來源：網經社

北京時間5月13日凌晨，達達集團正式向美國證券交易委員會（SEC）公開遞交F-1招股文件，計劃以“DADA”，擬募資額約1億美元。據悉，達達集團聯席主承銷商為高盛、美銀證券和杰富瑞集團，IPO資金將主要用于投資技術和研發、實施營銷計劃和擴大用戶群，以及一般企業目的。

據悉，達達集團旗下有達達快送和京東到家兩大核心業務平臺。招股書顯示，截至2020年一季度，達達快送已覆蓋2400余個縣區市，京東到家覆蓋700余個縣區市；截至2020年3月31日的12個月里，京東到家平臺上活躍的門店數量達到了8.9萬。

達達集團由原達達和京東到家合并而來。其中，達達上線于2014年，主要做物流眾包生意，提供同城即時配送服務，在合并前的兩年內密集獲得來自DST、紅杉與景林等機構的投資。

京東旗下超市生鮮O2O平臺京東到家上線于2015年4月，也推出了眾包物流業務，這與達達有所類似，但京東的長處更在于與商超企業的緊密合作，如京東曾7億入股的永輝超市。

2016年4月，京東到家與達達也合并為達達-京東到家，整合原有的達達和京東眾包物流體系，繼續使用達達品牌，O2O平臺繼續使用“京東到家”品牌。2019年12月，公司更名為達達集團。

觀點一：凈收入快速增長 運營成本高

網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青表示，隨著收入結構的不斷優化，達達營收將保持持續增長，虧損有望進一步收窄。但也要注意到，今年一季度達達收入增速達三位數，與疫情影響下線下消費受到限制，給即時零售和配送平臺機會加快發展，留有更多想象空間。隨著疫情逐漸穩定，達達集團依舊要保持這樣的高速增長會有一定壓力。

招股書顯示，2017年至2019年達達集團的營業收入分別為12.18億元、19.22億元、31億元，其中2018年同比增長57.8%，2019年同比增長61.3%。2020年一季度收入增速進一步提升至109%。

從收入組成來看，達達集團的收入主要來源于服務和銷售商品，其中服務占比中，從2017年到2019年以及2020年一季度，服務的營收分別為11.76億元、18.40億元、30.58億元和10.90億元，占當期營業收入的比重分別為96.6%、95.7%、98.6%和99.1%。

達達快送業務的收入主要來自向物流公司、連鎖商家、SME商家及個人提供的最后一公里和同城配送服務；而京東到家的收入來源則主要為平臺向商家收取的傭金及配送服務、向品牌方提供的在線營銷服務等。

凈虧損分別為14.49億元、18.78億元、16.7億元。造成虧損的主要原因在于運營所需成本增大，2017年-2019年，達達在運營及支持方面的成本分別為15.93億元、20.44億元、28.46億元。另據招股書披露，達達集團在2017年至2019年騎手的支付成本分別為15.267億元、19.183億元和26.791億元，占公司凈虧損額的比例大。

觀點二：“零售+物流”協同發展 形成“多邊網絡效應”

達達快送和京東到家是兩個既獨立運作又密切相關的平臺，形成“多邊網絡效應”，商流與物流的閉環效應，帶來了可預期的收入持續增長。莫岱青進而指出，達達快送平臺基于核心的眾包模式，隨著規模增大，各環節推動形成“飛輪效應”。京 東到家的快速發展能都提升達達快送的訂單規模，而達達快送體驗的優化也能夠為京東到家反哺，提高用戶的粘性和復購率。達達快送和京東到家是兩個既獨立運作又密切相關的平臺，形成了多邊網絡效應。這種模式也被其他平臺所應用，如京東商城+京東物流、美團外賣+美團配送，餓了么+蜂鳥即配，形成業務互補。這種模式即可為自己平臺服務，又可對外開放，未來還有獨立上市的可能，想象空間大。

成立于2014年的達達快送通過采取眾包模式，為即時配送中訂單的頻繁波動合理匹配運力，從而滿足日益增長的供需兩端的需求。招股書披露，截至2020年3月31日，達達快送的同城配送業務已覆蓋全國700多個縣區市、“最后一公里”的業務則覆蓋全國超過2400個縣區市。2019年4月至2020年3月，達達快送平臺的超過63.4萬名騎手總計交付8.22億份訂單。

京東到家主要提供本地即時零售服務，可為消費者提供超市便利、生鮮果蔬、醫藥健康、鮮花蛋糕、烘焙茶點、家居時尚等商品1小時配送到家的服務。2019年，京東到家的GMV為122.05億元，同比增加66.4%。

觀點三：與京東密不可分 依賴程度深

莫岱青指出，可以預見的是未來京東依然會占據達達收入很大的一部分，達達對京東的依賴程度深。對于達達集團來說，也需要開拓客戶資源，把雞蛋放在多個籃子里，分散風險。來自少數幾個客戶的關聯收入比例持續增高，對于公司估值也會有所影響。達達需要獨立創新出其他業務來帶動增收。對于達達來說，去京東化還任重道遠。

據招股書信息顯示，京東是達達集團的第一大股東，而且是凈收入的貢獻主力量。2017年、2018年、2019年和2020年前三個月期間，京東帶來的收入在達達集團總收入中的占比分別是56.7%、49.1%、50.5%和37.8%。另外，沃爾瑪帶來的收入占比為4.6%、13.0%和14.9%。

在董事會中，京東集團擁有三個席位，京東零售CEO徐雷、京東物流CEO王振輝以及即將出任京東集團CFO一職的許冉均為達達集團的董事。

觀點四：即時零售市場成必爭之地

伴隨數字經濟發展，即時本地配送對于用戶來說逐漸成為剛需，滲透到人們生活的放放面面。這一市場吸引電商巨頭的不斷加入。達達集團所在賽道有阿里（盒馬、餓了么等）、美團點評、順豐等競對。

莫岱青表示，達達集團瞄準行業龍頭，上市后能進一步擴充其規模，同時加劇了本地即時零售和配送領域中各入局者的競爭。

網經社電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰認為，本地生活的5公里生活圈用戶需求更多樣化，即時配送是提供本地生活服務的標配，且外賣配送的邊界也在不斷拓展，從一開始的餐飲延伸至生鮮、藥品、書籍等多種類目，增值服務更加可觀，是各平臺必爭之地。

網經社電子商務研究中心特約研究員、鮑姆咨詢董事長鮑躍忠指出，達達未來業務的發展主要方向是快速完成全領域的市場布局。達達應該利用它目前完成的到家布局，快速切入其它的市場領域，這樣的話會為達達發展帶來更大的一個市場空間。

作為全面的戰略合作伙伴，達達與京東物流在不同產品的倉配、快遞、快運、分鐘級的即時物流等服務方面，共同構建了一張網點密集的前置倉+配送的高效速遞網絡。網經社電子商務研究中心法律權益部分析師蒙慧欣指出，于此同時，經過京東數年的“精心培養”，達達發展都逐漸步入佳境，此次達達上市或許將打開即時配送領域新一輪的競爭局面。

觀點五：風險與存在問題

達達集團的業務和增長受本地新興且發展迅速的即時零售和配送行業的未來增長與擴散的影響；面臨激烈競爭并可能損失市場份額，這或可對達達的經營業績產生不利影響；經營活動曾出現凈虧損和負現金流，這種情況可能為在未來持續。

莫岱青表示，新冠肺炎疫情對電商市場確實會帶來一些挑戰，尤其是一些消費需求會被抑制。在面對挑戰的同時，對于達達集團來說也有一些利好的現象，受疫情影響消費習慣轉移線上，老客戶回流，新用戶拓展，沉睡用戶可喚醒。

另據“電訴寶”（315.100EC.CN）用戶投訴案例顯示，近一年投訴“達達”的用戶主要集中地為天津市、湖北省、江蘇省、上海市，投訴金額集中在100-500元區間，而用戶投訴的問題主要為押金難退、售后服務差、退款久未到賬等問題；“京東到家”的用戶主要集中地為陜西省、江西省、浙江省、北京市，投訴金額主要集中在在0-100元區間，而用戶投訴的問題主要為商品久未配送、送餐超時、訂單無故被取消過、售后服務差等問題。