文/趙奇 中信金融租賃有限公司戰(zhàn)略發(fā)展部負責人 

來源：全國金融同業(yè)

當前，融資租賃行業(yè)快速發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模已突破4萬億元，成為服務實體經(jīng)濟的重要力量。其中，同業(yè)業(yè)務正成為租賃公司增長的“新藍海”，未來必將成為萬億元級的金融市場。

2016年是租賃同業(yè)業(yè)務發(fā)展的重要分水嶺。此前，租賃公司多將同業(yè)業(yè)務作為拾遺補缺的手段。買方旨在解決渠道不足難題，賣方多將顯性或隱性不良資產(chǎn)騰挪出來，因此，鮮有租賃公司將同業(yè)業(yè)務作為主要的業(yè)務品種。而在2016年，租賃同業(yè)業(yè)務卻迎來了爆發(fā)式增長。

首先，租賃同業(yè)業(yè)務的快速發(fā)展源自“資產(chǎn)荒”的壓力。目前，我國經(jīng)濟處于“三期疊加”階段，與前幾年相比，整個行業(yè)都難以獲得優(yōu)質資產(chǎn)。同時，考核與增長壓力未得到緩解，導致競爭不斷加劇，因此各家租賃公司必須尋找新產(chǎn)品和新的擴張模式。在此背景下，同業(yè)作為資產(chǎn)來源是一種很自然的選擇。特別是具備資金優(yōu)勢但受限于資產(chǎn)渠道的大中型金融租賃公司更是將其看作極具潛力的創(chuàng)新業(yè)務。實踐證明，同業(yè)業(yè)務確實緩解了資產(chǎn)規(guī)模的增長壓力，這也進一步堅定了租賃公司發(fā)展同業(yè)業(yè)務的決心。

其次，租賃行業(yè)參與機構的多元化，使得同業(yè)市場具備了吸引買方參與的資產(chǎn)基礎。商務系租賃公司數(shù)量眾多，新設公司的股東背景、資本實力、發(fā)展模式、業(yè)務選擇等比較多元。即使是金融租賃公司，許多新設機構的股東也不再是大型商業(yè)銀行，因此，大型租賃公司與中小租賃公司，金融租賃公司與融資租賃公司，歷史悠久、經(jīng)營穩(wěn)健的公司與行業(yè)新貴之間必然存在公開市場信用等級、融資能力和融資成本的差別。對于資產(chǎn)獲取能力強，但短期無法獲得低成本資金的租賃公司來說，用優(yōu)質資產(chǎn)換低成本資金是可取之舉，這就打破了劣質租賃資產(chǎn)賣出的傳統(tǒng)邏輯，從而吸引買方參與同業(yè)業(yè)務。

再次，由于很多租賃公司的資產(chǎn)規(guī)模達到資本充足率上限，發(fā)展表外業(yè)務、提升管理資產(chǎn)規(guī)模、尋求交易型收入成為必然路徑。租賃公司的業(yè)務呈現(xiàn)重資產(chǎn)、高資本消耗的特征，股東不可能無限增資。出表的方式多種多樣，其中，租賃同業(yè)業(yè)務交易不失為一種選擇。由于同業(yè)業(yè)務的交易雙方都是租賃公司，買方能夠更好地理解賣方的基礎租賃資產(chǎn)，對賣方的信用風險識別水平有著清晰認知，達成交易的效率往往比場內市場更快。

此外，租賃同業(yè)業(yè)務的較快發(fā)展，還來自于租賃公司發(fā)展定位轉變和商業(yè)銀行對租賃公司風險重審的推動。一方面，隨著專業(yè)化的提升，租賃公司意識到不能一味求大求全，而是在具備優(yōu)勢的領域專注地深挖下去，因此，很多租賃公司存在結構調整的需求，發(fā)展定位從資產(chǎn)持有型機構向資產(chǎn)交易型機構轉變，以獲取資產(chǎn)交易收入，增厚盈利水平。盈利模式的多元化讓市場供求數(shù)量都得到提升，使同業(yè)業(yè)務的定位向“資產(chǎn)負債管理+盈利”的二元化目標轉變。

另一方面，商業(yè)銀行對租賃公司的風險進行了重新審視，2016年，一些風險事件讓許多銀行暫停了對一些租賃公司的新增授信，影響了租賃公司“補血”能力，為此，不少公司將同業(yè)機構作為資金渠道，帶動交易活躍度大幅提升。與此同時，新籌建開業(yè)的租賃公司較多，向成熟的租賃同業(yè)購買存量資產(chǎn)為同業(yè)業(yè)務帶來巨大增量需求。

值得注意的是，租賃同業(yè)業(yè)務仍然存在著一些發(fā)展障礙。一是稅務風險增加。融資租賃具備融資和融物的雙重特點，租賃資產(chǎn)包含物權，在交易過程中伴隨大量物權轉移。在稅收制度具備解釋空間的情況下，物權轉移可能被認定為銷售，使得租賃公司的稅務風險擴大。二是標準化程度有待進一步提升。各家租賃公司在行業(yè)選擇、風險認知上的不同，使得很多租賃資產(chǎn)難以標準化，此外，合同條款的非標準化也制約著交易效率。三是缺乏統(tǒng)一透明的交易場所。租賃同業(yè)業(yè)務主要集中于線下，沒有監(jiān)管機構認可的線上交易平臺，很多交易規(guī)則是行業(yè)內的專業(yè)人員“摸著石頭過河”探索出來的，難以形成全行業(yè)統(tǒng)一的模式和操作級產(chǎn)品，行業(yè)透明性較差。四是公司內部定位差異較大，發(fā)展方向缺乏共識。當下，應積極鼓勵租賃公司將同業(yè)業(yè)務作為重要發(fā)展方向，使其能抱以更開放的態(tài)度發(fā)展同業(yè)業(yè)務。

在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下，我國融資租賃行業(yè)發(fā)展步入黃金期，根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗，在可比的租賃滲透率指標下，中國的租賃市場應該達到十萬億元級別。據(jù)此，筆者認為，未來租賃同業(yè)業(yè)務必將向專業(yè)、快速、標準化、高科技含量的方向發(fā)展。

具體表現(xiàn)為，一是專業(yè)化開放共享的理念得到實踐。由于租賃公司專業(yè)化分工的發(fā)展和行業(yè)選擇的差異化，未來一到兩年，會逐步形成專業(yè)化的資產(chǎn)交易圈，特定行業(yè)的租賃資產(chǎn)將會集中到少數(shù)租賃公司。因此，同業(yè)業(yè)務必將呈現(xiàn)“小圈子”的特點。

二是人才隊伍和組織架構向專業(yè)化方向發(fā)展。租賃資產(chǎn)交易的專業(yè)化既包括基礎資產(chǎn)的行業(yè)判斷和風險識別，也包括適用于租賃資產(chǎn)交易的法律、財稅和交易流程與交易模式。能夠勝任同業(yè)業(yè)務的一定是融會貫通租賃業(yè)務、風險管理、資金市場和公司戰(zhàn)略方向的復合型專業(yè)化交易人才。人員壁壘將會逐步升高，使得同業(yè)業(yè)務的團隊向專業(yè)交易團隊方向發(fā)展。

三是科技含量將提高。隨著區(qū)塊鏈技術的發(fā)展，租賃資產(chǎn)的交易鏈條將會延展，資產(chǎn)可以被切割成份額，每個份額都可以實現(xiàn)多手流轉。資產(chǎn)打包、切分和衍生交易將會產(chǎn)生巨大需求。

四是交易基礎設施不斷完善。登記托管體系、評估認證體系、信用評級體系、標準化交易合同、風險定價體系等都將逐步形成。蘊含著平臺型市場空間和新的盈利模式。

五是向基金化方向發(fā)展。租賃債權的專業(yè)購買者將發(fā)展為類固定收益基金，物權投資者將成為類產(chǎn)業(yè)并購基金。前者連接債券市場，后者連接資本市場。投資團隊將以基金管理人的角色出現(xiàn)，帶來同業(yè)業(yè)務的重新定位與內部治理體系的新發(fā)展。