來源：普華永道

起區塊鏈，很多人是通過ICO了解并知道其背后的項目技術；“ICO”也逐漸成為區塊鏈上的主要融資渠道，根據Coindesk發布的2016年區塊鏈市場調查，2016年區塊鏈項目通過ICO的方式總共籌集了2.36億美元，接近區塊鏈行業風險投資總額的一半。而在2017年5月，數據顯示ICO項目籌集的資金已經超過了風險投資，增長速度之快令人驚訝。

就目前的趨勢，如何評估ICO項目，如何規避投資人風險，如何促進區塊鏈行業向社會協同和降低社會成本的方向發展，都是業內外人士關注的重點。

普華永道攜手ICOAGE開發了ICO項目評估體系，通過制定行業判斷標準，從不同領域和不同維度判斷ICO項目的成熟度。

ICOAGE是一個為投資者提供全球ICO項目資訊，幫助投資者了解項目，并為全球ICO項目提供完整服務解決方案的平臺。

一、什么是ICO

ICO（Initial Crypto-Token Offerings，首次公開加密代幣發行）是從加密貨幣及區塊鏈行業衍生出的項目眾籌概念。區塊鏈初創企業/項目通常會發行一定數量的加密代幣（Crypto-Token），通過向愛好者和投資者公開預售加密代幣，為企業/項目籌集資金。

這個新的融資方式還處于非常初級的階段，很大程度上被視為某種去中介化風險投資的融資方式，是個人參與投資的新機遇，也是初創企業新的融資渠道。一些區塊鏈企業家通過ICO籌集了不少資金，但如果它們是在風險投資市場謀求融資，往往可能會有更大難度。因此ICO作為一種融資方式，擁有很多優勢：融資速度快、對投資者無門檻無國界、不受監管約束等等，因此在區塊鏈行業頗受關注。

如果一個項目要通過ICO方式融資，通常會在項目官方網站以及一些加密貨幣社區網站上進行發布，發布的內容通常包括項目白皮書、項目目標、項目開發、項目團隊背景、項目特點及使用場景、ICO時間表及細節等信息。

通常，ICO通過加密數字貨幣來籌集資金，投資者可以在限定時間內，將例如比特幣和以太坊等加密貨幣通過項目指定渠道以換取該項目的加密代幣。這些加密代幣往往在項目上線之后可以立即在一些數字貨幣的交易所里面進行交易。

ICO通常設定截止日期或者最高融資額。機構可以選擇設定固定的代幣價格，根據ICO籌集的現金金額發行代幣；或者發行固定數量的代幣，根據融資額計算代幣價格。

二、ICO面臨的風險

目前ICO仍游離在傳統的法律體系之外，處于一個灰色地帶，因此對于投資者而言，參與ICO承擔著較高的風險。ICO通過互聯網進行并且通常只接受比特幣、以太坊等或其他加密貨幣，因此其管轄范圍很難界定，投資者無法得到保護。雖然目前一些監管機構（如中國人民銀行和美國證監會）已開始關注，但截止目前尚未相關的法律訴訟發生。此外，ICO的特點在于它是投資于未來的項目，初期ICO時，項目本身可能只是個概念，加之區塊鏈技術的難度較大，ICO項目成功與否的可變因素更大，風險更高。投資者面臨ICO發起人攜款潛逃或者籌到資金后消極對待；團隊的過度承諾，目的是籌集盡可能多的資金；或者由于團隊是一些極客組成，缺少足夠的管理和經營的經驗，缺乏控制力、缺乏好的商業用例；最終ICO的大多數投資者不關心項目本身，而僅從獲利的角度考慮投機行為，這就導致ICO最終成為以圈錢為目的的一場貨幣游戲。這樣的風險不僅針對投資者，對于區塊鏈行業而言，最終只可能導致曇花一現的結果。

從另一個角度就是監管風險。對于非法或者不合規的融資方式，一旦監管者介入，投資者可能損失大部分甚至全部資金。從長遠來看，缺乏監管要求，也使得融資后沒有持續監督的機制，往往讓真正的投資者產生質疑，相比于IPO的披露要求，ICO項目缺少了維權保護。

三、通過ICO項目評估體系來規避投資風險

目前每天都有新的ICO項目出現，面對琳瑯滿目的ICO，對于投資者而言，如何評價一個ICO項目是否可靠，僅根據項目公布的技術白皮書和路徑圖等材料很難做出判斷。由于ICO項目是區塊鏈未來的組成部分，因此評估ICO項目需要更專業的角度，才能幫助做出正確的決策。

為使得投資者可以對ICO項目做出理性的獨立判斷，規避投資風險，普華永道和ICOAGE利用在各自領域的經驗和專業知識，開發了一套ICO項目評估體系。評估體系利用普華永道的方法論，從7大領域分析項目的質量，不同領域又會細分為幾個小項，通過背景調查、調研、審核材料等方式從不同維度進行評估。

項目背景：通過了解項目背景、項目性質和ICO發行代幣范圍內的法律法規，可以有效判斷是否規避法律監管風險；

項目白皮書：分析項目白皮書的內容和公布渠道，了解項目核心競爭力和運作機制；客觀評價項目本身，判斷項目是否存在良好的愿景，是否可行的商業案例，避免過度樂觀；

項目團隊：通過對項目團隊的了解和背景調查，判斷是否存在圈錢的風險；評估技術力量水平和團隊綜合能力，判斷項目成功的可能性；

項目代碼：評估項目代碼管理機制、代碼安全審核機制等，判斷項目創新性、安全性及可行性；

項目運營：評估項目路線圖、披露信息以及治理架構的完整性，判斷項目整體控制力及項目決策方案；

ICO發行方案：分析ICO發行方案，資金使用方案及社區宣傳活動等等，判斷ICO是否成功；

財務控制：評估財務管理制度、籌集資金的使用方案以及財務審計制度，判斷財務治理結構是否完善，是否存在挪用公款的風險以及資金的安全。

在完成評估工作后，根據每個領域評分，綜合評定項目的成熟度，分為三級：萌芽（Embryonic）級別、成長級別（Maturing）和成熟（Mature）級別，從而為投資者提供了客觀的項目評估參考依據。