來源：燃財(cái)經(jīng)（ID:rancaijing）

作者：孔明明

編輯：周昶帆

疫情以來，在股市動(dòng)蕩、千股跌停的慘狀下，鋰電池公司寧德時(shí)代卻數(shù)次刷新股價(jià)歷史新高，并自2018年6月份登陸創(chuàng)業(yè)板以來，曾經(jīng)數(shù)次稱霸創(chuàng)業(yè)板。

寧德時(shí)代股價(jià)自12月24日邁過百元關(guān)口后，一路飆升，2月6日，寧德時(shí)代的股價(jià)在收盤時(shí)達(dá)到169.89元，總市值達(dá)到3751.85億。但在3月16日，寧德時(shí)代股價(jià)大跌9.87%，截至發(fā)稿前，寧德時(shí)代的最新股價(jià)為119.06元，總市值為2629.32億。

自2011年正式成立以來，寧德時(shí)代作為鋰電池行業(yè)的“后起之秀”，先是打敗國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“大哥”比亞迪，又自2017年起反超全球電池巨頭松下，成為全球動(dòng)力電池出貨量第一名；2月3日，寧德時(shí)代發(fā)布公告稱，公司擬與特斯拉簽署協(xié)議，寧德時(shí)代將向特斯拉供應(yīng)鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)品。

中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2019年中國動(dòng)力電池裝車量累計(jì)62.2GWh，其中寧德時(shí)代裝車量為31.46GWh，排名第一，市場(chǎng)份額高達(dá)50.57%。這一路走來，寧德時(shí)代看起來走得穩(wěn)扎穩(wěn)打、順風(fēng)順?biāo)?/span>

寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群曾經(jīng)說過：“日本人發(fā)明了鋰電池、韓國人把它做大，中國人把它做到世界第一。”反觀目前鋰電池市場(chǎng)的發(fā)展，這句話，可能是對(duì)世界鋰電池發(fā)展史最高度的概括。

但在國家電池白名單保護(hù)政策取消、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手虎視眈眈、越來越多車企選擇自建電池生產(chǎn)線的新競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，寧德時(shí)代正在面臨新的危機(jī)和挑戰(zhàn)。

兩次稱霸創(chuàng)業(yè)板

抱上特斯拉

自2018年6月11日，正式登陸創(chuàng)業(yè)板以來，寧德時(shí)代曾兩次登上“創(chuàng)業(yè)板一哥”的寶座。

在此之前，“創(chuàng)業(yè)板一哥”的寶座屬于溫氏股份。而在寧德時(shí)代登陸創(chuàng)業(yè)板一周后，連獲6個(gè)漲停板，超過溫氏股份，成為“創(chuàng)業(yè)板一哥”；2019年3月和6月，溫氏股份和邁瑞醫(yī)療分別再次成為“創(chuàng)業(yè)板一哥”，而寧德時(shí)代在12月24日重新奪回創(chuàng)業(yè)板市值第一的寶座，并在當(dāng)天股價(jià)突破百元大關(guān)。

寧德時(shí)代股價(jià)走勢(shì)圖 來源 / 雪球

2月26日，寧德時(shí)代發(fā)布公告稱，擬非公開發(fā)行股票募集資金不超過200億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于寧德時(shí)代湖西鋰離子電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、江蘇時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目(三期)、四川時(shí)代動(dòng)力電池項(xiàng)目一期、電化學(xué)儲(chǔ)能前沿技術(shù)儲(chǔ)備研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2月27日，寧德時(shí)代發(fā)布2019年年度業(yè)績快報(bào)，快報(bào)中提到，公司在2019年內(nèi)營收為455.46億元，同比增長53.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤43.56億元，同比增長28.6%，扣非凈利潤為37.2億元，同比增長18.9%。東吳證券2月28日發(fā)布研報(bào)，將寧德時(shí)代的目標(biāo)股價(jià)定在183元，對(duì)應(yīng)4000億以上的總市值。

寧德時(shí)代季度營收變化圖

來源 / CVsource投中數(shù)據(jù)

根據(jù)公司披露，2019年寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)業(yè)績大增的原因是：隨著新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，動(dòng)力電池市場(chǎng)需求較去年同期相比有所增長；公司加強(qiáng)市場(chǎng)開拓，前期投入拉線產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷量相應(yīng)提升；公司持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，費(fèi)用占收入的比例降低。 

而在此之前，寧德時(shí)代2月3日發(fā)布公告稱，公司擬與特斯拉簽署協(xié)議，寧德時(shí)代將向特斯拉供應(yīng)鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)品，供貨有效期限為2020年7月1日至2022年6月30日。2020年1月30日特斯拉創(chuàng)始人馬斯克在2019財(cái)年Q4業(yè)績交流會(huì)上就已經(jīng)表示，寧德時(shí)代已經(jīng)成為公司合作伙伴，具體的合作細(xì)節(jié)將在2020年4月的“電池日”中進(jìn)一步透露。

寧德時(shí)代業(yè)務(wù)板塊主要分為三部分，分別是動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)和鋰電池材料。三大業(yè)務(wù)板塊中，動(dòng)力電池系統(tǒng)是寧德時(shí)代主要的收入來源。作為目前新能源汽車的最關(guān)鍵部件，動(dòng)力電池占整車成本的比重達(dá)三分之一。一輛新能源汽車的成本、續(xù)航里程、安全性及充電效率等方面，都與電池質(zhì)量密切相關(guān)。

根據(jù)GGII（注：高工產(chǎn)研鋰電研究所）數(shù)據(jù)顯示，2019年寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝機(jī)量32.31GWh，對(duì)應(yīng)國內(nèi)市占率為51.79%。目前，寧德時(shí)代已經(jīng)與上汽、廣汽、東風(fēng)、吉利、一汽等成立合資公司，進(jìn)行深度綁定；寧德時(shí)代還已經(jīng)與蔚來、威馬、小鵬等造車新勢(shì)力和大眾、寶馬、戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎、標(biāo)志雪鐵龍、沃爾沃等一線車企開展合作。

寧德時(shí)代客戶機(jī)構(gòu)

來源 / CVsource投中數(shù)據(jù)

汽車的電動(dòng)化發(fā)展為中國企業(yè)帶來了打破傳統(tǒng)汽車工業(yè)供應(yīng)體系的機(jī)會(huì)。近年來，尤其自2019年下半年以來，多家國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)深度參與到海外車企新能源車型的零部件供應(yīng)中，其中，一些企業(yè)成功進(jìn)入特斯拉供應(yīng)體系。

但在“三電”核心設(shè)備（電機(jī)、電控、電池）領(lǐng)域，中國企業(yè)一直缺位。動(dòng)力電池作為新能源汽車的核心零部件，技術(shù)要求高、價(jià)值量占比大，而特斯拉這次宣布與寧德時(shí)代的合作，帶動(dòng)大家增強(qiáng)了對(duì)寧德時(shí)代的信心。

據(jù)GGII預(yù)測(cè)，受疫情影響，2020年1-2月新能源乘用車產(chǎn)量雖然大幅下滑，但隨著新的雙積分政策今年出臺(tái)、上牌優(yōu)惠、購置免稅、特斯拉效應(yīng)疊加等利好信息加持，全年新能源汽車產(chǎn)量有望超過160萬輛；另外，造車新勢(shì)力陸續(xù)的量產(chǎn)、自主品牌更新迭代車型集中放量、外資及合資企業(yè)布局的加快以及特斯拉的產(chǎn)能爬坡，都將會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)需求進(jìn)一步提升。

這些利好，對(duì)于寧德時(shí)代來說，無疑都是市場(chǎng)的強(qiáng)心劑。

打敗“中國首富”的逆襲新秀

寧德時(shí)代成立于2011年，專注于新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其前身是成立于1999年的新能源科技有限公司（簡(jiǎn)稱ATL）的動(dòng)力電池部門，曾毓群是ATL的創(chuàng)始人之一。他也曾是東莞新科磁電廠最年輕的工程總監(jiān)。

2004年，ATL憑借軟包電池技術(shù)的自動(dòng)化和產(chǎn)業(yè)化，跟隨國產(chǎn)手機(jī)的崛起而崛起，2004年因?yàn)閹椭O果公司解決了iPod鋰電池循環(huán)壽命過短的問題，成功進(jìn)入了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，并成為iPhone的供應(yīng)商。通過ATL的背書，寧德時(shí)代成立第一年便獲得了寶馬的訂單，成為我國首家進(jìn)入國際車企供應(yīng)商體系的動(dòng)力電池企業(yè)。

2008年后，國家開始為新能源車輛提供大量補(bǔ)貼，車載動(dòng)力電池的需求逐年擴(kuò)大。看到機(jī)會(huì)的曾毓群將ATL的汽車動(dòng)力部門打包剝離，成立了寧德時(shí)代，并鎖定在能量密度高且成本低廉的三元鋰電池研發(fā)上。

當(dāng)然，當(dāng)時(shí)寧德時(shí)代的對(duì)手比亞迪看起來更強(qiáng)勁。早在1995年，在看到日本要停止生產(chǎn)鎳鋰電池時(shí)，依靠技術(shù)拆解和再造，比亞迪創(chuàng)始人王傳福從生產(chǎn)大哥大使用的鎳鎘電池開始，到成為了電池行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，只用了三年。2003年，王傳福已經(jīng)把比亞迪做成了國內(nèi)第一、全球第二大手機(jī)電池制造商，成為中國的“電池大王”。

2003年1月，王傳福以2.7億元收購秦川汽車77%的股權(quán)，高調(diào)進(jìn)入汽車業(yè)，2008年，股神巴菲特注資比亞迪，又恰逢新能源汽車大潮，憑借350億的身價(jià)，王傳福成為當(dāng)年福布斯評(píng)選的中國首富。

但到了2017年，動(dòng)力電池國內(nèi)第一、全球第二的比亞迪，則遭遇了滑鐵盧。2016年，比亞迪動(dòng)力電池出貨量為7.35GWh，到2017年，其裝機(jī)量下落到5.4GWh，在行業(yè)整體快速發(fā)展的時(shí)候，業(yè)績不增反降。

而在2016年，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池出貨量為6.72GWh，全球排名在松下與比亞迪之后。2017年，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池出貨量增長73%，達(dá)到11.8GWh，越過松下，成為行業(yè)全球第一。從更能反映市場(chǎng)占有率的動(dòng)力電池裝機(jī)量來看，2017年寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝機(jī)量為10.4GWh，占近三成市場(chǎng)。

寧德時(shí)代的發(fā)展階段

來源 / CVsource投中數(shù)據(jù)

比亞迪為什么會(huì)被寧德時(shí)代后來者居上？綜合分析，一方面，2016年由于新能源車騙補(bǔ)事件曝光，客車市場(chǎng)成為重災(zāi)區(qū)，隨后政策重拳打擊騙補(bǔ)，新能源車補(bǔ)貼從2017年開始降低、謀求退出。受此影響，2017年新能源客車行業(yè)受到重挫，導(dǎo)致比亞迪業(yè)務(wù)縮水。

另一方面，比亞迪堅(jiān)持押注磷酸鐵鋰電池出現(xiàn)戰(zhàn)略失誤。用磷酸鐵鋰+三元鋰材料兩條腿走路的寧德時(shí)代，在2015年國內(nèi)新能源汽車第一輪大爆發(fā)時(shí)，電池產(chǎn)量由2014年的0.27GWh已經(jīng)躍至2.19GWh；而在2017年銷售份額中，三元鋰電池占比近半。

還有一個(gè)重要的原因是，比亞迪的技術(shù)封閉給了寧德時(shí)代機(jī)會(huì)。“比亞迪的電池暫不會(huì)對(duì)外出售，我們要保持比亞迪在電池領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。”2016年9月份，王傳福曾宣稱要“肥水不流外人田”。同時(shí)，2016年，國家工信部發(fā)布動(dòng)力電池企業(yè)“白名單”，將日韓企業(yè)擋在補(bǔ)貼門外，寧德時(shí)代成為補(bǔ)貼政策的最大受益者。

2017年起寧德時(shí)代反超松下

成為全球動(dòng)力電池出貨量第一名

來源 / CVsource投中數(shù)據(jù)

早在上個(gè)世紀(jì)90年代，以日本索尼為代表的消費(fèi)電子公司就開始大規(guī)模使用鋰電池。21世紀(jì)，韓國緊跟日本，以產(chǎn)品價(jià)格更加低廉的優(yōu)勢(shì)，迅速在鋰電池領(lǐng)域打開了市場(chǎng)。目前，LG化學(xué)和三星SDI兩家公司在全球消費(fèi)電池出貨量占據(jù)前兩席，動(dòng)力電池出貨量也位列全球TOP5。

2019年全球動(dòng)力電池出貨量（GWh）排名

來源 / 每日汽車

“日本人發(fā)明了鋰電池、韓國人把它做大，中國人把它做到世界第一。”曾毓群曾說過這句話，而他也真的帶領(lǐng)寧德時(shí)代做到了。

競(jìng)爭(zhēng)激烈之下

寧德時(shí)代未來如何？

但隨著政策和環(huán)境變化，寧德時(shí)代正在面臨新的挑戰(zhàn)和危險(xiǎn)，國內(nèi)外動(dòng)力電池企業(yè)正面交鋒也正在拉開帷幕。

3月16日，寧德時(shí)代股價(jià)大跌9.87%。有媒體報(bào)道，此次寧德時(shí)代股價(jià)大跌，源于上周五的一份減持計(jì)劃。公告顯示，寧德時(shí)代股東招銀叁號(hào)和招銀動(dòng)力計(jì)劃以大宗交易或集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過4416.8萬股（占公司總股本比例不超過2%）。這也是上市以來，寧德時(shí)代首次遭遇股東減持。

2019年6月21日，工信部發(fā)布公告稱，決定廢止《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》（簡(jiǎn)稱規(guī)范條件）。作為國內(nèi)動(dòng)力電池廠商的“白名單”，工信部于2015年3月24日制定的《規(guī)范條件》指出，只有在售新能源車型搭載了符合條件并且進(jìn)入“白名單”目錄的動(dòng)力電池，才能享受新能源汽車補(bǔ)貼，搭載“白名單”目錄以外的動(dòng)力電池?zé)o法獲得政策補(bǔ)貼。當(dāng)時(shí)國內(nèi)共有57家電池企業(yè)進(jìn)入“白名單”，其中包括寧德時(shí)代等企業(yè)。

隨著“白名單”廢止，日韓電池巨頭正加速進(jìn)入中國市場(chǎng)。2019年6月，LG化學(xué)與吉利汽車成立合資公司；8月，韓國SK Innovation宣布將在常州建立動(dòng)力電池廠，預(yù)計(jì)年產(chǎn)7.5GWh；2020年2月3日，松下與豐田汽車宣布組建合資公司，專門生產(chǎn)電動(dòng)汽車所使用的方形鋰電池，并表示新公司有近一半的員工部署在中國。

早在2018年2月，曾毓群曾在員工群發(fā)了一封題目為《臺(tái)風(fēng)來了，豬真的會(huì)飛嗎?》的郵件警告員工居安思危。

“當(dāng)我們躺在政策的溫床上睡大覺的時(shí)候，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在面臨生死關(guān)頭玩命的干……我們有無想過，如果外國企業(yè)下半年就回來，我們還可以蒙著眼睛睡大覺嗎？國家會(huì)保護(hù)沒有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)嗎？”曾毓群在郵件中寫道。

而為了奪回“電池大王”寶座，比亞迪也在虎視眈眈。2017年，王傳福在公司發(fā)展戰(zhàn)略上做出兩項(xiàng)重要調(diào)整：一是調(diào)整電池技術(shù)路線，從2017年開始，比亞迪在其乘用車業(yè)務(wù)上開始使用三元鋰電池，2018年及以后生產(chǎn)的純電動(dòng)車型都將使用三元鋰電池；二是將動(dòng)力電池業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立運(yùn)營，向其他新能源車企供貨。

2020年2月26日，松下宣布將結(jié)束與特斯拉共同生產(chǎn)太陽能電池的合作關(guān)系，計(jì)劃于今年9月前徹底退出的消息，以及特斯拉宣布將與寧德時(shí)代合作的消息對(duì)寧德時(shí)代來說，則又是一個(gè)難得的機(jī)會(huì)。一直以來，松下都是特斯拉電池的唯一供應(yīng)商。

2019年9月，寧德時(shí)代宣布推出CTP電池技術(shù)。寧德時(shí)代稱，由于省去了電池模組組裝環(huán)節(jié)，較傳統(tǒng)電池包，CTP電池包體積利用率提高了15%-20%，電池包零部件數(shù)量減少40%，生產(chǎn)效率提升了50%，電池包能量密度提升了10%-15%，將大幅降低動(dòng)力電池的制造成本。

據(jù)中信建投測(cè)算，在保守、高電池單體能量密度、 疊加低電耗三個(gè)情景下，特斯拉 Model 3 采用寧德時(shí)代 CTP 技術(shù)可以分別獲得約 12.3%、26.4%和 32.1%的工況續(xù)航提升。再考慮到 CTP 技術(shù)電池包體積利用率提高、零部件數(shù)量減少、生產(chǎn)效率提升，對(duì)整車成本的降低、車內(nèi)空間的提升都有積極意義。

2019年，特斯拉合計(jì)生產(chǎn)36.52萬輛電動(dòng)車，交付36.77萬輛，在所有交付的電動(dòng)車中，Model 3占比81.84%，公司預(yù)計(jì)，2020年銷量超過50萬輛，ModelY也將于2020年10月份在上海投產(chǎn)。對(duì)于急于降低成本、增加銷量的特斯拉來說，它需要寧德時(shí)代；而進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈，借助特斯拉的銷量提升和國產(chǎn)化，寧德時(shí)代也將直接受益。

但據(jù)Electrek網(wǎng)站報(bào)道，特斯拉正在美國弗里蒙特工廠建造一條電池生產(chǎn)線試點(diǎn)。“希望在電池問題上掌握自己的命運(yùn)”，特斯拉技術(shù)副總裁德魯·巴格里諾說；3月9日，據(jù)外媒報(bào)道，沃爾沃在比利時(shí)根特的電動(dòng)車工廠正式開始生產(chǎn)工作。據(jù)了解，這將是沃爾沃旗下第一家擁有專業(yè)電池組裝生產(chǎn)線的工廠。隨著越來越多車企選擇自建電池生產(chǎn)線，這也意味著，寧德時(shí)代不僅面臨著客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)，還將面臨著新的強(qiáng)大對(duì)手。

據(jù)寧德時(shí)代2019業(yè)績快報(bào)顯示，寧德時(shí)代2019年Q4凈利潤為8.92億元，同比下滑約12%；扣非凈利潤7.6億元，同比下滑約34%。公司Q4業(yè)績同比出現(xiàn)下滑，主要是因?yàn)樽?019年6月，新能源汽車銷售補(bǔ)貼新政正式實(shí)施，補(bǔ)貼大幅下滑，導(dǎo)致新能源車的銷量低于預(yù)期，電池價(jià)格也同比出現(xiàn)一定下滑。隨著動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能逐漸釋放、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，如果不進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模、降低成本，寧德時(shí)代的凈利潤還有進(jìn)一步下降的可能。

寧德時(shí)代凈利潤和扣非凈利潤變化圖

制圖 / 燃財(cái)經(jīng)

“從目前來看，寧德時(shí)代在中國是絕對(duì)領(lǐng)先的一個(gè)巨頭”，易觀汽車出行領(lǐng)域高級(jí)分析師宋謹(jǐn)說，“但面對(duì)海外巨頭進(jìn)入、車企紛紛籌劃自家電池工廠的競(jìng)爭(zhēng)格局下，寧德時(shí)代只有技術(shù)更領(lǐng)先、市場(chǎng)規(guī)模更大，才能讓產(chǎn)品價(jià)格、整套品質(zhì)體系能夠運(yùn)轉(zhuǎn)更好，通過提前布局，用規(guī)模去換未來，最后才能統(tǒng)治這個(gè)市場(chǎng)。”