來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

隨著國內各項促進汽車消費的政策陸續出臺，經歷了疫情沖擊的汽車產業正開始逐步恢復。作為汽車后市場重要組成部分的汽車金融業，在ABS上的表現更讓人看到了市場信心。本月，上海易鑫融資租賃有限公司成功發行2020年首單ABS，規模11.071億元，至此，這家汽車金融交易平臺累計已發行24單標準化ABS及ABN。而事實上，不僅是易鑫，Wind數據顯示，今年以來個人汽車抵押貸款資產支持證券（車貸ABS）發行總規模達561.74億元，于行業逆勢下仍實現了同比增長15.5%。據此判斷，在整個汽車產業鏈中，汽車金融業的回暖或許最被看好。

汽車業：V型底部后已逐步回暖

2020年春節以來爆發的公共衛生事件讓原本就低迷的汽車產業“雪上加霜”。據乘聯會2020年2月乘用車產銷數據顯示：2020年當月產量為21.5萬輛，同比下滑80.6%、環比下滑84.6%；；汽車零售銷量為25.2萬輛，同比下滑78.5%、環比下滑85.3%。

2月13日，普華永道發布報告分析了疫情對汽車產業的主要影響，包括疫情導致短期消費需求不振；汽車整車廠商及零部件供應短期受阻；汽車上下游企業現金流壓力較大；線下營銷活動暫停等等。根據普華永道的預測，在疫情影響下很多人的購買行為會延后，甚至向2020年第二季度至第四季度轉移。預計新車銷售短期內將急劇下降，春夏季與去年基本持平，全年降幅約6%-13%左右。

面對行業頹勢，汽車廠商紛紛采取各種自救措施，來自政府層面的扶持措施更在陸續出臺。2月下旬開始，商務部和工信部陸續出文，鼓勵適當增加限購指標；佛山、廣州、長沙、浙江、杭州、寧波等各地區政府相應發布公告和措施鼓勵汽車消費；3月，中國銀保監會發布《保險資產管理產品管理暫行辦法》，允許保險資管產品可以投資包括車貸ABS在內的經國務院同意設立的交易市場發行的證券化產品；4月，財政部、稅務總局發布公告，明確為促進汽車消費，自2020年5月1日至2023年12月31日，將二手車增值稅下調至0.5%。

疫情防控形勢的利好、需求的逐步釋放、加之扶持政策的提振，有望共同促進汽車業的恢復。來自乘聯會的數據顯示，3月乘用車市場零售為104.5萬輛，雖同比下降40.4%，但相對2月的降幅已大幅提升38個百分點，呈現谷底V型回升的良好態勢。4月前兩周，車市零售更有了平穩改善。兩周內的日均零售為2.77萬輛，同比下降幅度收窄到了12%。對于后市的發展，汽車流通協會分析認為，汽車消費市場還是以正向平緩恢復為主。也有業內人士表示，疫情下汽車終端消費受到嚴重影響，加上汽車產業鏈較長，因此，汽車版塊的恢復依舊是一個長期的過程。

筑底回暖 汽車金融卻加速洗牌

作為汽車交易生態中的重要一環，在這個特殊時期自然也無法“獨善其身”。3月26日易鑫集團在發布年報時就坦承，2020年會面臨包括大眾消費能力下降及中國汽車銷量繼續下探的壓力；燦谷高層也在接受媒體采訪時認為“今年最大的挑戰來源于需求端”。

中誠信國際更在一份研究報告中指出，疫情對汽車金融行業產生一定的負面影響。一方面，汽車金融公司的放款量與汽車銷量密切相關。隨一季度汽車銷量的加速下滑，同期汽車金融公司貸款投放量或將同比下降超過20%；另一方，疫情的持續時間為借款人收入帶來不確定性，短期內或將出現逾期風險上升的情況。但考慮到目前國內主流汽車金融公司不良率維持低位，撥備覆蓋水平充足，對汽車金融行業資產質量的中長期影響有限。在疫情盡快得到有效控制的前提下，行業中長期的發展趨勢不會改變。

這一判斷與目前我國汽車金融市場滲透率仍處于上升通道密切相關。作為一個新興行業，據中投產業研究院發布的《2020-2024年中國汽車金融市場投資分析及前景預測報告》顯示，截至2018年末，國內汽車金融總體滲透率為48%，其中，新車與二手車的金融滲透率分別為39%和28%。而國外發達國家新車金融滲透率大多超過70%，二手車金融滲透率為50%。與國外發達國家相比，中國汽車金融行業仍有很大的發展空間。

同時，汽車金融行業一直是監管的重點關注領域之一。在市場發展的同時，監管層并未放松對風險的管控。《汽車貸款管理辦法》明確規定了不同類型貸款的最長期限、最高限額和相應的風險防范措施；2018年，包含汽車融資租賃在內，融資租賃企業也開始由銀保監進行統一監管。整體趨嚴的監管環境，進一步保障了行業的規范運作和信用體系建設的日趨完善。3月10日，標普信評在《2020年中國個人汽車貸款市場信用表現展望》中認為，作為信用質量僅次于個人住房貸款的優質抵押資產，中國個人汽車貸款的整體信用狀況將在2020年保持穩定。這或許也可以解釋，今年以來車貸ABS市場的“逆勢”活躍。

汽車金融上演馬太效應 二八分化在即

中長期發展被看好的汽車金融業，內部也不乏“暗涌”。疫情很有可能會加速催化行業分化的過程，進一步凸顯馬太效應。

過去多年，中國的汽車金融行業已經形成了包括商業銀行、汽車品牌主機廠、汽車經銷商體系、融資租賃公司、互聯網汽車金融公司等構成的格局。2019年底，為規范行業發展，銀保監會推出了融資性擔保公司、融資租賃公司新政，這讓汽車金融行業競爭全面升級，一些運作不規范的融資租賃公司、擔保公司開始面臨洗牌，在業務流程是否合規、產品設計邏輯是否合規等現實問題面前發展受阻，甚至因貸后催收的效率問題產生了現金流危機。在疫情的沖擊下，本就岌岌可危的一些參與者，因抗風險能力較弱會被迫退出，由此釋放的市場空間，則會逐漸成為頭部企業新的領地。一個顯見的趨勢是，汽車金融在廠商系統中的重要性正在持續提升。吉利控股集團CFO李東輝在4月10日財報發布后表示：“2030年至2035年，整個汽車價值鏈條的增值將有50%甚至更多來自全新領域。換句話說，現在的盈利模式會出現大的變化，售后服務和汽車金融在價值鏈中占比會越來越高。”

從現實情況看，持有共識的企業不在少數。越來越多的廠商金融，包括上汽通用金融、一汽金融等，不再拘泥于自有品牌業務，開始面向多品牌開放金融服務；一些進口主機廠品牌，為尋求危機中的“突圍”，也開始積極尋求與頭部汽車金融平臺的合作，以擴大銷售；2019年易鑫集團12家助貸合作伙伴中，除了銀行、金融機構，也首次出現了廠商汽車金融公司的身影。有業內人士認為，“主流的汽車金融企業都在積極出臺各種措施，應對疫情可能帶來的變局，抱團取暖是其中一個有效的方式。一般來說，進口品牌對合作伙伴的選擇更為謹慎，有品牌效應、渠道建設能力強、運營合規化的汽車金融平臺會贏得更多的機會。總體來看，汽車金融業在未來一個相當長的時間內，發展是可期的”。