文 ? 張洋
來源 ? 市界
浙江有兩位汽車“大佬”，一位是李書福，另一位是應建仁。
同是從小地方起家，李書福帶領吉利收購沃爾沃，闖出一番天地，應建仁卻熱衷于資本游戲，鬧得爛債纏身。
應建仁作為眾泰汽車的實際控制人，在2017年聯合他的外甥金浙勇，導演的一場“借殼”大戲，實際上就是”左手倒右手“，歷經三年終于爆出62億元的驚雷。
曾經估值116億元的眾泰汽車，如今62億元的商譽一夜化為烏有，2019年爆虧92億元，股價從最高15元跌至2元。
4月25日，眾泰汽車披露了2019年主要經營業績，應建仁親手拉響那根引線，62億元瞬間灰飛煙滅。
市值只有40億元的眾泰汽車，計提了62億元的商譽，加上經營虧損，2019年眾泰汽車虧了92.94億元，虧掉公司市值兩倍有余。在A股奇幻的虧損故事里，眾泰汽車算是虧出了新高度。
? 眾泰汽車實控人 應建仁 來源：眾泰汽車工程研究院微信號
這62億元的商譽，可以追溯到2016年眾泰汽車與金馬股份重組上市的一系列操作，背后操盤手應建仁，是浙江永康地區首富。
永康市以“五金”出名，應建仁1992年創辦了一家五金廠，主要生產汽車沖壓件和模具，一步步擴張后形成鐵牛集團，業務深入永康市的方方面面，包括電子元件、地產、汽車等。
應建仁和妻子徐美兒控制的鐵牛集團2003年、2007年先后買下了兩家殼公司——金馬股份、銅峰電子，此后便開始了資本市場的表演。
涉獵汽車零部件領域的鐵牛集團，2003年嘗試汽車整車制造，出資300萬元和自家親戚一起成立了眾泰制造，應建仁的兩位外甥負責公司的里里外外。
因為趕上國內汽車制造的黃金期，眾泰制造很快便可以獨當一面，成為集團重要的一塊業務，自然也打起了上市的主意，最終的方案是利用應建仁手中的“殼”資源金馬股份，借殼上市。
2015年11月，應建仁正式啟動“借殼”計劃。外甥金浙勇成立永康眾泰汽車有限公司（下稱“永康眾泰”），作為本次“借殼”的運作平臺，裝入眾泰制造和眾泰新能源兩塊重要的資產。在應建仁的操作下，實際資產只有22億元的永康眾泰，以116億元的價格賣給上市公司，形成80多億元的商譽。
彼時，永康眾泰的業績成色并不好。眾泰汽車一直被貼著山寨、模仿的標簽，坊間稱為“豪車皮尺部”。新能源汽車補貼最兇猛的時候，眾泰也順勢入局，推出的云100、T11等車型，新能源補貼金額接近售價的60%，完全是補貼依賴型產品。2015年眾泰新能源汽車收入為21.9億元，補貼就達到11.4億元，補貼占收入的比例高達52%。
補貼補出來的汽車產品，讓眾泰新能源汽車一度被封為“國民神車”，2016年銷量達到33萬輛，但是隨著新能源補貼政策大幅度退坡，眾泰新能源汽車的市場地位便越來越差，“重組上市”完成后，2017年、2018年的銷量分別為31.7萬輛和23.31萬輛，業績大幅下滑。
賣車賺得補貼之外，永康市政府一直對鐵牛集團旗下的企業“寵愛有加”，每年對眾泰的政府補貼約為2億元。不過鐵牛集團也是永康市的納稅大戶，常年名列永康市納稅百強企業名單，即使在非常艱難的2019年，鐵牛集團也是億元納稅單位。
2019年下半年，車市寒冬、沒有滿足國六標準的車、新能源補貼退坡，多重外部壓力襲來，眾泰汽車陷入停工危機。永康市政府出面協調，讓眾泰汽車從銀行獲得30億元貸款，永康市上級單位金華市政府甚至透出風聲，會追加投資15億元，來保住眾泰汽車。
不過“打鐵還需自身硬”，眾泰自身造血能力不足，背后實控人應建仁甚至有掏空上市公司之嫌?！敖铓ぁ蓖瓿珊?，裝進去的商譽逐年減值，還剩62億元。
2019年，眾泰汽車干脆來了個商譽大洗澡，62億元商譽直接歸零。
商譽清零，是遲早的事，畢竟從一開始，這就是注定的結局。
2016年3月，“借殼”方案出爐，金馬股份通過發行股份+現金的方式，收購永康眾泰。彼時，永康眾泰凈資產價值約為22億元，卻給出116億元的超高估值，增值率達到429%。
金馬股份當時的市值僅為32億元，這項收購被譽為“蛇吞象”。永康眾泰的估值也遭到質疑，畢竟吉利收購沃爾沃才花了18億美元，眾泰無論從市場還是技術都難以跟沃爾沃相提并論，卻得到跟沃爾沃旗鼓相當的估值。
根據“借殼”方案，金馬股份要向金浙勇支付20億元現金，后者將成為上市公司的實際控制人。反正里里外外都是應家人，“借殼”上市后，既可以套現資金，又把80億元商譽變成實打實的股份，還順帶提升了上市公司的股價，簡直是一石三鳥的模范資本操作。
應建仁萬萬沒算到，方案剛做好就趕上證監會出臺“史上最嚴”的“借殼”規定，嚴防上市公司控制權易主，應建仁的完美“借殼”方案正好撞到槍口。
既然金浙勇是障礙，那便讓他出局，在收購案終止的一月內，鐵牛集團用60億元分別收購了金浙勇等人手上永康眾泰的股權，最終合計持有永康眾泰57%的股份，成為控股股東。
鐵牛集團本來就是金馬股份的控股股東，把永康眾泰裝入上市公司，實際控制人不會發生改變，就不構成借殼上市。
鐵牛集團收購永康眾泰時，仍舊按照116億的估值來購買，相當于把“借殼”過程前置了一步，而這次交易，不僅使得金浙勇直接套現50億元，是“借殼”方案套現金額的2.5倍，還成功繞過了證監會的監管。
最終，永康眾泰入主上市公司，金馬股份更名為眾泰汽車。彼時，新能源汽車概念正熱，加上有116億元資產并入，眾泰汽車市值一度飆升至290億元，是“借殼”之前的約10倍。
“借殼”猛賺一大筆之后，應建仁還在持續薅上市公司羊毛。2018年6月，鐵牛集團將永康市一塊14.6萬平方米的土地，轉讓給眾泰汽車，價格為2.7億元。平均每平米的價格約1800元，而同時期永康市工業用地約為750元每平米，交易價格遠高于市場價。
2018年3月，鐵牛集團拍下這塊地的價格是1.1億元，短短三個月就從上市公司賺走1.6億元。
應建仁通過“低買高賣”的手段，逐漸掏空上市公司眾泰汽車。
眼看眾泰汽車一步步邁入空心化，但重組時帶入上市公司的80多億元商譽，鐵牛集團還是要負責的，眾泰汽車需要完成相應的業績承諾才能過關。
按照業績承諾，眾泰汽車2016年、2017年、2018年經審計的凈利潤分別不低于 12.1億元、14.1億元、16.1億元。如果眾泰汽車未完成業績承諾，那么鐵牛集團優先用眾泰汽車的股份償還，由上市公司以1元回購并注銷，如果股份不夠還再用現金償還。
在交易之前，眾泰汽車2014年、2015年凈利潤分別為2億元和9.7億元，如果要完成業績對賭凈利潤每年需要保持20%左右的增長，這在汽車行業是一個相對較高的增速。
明眼人都可以看出的風險，在資本市場叱咤風云的應建仁能不清楚嗎？這里就不得不提一句資本市場的圣經：“事出反常必有妖”。
眾泰汽車最終在2017年8月成功入主上市公司，當年眾泰汽車就沒能完成業績承諾，2017年凈利潤為13.4億元，只完成業績承諾的95.15%，鐵牛集團用1000萬股賠償，上市公司以1元回購并注銷。
值得注意的是，鐵牛集團獲得的股份，是通過眾泰汽車入主上市公司交換得來的，注銷少量股份并不影響它的控股地位。
2018年，眾泰汽車非但沒能盈利還虧損了4.19億元，跟16.1億元的業績承諾相差20億元，根據補償協議，鐵牛集團需要補償4.68億股，并由上市公司注銷。
鐵牛集團后來又披露了一份跟金浙勇的協議，其中規定鐵牛集團即因眾泰汽車業績未達標而補償的股份，產生的損失由金浙勇以現金補償，以2018年最后一個交易日眾泰汽車的股價為基礎，最終金浙勇向鐵牛集團支付了合計20.28億元的補償款。
巧合的是，應建仁“踩點”把鐵牛集團持有的眾泰汽車股份質押了，導致所持有股份不夠償還，就一直拖著不還了。
2018年6月到9月，鐵牛集團集中質押了6.4億股，占其持有上市公司股份的80%，那時眾泰汽車股價在10元上下，以行業平均質押率4折計算，鐵牛集團通過質押的回款規模超過20億元。
一邊收了金浙勇20億元現金，一邊掐準時間點，提前質押，導致股票無法償還，兩頭的便宜都占著。
就算鐵牛集團將4.23億股股份歸還給上市公司，它還持有27.15%股份，依舊保有對眾泰汽車的控股權。
未來如果償還這筆股份，應建仁也不吃虧。以眾泰汽車5月12日的收盤價1.89元計算，鐵牛集團需要償還的4.68億股價值8.84億元，而它從金浙勇那里得到20.28億元，相當于“浮盈”11.43億元。
目前，鐵牛集團仍未償還4.6億股。2020年5月，眾泰股份發布公告顯示，浙江證監局已經針對此事責令鐵牛集團改正，切實保障上市公司和投資者的合法權益。
眾泰汽車還在持續虧損，2020年一季度虧損約4億元，同比下滑494%，供應商紛紛訴訟凍結上市公司股份，鐵牛集團亦成為凍結目標。
不過，應建仁聯合外甥金浙勇這一系列左手倒右手，怎么算都是一筆劃算的買賣，只是苦了那些相信眾泰銷量神話的韭菜們。
如今，62億元的商譽重擔卸下，眾泰汽車又變成一個市值小無負擔的優質“殼”資源，而應建仁的鐵牛集團還有房地產、五金等業務，如果借機再來一輪“左手倒右手”的資本游戲，不知道還有沒有韭菜可以割。
