來源：網經社

近日，阿里（BABA.US/09988.HK）、京東（JD.US）、拼多多（PDD.US）相繼發布2019年財報。對此，網經社從GMV、活躍用戶、人均消費、營收、凈利潤五大指標對上述三家頭部電商平臺的2019年財報業績進行分析解讀。

零售電商：狹義指通過網絡渠道進行商品交易活動，包括實物商品交易及虛擬商品交易。廣義上網經社將零售電商定義為一種業態，包含平臺、商家、品牌、用戶、服務商等。按模式分，有C2C、B2C、C2M、B2B2C等；按品類分，有綜合電商、垂直電商；按交易市場分，有進口跨境電商、出口跨境電商；新電商有會員制電商、直播電商、精品電商、小程序電商等。

此外，網經社后續還將發布“準一線”電商（唯品會、蘇寧易購、小米）、社交電商（蘑菇街、有贊、云集、微盟、如涵）、汽車電商（優信、團車網）、分期電商（樂信、趣店）、電商服務商（寶尊電商、壹網壹創）等相關上市公司財務報業績解讀，敬請關注網經www.100ec.cn。

GMV：拼多多增速第一 京東首破2萬億 阿里總量最大 

京東、拼多多的GMV正在加速趕超阿里，雖然目前阿里仍然處于領先地位，但已經有“危機感”。在GMV方面，2019財年阿里57270億元，同比增長18.82%；2019年拼多多10066億元，同比增長113%；京東20854億元，同比增長24.37%。

拼多多的GMV從2017年的1412億元上升至2019年的10066億元，破萬億的速度對比阿里巴巴和京東用時分別快9年和15年。綜合來看，拼多多不僅創下電商行業發展新速度、新記錄，也是近年來中國數字經濟蓬勃發展的一個“縮影”。

2019年全年，京東GMV首度突破2萬億元關卡，尤其在618及雙11購物節期間，下單金額有突破，合計為4059億元，占19.5%。

阿里GMV保持穩定增長態勢，它的GMV是京東與拼多多總和的近2倍。

活躍用戶：拼多多超京東直逼阿里 全年凈增位居第一

2019年是阿里、京東向下沉市場探索增量用戶，而拼多多追求高線城市增長。從年度活躍用戶的對比來看，阿里、京東和拼多多2019年新增用戶數量分別為7500萬、5670萬和1.67億。

截至2019年底，在活躍用戶上，阿里居第一，達7.11億，同比增長11.2%；拼多多5.85億，同比增長39.67%；京東3.62億，同比增長18.6%。拼多多有后來居上之勢。如果繼續以目前的速度增長，拼多多的用戶規模有望在2020年追上阿里。

值得一提的是，阿里2019年第三和第四季度，分別超過70和60%的新增年度活躍消費者來自欠發達地區；京東第四季度新增用戶中超過70%來自三至六線城市；拼多多則沒有披露低線城市和一二線城市的用戶比例，黃崢曾透露，一二線城市用戶的GMV占比從2019年初的37%，在當年年中增長至48%，意味著來自一二線城市的貢獻明顯加強。

人均消費額：拼多多增長空間大 京東趨于穩定 阿里增幅小

伴隨用戶對零售電商平臺的依賴程度日益提升，人均消費的增長也取決于于電商平臺擴充品類后帶來的人均單量的提高。在活躍用戶人均消費者額方面，阿里2019財年為8756.88元，同比增長0.3%，京東2019年為5760.77元，同比增長4.79%，拼多多為1720.68元，較去年同期增長34.62%。

拼多多人均消費增長速度最快，這意味著，拼多多用戶的消費水平還有很大的提升空間。買家在成長的同時消費能力也會繼續提高。拼多多用戶規模不斷增加帶來大量訂單，2019年平臺共計產生197億個訂單包裹數，同時追求高線城市增長，吸引高端用戶，人均消費額將繼續提升。

阿里、京東活躍用戶人均消費額保持穩定狀態，用戶購買力穩健，與拼多多相反，兩者通過下沉換上升，拓展增量用戶，提高老用戶留存及復購率。

營收：京東總量第一 拼多多增速強勁 阿里巴巴增速位居第二 

在營收上，2019全年，京東營收排第一，達到5769億元，同比增長24.87%；其次為阿里巴巴4888.98億元，同比增長41.6%；拼多多301.4億元，同比增長129.74%，增速最快。

2019年三家公司總營收達10959.38億元。其中，阿里巴巴、京東、拼多多分別占比44.6%、52.6%、2.8%。

拼多多營收繼續保持三位數的高速增長態勢，排在三家電商首位。拼多多的營收來自商品銷售、服務、廣告等。

京東從自營起家，從商品銷售為凈收入，到第三方商家入駐后，商品銷售仍然占到九成。伴隨京東開放零售基礎設施，凈服務收入增長。值得注意的是，京東來自于物流及其他服務收入的占比從2017年、2018年的16.8%、27.0%增長至2019年的35.5%。這一系列應證了京東收入結構發生變化，服務能力進一步提升。

阿里2019年營收為4888.98億元，同比增長41.6%，2018年為3452.86億元，同比增長56.1%。雖然營收增速放緩，但是在阿里這樣的體量下仍然能保持這樣的增速實屬不易。

凈利潤：阿里凈利潤領先 京東凈利增速狂飆 拼多多戰略性虧損 

在凈利潤上，2019全年，阿里達到1722.09億元，同比增長151.14%；京東為122億元，同比增長589%；拼多多虧損69.68億元，同比增長31.8%。

京東凈利潤增長速度位于三家之首，相較于2018年全年為凈虧損25億元，2019年扭虧為盈，超過市場預期。利潤的上漲在于加大研發投入下，規模經濟帶來運營效率提升。

無論是單季度還是全年的凈虧損，拼多多均呈現收窄態勢。隨著拼多多商業化運營體系的成熟、入駐商家的規模化、廣告營銷系統的上線，今后拼多多的盈利模式正在多元化，其虧損會逐漸轉正向。

阿里凈利潤在2019年Q3季度快速增長，達到725.4億元，同比增長2倍多。其背后原因在于集團一次性收到螞蟻金服股權產生的692億元收益。Q1、Q2凈利潤相對平穩，Q4季度相較于Q3季度環比下降27.88%。

核心觀點：

對于三家電商上市公司2019年財報，網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青總結以下觀點：

1、從五大指標來看，拼多多在GMV、活躍用戶、營收、人均消費額的增速上均位居第一，京東營收位居首位，凈利潤增速位居第一；阿里在GMV、活躍用戶、凈利潤、人均消費上領先。

2、2019年GMV破萬億這與拼多多開展的“百億補貼”活動有很大關系。除了社交電商平臺的屬性之外，拼多多的補貼、營銷政策是其各項數據增長的一大原因，將大量的廣告費用直接讓利消費者，能夠用高性價比的商品吸引更多用戶。

3、京東自 2019Q1開始，已連續四個季度實現盈利，盈利能力增強，凈利潤的增長的關鍵在于成本控制及平臺業務占比的擴大。同時，京東收入結構發生變化，全產業鏈的供應鏈服務能力在進一步提升。京東的增長點，仍是技術對包括供應鏈在內的升級，技術和內容上的投入加強。

4、阿里全年業績保持增長，得益于核心電商業務的強勁增長，以及技術及新零售領域的加碼投資帶來增長潛力，尤其阿里云優勢突顯，成為智慧產業生態的基礎設施。

5、總體來看，2019年，京東扭虧為盈，獲得用戶新增長，京東物流也成為業績增長的推動力；拼多多依舊保持高速增長，百億補貼力度繼續持續；阿里打造自身生態，從電商、支付、云計算、文娛等方面拓展。

拼多多的GMV從2017年的1412億元上升至2019年的10066億元，破萬億的速度對比阿里巴巴和京東用時分別快9年和15年。綜合來看，拼多多不僅創下電商行業發展新速度、新記錄，也是近年來中國數字經濟蓬勃發展的一個“縮影”。