來源：網經社

導讀：2月16日晚間，京東物流向港交所正式提交招股書，估值約為400億美元，有望成為“中國物流科技第一股”。招股書顯示，此次IPO，京東物流所募集資金主要用于物流網絡和供應鏈技術。京東物流本次IPO的聯席保薦人包括美國銀行、高盛、海通國際等。

據網經社（100EC.CN）了解，京東物流最開始歸屬于京東成立的內部物流部門，2017年開始正式獨立成為京東物流集團。京東物流的服務產品主要包括倉配服務、快遞快運服務、大件服務、 冷鏈服務、跨境服務等。2020年，京東物流企業客戶數超過19萬，針對快消、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等多個行業的差異化需求，形成了一體化 供應鏈解決方案。

京東集團持股79.12%

在上市前京東集團持有京東物流79.12%的股份，劉強東通過可于股東大會就決議案行使的股份持有京東集團約76.9%的投票權。第二大股東Jingdong E-Commerce(Express)LLC持有7.9%的股份。

營收持續增長

2020年前9個月，京東物流營收為495億元人民幣，同比增長43.2%。2019年和2018年的營收分別為498億元、379億元。

從財報中可以看到，京東物流逐步成為京東集團收入穩定增長的“助推器”。網經社電子商務研究中心特約研究員解筱文表示，京東物流近年來，借助京東集團影響力，充分實現政商鏈接，以較低的成本，在全國各地樞紐區域”跑馬圈地”，強勢資源整合。目前，京東物流來自外部收入的占比已經超過4成，說明京東物流已初步具備向社會化物流發展邁進的自信和實力。

網經社電子商務研究中心法律權益部分析師蒙慧欣認為，目前京東物流已然是國內直營式快遞物流網中最具競爭力的企業之一。從公布的招股書顯示，京東物流經營成本呈現不斷下降的趨勢，營收開始“回暖”，實現穩步增長。同時，京東物流也在不斷強化自身供應鏈優勢，反哺行業，降低社會物流成本。此外，京東物流也在進一步完善快遞物流網，動作不斷，比如，30億元收購被稱為“小順豐”的跨越速運，做加盟模式下的眾郵快遞。

“一直以來，京東物流通過配送時效、服務質量以及價格等多個物流維度滿足用戶需求，并獲得大部分用戶認可，贏得良好的口碑和用戶粘性，對于其零售業務增長更是‘相輔相成’。”蒙慧欣指出，尤其，在增強用戶好感度上可謂下了不少功夫，京東物流網絡不斷觸達并遍布城鄉地區，尤其在去年疫情期間，京東物流及時為武漢地區保障生活必需品的運輸；雙11期間，提前部署商品至配送站點，實現送貨上門及退換貨、運費險等保障。”

網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青，京東物流自建立以來，配合電商業務，解決用戶體驗問題。它提升了零售電商與消費者之間的信賴度，通過物流提升其品牌形象與增加與用戶之間的粘性，可看做是京東的“護城河”。

虧損收縮  有望盈利

2020 年前三季度京東物流產生的虧損凈額為1170萬元，而2018年、2019年全年產生的虧損凈額分別為28億元和22億元。其中2020年前三季度，京東 物流來自于外部客戶的收入占比達到43.4%。而2018年、2019年前9個月的外部客戶收入占比分別為29.9%、38.4%。

網經社電子商務研究中心主任曹磊認為，京東物流有可能在2020年第四季度實現首個季度的盈利，同時實現年度的整體盈利。此前京東物流大舉進入三至六線城市，起步階段的訂單密度小，因此物流成本較高。而隨著低線城市布局完善，特別是物流開放后大量外部訂單增長，最終導致了物流成本的大幅下降。目前來看，京東物流已建起了較為完善的物流體系，已結束物流區域擴充的投資期。京東物流發展前景可觀，其盈利點在于其規模化。

莫岱青表示，除了擁有大規模團隊外，先進的技術也是京東物流大網鋪開的重要支撐，助力京東快速處理大量訂單、穩定庫存周轉天數、提升配送體驗、擴大配送范圍等等。京東物流采用全面技術驅動的路徑提高效率，覆蓋從上游制造、中游物流及流通至下游配送到終端消費者的完整供應鏈，從而為客戶創建解決方案。

網經社電子商務研究中心特約研究員、海南職業技術學院經管學院副教授劉俊斌表示，京東是最早布局物流建設的，為其電商配套、增強購物體驗做出了重要貢獻，伴隨著京東平臺發展京東物流長足進步。今年來京東在大數據、物聯網、智能化、智慧化方面投入較，已經成為了京東的重要組成部分。這次的上市，對于進一步提高平臺電商的核心競爭力有重要意義，同時也為京東物流承擔更社會化物流責任打好基礎。

經營成本下降

京東物流呈現不斷下降的趨勢。2018年、2019年及2020年前9個月的經營成本占總成本分別為97.1%、93.1%和 89.1%。但招股書數據顯示，其銷售成本占比不斷增加、研發成本占比不斷下降。

毛利率提升

2018年，京東物流的毛利為10.8億元，毛利率為2.9%；2019年為34.32億元，毛利率為6.9%；2020年前三季度為54.19億元，毛利率為10.9% 

流動資金過100億

截至2020年9月30日，京東物流現金及現金等價物為98億元，定期存款10億元，經營活動所得現金凈額為66億元。

營業成本增長近4成

營業成本由截至2019年9月30日止九個月的人民幣316億元增加39.4%至截至2020年9月 30日止九個月的人民幣441億元。

一體化供應鏈客戶營收占比近8成

2020年前三季度收入為495億元，同比增長43.2%。一體化供應鏈客戶收入為391.41億元，占總收入的79.1%。

企業客戶超過19萬

2020年， 京東物流為超過19萬家企業客戶提供了服務，覆蓋快消品、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等行業。

集團外客戶收入占比43.4%

自2017年起，京東物流開始向外部客戶提供解決方案和服務，此后來自外部客戶收入占比不斷提升，從2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9個月43.4%。

全國共2000萬平米800多個倉庫

截至2020年9月30日，京東物流已運營800多個倉庫，總管理面積約2000萬平方米，包括云倉生態平臺管理的面積。

搭建六大協同網絡

京東物流已經建立了高度協同的六大網絡，分別是倉儲網絡、綜合運輸網絡、配送網絡、大件網絡、冷鏈網絡和跨境網絡，覆蓋中國所有地區、城鎮及人口。

團隊超24萬人19萬為配送人員

截至2020年12月31日，京東物流的運營團隊包括超過24萬負責配送、倉庫運營和其他客服人員。其中，有超過19萬名配送人員。

首家從科技公司孵化出來的物流科技獨角獸

事實上，京東物流并非京東系第一家分拆上市的公司。還包括去年9月11日，上交所受理了京東數科上市科創板的申請，以及已經上市的京東健康，京東孵化的“獨角獸”公司迎來“航母下餃子”般收獲期。 

對此，已十余年觀察京東發展脈絡軌跡的網經社電子商務研究中心主任曹磊認為，京東系已經上市公司包括京東集團、京東健康、達達集團；已遞交招股書的公司包括京東科技、京東物流；有望IPO的公司包括京東工業品、萬物新生。京東物流是繼續京東科技、京東工業品、萬物新生之后，京東集團孵化的又一只“獨角獸”，并且是首家從科技公司孵化出來的物流科技獨角獸。

曹磊指出，京東早些年通過電商、物流、金融、工業品、云計算等的生態化布局，已經形成了類似亞馬遜這樣的“飛輪效應”。除京東健康上市外，京東數科（305.78億美金）、京東物流（134億美金）、京東工業品（估值超20億美元）、萬物新生（40億美金）作為京東旗下的四只“獨角獸”，業務體系都已相對成熟，到了上市的關口。這也是京東生態化布局爆發的開始。

因此，我們看到達達集團、京東數科、京東健康、京東物流、京東工業品等京東系眾多和供應鏈體系、物流支撐體系有關系的板塊，都已分拆融資或者謀求上市，充分顯示了京東后端供應鏈體系支撐的強大實力，也在某種程度上表明，電商的發展其實和實體的支撐是分不開的，而不是一個僅僅靠線上運營就能搞好的“殼”。京東物流啟動上市實施計劃，充分彰顯了京東早期專注于供應鏈和物流體系建設的明智，可謂厚積薄發，“春播秋收”，顯然京東正在步入“收獲期”，網經社電子商務 研究中心特約研究員陳虎東說道。

與京東集團依然密切 依賴程度高

據招股書顯示，近三年京東物流正在逐步提高外部收入占比，外部收入從2018年和2019年的29.9%和38.4%，提升到2020年前三季度的43.3%。但可以看到的是京東物流大部分的業務還是靠京東集團“輸血”，短時間內對京東集團的依賴程度依然較高。

莫岱青認為，對于京東物流來說，需要不斷開拓客戶資源，把雞蛋放在多個籃子里，分散風險。來自少數幾個客戶的關聯收入比例持續增高，對于公司估值也會有所影響。京東物流需要獨立創新帶動更多客戶群體，實現“造血循環”。

賽道競爭激烈 競爭對手諸多

目前，物流快遞行業“價格戰”持續，企業增量不增收，通達系、順豐、菜鳥網絡不惜犧牲一些利潤去換取市場，同時，極兔“高歌猛進”，資金流儲備充足，不懼“價格戰”，以及豐網搶占電商市場份額，再加上國內自建物流平臺包括蘇寧物流（蘇寧）、日日順物流（海爾）、安迅物流（國美） 等持續加碼，賽道競爭激烈，在一定程度上都會擠壓京東市場份額。2018年2月14日，京東物流曾經獲26億美元A輪融資，投資方高瓴資本、光大控股、華新投資等。另外，京東物流還投資過極客修、福佑卡車。

目前京東物流已成為物流科技領域第二大估值“獨角獸”，僅次于菜鳥網絡（298.72億美 元）。2020年物流科技“獨角獸”TOP10為菜鳥網絡、京東物流、滿信集團、易商、安能物流、GeeK+、日日順、慧龍國際、駒馬物流、貨拉拉。京東物 流與菜鳥網絡的競爭將會成為焦點，背后聚焦的是兩大零售電商京東與阿里的較量。

除此之外，目前供應鏈方向是很多企業爭奪的市場，京東的競爭自然對手不少。在供應鏈標準化、智能倉、物流專業化方面，很多小企業其實做得很靈活，所以京東未來轉向以供應鏈為重點的市場，收獲的競爭將是另一副模樣，挑戰者更多，模式也更多樣。

對此，陳虎東表示，供應鏈的轉型，其實是很多頭部電商的一個重要的方向，但是供應鏈中一個很大優勢，物流和倉儲，京東做得是比較好的，阿里巴巴這方面相比于 京東而言，平臺化的物流思路可能真的不如京東來得實在，來得有效率。但是不管如何，供應鏈的方向，是很多物流企業、或者供應鏈企業突破的方向。

解筱文表示，京東物流的基礎性發展已經奠定，最難的日子已成為過往。但從長期看，創業難，守業更難。如何專業化的戰略發展、高品質的經營拓展，實現經濟效益和社會效益同步增長，還需要管理層減少浮躁和短期謀利的心態，堅持長期的日益精進，踏實做事、真心服務、不忘初心。上市僅僅是新的第一步，而不是終點。

京東物流大事記

2007年：被設立為京東集團旗下內部物流服務部門。

2010年：推出“211”限時達，提供當日達及次日達服務。

2014年：在上海啟動首座亞洲一號大型智能倉庫。

2017年：始作為京東集團的獨立業務分部運營供應鏈解決方案及物流服務， 并開始為外部客戶提供服務。

2018年 2月：完成A輪優先股融資。籌集的融資總額約為25億美元。

2020年 8月：進行了品牌升級。