來源：網(wǎng)經(jīng)社

2020年開年，“悟空掌柜”、“芬香”先后宣布完成融資，網(wǎng)紅概念股“星期六”也押寶社交電商，社交電商依然保持熱度。近日中國有贊（08083.HK）、微盟（02013.HK）、蘑菇街（MOGU.US）、云集（YJ.US）、如涵（RUHN.US）相繼發(fā)布第三季度財報。網(wǎng)經(jīng)社從營收、凈利潤、GMV、用戶數(shù)四方面對上述五家社交電商平臺的2019年財報業(yè)績進(jìn)行分析解讀。

社交電商屬于零售電商的一個分支，狹義上是指借助社交網(wǎng)站、微博、社交媒介、網(wǎng)絡(luò)媒介的傳播途徑，通過社交互動等手段來進(jìn)行商品的購買和銷售行為。從廣義上來看，社交電商包括拼購類電商、會員制電商、社區(qū)團(tuán)購、內(nèi)容電商、社交服務(wù)商等。

零售電商：狹義指通過網(wǎng)絡(luò)渠道進(jìn)行商品交易活動，包括實(shí)物商品交易及虛擬商品交易。廣義上網(wǎng)經(jīng)社將零售電商定義為一種業(yè)態(tài)，包含平臺、商家、品牌、用戶、服務(wù)商等。按模式分，有C2C、B2C、C2M、B2B2C等；按品類分，有綜合電商、垂直電商；按交易市場分，有進(jìn)口跨境電商、出口跨境電商；新電商有會員制電商、直播電商、精品電商、小程序電商等。

此前，網(wǎng)經(jīng)社已發(fā)布【財務(wù)分析】九家產(chǎn)業(yè)電商上市公司2019年財報大PK、【財務(wù)分析】阿里 京東 拼多多零售電商“三巨頭”年報PK 誰更勝一籌、【財務(wù)分析】OTA上市公司財報：攜程穩(wěn)定 同程強(qiáng)勁 途?？皯n、【財務(wù)分析】蘇寧易購 唯品會 小米 國美零售“四雄”年報誰更牛。

此外，我們后續(xù)還計劃發(fā)布在線教育（網(wǎng)易有道、跟誰學(xué)、51talk）、房產(chǎn)電商（樂居、房多多、搜房網(wǎng)）、汽車電商（優(yōu)信、團(tuán)車網(wǎng)）、分期電商（樂信、趣店）、跨境電商（跨境通、廣博股份、蘭亭集勢、天澤信息、聯(lián)絡(luò)互動、華鼎股份、新維國際）等行業(yè)上市公司財務(wù)報業(yè)績解讀等相關(guān)上市公司財務(wù)報業(yè)績解讀，敬請關(guān)注網(wǎng)經(jīng)社2019年Q4及全年零售電商上市公司財報解讀

二、分析點(diǎn)評

營收：三升兩降有贊增長近一倍

在營收上，三家上升兩家下降，有贊營收11.71億元，同比增長99.7%；微盟營收14.37億元，同比增長66.1%；如涵營收13.046億元，同比增長24.01%；云集營收116.7億元，同比下降10.32%；蘑菇街營收9.345億元，同比下降10.57%。

有贊2019年的SaaS及延伸服務(wù)收入為7.44億元，同比增長137.6%。其中，SaaS收入為5.94億元，同比增長145.0%，主要由于付費(fèi)商家數(shù)量以及每位商家平均帶來收益的增長所致。

微盟集團(tuán)2019年整體業(yè)績增長主要源自于SaaS產(chǎn)品和精準(zhǔn)營銷兩大核心業(yè)務(wù)的收入雙雙實(shí)現(xiàn)增長。報告期內(nèi)，微盟集團(tuán)SaaS產(chǎn)品收入由2018年的3.47億元提高到5.07億元，增速為46.1%；精準(zhǔn)營銷收入達(dá)9.3億元，同比增長79.5%。

蘑菇街營收主要分為三部分：傭金、營銷服務(wù)和直播業(yè)務(wù)。隨著蘑菇街發(fā)展中心的改變，各業(yè)務(wù)收入占比隨之發(fā)生改變。蘑菇街圍繞直播業(yè)務(wù)創(chuàng)新打造的P2K2C模式在釋放著效能。蘑菇街直播業(yè)務(wù)的迅速增長，推動其收入結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，也推動優(yōu)質(zhì)主播商家的成長。

如涵營收呈現(xiàn)逐漸放緩跡象，它著重探索營收新路徑，來擺脫對電商業(yè)務(wù)的單一依賴。

云集營收增速出現(xiàn)下滑，早期營收增長取決于會員裂變，隨著會員增長出現(xiàn)乏力，業(yè)績也受到一定的影響。

凈利潤：僅微盟實(shí)現(xiàn)盈利 其余四家均出現(xiàn)虧損

在凈利潤上，微盟借助SaaS服務(wù)，實(shí)現(xiàn)盈利3.11億元；如涵、云集、有贊、蘑菇街虧損分別為：0.955億元、1.26億元、5.92億元、22.24億元。

在利潤方面，2019年微盟集團(tuán)全年毛利達(dá)7.97億元，較2018年的5.18億元同比增長54%。伴隨著營收和毛利的高增長，微盟集團(tuán)實(shí)現(xiàn)盈利。

去年中國有贊的銷售成本大幅增加，銷售費(fèi)用率也從2018年的31%提升至2019年的45%，加上客戶留存低，造成虧損狀態(tài)。

云集核心業(yè)務(wù)“會員制”業(yè)績出現(xiàn)下滑，精品會員制電商變現(xiàn)并不容易。未來，云集利用平臺資源賦能新興品牌，進(jìn)一步打造差異化的商品組合，增強(qiáng)對會員的核心價值主張，或?yàn)槠鋷砝麧櫾鲩L。

如涵虧損背后是高營銷費(fèi)用所導(dǎo)致，2020財年三個季度，如涵的營銷費(fèi)用分別為7414萬元、8017萬元、8760萬元，占比毛利潤的比例均超過了50%以上。

蘑菇街利潤雖下滑，但從歷屆財報都顯示蘑菇街的直播業(yè)務(wù)在強(qiáng)勁增長，蘑菇街正在不斷聚焦的品牌直播專場也收到了很好的效果。

GMV：有贊遙遙領(lǐng)先 云集蘑菇街超百億

在GMV上，2019年有贊達(dá)到645億元，同比增長95%；云集為352億元；如涵達(dá)到29.88億元；2019財年蘑菇街達(dá)到174.08億元；微盟未在財報中公布GMV。

在付費(fèi)商家數(shù)和GMV共同驅(qū)動下，有贊在2019年約百億規(guī)模的第三方電商SaaS市場的份額達(dá)到10%，較2018年提升了一倍，遠(yuǎn)高于其他第三方電商SaaS產(chǎn)品，行業(yè)龍頭地位愈發(fā)凸顯。

對于蘑菇街來說，直播業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，成為重要驅(qū)動力。值得注意的是，2019年Q4蘑菇街GMV（商品成交總額）為62.99億元，同比增長8.0%。其中，直播業(yè)務(wù)GMV達(dá)33.52億元，同比增長99.5%，翻了近一倍；直播業(yè)務(wù)GMV占平臺總GMV的比重已達(dá)53.2%，超去年同期的兩倍。

用戶規(guī)模：云集會員數(shù)增長穩(wěn)健 蘑菇街直播業(yè)務(wù)活躍買家增速快

用戶規(guī)模上，有贊通過SaaS服務(wù)，為商家?guī)ジ憬莸木€上售賣渠道，注冊商家達(dá)到543萬；蘑菇街活躍買家數(shù)量達(dá)到2660萬；云集會員數(shù)達(dá)到1380萬；如涵、微盟暫未在財報中公布相關(guān)數(shù)據(jù)。

在截至2019年12月31日的過去12個月中，蘑菇街的活躍買家數(shù)量為2660萬人；蘑菇街直播業(yè)務(wù)MAU（平均移動月活躍用戶）同比增長132.7%；直播業(yè)務(wù)的活躍買家也同比增長32.4％至320萬。隨著直播行業(yè)在不斷擴(kuò)張，蘑菇街通過直播賦能后，在獲取轉(zhuǎn)化效率及獲取流量上具有優(yōu)勢，激發(fā)主播與用戶間的互動，提升活躍度。

會員電商的云集，其會員數(shù)依然保持著穩(wěn)健增長態(tài)勢。財報顯示，云集的會員數(shù)從2019年9月30日的1230萬增至1380萬，增長12.3%。

截止到2019 年底，有贊付費(fèi)商家數(shù)量也在增長，達(dá)到54702家，新簽數(shù)量同比增長39%。

核心觀點(diǎn)：

對五家社交電商上市公司2019年財報表現(xiàn)，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級分析師莫岱青總結(jié)以下觀點(diǎn)：

1、云集在營收總量上排第一；有贊營收增速最快；蘑菇街用戶規(guī)模上位居前列，

微盟凈利潤總量位于前列；如涵凈利潤增速位列第一。

2、中國有贊營收增速快，但是連續(xù)第三年虧損擴(kuò)大，未來將與更多有直播能力的平臺合作，擴(kuò)充商家在直播場景下的銷售渠道。

3、微盟集團(tuán)2019年整體業(yè)績增長主要源自于SaaS產(chǎn)品和精準(zhǔn)營銷兩大核心業(yè)務(wù)，并且盈利能力提升。

4、云集營收下滑，但隨著商城業(yè)務(wù)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，以及不斷對運(yùn)營模式進(jìn)行優(yōu)化，云集的運(yùn)營成本也會進(jìn)一步降低。

5、蘑菇街GMV繼續(xù)增長，直播業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出；對直播業(yè)務(wù)的聚焦轉(zhuǎn)型公司依然表示樂觀并且繼續(xù)投入，未來有望繼續(xù)直播業(yè)務(wù)的增長帶動總體業(yè)績。

6、如涵營收與凈利潤的剪刀差在于營銷費(fèi)用的攀升。如涵將業(yè)務(wù)中心轉(zhuǎn)向平臺模式后，成為業(yè)績增長的主要推動力。