來源：網經社

一、事件背景

近日，51talk（COE.N）、跟誰學（GSX.N）、網易有道（DAO.N）三家在線教育公司陸續發布2019年財報。他們的業績表現如何？哪家更值得投資？對此，網經社從營收、凈利潤、用戶數等方面對以上三家公司的財報業績進行分析解讀。

在線教育是基于互聯網的一種學習模式，其涉及行業包括K12、高等教育、職業教育、素質教育以及語言類教育等。在線教育發展至今，市場被普遍看好。據網經社“電數寶”（DATA.100EC.CN）數據顯示，2019年在線教育共有148起融資事件，融資總金額達115.6億元人民幣。除了已上市公司外，行業還誕生了如VIPKID、猿輔導、iTutorGroup、掌門1對1、噠噠英語、作業幫等知名“獨角獸”以及阿卡索、VIP陪練、阿凡題、編程貓、火花思維、洋蔥數學等“千里馬”公司。

此前，網經社已發布【財務分析】九家產業電商上市公司2019年財報大PK、【財務分析】阿里 京東 拼多多零售電商“三巨頭”年報PK 誰更勝一籌、【財務分析】OTA上市公司財報：攜程穩定 同程強勁 途牛堪憂、【財務分析】蘇寧易購 唯品會 小米 國美零售“四雄”年報誰更牛？

此外，我們后續還計劃發布房產電商（樂居、房多多、搜房網）、社交電商（蘑菇街、有贊、云集、微盟、如涵）、汽車電商（優信、團車網）、分期電商（樂信、趣店）、跨境電商（跨境通、廣博股份、蘭亭集勢、天澤信息、聯絡互動、華鼎股份、新維國際）等行業上市公司財務報業績解讀，敬請關注網經社www.100ec.cn/zt/2019shfwcb/ 。

二、分析點評

營收：跟誰學增幅超400% 51talk墊底

2019年，跟誰學的凈營收為21.15億元（單位：人民幣，下同），同比增長432.3%；網易有道實現凈營收13億元，同比增長78.4%；51talk凈營收為14.834億元，同比增長29.5%。

跟誰學2019年營收增速強勁。其營收的增長得益于其K-12課程的付費課程人數增加以及向K-12收取的學費增加。

在業務上，各平臺業務有所側重。學習型服務和產品作為網易有道收入的主要部分，2019年的凈收入達8.52億元，同比增長98.7%。此外，在線營銷服務的凈收入為4.53億元同，增長49.6％。

對51talk來說，K12菲教一對一是其主營業務，該業務2019年營收11.36億元，同比增加60.2%，占總營收76.6%。此外，51talk的K12小班營收1.13億元，同比增加12%；成人教育營收1.685億元，同比下降24.9%；K12美教一對一業務營收0.66億元，同比下跌40.6%。

凈利潤：網易有道、51talk全年依舊虧損 跟誰學凈利增幅超1000%

虧損是在線教育平臺的常態。財報數據顯示，網易有道歸屬于上市公司股東的凈虧損為6.374億元，去年同期虧損2.392億元。其虧損擴大的主要原因之一在于加入了在線教育公司暑期營銷大戰，2019年第三季度公司銷售和市場營銷費用為2.31億元，而去年同期僅為6500萬元，同比增加255.38%。

51talk方面，2019年凈虧損人民幣9950萬元，而2018年凈虧損人民幣4.167億元。值得注意的是，2019年第四季度51talk凈利潤150萬元，實現了單季度的首次盈利。

而跟誰學“獨樹一幟”，2019年跟誰學凈利潤達2.27億元，同比增長高達1050.3%。截止目前，跟誰學已經實現連續7個季度持續盈利以及連續5個季度增長超5倍的高速度。

用戶數據：跟誰學總付費人次增幅超250% 51talk月活增速疲軟

2019年全年，跟誰學的總付費人次實現257.6%大幅增長，達到274.3萬人次。相比來說，網易有道的用戶付費數此升彼漲。其中，K12業務的付費人次為35.88萬，同比增長185.2%；成人付費人次為47.46萬，同比下降8.3%。

用戶活躍度方面，網易有道與51talk的月活人數差距明顯。2019 年，網易有道的平均月活躍用戶數同比增長了 12.2％，達到 1.081 億，其中第四季度為 1.14 億。而月活增長乏力已經成為51Talk面臨的首要問題。財報數據顯示，2019年Q1至Q4, 51Talk的用戶活躍數分別為，22.7萬人、23.3萬人、25.8人、25.7萬人，同比增長分別為19.2％、16.7％、10.8％、-0.3％。

核心觀點：

對于三家在線教育上市公司2019年財報表現，網經社電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰總結以下觀點：

1、單從數據上看，三家在線教育公司中，跟誰學的財報數據十分搶眼。不論從營收、利潤還是用戶數上，均實現的高幅的增長。跟誰學是一家專注于在線直播大班課的在線教育平臺，其精細化的運營以及高標準的名師教研體系或是其高速增長的關鍵所在。

2、持續的虧損促使51talk轉變了發展思路——下沉，這樣的轉變也使得51talk在2019年四季度實現了首次整體盈利。在線教育行業，一二線競爭激烈，盈利成為難題。51Talk將重心放在下沉市場的菲教一對一業務上，這或將成為其新的發展引擎。

3、網易有道各項指標增速可觀，但同樣亮眼的還有高達6億的經營虧損。其虧損持續增長的原因是以營銷費用和研發費用為代表的各項支出成本翻倍增加。網易有道有別于其他在線教育公司，網易有道更像是一家教育科技公司，硬件技術方面優勢更加明顯。但既然是教育行業，自然是以教學為核心，在這一方面，網易有道的唐所布局還不夠深入。

4、受疫情的影響，線下教育停滯，在教育部 “停課不停學”的號召，線上教學的需求急劇上升，在線教育平臺的獲客成本大幅下降，為各在線教育平臺的發展帶來契機。掌門一對一、猿輔導、VIPKID、阿卡索等在線教育公司提供免費課程以獲取流量，下沉市場的打開速度也明顯加快。受疫情利好，51Talk預計2020年第一季度凈營收將在人民幣4.50億元至人民幣4.55億元，同比增長39.3％至40.9％。此外，跟誰學預計公司2020財年第一季度營收增長速度還將保持至少300％以上。