汽車后市場投資邏輯

時間: 2020-05-27 14:14:37　來源: AC汽車　網友評論 0 條

行業人士已經明顯感知資本對行業帶來的影響。

前言

投資人對整個市場的投資邏輯是什么？哪些賽道的機會更大？如何評估一家企業的投資價值？

作者 | Gary

來源 | AC汽車

汽車后市場的競爭已經從生意對壘轉向資本比拼。

過去三年，整個行業累積融資超過150起，平均每年發生50起以上融資事件，汽配供應鏈、維修保養、二手車、汽車金融、汽車數據、車險等領域均涌現一批新企業，在資本助推下快速成長。

興起于2014年，衰落于2016年的汽車后市場O2O創業投資風潮算是一段序曲，使得資本的投資思維從B2C消費互聯網逐漸轉向B2B產業互聯網，越來越讓人意識到這是一個緩慢的行業，單純線上的互聯網打法很難適應。

特別是在狹義汽車后市場，即維修保養和汽配供應鏈兩大領域，產業鏈條漫長、從業人員分散、服務屬性繁重、相關標準缺失，存在著極大的提升空間。對效率和服務日益高漲的需求和傳統落后的產業現狀之間的矛盾，讓資本看到機會。

投資人對整個市場的投資邏輯是什么？哪些賽道的機會更大？如何評估一家企業的投資價值？這些問題對于汽車后市場這個傳統行業來說已經不容忽視。

因此，站在投資人的角度，以投資人的邏輯看待整個市場的現狀和走向，就像是站在水面觀察河水的清晰度，其視角可能比水里面的魚更為客觀，更具參考價值。

01 投資邏輯

如何用一句話判斷汽車后市場的投資邏輯？

鰲圖楊興濤（曾在基石資本參與投資康眾的投資人）表示：“汽車保有量持續上升、車齡增加；供給大于需求，供給方主導變為渠道為王。”這是宏觀層面的判斷。

在他看來，每家投資機構對一個行業的觀察視角存在一些共性，一是市場要足夠大，二是是否具有成長性，萬億級的汽車后市場顯然符合這兩個條件。但再往下看就不一樣，“有的人喜歡互聯網切入，有的人看重線下基礎能力。”

汽車行業不同于其他行業，準入門檻高，產能過剩，從研發端到維修端每個環節都很復雜，要解決的不是某個環節的孤立問題，很難用單純的互聯網打法顛覆。

一位經緯中國的投資人告訴AC汽車，自己類似于第二代投資人，關注點從消費互聯網轉向產業互聯網，在產能過剩的情況下，渠道B2B供應鏈的機會更大，這在汽車后市場尤為明顯，但要找到好的項目并不容易。

富德創投的李劍認為，汽車后市場的投資邏輯其實很清晰，市場足夠大，但是極度分散，受經濟周期影響小。

“這里面有兩個關鍵詞，一是長期，二是艱苦，汽車后市場需要長期的艱苦奮斗去培育和發展。”他同時表示，這一輪疫情影響將加速行業向頭部企業聚集。

銀河系創投的蔡景鐘對行業的觀察和判斷更為具體，他們目前優先投資易損件B2B賽道，在這個具體賽道上的投資邏輯聚焦于三點：一是高頻交易切入；二是先做品類殺手，在細分領域取得優勢；三是線下服務能力要適當重，與客戶形成交互。

僅從狹義汽車后市場的汽修和汽配兩個領域來看，顯然投資人一致關注汽配供應鏈B2B賽道，過去三年行業融資動向也在一定程度上佐證了這一點。

據AC汽車不完全統計，2017年共14家維保類企業完成融資，汽配供應鏈領域只有6家；2018年維保類下滑到10家，汽配供應鏈領域增長到13家，三頭六臂、甲乙丙丁等企業首次完成融資；2019年只有4家維保類企業融資，汽配供應鏈領域達到13家，和汽、奔世達等企業首次完成融資。

站在投資人的角度，目前維修連鎖項目的財務模型仍然較弱，處于規模不經濟狀態，“店開得越多管理難度越大，人盯人，師傅帶徒弟，服務難標準，這不是規模經濟。”

相比之下，汽配供應鏈是數千億級市場，頭部企業新康眾還沒達到100億，潛力巨大，隨著體量做大，很容易降本增效形成規模經濟。美國幾家汽配連鎖上市公司規模達到兩百億美金市值，新康眾的階段性成功也為投資人帶來信心。

當然，維保領域并非沒有機會，借鑒歐美市場經驗，在保養、事故車等細分領域有可能涌現一批規模型企業，投資人一方面等待時機，一方面也要考量整體體量。

02 企業核心

在汽配供應鏈領域，有意思的是，楊興濤、李劍、蔡景鐘三位投資人均參與投資過早期康眾項目，如今分別投資不同的汽配供應鏈項目。

看一家企業，蔡景鐘比較宏觀，早期投資看團隊的持續融資能力或自己的造血能力，以及風口是否足夠。在B輪和C輪,更多考察海外對標，財務數據是否健康，是否支持估值等。

李劍的觀察點在于行業人士對汽配供應鏈的理解，大部分人還停留在貨品買賣層面，他認為未來只靠信息差去賺差價的模式將越來越難。

“供應鏈的出路在于兩點，一是利用庫存管理、產品結構調整、銷售預測等提高供應鏈效率，二是把渠道的管理能力傳遞到上游制造商，幫助他們提升效率，讓上中下游都賺到錢，這是未來的盈利模式。”

從這個角度出發，當下的汽車后市場不是討論增速的階段，核心在于對市場的認知，在于如何切入市場，在于商業模式和運營能力，以及不斷的進化能力。這是戰略層面的構筑。

另外，在戰術層面，上游供應商的數量和品質、庫存周轉率、收入和毛利率、加盟模式的閉店率等指標都很重要。

與此同時，管理團隊特別是創始人決定了一家企業的特質，這是最難以替代的核心因素。汽修汽配行業過于傳統，思維的轉變和優化并不容易，創始人年紀過大難接受新事物，年紀過輕經驗不足，這里面蘊含著微妙的不確定性。

楊興濤則認為供應鏈企業的初期核心能力應該從品類復雜度去看一家商貿企業：“如果一家企業僅僅賣油品就不需要投，京東天貓就可以賣，SKU一定要足夠復雜，但不能像全車件那樣過于復雜，易損件就很適中。”

他認為，在銷售規模不大的時候，品類管理能力尤為重要，如果銷售規模只有1-2個億的時候就管理3萬SKU，未來再去增加品類就很容易，銷售額和凈利潤的天花板也就越高。以鰲圖投資的項目為例，一個蓄電池單品渠道，僅僅幾百萬的初始資金也做到了近2億收入，但可以做到康眾/奔世達一樣的2億銷售規模時就可以管理3萬SKU的能力卻不具備。這是汽配供應鏈企業10年積累的核心。

楊興濤還從三個要素去觀察一家企業的創始人：激情、勤奮、十年專注做一件事。從這個角度去觀察汽車后市場的企業和項目，或許能帶來新的視角。

03 路徑之爭

當然，僅在易損件領域，資本的觀點并未完全統一，特別是直營和加盟之爭。新康眾和部分區域連鎖堅持直營，也存在快準車服、三頭六臂、好美特這樣的純加盟模式。

楊興濤堅持，易損件切入和具備直營能力是汽配供應鏈平臺能否做到全國前三的決定性因素。“直營模式的客戶是維修終端，是零售生意；加盟模式的客戶是加盟商，是傳統批發生意；根據美國成熟業態產業鏈合適的毛利分配是生產環節15%，加盟批發環節10%-12%，直營零售環節30-33%，沒有零售能力顯然很可惜，而且交付和交互過程中涉及到的服務也需要直營門店去支撐。”

他認為加盟不是終極模式，是未來被并購標的。開始就是被并的想法，公司并不會談得好價格。在他看來，加盟模式未來的挑戰之一在于，單店盈利模型沒修正到最佳狀態時，復制加盟店，成活率低，如果向直營模式轉變成活率也低，經營合規性、門店管理能力、品類豐富等都具備挑戰。反過來，直營模式向加盟模式切入，例如新康眾推出好快全品牌，路徑相對輕松。

然而全國性直營連鎖只新康眾一家，對管理團隊、人才培養、資金能力等方面的要求過于苛刻，要復制一個新康眾幾乎不可能。而楊興濤認為投資奔世達的原因是兄弟單位分布10省的100家直營店的基盤。

李劍則表示，要探討直營模式需要從全國能力去看，再造一個新康眾難度很大，基本上只能走加盟的道路，把復雜的內部管理外化到外部交易容易得多。同時他認為，單純討論直營和加盟意義不大，關鍵在于管控能力，能否保證產品品質和服務，如果管控好做加盟也沒關系。

另外，針對區域汽配連鎖的投資價值，投資人持謹慎態度，像經緯中國這樣專注于A輪和B輪投資的機構，面對體量不到行業前五的區域汽配連鎖，往往持觀望態度。在行業并購整合加速的背景下，站在投資人的角度，企業最終被并購是最差的結果。

楊興濤也談到，雖然美國市場有的企業只做一兩個州就可以上市，但建立在盈利能力強的基礎上，中國市場競爭狀態不一樣，只做一兩個省靠自有資金很難。當然深入一兩個省也可以，但不滿足資本對速度的要求。

當然，在現有的風口上，李劍認為，新玩家出現是必然的，“汽配供應鏈存在分工，前后端存在不同類型的運營商，不可能一家企業覆蓋全部市場。”在某些更加細分的領域可能出現變化。

全車件賽道則復雜得多，幾位投資人直言，還沒有看到一個明確的發展路徑，需要時間進一步觀察。這里面的問題包括SKU更加復雜，難以形成標準化，上游供應商過于分散，以及最終的落地能力。

在資本看來，未來易損件和全車件融合是必然的趨勢，到底是從易損件切全車件，還是從全車件切易損件，也將成為一個長久爭論的話題。

04 變量和格局

蔡景鐘告訴AC汽車，隨著阿里、騰訊、京東以及未來瓜子、滴滴等互聯網公司進入，汽車后市場很難有大機會，當然在細分領域為客戶創造價值并擁有造血能力的企業還存在一定機會，但融資方面可能遇到挑戰。

在這個大基調下，整個行業還存在哪些變量？

李劍從用戶和資本兩個層面去觀察。

一是用戶習慣方面，包括對配件認知和維修習慣，越來越多的年輕車主是互聯網原住民，他們的選擇可能對現有格局帶來影響，包括途虎和天貓養車等模式的發展。

二是資本帶來的變量，李劍認為，目前汽車后市場還沒有一個資本出口，整個行業融了很多錢卻沒有一家上市公司。所以資本的出口在哪里，什么時間到來，都很重要。

這兩個變量可能在一定程度上決定現有企業的發展和潛在模式的誕生。

在討論變量的同時，也不能忽視當下行業格局。楊興濤認為，新康眾已經確立了行業第一的位置，2-5名還不明朗。

“我們2014年投康眾的時候就在討論會不會出來新東西，但這么多年下來商業本質沒有太大變化，用新的方式沖擊汽配供應鏈很難。”

拉長時間維度，對于汽配供應鏈的終局判斷，李劍認為，新康眾和途虎應該會走出來，一個補充C端一個補充B端。另外，加盟連鎖有機會走出一兩家全國性企業，區域連鎖一定要打通核心區域發揮規模經濟和協同效益。

楊興濤判斷出現3-5家超級大渠道，空中部隊包括了天貓、京東、途虎、瓜子等，而地面部隊目前只有康眾是個全國性成熟零售體系。

“未來的汽配供應鏈超級渠道必須同時擁有直營和加盟能力，以直營模式為主，加盟為輔。易損件和全車件呈現一定程度融合，路徑是由易損件切入全車件。目前的加盟商和全車件商是易損件直營體系的特別好的收購標的。”

05 小結

拋開狹義汽車后市場汽修汽配兩個領域，資本還在不斷觀察新的風口。

例如蔡景鐘還看好四個領域，分別是后市場流量入口項目、車險科技公司、全車件B2B，以及全車件產品和品牌升級領域。

另外，制造端的技術類領域，包括輕量化、激光雷達等，商用車B2B賽道都在資本的關注范圍內。

事實上，行業人士已經明顯感知資本對行業帶來的影響。一家以加盟為主的汽配供應鏈平臺負責人直言從2019年就開始接觸資本，在他看來，有沒有資本支持完全是兩種打法，特別是在易損件領域，部分區域的價格戰已經白熱化，傳統的競爭模式已經不適合新市場。

所以，當站在資本的角度看待行業，也許能獲取新的視角，觀察到整個行業的生意已經出現宏觀變化。到底是擁抱變化還是和變化進行對抗？這將是擺在行業人士面前的選擇題。

[收藏] [打印] [關閉] [返回頂部]

分享到

相關熱詞搜索

邏輯投資汽車

遭遇疫情嚴重沖擊，多位“車圈”億萬富豪財富縮水

軟銀和紅杉再度加碼！瓜子母公司車好多新獲2億美金追加融資

張寶林：哪有什么逆風翻盤

全球汽車市場4月暴跌，意大利最慘！

中國車企第一季度業績匯總，長城眾泰江淮海馬力帆進入虧損名單

如果你想投資汽車4S店的話，還不如去買上汽集團股票！

全球超150家工廠停產，汽車產業倒退十年，史無前例！

32家金租19年業績大盤點！新增一家千億金租，浙銀金租、永贏金租快速增長

發改委等11部門一錘定音：國六延期，暢通二手車流通

寧德時代與比亞迪為一根鋼針開杠，這個瓜要怎么吃

汽車金融貸款潛規則！汽車金融或銀行擔保系中“貸款金額”與“合同金額”究竟是啥？

為夢想窒息，賈躍亭破產！

兩男子“臥底”車輛擔保公司，偷走9輛車賣到外地，經理還惋惜“工作能力不錯”

汽車流通人才將出現哪三大變化？

租車巨頭赫茲破產將連累美國整車廠

Waymo估值直逼特斯拉，無人出租車時代滴滴危矣？

曝光 Ⅰ 聯眾優車公布最新失信被執行人員名單17人

32家金租19年業績大盤點！新增一家千億金租，浙銀金租、永贏金租快速增長

二手車電商車置寶被法院列為被執行人，執行金額超千萬元

曝光 Ⅰ 聯眾優車公布最新失信被執行人員名單17人

疫情下各地汽車消費刺激政策盤點

為夢想窒息，賈躍亭破產！

貸款36萬買二手車，竟要付6萬服務費？車主向工行投訴

日產計劃關閉巴塞羅那工廠，近千名工人放火抗議

發改委等11部門一錘定音：國六延期，暢通二手車流通

汽車金融的對公業務怎么做？

汽車金融詐騙手段曝光！詳解各種欺詐類型及應對措施！一定要看！

汽車金融現狀及前景：四種服務模式，融資租賃方式購車將成為主流

遭遇疫情嚴重沖擊，多位“車圈”億萬富豪財富縮水

軟銀和紅杉再度加碼！瓜子母公司車好多新獲2億美金追加融資

張寶林：哪有什么逆風翻盤

汽車金融SP讀這一篇就夠了

車貸行業10月上旬數據排行榜

德勤:《 2015中國汽車金融白皮書》

2016年中國汽車后市場行業發展前景分析預測

貸23萬還35萬,汽車融資租賃售后回租車貸玩出新高度！

日產計劃關閉巴塞羅那工廠，近千名工人放火抗議

官宣：大眾出資160億元，入股兩家中國公司

利用疫情拖欠車貸不還？“移動微法院”判決來了：車貸

被螞蟻金服募資的彈個車，再次被曝坑騙消費者，且違規

員工高管工資推遲發放，福特通用宣布緊急措施

請認清該類二手車電商平臺的本來面目！

必看！84頁2019中國汽車金融行業研究（附PDF文件下載）

依靠巨額補貼，江淮汽車2019年扭虧為盈

贸易融资-国际结算-信用保险-商务金融-财资管理-大宗商品-贸易术语-贸易金融网

汽車后市場投資邏輯

本文來源：AC汽車作者：Gary (責任編輯：lihuiqin)

上一篇:疫情導致一季度車貸ABS逾期資產規模上漲約56%

下一篇:汽車行業進入存量競爭狀態：強者越強，優勝劣汰

相關新聞

我也評兩句

通行證:

贸易融资-国际结算-信用保险-商务金融-财资管理-大宗商品-贸易术语-贸易金融网

汽車后市場投資邏輯

本文來源：AC汽車 作者：Gary (責任編輯：lihuiqin)

上一篇:疫情導致一季度車貸ABS逾期資產規模上漲約56%

下一篇:汽車行業進入存量競爭狀態：強者越強，優勝劣汰

相關新聞

我也評兩句

通行證:

本文來源：AC汽車作者：Gary (責任編輯：lihuiqin)