近幾年，以“比特幣”為代表的虛擬貨幣得到了社會的廣泛關注。不到兩年的時間里，比特幣這種新型“貨幣”已經從無人問津的小眾把玩之物，從最初每個只有0.008美元躥升到7000多元人民幣的高價，之后更如云霄飛車般直落深谷，在1 500元左右徘徊。強烈的造富效應和高科技包裝下的外衣，讓虛擬貨幣成為了互聯網金融中無法回避的話題。在李克強總理視察前海微眾銀行之際，筆者愿以一名風險從業者的角度，試析虛擬貨幣存在的除價格波動風險以外的其他風險，并草擬應對策略，與業內專家共商榷。

模型風險

虛擬貨幣并非真實貨幣，沒有中央銀行在背后進行總量控制和宏觀調控，其是否值錢完全看其供應量。例如，根據中本聰的算法，最終比特幣的供應量是2 100萬個，不會再增加。但如果其模型被發現存在缺陷，導致貨幣供應海量增加，當前的交易平臺及投資者將血本無歸。

應對策略：諸多算法愛好者已經進行過反復推演，至今未發現存在模型缺陷。

風險可能性：1

風險影響程度：5

市場深度風險

當前虛擬貨幣的價值鏈上主要由礦工和交易者兩部分組成，貨幣供應量少、市場參與者少，相對于其他成熟市場，比特幣交易顯得不活躍且易受大資金出入影響產生暴漲暴跌。此外，市場深度風險還會衍生出市場操縱風險和流動性風險。

(一)市場操縱風險

因為虛擬貨幣可以通過組建“礦機”挖取，若大資金在某虛擬貨幣尚未紅火之時，投入大量資金開采虛擬貨幣并在市場上逢低吸納，當其在市場上占有一定比重時，如15%以上，便可能操縱整個市場。相對于股票市場中的小盤股而言，操縱一個新興的非比特幣的虛擬貨幣市場更為容易。普通投資者在這樣的市場中想要賺錢難度極大。

應對策略：形成行業自律，平臺中應對賬戶進行監控。對于平臺中出現大批量吸入虛擬貨幣的行為應予以警示乃至停止其交易，謹防其依靠大資金操縱市場。但考慮到虛擬貨幣本身所倡導的互聯網精神，做到這一點極其困難。另外，當前各個平臺均為非官方機構，平臺間信息共享非常困難，且很難通過身份驗證、銀行賬號便鎖定是否為同一集團在進行建倉及操縱市場。

風險可能性：3

風險影響程度：4

(二)流動性風險

虛擬貨幣經常因為市場深度不足，在非理性繁榮思維或突發性恐慌后，市場價格暴漲暴跌，很難以合理價格買入或賣出，尤其在大資金或大批量虛擬貨幣進入市場時，此現象尤為明顯。

應對策略：1.虛擬貨幣的現有參與者可考慮積極向政府和民眾推薦這一品類，增加市場參與者;2.對比特幣采取FOF的方式運作，即形成虛擬的投資于虛擬貨幣的基金，允許投資者按份額購買，而非必須以整數形式購買;3.大平臺應有一定的虛擬貨幣儲備，形成有實力的做市商來保障遭遇大資金突發性沖擊時，可以吸納市場上出現的大量虛擬貨幣或資金;4.做好對投資者的教育工作，當市場上的成熟參與者越多時，市場將越趨于穩定。

風險可能性：4

風險影響程度：4

平臺風險

當前諸多的虛擬貨幣平臺，基本都需要將資金存入該平臺進行買入或賣出。有些平臺為了吸引投資者的加入，往往會提供手續費免費的優惠條件。但有些免費的平臺風險較大，如2013年10月，一家在香港注冊的比特幣交易平臺以“遭黑客攻擊”為由，突然跑路，高管全部失蹤。其后估算，本次事件卷走了大約人民幣3 000萬元。

應對策略：1.投資者應在確定自己是否投資虛擬貨幣、具體投資哪種虛擬貨幣后，對于平臺進行考察和甄別，不要受手續費高低的蠅頭小利影響，選擇有實力、聲譽好的平臺進行交易行為;2.投資者應關注自己所投資平臺的各類消息，做好對其聲譽變化的觀測;3.監管機構應將對虛擬貨幣的交易平臺納入監管范疇，要求其繳納準備金及保證金，預防此類道德風險。

風險可能性：1

風險影響程度：4

流通風險

貨幣的根本職能之一，便是能夠在商品流通過程中，不斷地當做購買手段，實現商品的價格。迄今為止，只有極少部分商家接受虛擬貨幣作為支付手段進行流通。或可言之，當下進行虛擬貨幣投資的參與者，相當一部分是以博取差價為目的，而只有一小部分是懷著將其視為未來的貨幣來進行提前貯藏的目的。

應對策略：虛擬貨幣的現有參與者應積極向政府和民眾推薦這一品類，增加市場上愿意接受虛擬貨幣作為支付手段的商家。

風險可能性：4

風險影響程度：3

法律主體風險

2013年12月5日，中國人民銀行會同工信部、銀監會、證監會和保監會，印發了《關于防范比特幣風險的通知》，其聲稱從性質上看，比特幣應當是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應作為貨幣在市場上流通使用。美國國稅局發布的2014年第21號通告稱比特幣及其他虛擬貨幣將被視作財產而不是一種貨幣。總而言之，虛擬貨幣的法律主體地位確立仍有很長一段路要走。

應對策略：虛擬貨幣的現有參與者應積極向政府和監管當局施加影響，早日確立虛擬貨幣的法律主體地位。

風險可能性：5

風險影響程度：3

目前，盡管虛擬貨幣仍然存在著諸多風險，且有些風險幾乎無法避免，只能由市場參與者選擇承受，但筆者依然對虛擬貨幣持謹慎樂觀態度。若虛擬貨幣的參與者能夠正視這些風險并積極運用風險應對策略來予以管理，相信在未來，虛擬貨幣也會迎來春天。

      【中華財會網 文/關晶奇】