問題，監管缺位，就是嚴重失職。現在國家金融委的成立也是在彌補這方面的不足。

肖磊強調，目前互聯網金融存在三個風險點：第一是對投資人的資質沒有很好的規范和要求，諸多互聯網理財產品的營銷完全針對沒有風險辨識能力和風險承受能力的民眾；第二是互聯網金融產品缺少行業性法規，對整體從業資質和業務規則沒有比較好的一個系統性管理辦法；第三是大部分互聯網金融公司沒有做資金的第三方托管，公司動用投資者資金的風險較大。

盈燦集團副總裁、網貸之家聯合創始人石鵬峰在接受《法人》記者采訪時表示，互聯網創新方式和手段很多，原來很多線下的騙局都通過包裝，打著創新創業、互聯網金融的旗號，實則干著違法犯罪的詐騙行為。其實對于此類監管難度要比線下的詐騙容易，畢竟互聯網更加透明，也更容易利用科技手段來輔助監管。但是由于互聯網發展變化極快，影響范圍可以突破地域限制，而之前監管層對于這一領域了解不多，導致當發現問題時已經造成了較大影響，從而使外界感受互聯網金融的監管難度較大。

“當前，互聯網金融行業洗牌趨勢非常明顯，隨著監管的升級加碼，預計今年將會有更多P2P平臺退出市場。在行業嚴監管和洗牌加速的背景之下，伴隨的必然是集中度進一步上升和競爭加劇。”宋清輝補充說，只有具有股東背景強、資產端資源優質和風控措施嚴格等特質的互聯網金融平臺，才有可能在大洗牌中生存下來。但不管監管形勢發展如何，互聯網金融平臺均應該把項目的風控水平擺在核心位置上，只有這樣，才能夠堵上漏洞，投資人才敢放心地去投。

“簡言之，互聯網金融平臺風控水平的高低決定了其發展的潛力，這是互聯網金融機構未來的發力點。”宋清輝認為。

破局監管痛點

“監管永遠是滯后于行業發展的，這一點在全世界都一樣，我們只能說讓監管盡快地跟上行業的發展和創新，尤其是跟上風險積累的發展和違法方式的創新。”石鵬峰說，“監管應該多利用市場的資源，讓更多熟悉市場一線情況的機構參與到監管工作的輔助中來，同時利用互聯網公開透明的特點，通過充分的信息披露，加強對老百姓的風險教育，充分發揮群眾監督的力量。”

另外，監管層也可以嘗試監管沙盒的方式，讓這些創新和突破監管的方式在自己的眼皮底下可控地發生，從而更好地理解和掌握其規律，設計出更有效、更貼近市場情況的監管體制來。

石鵬峰還指出，現在很多龐氏騙局的手段也在不斷地變化和升級，通過各種包裝讓自己看上去并不是一個直接的、赤裸裸的集資行為，但實際上是利用其他的合法形式變相實現非法集資的目的。這種發展趨勢，單純靠監管來提前發現和遏制是不夠的。屢禁不止主要是投資者追逐財富效應，幻想自己一夜暴富。要防范此類風險，其核心還是加強法制建設，同時加強投資者風險教育，讓更多的投資者一起參與到監管中來。

肖磊認為，對于屢屢出現的“錢寶網們”，一方面需要更系統的監管思維，比如事前事中監管，劃定一些紅線，一旦觸發這個紅線，可以立即停止相關業務。另一方面要調動地方政府的積極性，很多地方企業尤其是地方互聯網金融企業的創新，地方的一些金融監管機構是支持的，在沒有出問題之前，對于地方政府來說并沒有特別強烈的意愿去監管。

“互聯網金融有其成熟的一面，也對實體經濟做出了很多貢獻，但從長遠發展的角度講，應納入主流的金融體系來監管，疏堵結合。因為市場是有需求的，投資者從主流的市場拿不到錢、買不到高收益的理財產品，那么互聯網金融就有天然的誘惑力。這種情況下，一方面要對投資者提供很好的教育和金融知識的普及，另一方面監管需要系統化和專業化，需要更注重對事前備案、事中報備、事后追查的全面型監管思路，而不是僅僅關注于某一個點。”他進一步補充道。

宋清輝也建議，目前亟待加強互聯網金融監管力度，才有望補上漏洞，避免有人“鉆空子”。無論傳統金融還是互聯網金融，其內在屬性都是金融，因此對互聯網金融風險的把控，政策監管應該放在首要位置，其次則是行業自律。如果沒有嚴格、有效的監管，行業亂象必然將層出不窮，輕則損害消費者的利益，重則有可能引發行業危機，因為金融無小事。

宋清輝分析稱，互聯網金融的監管，首先要意識到監管的對象是什么。數年前，很多人一度誤認為互聯網金融就是P2P，其實P2P僅僅是互聯網金融體系中的占比極小的一個領域。監管互聯網金融，要監督的不僅僅是P2P，而是一系列線上金融產業，如在線支付、虛擬貨幣、大數據金融等，這也意味著互聯網金融的監管內容，必須覆蓋至互聯網金融的各個角落。

監管的政策除了要應對當前比較混亂的互聯網市場外，還需要防患于未然。在中國經濟進入新常態之后，中國的各種發展日新月異，基于互聯網平臺的各種產品層出不窮，這也意味著未來還會產生更多的互聯網金融產品。如果一個互聯網金融監管政策只針對某一項產品，必然會出現政策遠跟不上變化的窘境，更有可能會陷入互聯網金融監管政策管不了互聯網金融的怪象。

因此，互聯網金融的監管政策必須要擴大監管范圍，凡是涉及金融方面的互聯網產品，都必須納入互聯網金融監管范疇。可以肯定的是，在嚴格監管之下定然有涉及金融但與互聯網金融無關的產品被政策誤傷，但這個市場必須先以規范為主，否則就會不斷出現一系列游走在監管和空白邊緣的擦邊球，繼續將這個市場擾亂。

盛海波亦認為，目前來看，P2P發展的黃金期已經過去，現在只能是監管反思，不再出現監管漏洞。首先要重視研究互聯網金融獨有的特點和業務模式，上升為規范的類銀行或信托的金融類型；其次要切實設立監管部門，理順監管內容，摸索行業發展的標準模式，形成標準化體系；三是加強對債務人信息的披漏，強化平臺的中介責任，做好前期盡調，規范簽署相關協議；四是后續維權的渠道要暢通，法律關系及糾紛解決模式明確，權責分明。

盛海波談到，“監管的創新是必要的，但并不是憑空創新，要依據新問題新情況創新，發現新問題及時反饋調研，尤其到行業領先的公司實地考察，形成具有普遍性的標準化業務體系和配套的監管體系，在此基礎上才能制定完善的監管規定。”

董毅智則建議：“監管方面，不要搞一刀切、一放就亂一打就死這種模式。目前我們對于互聯網金融的監管滯后性是非常嚴重的。可以借鑒新加坡和英國的沙盒監管，在特定的區域內、特定的時間內，倒計時的進行監管，做一種實驗性的類似于改革開放的特區一樣，把風險控制在可控范圍之內。這樣監管才能跟得上時代的發展。”

“另外，還要打破一種觀念，監管是需要付出成本的，不論是從法律上、還是從技術上，監管都要付出成本。從企業自身來說，不管是互聯網金融領域還是傳統的金融領域，都要提高風控能力，而目前的現狀是很多企業的風控都形同虛設；此外，我們的地方金融辦和監管部門，要跟當地的律師或者律協溝通合作，購買其相關的服務，甚至需要與阿里、騰訊這樣的互聯網企業、大數據企業合作。畢竟事后的監管模式，成本是無法彌補的，并且造成損失也更大。”董毅智表示。

警惕區塊鏈炒作泡沫

互聯網金融是金融領域的一個新興業態，勢必會在諸多方面對傳統金融模式進行突破。最近，市場的狂熱讓“區塊鏈概念”異常火爆, 資本在市場當中的推波助瀾更是令區塊鏈技術開始更多地出現在人們的視野之中。

許多互聯網公司利用區塊鏈技術進行的融資的活動不斷涌現。在這種投機氛圍濃厚的環境下，良莠不齊的區塊鏈項目接踵出現，有的項目僅靠一份白皮書就獲得幾千萬，甚至數億、數十億的資金。更有甚至，許多打著區塊鏈項目的境外團隊在籌集資金后一夜之間消失無蹤，對廣大投資人造成了巨大的傷害。

美國證券交易委員會主席杰伊·克萊頓在近日召開的周例會中也公開表示，他們正在對一些變更企業名稱或商業模式以迎合區塊鏈技術炒作風潮的上市公司進行審查。

業內人士普遍認為，區塊鏈是下一個重大技術趨勢，但眼下，加密貨幣的瘋漲，以及各種利用區塊鏈概念的投機行為，讓這個大有前景的技術呈現出嚴重泡沫化的傾向。目前區塊鏈的商業模式仍在探索階段，短期很難貢獻大量利潤。

與此同時，國內監管部門對區塊鏈“衍生品”的很多態度還不明確，未來隨著相關法律法規的出臺，區塊鏈只有擁抱監管，才能健康發展。

宋清輝對此表示，區塊鏈本質上是一個去中心化的分布式賬本數據庫，提供開放的且不可篡改的底層數據服務。當前，以區塊鏈為代表的新型融資模式的風險正在聚集。目前，區塊鏈已成為投機炒作的代名詞，泡沫的堆積讓區塊鏈正走向失控的局面。在此情況下，各國監管機構都在加強監管圍剿，越來越嚴格的監管將對與區塊鏈有關的各類公司產生巨大的沖擊影響。

近期，我國監管層也針對區塊鏈技術給出了頗為嚴厲的監管意見，風險提示愈加頻繁。未來，我國預計會制定出相應的的監管規則，消除一些以區塊鏈名義行詐騙投資者錢財之實的圈錢活動，讓其完全處在有效金融監管之下。

肖磊也發表觀點稱，區塊鏈本身是一個較為復雜的基礎性技術，很難在短時間內為企業帶來實際的高額利潤，從目前的情況來看，短期內風險是非常大的。而且很多企業的項目并不需要區塊鏈技術來解決，是硬加上去的，這對投資的辨識能力要求非常高。現在有將近90%的區塊鏈項目是“空氣”類型的項目，是毫無意義的。

“解決投機的問題，還是要通過市場的手段，目前有許多新上的代幣已經跌破了發行價，慢慢就會失去現在的熱度。從監管的層面講，一定要防范較大的上市公司進入這個市場。”肖磊說。

在董毅智看來，區塊鏈只是一種技術，既不是無可替代，也不是無與倫比。如果區塊鏈技術在某個領域去中心化完全沒有監管的話，那它就沒有價值，因為它沒有了信用的背書。我國的貨幣體系是政府的信用做擔保，如果區塊鏈成為一些人玩的新“龐氏”，或者是洗錢的工具，那如何長久。

“可能區塊鏈在某些領域有一定的價值，但國家的監管肯定是趨嚴的，玩這個游戲的人要做好止損的準備。”董毅智說。