互聯網技術正在也必將持續改造汽車產業鏈的各個環節,包括:制造、產品、銷售、后服務、用車等。 汽車相關產業鏈市場規模約4-6萬億元(包括制造、后服務、金融等)。互聯網化進程將帶來傳統企業轉型升級+ 行業格局的變化。汽車產品領域,電子化、智能化為未來方向,互聯網巨頭進入將加速上述進程。汽車后市場領域,長期存在信息不對稱、定價不透明等問題,互聯網手段有助于提升效率。用車領域,打車/專車軟件應用快速普及,互聯網物流平臺大有可為。

互聯網汽車:預計2018年中國智能汽車市場規模有望超過50萬輛,輔助駕駛技術大量應用。 蘋果、谷歌、樂視、阿里、騰訊、易到等互聯網企業紛紛宣布涉足智能汽車制造領域,按照各家的推廣計劃,預計2018年智能汽車有望達到50萬輛。我們認為,智能汽車將帶來三個層級的投資機會:1)硬件方面,相比傳統汽車,智能汽車將在電子化率、輔助駕駛系統、車聯網等領域顯著升級,給相關的零部件企業帶來顯著投資機會;2)軟件方面,車聯網的推廣普及將給大數據、云端應用等帶來廣闊空間;3)長期看,只有進入“無人駕駛階段”,才能真正解放駕駛者的手和眼,從而將一天變為“25 小時”。無人駕駛技術(初期表現為“輔助駕駛技術”)將是長期重點。

互聯網后市場:創新商業模式涌現,配件、網點、資金、流量是核心資源。 汽車后市場包括汽車金融、維修保養、二手車、報廢拆解等環節,互聯網的介入有效降低消費者的信息不對稱和比價成本,而且各類創新商業模式層出不窮,大幅提升消費者體驗。但同時我們注意到,目前商業模式的復制成本較低,大量創業企業快速涌現。我們認為,結合后市場的“服務”特性,配件、網點、資金是核心資源,未來市場份額將逐步向以下三類企業集中:1)擁有配件資源的零部件集團,積極拓展后市場;2)擁有豐富網點資源的經銷商,積極轉型擁抱互聯網;3)具有資金實力的新進入者,通過互聯網方式快速積累。

互聯網用車:核心是客戶黏性,高精度地圖是關鍵。 交通擁堵、高峰時間打車困難、出租車空駛、私家車閑置等現象客觀存在,通過移動互聯網的介入,降低了服務提供方(如出租車)和用戶(如乘客)之間的信息不對稱,甚至通過分享模式提高了閑散資源的使用效率。我們認為,互聯網用車商業模式存在一定可復制性,因此保持客戶黏性,搭建平臺價值將是核心。高精度地圖是互聯網用車及 O2O應用的重要基石。

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【一】互聯網+汽車=創新+大空間

預計2015年中國汽車銷量接近2600萬輛,保有量接近1.6億輛,相關產業鏈市場規模約4-6萬億元(包括制造、后服務、金融等),給互聯網提供廣闊市場空間。 隨著互聯網應用的推廣,互聯網已經逐漸從純線上的移動互聯,演變為互聯網改造傳統產業,并逐漸向萬物互聯的方向發展。

互聯網對于汽車行業的改造,涉及研發、零部件、整車、銷售、后市場、用車、再流通、報廢拆解等全產業鏈。 預計將衍生出來開源汽車、無人駕駛、互聯網汽車、后市場 O2O、共享用車、二手車電商等眾多新的技術、產品和商業模式,帶來眾多嶄新的投資機會。

【二】互聯網造車:“無人駕駛”是關鍵

未來的汽車:“智能”+“車聯網”

國內外巨頭紛紛布局,汽車由“傳統車”向“智能車”轉變。 Apple和Google相繼發布車載操作系統,Google發布無人駕駛原型車,中國移動、華為等通訊巨頭亦紛紛進入4G車聯網市場。類似于手機市場的“功能機”到“智能機”,汽車將由傳統的“功能車”轉變成為“智能車”。

“互聯網汽車”是移動的智能終端,下一個移動入口之爭。 互聯網企業涉足汽車制造大幕初啟,目前主要參與方包括:1)上汽+阿里巴巴;2)樂視網+北汽;3)易到+奇瑞+博泰;4)蘋果公司等。究其原因,不僅由于汽車產品單車收入高、市場空間大;更重要的是,用戶(駕駛員)長時間處在車內,是移動互聯網的重要應用場景。手機、電腦、電視等逐步互聯網化之后,入口之爭愈發激烈,汽車可能成為下一個移動互聯網應用的兵家必爭之地。未來的汽車,可能由“四個輪子+兩排沙發”,演變為移動電腦——即“互聯網汽車”。

智能化:從“輔助駕駛”到“無人駕駛”

為什么“無人駕駛”是互聯網汽車的核心關鍵點?——徹底解放駕駛者,汽車才有可能從代步工具進化為移動智能終端 。 智能汽車能否普及,互聯網公司能否在造車領域真正有所作為,取決于汽車功能的轉變進程。當前階段,駕駛員的時間和精力主要被“開車”占據,汽車的主要功能依然停留在把人“從A地運到B地”,傳統汽車公司在“安全性、舒適性和駕駛樂趣”等方面具有優勢。一旦進入“無人駕駛階段”,汽車的功能有望向“上網+娛樂”轉變,互聯網公司的優勢則會有機會顯露,即汽車產品有可能經歷新一輪革命。因此,互聯網公司,以及傳統汽車制造巨頭,都在積極努力備戰“無人駕駛”。

無人駕駛將如何實現?——近期看,輔助駕駛技術有望更快普及。 短期內,無人駕駛仍面臨三大制約因素:1)技術安全;2)法規倫理;3)過渡風險:非自動和完全自動駕駛并存的混合階段可能引發較高的事故率。我們認為,技術安全和法規倫理障礙均有望較快得到突破,但混合階段將是未來無人駕駛汽車的艱難轉型期。因此,一步到位實現無人駕駛可能性不大,看好高級智能輔助駕駛的持續強化,逐步由“輔助駕駛”轉向“主動控制”,將具有更高的技術成熟度和市場認可度。

無人駕駛帶來哪些投資機會?——信息采集、信息處理、人車交互、信息通訊。 隨著無人駕駛技術的不斷發展,信息采集等四類底層零部件模塊將率先受益:1)信息采集:無人駕駛汽車借助于多種信息采集設備,包括光學攝像頭、激光傳感器、雷達、紅外夜視儀等,對汽車周圍的車、行人、車道、障礙物、交通信號進行精細識別。2)信息處理:細粒度實時地圖數據+高精度導航是實現無人駕駛的技術基礎。無人駕駛對數據的精細化、實時化要求越來越高,精確到厘米級的細粒度地圖、精細實時路況、高精度導航的信息配合將協助車輛處理路況信息并做出相應的動作。3)人車交互:讓車了解人的想法,讓人了解車的情況。語音技術有望大規模應用,HMI、HUD顯示屏等技術將加速普及。4)信息通訊:車載互聯網的應用將帶來更豐富的車載功能在直接帶動硬件LTE模塊發展的同時,也會催生巨大車用APP市場。

智能化帶來電子化比例提升

伴隨智能化水平提升,汽車電子化率亦將隨之提升。 電動汽車是實現汽車智能化的最佳載體,由于新能源汽車引入電池、電機、電控關鍵零部件系統,動力系統、傳動系統、控制系統以及電器化程度較傳統汽車有跨越式提升,汽車智能化水平將大大提升。

全球汽車電子產業規模快速增長,我國市場空間料將達5000億 。 2008年,全球汽車電子市場規模為1340億美元,預計到2016年,市場規模有望達2400億美元,復合增速接近10%,高于整車平均增速。其中通信娛樂、安全控制、動力控制及其他復合增長率分別為10.8%、10.2%、8.8%和8.9%。我國是全球汽車電子市場增長率最快的國家,全球市場占有率從2007年的17%快速提升到2011年的27%,市場規模達2600億元。未來將至少保持15%的復合增長速度,預計到2016年市場規模達5000億,其中通訊娛樂系統相關子行業增速最快。

從汽車電子構成來看,傳統車載功能電子相對成熟,車載消費電子及高附加值功能電子產品快速發展。 傳統車載功能電子主要包括動力控制、安全控制、車身電子等領域,其發展相對成熟。車載消費電子主要以通訊娛樂系統為主,目前仍處于導入和成長期,受歐美要求配置應急車載信息系統等因素影響,嵌入式車載信息系統發展尤為突出。此外,受汽車產業電動化、智能化升級影響,電池管理系統、車機交互設備以及高級智能安全輔助系統等高附加值電子產品快速發展。

國內技術水平領先的汽車電子企業,在成熟型功能電子產品逐步實現進口替代,進而帶來投資機會。 隨著技術成熟度和產品滲透率提升,傳統功能性汽車電子產品逐步轉向成本競爭為導向。國內優秀的汽車電子公司,技術儲備多年,基本具備同步研發的能力,在多項成熟型功能性電子產品,獲得客戶的認可,逐步實現進口替代;我們預計中國公司在該類產品的市場份額有望持續提升,客戶結構有望持續高端化。

【三】汽車后市場:狼煙四起,百家爭鳴

萬億汽車后市場大幕初啟

中國汽車保有量快速增加以及車齡增長,汽車后市場價值鏈重要性凸顯。 我們的汽車保有量已達1.4億輛,僅次于美國。借鑒歐美、日韓等汽車產業成熟國家經驗,中國汽車長期需求仍有較大增長空間,預計2020年保有量有望達到4億量級。目前,我國乘用車平均車齡約3-4年,而在美國、日本等成熟汽車市場,乘用車平均車齡大約在8年左右。根據成熟市場規律,汽車后市場規模與平均車齡成顯著正相關的關系。隨著汽車保有量的提升,以及平均車齡的增長,中國汽車存量經濟時代已經到來,汽車后市場價值鏈重要性凸顯。

汽車后市場可能的商業模式猜想:以產品為中心到以客戶為中心,從提供商品到提供解決方案。 借鑒成熟汽車市場國家經驗,新車銷售利潤占比將會逐步下降,汽車后市場將成為盈利關鍵環節。未來可能的商業模式包括:1)以產品銷售為起點,引入客戶關系管理,在保養、美容、維修、置換、救援、裝飾等較為分散的環節中獲取盡量多的利潤點。2)在滿足車主顯性需求的前提下,進一步挖掘車主隱形需求,典型如比價需求、上門服務需求等。3)汽車扮演的角色既是商品,有可能也是解決方案。綜合考慮用戶使用場景,為用戶提供高效用車、分時租賃、車輛共享等服務。

萬億量級市場規模,給轉型者、創業者、新商業模式提供足夠的成長空間。 根據菁葵資本與中國連鎖經營協會發布的《2014年中國汽車后市場連鎖經營研究報告》,2014年中國汽車后市場規模達6000億元,同比增長30%。長期看,預計汽車后市場空間接近5萬億元,主要增長潛力來自:1)汽車金融滲透率從目前不到15%提高至50%以上;2)二手車交易量從目前約500萬輛提高至3000萬輛。

基于互聯網的汽車后市場應用方興未艾

汽車后市場觸網,新商業模式方興未艾。 目前,基于PC+移動互聯網技術,以途虎養車網(維修保養)、神州租車(租車)、PP租車(汽車共享)、優信拍(二手車拍賣)等為代表的后市場應用涌現,旨在解決后市場中存在的信息不對稱、比價成本高的問題,以及提高資源匹配效率,優化客戶體驗。互聯網與汽車后市場加速融合,基于互聯網出現的應用主要包括:

1)汽車保險: 產品標準化程度高,車險無憂等第三方車險B2C網站興起,O2O電商模式可降低比價成本;

2)二手車買賣: 市場規模保持快速增長,線上交易平臺日益完善,O2O交易模式、信息服務模式、交易服務模式等三類應用基本成型;

3)汽車維保及日常使用: 維保市場競爭激烈,互聯網企業、汽車經銷商、整車廠、零部件供應商群雄并起;

4)汽車零配件流通: 原廠零配件是車主第一選擇,線上交易平臺解決高庫存及供給不足同時存在的問題。

配件、網點、資金、流量是核心資源

現有的互聯網應用以垂直養車平臺為主,其中主要分為B2C、B2b2C、B2B三類。

1)B2C模式: 用戶在線上選擇服務項目及預約商家后,到店或者接受上門服務;商家則在完成注冊后,接受客戶預約提供服務。企業優勢或在于C端流量(如攜車網、E洗車等),或者供應鏈資源(途虎養車網、特維輪等)。從服務內容來看,以維修、保養、裝飾、輪胎更換為主,從推廣方式來看,具備流量優勢的企業以線下商家簽約加盟為主,具備零配件資源優勢的企業則同時開展自營+加盟的方式。

2)B2b2C模式: 針對某一細分市場的需求,提供有關該細分市場的全部深度信息和相關服務,并進行深耕細作。以車易安為例,企業同時向用戶、服務提供商、零配件供應商三方提供差異化服務,分別以車主營銷管理、內部運營管理、配件采購管理為主。企業通過建立面對所有參與方的全套管理方案,實現后市場服務流程的標準化,提高服務提供商和零配件供應商的響應速度。

3)B2B模式: 企業不再直接面對C端,需求由修理廠發起。以諸葛修車網為例,對配件廠:采用資質準入的方式,對符合資質的零配件廠商進行正品認證,認證后的正品標注二維碼,可實現一品一碼的追溯;對零配件經銷商:將多級流通渠道壓縮為一級,承擔倉儲及響應修理廠訂單功能;對修理廠:保障正品渠道,服務站(諸葛物流)負責依據訂單進行配送。上述商業模式下,實現配件廠—零配件經銷商—修理廠之間的正品配件流通。

通過以上模式分析,可以看到:1)B2C商業模式下,企業提供的產品、服務以及實現流程較為接近,競爭的關鍵在于市場推廣速度及用戶粘性的保持;2)B2b2C模式下,企業對多參與方進行全面深度垂直整合,提供全套標準化解決方案,實現對C端服務的快速響應,同時保障了小b端的配件物流配送需求,競爭的關鍵在于對多方資源對接和整合的能力;3)掌握線下產業鏈資源的企業在自營以及服務保障方面更具優勢。

結合后市場的“服務”特性,配件、網點、資金、流量是核心資源,預計未來市場份額將逐步向以下三類企業集中: 1)擁有配件資源的零部件集團,積極拓展后市場;2)擁有豐富網點資源的經銷商,積極轉型擁抱互聯網;3)具有資金實力的新進入者,通過互聯網方式快速積累客戶,并保持客戶黏性。

【四】互聯網用車:用戶黏性是壁壘

用車需求為何能觸網?——降低信息不對稱+提升資源使用效率。 交通擁堵、高峰時間打車困難、出租車空駛、私家車閑置等現象客觀存在,具備定位、挖掘、匹配功能的移動互聯技術成為提高出行效率的重要手段。調查顯示,在使用打車軟件后,45.1%的司機認為每月空駛率下降10%以上,40.8%的司機認為每月行駛里程增加10%以上。

互聯網用車競爭壁壘是什么?——用戶粘性。 平臺應用背后核心資源是用戶,在App開發成本下降、商業模式復制成本較低的背景下,獲取和保持應用兩端的用戶粘性成為互聯網應用核心,主要手段主要包括:1)前期跑馬圈地獲取原始用戶積累、掌握線下資源;2)持續優化用戶體驗。對此,資金支持、基于用戶反饋快速迭代是關鍵。

互聯網用車核心關鍵點是什么?——地圖服務。 主流互聯網用車應用主要基于LBS(基于位置的服務)平臺進行開發,結合LBS和大數據技術,可追溯和引導用戶出行路線和消費行為,地圖將成為天然的O2O應用平臺,而互聯網用車應用有望成為重要的平臺入口。

互聯網用車企業未來可能的拓展方向?——布局O2O;延伸上游產業鏈 。 互聯網用車用戶與移動支付用戶天然重合,從線上預定用車到下車后線上支付車費, 互聯網用車企業已具有成功構建O2O 閉環的經驗。同時,手機、電腦、電視等逐步互聯網化之后,隨著入口之爭愈發激烈,汽車可能成為下一個移動互聯網應用的兵家必爭之地。