隨著消費者購買力和觀念的不斷升級、資本的不斷涌入，中國汽車消費市場正在快步進入以汽車金融為明星產業環節的發展時代。 

汽車金融公司等行業巨頭正繼續深耕此市場；消費者更開放的車輛擁有和使用態度正悄悄的影響汽車金融行業格局，并將以前所未有的速度推動著融資租賃新興業務模式及相關企業的發展；無人駕駛等新趨勢為汽車金融市場帶來新機遇；二手車金融市場日趨成熟、互聯網金融、P2P車貸多場景的應用也使此市場變得愈發具有吸引力。汽車金融市場將以新的姿態迎接充滿挑戰、激情的新景象。 

本報告將聚焦汽車金融、P2P車貸行業發展現狀、變化、機遇與挑戰，深度解讀18年度行業發展情況，突出呈現車貸行業轉型過程中的創新業務模式，以期為行業發展提供有效參考。 

第一部分 汽車互聯網金融發展現狀與變化

（一）汽車工業市場發展潛力巨大

汽車產業在國民經濟中占據重要地位。從國家戰略層面來看，汽車是我國的支柱產業之一，也是發展先進制造業、智能制造業的重要陣地。另一方面，汽車是除購房外個人消費品中體量最大的市場，隨著居民收入的增長，對汽車消費的需求在持續提升，消費模式也在互聯網技術的推動下不斷升級，汽車新零售市場已經打開。

中國的汽車保有量將持續增長。中國的汽車銷量在過去十多年保持快速增長態勢，年銷量從2000年的209萬臺增長至2017年的2887.9萬臺。從汽車保有量來看，中國和美國還有一定的差距，美國2014年汽車保有量在2.58億臺，而中國截止2017年底的數據為2.174億臺。根據中國汽車工業協會的預測，中國的汽車銷量仍將在龐大的基數上保持穩定增長態勢，預計2018年的增速在5%左右。

中國的二手車交易市場潛力大。中國二手車交易規模的基數較小，2016年首次突破1000萬臺，由于統計口徑是交易次數，其中包含的批發和零售的交易量，2C的二手車交易量預計在600萬臺左右。中國二手車電商的滲透率近幾年雖然在持續快速的增長，但相較于美國等發達國家，略顯偏低，據統計，至2017年，我國二手車電商的滲透率僅為17.6%。從成熟的汽車市場來看，二手車交易規模遠大于新車銷售，美國的新車和二手車銷售比例約為1:3。相比之下，中國的二手車市場潛力大。隨著二手車交易環節車輛遷移問題、稅收問題和產權登記問題的逐步解決以及置換需求的加速釋放，二手車市場正迎來發展機遇。

汽車后市場盈利誘人

汽車后市場涵蓋了從汽車出售后到汽車拆解報廢過程中發生的所有交易。據統計，在發達國家成熟的汽車產業鏈中，汽車后市場占比通常能達到50%~60%，而我國目前只占10%左右。隨著汽車保有量的持續增長，2017年中國汽車后市場容量已超過1.3萬億，成為僅次于美國的全球第二大市場。當前，資本正加快在汽車后市場的布局，家用汽車的普及正在將汽車后市場的規模迅速做大。預計未來幾年內，在汽車保有量持續增長，使用年限逐步拉長等利好因素的影響下，市場需求將進一步被激活，汽車后市場規模有望迎來爆發性增長。 

（二）汽車金融市場前景誘人

互聯網巨頭、二手車電商、汽車保險爭相布局汽車金融

在汽車金融領域，互聯網公司正在扮演越來越重要的角色，他們通過新技術、新模式對傳統企業形成了挑戰，甚至顛覆了行業生態。因而以經銷商、汽車金融公司為代表的傳統機構，紛紛尋求與互聯網頭部公司合作，引入線上流量，打造互聯網與線下結合的新型汽車零售模式。BATJ四家互聯網巨頭積極投資汽車金融領域。利用交易平臺與支付渠道的優勢，搜集用戶信息進行轉化，戰略意圖不盡相同。百度主要通過對外投資布局汽車金融；阿里的汽車金融布局重點在于線上消費貸款產品，利用支付渠道優勢推送汽車金融產品；騰訊幾乎完成了新車電商及二手車電商C2B、C2C、B2B主要細分領域的布局；京東先后投資了美利車金融、易鑫和花生好車，布局汽車金融市場，多樣性產品增加用戶粘性。 

第二部分 P2P車貸行業發展情況分析

（一）P2P車貸行業發展情況

（二）P2P車貸交易數據分析

1.車貸平臺數量減少，交易規模增速放緩

2011年，P2P平臺開始發布線上車貸項目，主要以個人汽車抵押和小額消費購車的形式出現，交易規模較低，在3000萬左右。 

隨后，2012~2016年間，P2P車貸平臺快速發展，年均增長率均在60%以上。2016年，8.24監管的限額要求使得小額分散的車貸行業達到井噴式的發展，車貸業務成交額達到2213億以上，同比增長235.79%。 

2017年，車貸競爭加劇，車貸規模增速放緩。全年車貸成交金額增至2477億元，同比增長10.39%。 

2018年，在車貸平臺眾多問題暴露、監管施壓等的條件下，部分平臺退出或者轉型，行業成交大幅下降。截止從2018年1月到11月底，車貸平臺成交總額為1448億元。 

橫向來看，從P2P車貸首次出現到現在，車貸行業交易占比經歷了兩次攀升和兩次下降，2011年，車貸行業交易占比僅有1.6%，隨后的幾年行業占比均在6%以上，2016年，眾多平臺加大車貸資產配置，車貸規模占比高達11.4%，達到歷史最高。隨后，一路下降，截至2018年11月，車貸交易行業占比降至6.43%。 

2.車貸平臺地域分布集中，行業集中度提升

根據網貸天眼研究院的不完全統計，截止2018年11月底，國內共有156家在運營P2P網貸平臺涉及車貸業務，占正常運營平臺的9.43%。車貸平臺集中的地區通常也是地區經濟發展較快，汽車保有量巨大的地區，諸如廣東、北京、上海、浙江等地區。 

2018年，P2P車貸平臺數量較2017年底大幅下降，行業資源向頭部集聚，我們以車貸業務成交量TOP5、TOP10平臺作為樣本，用美國經濟學家貝恩對市場結構的分類標準評估標準CR5、CR10來計算P2P車貸業務行業集中度。如圖所示，P2P網貸行業車貸業務集中度整體呈現上升趨勢，且自2014年以來，CR5一直維持在35%以上，預計2018年CR5將在50%以上;自2012年以來，CR10一直維持在40%以上，2018年CR10將達到70%。總體來看，車貸行業的集中度比較高，但2016年以來受限制規模等政策的影響，頭部大平臺的車貸業務規模趨穩，導致TOP10集中度出現下降。隨著監管的持續進行，存量淘汰速度加快，行業并購增加，預計未來車貸業務集中度將繼續上升。 

3.車貸業務類型多樣，車抵貸獨占鰲頭

車貸業務大致可以分為車抵貸、車商貸、購車墊資、消費貸款、融資租賃五種類型，其中車抵貸為主要的交易類型，年度占比均在80%以上。另外幾種交易類型均在10%以下，多為逐步增長趨勢，其中車商貸和購車墊資業務在16年達到了高潮，汽車消費貸款和融資租賃業務成為新寵，占比逐步提升。 

4.利率逐漸趨于理性，期限小幅延長但低于行業期限

2018年，在政策的引導下，行業進行了大洗牌，合規整改、信息披露、銀行存管等成為平臺立足的根本，所以迎合監管、穩中求進成為各大平臺2018年的主要發展策略。車貸平臺在監管趨嚴的大環境下，發展受限。2018年，車貸平臺平均綜合利率為10.07%，平均借款期限為9.71個月，順應行業趨勢，車貸利率波動較低，月度利率極差為1.41%，利率趨于理性化，略低于行業平均水平。期限則波動延長，月度期限極差相差4.39個月，整體來看，P2P網貸行業的期限高于車貸行業期限。由于車貸業務本身就具有資金周轉周期短的特點，未來車貸業務平均借款期限的升幅空間可能不大，利率波動也會較小。 

5.車貸行業出借人數、借款人數逐步下降

2018年，P2P車貸市場共計幫助約270萬人完成融資。平均每人融資5.89萬元，與監管限額要求的20萬元相比，車貸融資額偏低，另外，據統計，2018年，我國二手車交易價格普遍在20萬元以內，占比86.74%，其中交易價格在5萬元以內的占比為33.75%，交易量方面，預計2018年二手車交易量環比上升20.1%。總體來看，二手車交易價格和交易活躍度較大程度的滿足了車貸融資的風險防控。 

2018年，車貸市場出借人數達451萬人次，且從數據變動發現，車貸市場出借人數在行業中的比重逐漸增加，在行業出借人數波動下行的時期，車貸市場出借人數卻略有增長，說明對于出借人來說，車貸市場的選擇指數偏高。 

整體來看，2018年，車貸平臺的出借人數和投資人數較17年大幅降低，這與車貸行業運營自身的問題以及監管施壓都有著密不可分的關系。同時，18年雷潮期間，車貸行業的出借人數、借款人數均有不小的波動。 

6.2018年度車貸貸款余額首降，預計約為500億

2018年以前，車貸行業余額整體呈增長趨勢， 2017年末約為653億元，同比增長39.8%，車貸余額在整個P2P網貸中的占比為5.4%。2018年以來，受各方影響，車貸余額首次呈下降態勢，但整體余額仍在500億元以上。 

第三部分：車貸業務創新模式案例—以租代購

在P2P行業發展遇到瓶頸的時期，P2P平臺通過資產轉型的方式，如開展三農、消費金融、供應鏈金融等領域業務尋找新的發展契機，而P2P車貸平臺通過變革車貸業務模式，如開展汽車以租代購、汽車供應鏈金融等方式尋求業務增長點。下文將對汽車以租代購業務做詳細的分析。 

以租代購模式是汽車融資租賃業務的一種形式，這種模式的核心在于實現了汽車使用權與所有權的分離，用戶前期只需投入少量的資金，即可先擁有車輛的使用權，租期到期后再行決定是否購買，這種新型的購車方式具有很大的靈活性。

(一) 以租代購市場廣闊，參與主體眾多

汽車以租代購模式原有四大類參與方，即第三方專業汽車融資租賃公司、商業銀行系汽車融資租賃公司、整車廠系汽車融資租賃公司及經銷商系汽車融資租賃公司。截止到2017年年底，我國汽車金融滲透率達到40％，汽車融資租賃在汽車金融行業的滲透率達到4％；預計到2020年我國汽車金融滲透率將達50％，融資租賃的滲透率將達到8％。但相比于美國80％的汽車金融滲透率中，有近50％為融資租賃，相差甚遠。 

除上述主要運營方外，另有如喜相逢、易人易車、享購車等近百家參與互聯網+以租代購的市場競爭。而從互聯網+以租代購還處于嘗試階段的2015年開始，關于各大互聯網+以租代購運營方的巨額融資消息從未間斷。 

另外，2018年5月，神州優車發行的100億元ABS產品成功獲批，該計劃以神州優車旗下神州買買車業務所產生的應收賬款債權作為基礎資產。 

（二）互聯網+以租代購運營方式

（三）以租代購優勢

以租代購，對于消費者而言手續簡單，審批寬松，契合資金不充足但消費欲望較強的年輕消費群體。 

對于經營方，以租代購比車抵貸等資產發生的頻次更高；由于車輛的所有者是運營方而不是用戶，便于運營方切入車后市場和不良資產處置。以租代購涉及的鏈條長，包括從前端汽車采買，到提供維修保養等汽車后市場的服務，也就意味著將來的利潤點越多，發展空間越大，平臺的估值也會隨之提升。 

對于資金方新車具有標準化的特點，易于風險把控。 

于汽車廠商來說，因為降低了購買門檻，同時拓寬了互聯網端的銷售渠道，會促進他們車輛的銷售量。 

（四）主要問題

1.重資產運營下，先期資金投入巨大，短期盈利空間較小。

互聯網+時代業務的競爭重點往往在于獲客通道和獲客成本，在規模效應和做高估值的影響下，燒錢的運營方式稱為互聯網+的首選擴張模式。另一方面，大多數互聯網+以租代購運營方紛紛想向重資產模式轉型，前期勢必需要大量資金投入，短期實現盈利的可能性較小。以易鑫為例，2018年中期報告顯示上半年的收入同比增長65%至25.64億元，其中自營融資業務在營收中占比已超過九成，但凈利潤方面依舊為虧損。易鑫解釋原因在于自營融資業務快速擴張和運營推廣需要持續投入所致。 

2.車輛實際的交付實效較低

互聯網+以租代購運營方大多互聯網基因深厚，但汽車基因相對欠缺，缺乏與主機廠的談判籌碼和資源關系，因此主機廠對平臺供貨不及時幾乎是行業通病。據不完全統計，在互聯網+以租代購行業，50天的提車周期幾乎是常態，也是與消費者發生矛盾的主要問題之一。 

3.互聯網+以租代購產品實際利率偏高

低首付、低月供是互聯網公司提供的融資租賃產品的最大噱頭，但現階段其產品的實際利率相當高。據不完全統計，目前各大運營方主流運營的10萬元左右（廠商指導價）的車輛，消費者租賃+分期的總成本一般都超過經銷商參考價的一倍，名義利率超過30%。即使扣減各大經營方主打的“送購置稅及保險”等優惠外，實際利率扔以不低于20%。 

4.過度透支消費模式具有不可持續性

為與銀行、汽車金融公司進行差異化競爭，互聯網+以租代購的運營方均布局三四五線城市和整體資產狀況一般的“年輕消費人群”。以低首付的形式誘導消費者提前進行透支型消費，如遇經濟波動極易導致資產質量降低、行業發展大幅萎縮等問題。 

對比分析趣店近兩年的財報可知，趣店2018年計劃全年銷售10萬輛汽車，交易規模達到100億元。然而，在第二季度財報中，趣店將其全年汽車銷量目標從10萬輛下調到了2.5萬到3萬輛。在汽車銷量遠不如最初設定目標的情況下，18年9月大白汽車被曝出大規模關店，3天內179家線下店只留下48-60家。此外，2018年Q3財報甚至未提及大白汽車的最新銷量情況。 

（五）發展

汽車行業是重資本項目，有著明顯的金融屬性，互聯網+以租代購的興起促進實體發展，拉動消費，對汽車生產及后市場都有帶動作用。目前主流運營方均在加強自身供應鏈管控，建設自有的汽車倉儲物流體系，更不乏與汽車廠商建立直接進行戰略合作的案例，補齊行業短板。另一方面，18年度監管將融資租賃業務的監管權由商務部劃轉至中國銀保監會。這意味著未來監管對融資租賃行業的監管，將更加嚴厲、更加專業，引導行業走向正途。 

而汽車服務后市場的崛起，對所有車企來說都是機遇與挑戰并存，都面對著“出眾或者出局”的單選題。趨勢是不可阻遏的，但能否打贏這場戰爭，卻能人為掌控，對于每一個汽車市場參與者來說，“互聯網+服務”就是最好的時代。 

3.深化科技應用，向輕人力行業轉變

隨著大數據、云計算、人工智能等技術的應用，金融科技開始逐漸滲透到汽車金融的各個應用領域。利用金融科技手段，汽車互聯網企業可以實現優化產品定價、簡化業務流程、識別優質客戶、提高風控能力，大幅提升用戶體驗，從而達到汽車金融產品全面化、多維化和個性化布局。 

目前，歷經幾年的發展，排名靠前的車貸平臺已經積累了大量數據，包括車主的金融行為、還款記錄、社交狀況等，所以車貸行業的風控管理會從圍繞汽車物權為中心慢慢轉變到圍繞借款人本人信用為中心，這得益于大數據和征信系統的完善，也是車貸行業大數據積累的成果，屆時，車貸行業的效率會更高，用戶體驗也會更好。 

隨著人臉識別技術、電子簽名技術的創新和應用，大部分借款用戶從汽車抵押登記到放款完成這一系列環節都通過線上完成，也就是說，在保證風險控制的基礎上，原先的線下借款操作都可通過互聯網快速完成，這也是未來的發展趨勢，科技生產力將更大范圍的服務于該市場。 

金融科技的應用帶來的最直接的改變就是車貸行業將從過去一個“重人力”的行業慢慢轉向“輕人力”行業，以前強調的是員工數量，現在強調的是個人的工作效率和綜合能力。