來源：前海融資租賃俱樂部整理自中國融資租賃30人論壇、零壹租賃智庫、證券日報

金融債券是由銀行和非銀行金融機構發行的債券WW。

在英、美等歐美國家，金融機構發行的債券歸類于公司債券。在我國及日本等國家，金融機構發行的債券稱為金融債券。

其中金融租賃公司發行的金融債券為租賃金融債。

發行金融債券融資屬于企業的一種直接融資方式，在成熟的資本市場上，債券融資往往更受企業企業青睞。

因此，發行金融債融資也是金融租賃公司的一種重要手段。

我國金融債券的發行是一個逐步放開的過程，最初只在國有大行、極少數的政策性銀行中發行，漸漸地又有10多家金融機構具備資格發行金融債券。

2009年9月中國人民銀行和中國銀監會聯合發布公告，允許金融租賃公司和汽車租賃公司等發行金融債券。中國人民銀行表示，允許金融租賃公司發債，有利于拓寬其資金來源渠道，促進融資租賃業務開展，并增強其支持中小企業發展的能力。

根據要求，發行金融債券，金融租賃公司注冊資本金應不低于5億元或等值的自由兌換貨幣，汽車金融公司注冊資本金不低于8億元或等值的自由兌換貨幣；而發行金融債券后的資本充足率均應不低于8％。

金融租賃公司發行金融債券主要是依據中國人民銀行《全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法》《全國銀行間債券市場金融債券發行管理操作規程》等法律法規。

但2011年后，金融租賃公司發債一直處于停滯狀態，直到2013年6月26日招銀租貨金融債的發行標志著租賃金融債時隔兩年后再次重啟。

2010－2014年，只有4家金融租賃公司發行金融債，2015年開始有上升趨勢，有6家金融租賃公司發債，2016年有10家金融租賃公司發行金融債。

2014年5月，中國人民銀行和銀監會發布公告，規范了金融租賃公司在銀行問市場發行金融債的條件。公告所稱金融租賃公司是指經中國銀行業監督管理委員會批準設立，以經營融資租賃業務為主的非銀行金融機構。

同時，公告表明中國人民銀行和中國銀行業監督管理委員會依法對金融租賃公司金融債券的發行進行監督管理；中國人民銀行對金融租貨公司在銀行間債券市場發行和交易金融債券進行監督管理：中國銀行業監督管理委員會對金融租賃公司發行金債券的資格進行審查。

1、公告對金融租賃公司發行金融債券的條件進行了規范，應該具備以下條件：

（1）具有良好的公司治理機制、完善的內部控制體系和健全的風險管理制度

（2）資本充足率不低于監管部門的最低要求；

（3）最近三年連續盈利；

（4）風險監管指標符合審慎監管要求

（5）最近三年沒有重大違法、違規行為；

（6）中國人民銀行和中國銀行業監督管理委員會要求的其他條件。

對于資質良好但成立未滿三年的金融租賃公司，可由具有擔保能力的擔保人提供擔保。

2、金融租賃公司、汽車金融公司和消費金融公司發行金融債券，應向中國銀行業監督管理委員會報送以下文件：

（1）金融債券發行申請報告；

（2）發行人公司章程或章程性文件規定的權力機構的書面同意文件；

（3）發行人近三年經審計的財務報告及審計報告；

（4）募集說明書；

（5）發行公告或發行章程；

（6）承銷協議；

（7）發行人關于本期償債計劃及保障措施的專項報告；

（8）信用評級機構出具的金融債券信用評級報告和有關持續跟蹤評級安排的

說明；

（9）發行人律師出具的法律意見書；

（10）中國銀行業監督管理委員會要求的其他文件。

采用擔保方式發行金融債券的，還應提供擔保協議及擔保人資信情況說明。

3、金融租賃公司、汽車金融公司和消費金融公司發行金融債券申請獲得中國銀行業監督管理委員會批準后，除了上述文件，還應向中國人民銀行報送以下文件：

（1）中國銀行業監督管理委員會同意金融債券發行的文件；

（2）中國人民銀行要求的其他文件。

2015年9月初，國務院辦公廳發布《關于促進金融租賃行業健康發展的指導意見》（69號文），允許通過發行債券、資產證券化等方式多渠道等措資金。

1、上半年發行規模同比上漲69% 平均利率為5.06%

據零壹租賃智庫統計，2018年上半年金租公司共發行10筆金融債，發行規模達310億元，同比上漲69%，環比微降2%。

利率方面，上半年加權平均利率為5.06%，同比上浮10%，環比上浮6%。這表明受去杠桿政策影響，上半年仍然延續市場資金緊張的態勢，金租公司融資成本持續上升。票面利率最高的為“18江蘇租賃01”，5.50%;票面利率最低的為“18招銀租賃02”，4.80%。

從債券評級看，由于金融租賃公司總體資質較好，租賃金融債評級相應較高。10筆金融債皆為3年期AAA級債券，與去年同期相比，債券質量有所提升。

今年以來信用事件頻發，但因新增違約主體大多為民企，對金融債波及較小。

（1）發行規模呈增長態勢 2017年利率上浮逾40%

2015-2017年租賃金融債發行規模分別為197億、280億、499億元，呈持續增長趨勢;2016年、2017年增幅分別為42%和78%。從利率來看，從2016年到2018年上半年加權平均利率逐年遞增。2017年租賃金融債加權平均利率上浮42.72%，這表明受2017年整體債市流動性變差，社會融資成本上升的影響，租賃金融債利率大幅上浮。

2018年銀行間資金面相對有所放松。2018年票面利率增長速度有所減緩，環比上浮6%。

租賃金融債歷史發行規模及利率如下圖所示：

長城國興金租發行10億元二級資本債

長城國興金融租賃有限公司(下稱“長城國興金租”)于4月26日-5月2日發行不超過10億元的二級資本債，本次債券為10年期固定利率，第5年末發行人有提前贖回權。中誠信國際給予主體和債券的評級皆為AAA級。

相比增資，二級資本債發行相對便利。對于資金需求巨大，資本補充渠道相對有限的金租公司而言，發行二級資本債或成補充資本的重要方式。

值得關注的是，發行過多的二級資本債雖然可以提高資本充足率，但對于核心一級、一級資本充足率卻并沒有任何助益。所以，在核心一級、一級資本充足率達標的前提下多發二級資本債才是較為合理的選項。

2、金融租賃“戀上”金融債，年內補充“彈藥”480億元

（1）690億元發行計劃獲批融資成本持續走低

根據數據統計發現，包括浦銀金租在內，今年以來已有哈銀金租、建信金租、民生金租等11家金融租賃公司發行金融債，合計發行規模達到480億元，規模已近2017年全年。

事實上，金融租賃公司發行金融債的熱度提升，與今年以來其在ABS市場遇冷的情況不無關系。Wind數據顯示，2017年銀行間市場共有9家金融租賃公司合計發行11款ABS產品，合計發行規模345.67億元。而今年以來，尚未有金融租賃公司作為原始權益人的ABS產品落地。

“股東增資、金融債、ABS，基本是金租公司補充資金來源的‘三駕馬車’”，業內人士介紹，發行ABS是擴展公司融資渠道、改善企業資金匹配結構的重要手段，近年來被眾多公司所青睞，但也有不少公司今年并沒有選擇此種融資模式。“一方面是今年公司在股東的支持下完成了增資，資本較為充足，另一方面是考慮到發行ABS的融資成本較高。”

而反觀金融債，Wind數據顯示，今年以來已有哈銀金租、建信金租、民生金租等11家金融租賃公司發行15只金融債，合計發行規模達到480億元，規模已近2017年全年。此外，根據上述11家金融租賃公司金融債的央行獲準公告，其在今年合計發行計劃規模達到690億元。其中，招銀金租和建信金租發行計劃規模最大，均為120億元。

（2）截至目前，金融租賃公司獲批發行的債券債項評級全部為AAA級

2018年下半年，金融租賃公司發行金融債的速度明顯提速。7月份以來，已有交銀金租、招銀金租等4家公司發行160億元金融債。

具體來看，在金租公司中，交銀金融租賃發行40億元金融債，發行利率為4.53%；浦銀金融租賃發行50億元金融債，票面利率4.49%；招銀金融租賃7月16日發行了40億元金融債，票面利率為4.5%；建信金融租賃發行了30億元的金融債，票面利率為4.48%；西藏金融租賃發行了30億元金融債。

而從發行債券的票面利率來看，走低趨勢明顯。今年上半年，金融租賃公司發行的金融債票面利率集中在4.88%-5.50%之間，發行期限主要為3年期。而7月份以來發行的4只債券，票面利率均在5%以下，且自4.88%逐漸低至4.48%。值得注意的是，今年以來發行的15只金融債中，債項評級全部為“AAA”評級，主體評級方面，除哈銀金租為“AA+”外，其余公司均獲得了“AAA”評級。

金融債是金融租貨公司重要的中長期融資工具。金融債對于金融租賃具有更多的先天優勢，既能有效地解決資產負債期限錯配的問題緩解流動性風險，又可以降低融資成本，還增加了融資渠道、有利于流動性管理以及籌集穩定而期限靈活的資金。

在眾多資金來源方面，金融債的期限特點與金融租賃業務周期匹配度最高。此外，在融資成本、規模效益等方面，金融債也是金融租賃公司的最佳選擇。

目前，我國金融租賃公司的資金來源主要是自有資金、股東增資、銀行貸款、同業拆借等。但隨著業務規模的高速增長，單純依靠自有資金與股東增資無法滿足業務增長需求。

而同業資金雖然成本較低，但受銀行間市場流動性的變化影響明顯，不確定性較強，期限匹配度也差，不利于流動性管理。

銀行貸款（期限通常在一年以內）也同樣存在資產負債期限錯配的問題，往往只能通過“短借長用”的方式來彌補期限上的不足，存在較大的流動性風險隱患。

金融債對于金融租賃行業的行業特點具有更多的先天優勢：

第一，期限更加匹配。金融債的融資期限通常為3～5年，與租賃行業的業務周期匹配度較高，解決了資金來源短期化和資金運用長期化之間的矛盾；

第二，融資成本更低。已發行的金融債利率水平平均在4％左右，低于 Shibor利率水平，更高的利差可以為金融租賃行業帶來更多的利潤；

第三，多元化融資方式。有利于發行人管理流動性及籌集穩定而期限靈活的資金，緩解其潛在的流動性風險，優化公司資產負債結構；

第四，融資規模大。已發行的金融債最低規模為5億元，相對于銀行貸款和同業拆借，規模效應更加明顯，交易成本更低；

第五，擴大公司影響力。通過在銀行間債券市場上發債，發行人可以擴大自身在資本市場的品牌知名度，對于金融租賃公司在資本市場上更多的融資活動具有戰略意義。

但由于金融債不計入資本，而金融租賃公司也缺乏次級債等資本補充工具，資本補充問題對業務擴張的制約會逐漸顯現出來。 

來源：前海融資租賃俱樂部整理自中國融資租賃30人論壇、零壹租賃智庫、證券日報

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