11月20日，寶馬汽車金融（中國）有限公司（下稱“寶馬金融”）公告于2018年11月27日發行德寶天元2018年第二期個人汽車抵押貸款資產支持證券，擬發行規模45億元，在全國銀行間債券市場上市交易；其中優先A級發行34.93億元，占比77.62%，中誠信與中債資信評級為AAA級；優先B級發行4.8億元，占比10.67%，評級為AA+；次級發行約5.27億元，占比11.71%。中糧信托有限責任公司為本期ABS發行機構，中信證券股份有限公司、匯豐銀行（中國）有限公司、中國銀行股份有限公司為主承銷商。 

本期ABS無外部增級措施，采用了內部增級措施，主要包括如下幾類： 

（1）分層結構設計

表：德寶天元2018-11分層情況

來源：德寶天元2018-11發行公告

（2）儲備賬戶設置 

設置了“混同儲備分賬戶”和“現金儲備分賬戶”以增強對“證券”的本金和利息支付的保護。該等賬戶為“資金保管賬戶”下設的分賬戶。 

寶馬金融應當于“發行日”向“現金儲備分賬戶”存入一筆等同于“必備現金儲備”的金額?！笆芡袡C構”被授權從應付給“發起機構”的“轉讓對價”中扣除該等款項并將該等款項存入“現金儲備分賬戶”。“必備現金儲備”應當用于防范“交易文件”項下與稅款、開支和“優先級證券”的利息相關的潛在流動性風險，以及在“信托”結算或清算時根據“適用的付款優先順序”分配。混同儲備賬戶中的金額則主要用于彌補因貸款服務機構長期信用等級下降而形成的混同風險。如果貸款服務機構的長期信用等級被評級機構降級，則貸款服務機構應在一定時間內將必備混同儲備金額存入混同儲備賬戶。 

（3）超額利差 

“已轉讓貸款”收益超出“資產支持證券”利息和其它“信托財產”費用而產生的超額利差為本次證券化提供進一步信用增級。在支付順序的設計上，超額利差首先被用于償付“優先級資產支持證券”的本金。在完成“優先級資產支持證券”本金全額償付之前，不對“次級證券”進行任何本金和利息的支付。該架構意味著超額利差將被全額用來為資產池信用風險提供額外保護。 

（4）強制執行事件 

當發生“強制執行事件”后，將變更現金流支付順序：在“A級資產支持證券”的利息和本金尚未支付完畢前，不支付“B級資產支持證券”的利息和本金。從而加速“A級資產支持證券”的本金和利息的回收，實現對“A級資產支持證券”的信用增級。

資產池由31475筆貸款組成寶馬金融今年發債150億 

本期資產池是由31472個借款人的31475筆汽車貸款組成，入池貸款分布全國31個省、自治區直轄市，從事職業分布于31個行業，因此入池貸款的分散度較高，集中度風險小。

表：德寶天元2018-11基礎資產具體情況

來源：德寶天元2018-11發行說明書

截至2018年6月30日，寶馬金融零售汽車抵押貸款不良率為0.15%，資本充足率為20.87%。 

此前，寶馬金融今年已于9月發行1筆45億汽車貸款ABS，次級占比為9.89%。

此外，寶馬金融也于今年4月和7月分別發行了2筆金融債券，發行規模均為30億。 

今年寶馬金融共發債150億元（包含此次ABS）。