來源：國藥控股（中國）融資租賃有限公司

一、 融資租賃業(yè)：機遇與挑戰(zhàn)并存

1、市場環(huán)境：供給側(cè)改革，金融降杠桿箭在弦上

中國非金融企業(yè)的杠桿率高企，反映出國內(nèi)目前產(chǎn)能過剩的嚴重程度和供給側(cè)改革的迫切性。

圖：世界主要經(jīng)濟體實體經(jīng)濟債務(wù)結(jié)構(gòu)比較(占GDP比重，%)

數(shù)據(jù)來源：2015年國家資產(chǎn)負債表，國家金融與發(fā)展實驗室，國控租賃整理

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的根本目的是提高社會生產(chǎn)力水平，落實好以人民為中心的發(fā)展思想。要在適度擴大總需求的同時，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，從生產(chǎn)領(lǐng)域加強優(yōu)質(zhì)供給，減少無效供給，擴大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率，使供給體系更好適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)變化。

降杠桿一方面要求通過資本市場、風險投資等多渠道解決企業(yè)過于依賴銀行貸款問題，另一方面要求大力發(fā)展PPP機制解決地方政府舉債建設(shè)問題。

2、政策環(huán)境：監(jiān)管趨嚴，引導資金“脫虛向?qū)崱?/strong>

從政策環(huán)境看，央行保持貨幣政策穩(wěn)健中性，維持市場流動性基本穩(wěn)定；三會要求各個市場擠泡沫、降杠桿，引導資金“脫虛向?qū)崱保粡陌l(fā)展趨勢看，金融機構(gòu)將回歸服務(wù)實體經(jīng)濟的本源。

3、融資租賃：發(fā)揮產(chǎn)業(yè)銀行作用，促進實體經(jīng)濟發(fā)展

融資租賃具備“融資+融物”的獨特屬性，與實體經(jīng)濟、實物資產(chǎn)連接緊密，是服務(wù)實體經(jīng)濟最有效的金融形式。

4、挑戰(zhàn)：成本抬升，息差收窄，傳統(tǒng)盈利模式亟待轉(zhuǎn)型

2017年一季度商業(yè)銀行凈息差2.03%，環(huán)比下降19BP。銀行間回購利率自16年11月起大幅上升，導致銀行業(yè)同業(yè)負債成本率顯著上升，凈息差大幅下降。

商業(yè)銀行凈息差大幅收窄，反應(yīng)出以息差為主要盈利來源的傳統(tǒng)融資租賃模式亟待轉(zhuǎn)型。

圖：R007及DR007波動上行

圖：商業(yè)銀行凈息差數(shù)據(jù)

來源：Wind，國控租賃整理

5、發(fā)展方向：把握機遇與變化

（1）目標市場選擇：把握六大產(chǎn)業(yè)機遇中的三大市場進行業(yè)務(wù)布局，選擇更具潛力的細分行業(yè)

?《中國制造2025》

?供給側(cè)改革帶來的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能出清和新興產(chǎn)業(yè)投資擴張

?“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略和供應(yīng)鏈金融等產(chǎn)業(yè)機遇所推動的企業(yè)市場

? “一帶一路”戰(zhàn)略所開辟的國際市場

?消費升級趨勢所拉動的個人市場

（2）業(yè)務(wù)模式選擇

從業(yè)務(wù)模式看，應(yīng)逐步從“債務(wù)融資”向“資產(chǎn)投資”轉(zhuǎn)變，告別單一的資金提供方角色，利用“融資+融物”特色提升對銀行、信托等金融機構(gòu)的差異化優(yōu)勢。

從盈利模式看，應(yīng)逐步向收入驅(qū)動型模式轉(zhuǎn)變，逐漸提高收入結(jié)構(gòu)中非息收入占比。

（3）競爭優(yōu)勢建立：專注細分市場，提升專業(yè)化經(jīng)營能力，由單純的規(guī)模擴張型轉(zhuǎn)向精耕細作型增長

以大型專用設(shè)備為主要標的物的大型融資租賃企業(yè)，應(yīng)向經(jīng)營性租賃方向發(fā)展；以中小企業(yè)為服務(wù)對象的融資租賃企業(yè)，應(yīng)采取貼近“供應(yīng)鏈金融”的服務(wù)模式，提供產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套服務(wù)，具備較高的專業(yè)服務(wù)能力。

（4）風險控制體系: 行業(yè)選擇是風控核心，在經(jīng)濟下行周期中迅速調(diào)整行業(yè)配比是資產(chǎn)質(zhì)量的重要保障

經(jīng)濟下行周期中機械設(shè)備、工業(yè)裝備的市場風險趨高，而醫(yī)療、教育、城市公用等新興行業(yè)能夠保持較好的增長。此外，應(yīng)通過保險與擔保政策、共同信貸模式、信用評估體系、保證金制度、回購制度等完善的風控體系強化風險防范。

6、發(fā)展方向：回歸租賃本業(yè)，創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展

（1）租賃+服務(wù)：研究租賃服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)筑合適產(chǎn)業(yè)發(fā)展的生態(tài)系統(tǒng)

（2）租賃+租賃物：做資產(chǎn)運營，如有高附加值的租賃物的試驗

（3）租賃+投資：租賃+資產(chǎn)投資+資本運作

二、大健康產(chǎn)業(yè)布局

1、大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展助推劑

（1）人口老齡化

2015年我國居民人均預(yù)期壽命達到76.34 歲，比2010 年提高1.51歲。人口壽命的增長，伴隨著老齡化社會的加速到來，2015年中國65歲以上老齡人口占比達到10.5%。

圖：中國老齡人口結(jié)構(gòu)

老年人醫(yī)療消費的特點包括：發(fā)病率高，疾病醫(yī)治療程長且常伴有并發(fā)病；多患有慢性疾病,需要長期護理和用藥。因此，老年人通常是醫(yī)療服務(wù)的高消費群。

圖：不同年齡組的平均醫(yī)療費用（單位：元）

數(shù)據(jù)來源：李玲教授，北京大學國家發(fā)展研究院，第八屆中國健康產(chǎn)業(yè)高峰論壇，國控租賃整理

（2）城鎮(zhèn)化加速

城鎮(zhèn)居民人均醫(yī)療健康消費支出數(shù)倍于農(nóng)村居民。而2015年我國城鎮(zhèn)化率為56.1%，較發(fā)達國家80%的水平差距較大。國內(nèi)城鎮(zhèn)化還將進一步提升，從而帶動醫(yī)療衛(wèi)生消費。

一方面，隨著經(jīng)濟發(fā)展水平提高，居民消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級加快，對醫(yī)療健康消費更加重視；另一方面，城鎮(zhèn)化進程帶來生活方式和環(huán)境的改變，也影響到居民醫(yī)療衛(wèi)生消費支出。

圖：城鎮(zhèn)化率與城鄉(xiāng)居民醫(yī)療衛(wèi)生支出倍數(shù)

（3）醫(yī)療消費需求多層次、多元化

經(jīng)濟發(fā)展和人均收入水平提高，催生人們對醫(yī)療服務(wù)更多元化的需求。此外，醫(yī)療消費需求多層次、多樣化，驅(qū)動醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)縱向深化，帶動產(chǎn)業(yè)蛋糕增長。

（4）醫(yī)療保障體系逐步完善

自2009年新一輪醫(yī)改啟動至今，我國醫(yī)療保障體系逐步完善，逐步朝“基本醫(yī)療保險+補充醫(yī)療保險+醫(yī)療救助”的多層次、多元化新格局發(fā)展。

圖：我國醫(yī)療保障體系示意圖

目前，基本醫(yī)保參保人數(shù)超過13億人，覆蓋面穩(wěn)固在95%以上，保障水平大幅提高。

圖：2007-2014年中國基本醫(yī)保覆蓋人數(shù)

數(shù)據(jù)來源：2015年中國衛(wèi)生和計劃生育統(tǒng)計年鑒，2015年中國醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展報告

2、大健康產(chǎn)業(yè)概覽

大健康產(chǎn)業(yè)是近年來崛起、被稱為財富第五波的新興產(chǎn)業(yè)。大健康產(chǎn)業(yè)以健康農(nóng)業(yè)、健康制造業(yè)和健康服務(wù)業(yè)為基本領(lǐng)域，已成為帶動國民經(jīng)濟增長的新動力。

（1）健康農(nóng)業(yè)：保證食品安全的重要源頭

“十三五”規(guī)劃將食品安全提升到國家重大戰(zhàn)略，健康農(nóng)業(yè)推向風頭浪。健康農(nóng)業(yè)基本內(nèi)涵：構(gòu)建健康農(nóng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)、形成健康農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。健康農(nóng)業(yè)的三大主題包括：有機農(nóng)業(yè)，即構(gòu)建能維護土壤、生態(tài)系統(tǒng)和人類健康的生態(tài)體系；冷鏈物流，即實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品從產(chǎn)地到消費地的無縫對接；生物農(nóng)業(yè)，即設(shè)計以動植物組學為基礎(chǔ)的育種科技，發(fā)展高效安全生態(tài)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)。

圖：健康農(nóng)業(yè)的三大主題

（2）健康制造：中西結(jié)合，軟硬共建，齊造健康

健康制造業(yè)主要包括制藥工業(yè)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療器械和醫(yī)藥電商。

2016年3月11日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的指導意見》，設(shè)定主要目標：到2020年，創(chuàng)新能力、供給能力顯著提升，市場環(huán)境顯著改善，產(chǎn)業(yè)規(guī)模壯大，主營業(yè)務(wù)收入年均增速高于10%。

（3）健康服務(wù)：多元化發(fā)展，未來潛力無窮

從各國衛(wèi)生消費占GDP比重看，我國醫(yī)療健康支出標準嚴重低于世界平均值，未來成長空間巨大。

圖：美國（左）及中國（右）大健康產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)圖

健康服務(wù)領(lǐng)域以“預(yù)防——治療——休養(yǎng)”為主線，每一環(huán)節(jié)都蘊含著蓄勢待發(fā)的潛力。

三、轉(zhuǎn)型之路的探索

1、醫(yī)療融資租賃市場：聚焦醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈

醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈包括以醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)為前端，以醫(yī)院為醫(yī)療服務(wù)中心，以健康管理、健康護理、新型醫(yī)療產(chǎn)業(yè)等為醫(yī)療服務(wù)后延。

2、新醫(yī)改：三醫(yī)聯(lián)動，提升預(yù)防意識與診治效率

醫(yī)改改貫徹整條產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥三醫(yī)聯(lián)動。醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，強調(diào)提升全民“健康預(yù)防意識”和醫(yī)療機構(gòu)“診療效率”。

3、醫(yī)療融資租賃新機遇

（1）緊扣醫(yī)改訴求，突出健康升級

緊扣醫(yī)改核心訴求中的“重預(yù)防、強基層”，推動分級診療及藥品供應(yīng)與醫(yī)保支付協(xié)同改革，挖掘醫(yī)療健康市場新發(fā)展機遇。

（2）創(chuàng)新金融產(chǎn)品，匹配多階段需求

解鎖不同金融產(chǎn)品，匹配醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)不同發(fā)展階段資金需求。

4、創(chuàng)新模式探索

（1）產(chǎn)融結(jié)合

業(yè)務(wù)模式一：貿(mào)易與金融聯(lián)動

隨著醫(yī)改深入，醫(yī)院面臨重大發(fā)展機遇，醫(yī)院須引入外部資金解決醫(yī)院建設(shè)及發(fā)展過程中的各項資金需求，同時醫(yī)院通過與第三方商業(yè)公司之間業(yè)務(wù)合作，降低醫(yī)院融資成本。

業(yè)務(wù)模式二：項目運營共建

隨著醫(yī)院專業(yè)化細分化程度提高，對于設(shè)立專科科室或者專科醫(yī)院的需求越來越大。通過整合市場上優(yōu)質(zhì)項目類資源，如血透中心、影像中心、放療中心、康復(fù)中心等，與項目運營管理公司合作，與醫(yī)院進行項目共建。

（2） 商業(yè)公司應(yīng)收賬款保理

醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)問題，長期以來一直困擾著經(jīng)營者和管理者。例如某醫(yī)藥流通企業(yè)，經(jīng)營狀況良好，應(yīng)收醫(yī)院款賬期1年，資金缺口約10000萬。

面對資金缺口，租賃公司可為其提供應(yīng)收賬款保理，公開性+有追索，10000萬元，1年期，季末付息，期末還本。此時，醫(yī)藥流通企業(yè)可以從中獲益。一方面，盤活應(yīng)收賬款，均衡上下游收付款賬期限制，改善行業(yè)供應(yīng)鏈關(guān)系；另一方面，緩解短期資金壓力，有利于醫(yī)藥流通壓力穩(wěn)健發(fā)展。

圖：醫(yī)藥商業(yè)公司應(yīng)收賬款保理示意圖

（3）醫(yī)療PPP

PPP模式從產(chǎn)業(yè)鏈金融的角度出發(fā)，在產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)實現(xiàn)政府與社會資本的風險共擔、收益共享。

醫(yī)療PPP模式多樣，常見的模式包括：

（1）投資人與項目公司直接合作，開展設(shè)備直租賃業(yè)務(wù)；

（2）投資人與社會資本參與方聯(lián)合投資成立項目公司，開展多元化業(yè)務(wù)，分享產(chǎn)業(yè)鏈收益。

PPP項目的主要收益來源包括：開發(fā)建設(shè)收益、醫(yī)藥供應(yīng)鏈收益、運營服務(wù)收益、商業(yè)物業(yè)收益、投資收益等。整體而言，PPP項目收益要明顯優(yōu)于其他類型項目。

圖：PPP業(yè)務(wù)基本模式