來源：網經社

3月25日晚間，港股上市公司同程藝龍（0780.HK）公布了2019年度業績報告。

數據顯示，按合并基準，同程藝龍全年收入同比增加21.4%至73.93億元，經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）同比增加36.2%至20.19億元，經調整凈利潤同比增加35.4%到15.44億元。經調整EBITDA利潤率由2018年同期的24.3%上升至27.3%，經調整凈利潤率由2018年同期的18.7%上升至20.9%。

用戶增長方面，財報顯示，按合并基準，同程藝龍2019年MAU（平均月活用戶）同比增加17.1%到2.05億，MPU（平均月付費用戶）同比增加34.5%到2690萬。從全年看，同程藝龍2019年的年度付費用戶數量創下了歷史新高，達到了1.52億。

在交易額方面，財報顯示，同程藝龍在去年四季度實現交易額413億元，同比增加19.7%，全年交易額為1661億元，同比增加26.3%。

解讀一：各項業務強勁發力 業績持續高增長

財報顯示，同程藝龍的收入始終保持著高增長的態勢。分季度來看，2019年一至四季度的收入增速持續加快，一季度收入增速為17.5%，到第四季度增速提高到了24.4%。而同程藝龍的運營利潤率和凈利潤率在行業內也處于領先水平，數據顯示，按合并基準，經調整EBITDA利潤率由2018年同期的24.3%上升至27.3%，經調整凈利潤率由2018年同期的18.7%上升至20.9%。

對此，網經社電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰認為，一直以來，同程藝龍做的是一站式的旅游服務，通過對用戶出行全流程布局，加強對出行資源的覆蓋來進一步吸引用戶。

此外，同程藝龍一直強調從OTA向ITA（智能出行管家）戰略轉型，為用戶量身打造“經濟、快捷、舒適”等多種“一鍵式”出行解決方案。此外，同程藝龍通過開發針對小型航空公司的收益管理軟件、完善了用戶自助服務系統、智能語音售后服務等多種舉措，提升了用戶參與度和出行體驗，增加用戶黏性。

陳禮騰認為，用戶體驗是在線旅游平臺不可忽視的核心。數字化、科技化的時代，消費者更加傾向于高效便捷的出行，而智能化的發展恰能服務消費的需求。此外，除了業務的豐富性與服務智能化外之外，更加重要的是實現業務間的交叉銷售。同程藝龍圍繞核心業務不斷提高產品的服務水平，實現了更好的業務協同。

解讀二：流量與供應端優勢 持續開拓低線市場

財報數據顯示，同程藝龍2019年MAU（平均月活用戶）同比增加17.1%到2.05億，MPU（平均月付費用戶）同比增加34.5%到2690萬。此外，同程藝龍的注冊用戶中有85.6%來自于中國非一線城市，而從微信端新獲得的付費用戶約62.4%來自中國三線及以下城市，高于2018年同期的61.1%。

對此，陳禮騰認為，低線城市人口龐大，加之近年來人口城鎮化率的提高、低線城市居民收入增長加快、交通基礎設施的改善以及對消費理念轉變，都在推動著低線城市消費市場的快速增長。此外，隨著一二線城市旅游市場逐漸飽和以及拼多多、趣頭條等下沉戰略的成功，低線市場成為眾多平臺的“發力點”，這對于在線旅游行業來說同樣適用。

同程藝龍很好握住了低線城市的增長機會。依托于微信廣泛的用戶覆蓋，同程藝龍成為最容易觸及低線市場用戶的OTA平臺之一，與騰訊合作伙伴關系使得同程藝龍擁有更低的獲客成本及低線城市用戶的高觸達，加上行之有效的運營策略，使其能夠以較低成本觸達低線城市的用戶。

因此，對比市場上其它選手，同程藝龍競爭優勢明顯，擁有更快的付費用戶增長速度、更低的獲客成本及更高的利潤率。

解讀三：疫情沖擊下在線旅游停緩 同程藝龍或優先“突圍”

此次突如其來的疫情給旅游業帶來了沉重的打擊，業界估計，僅春節期間中國旅游業的“停擺”造成的直接經濟損失在五千億元左右。

對此，陳禮騰指出，春節本是一個旅游高峰期，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情下，旅游業首當其沖，同程藝龍也無可避免地受到了影響。但從財報表現看，同程藝龍2019年業績表現突出，資金儲備充足，具備強大的抵御風險的能力。

此外，面對疫情，同程藝龍高效管理，快速決策，在武漢宣布封城的第一天，公司管理層就召開了緊急會議，快速叫停了絕大多數的市場投放和促銷活動，節省了大量市場費用；同時也大幅縮減了行政成本和日常運營成本，緩解了疫情對公司造成的負面影響。

陳禮騰認為，此次疫情將不可避免造成眾多中小平臺退場，行業集中度將進一步提高。同時，在線旅游行業也蘊含著疫情結束后旅游“報復性”消費，這對于同程藝龍、攜程等頭部平臺來說更是新的發展機遇。

受國內疫情好轉，部分省市旅游恢復等影響。3月份以來，同程藝龍平臺上周邊景區門票預訂呈放量式增長，3月1-22日，景區訂單連續三周周環比增長超過100%，其中3月第三周訂單量較3月第一周增長近400%，復蘇強勁。

面對疫情后的行業復蘇，同程藝龍也推出旅游“復蘇”計劃等各種行動。

（1）成立“方舟聯盟”應對市場寒冬：2月11日，同程藝龍發起成立了城市“方舟聯盟”，與旅游城市共同應對疫情下的市場“寒冬”。同程藝龍將向所有加入“方舟聯盟”的旅游目的地免費提供旅游推廣服務，展示形式主要以適合用戶在線瀏覽的VR及高清視頻資料為主。該聯盟得到了全國各主要旅游城市的積極響應，目前全球100余家旅游目的地已加入聯盟。

（2）推出“啟程計劃” 助力行業復蘇：3月17 日，同程藝龍宣布正式推出啟程計劃——通過“山河無恙再啟程”的口號，鼓勵用戶在疫情可控、出行安全的前提下再理智規劃自己的出行，通過技術、產品、服務以及資金的持續投入振興受疫情嚴重影響的旅游經濟，幫助用戶疫后安心啟程。

（3）瞄準疫后市場復蘇 開啟“旅游+直播” ：3月18日，同程藝龍攜手多個景區開啟“山河無恙直播節”，以在線直播等新形式持續助力旅業振興，打造“旅游+直播”新業態。同程藝龍也成為了國內首個大規模采用“旅游+直播”形式的OTA。

對此，陳禮騰認為，同程藝龍作為旅游產業鏈的中游，很好的發揮了自身的平臺優勢，連接了上游的“供應”與下游消費者的需求。使其形成合力共同抵御疫情帶來的影響，使損失盡可能降到最低。新冠肺炎疫情爆發以來，以短視頻及直播為切入點的“云旅游”站上了“風口”，同程藝龍通過“旅游+直播”的形式，給即將復蘇的旅游行業一個很好的過渡期，也一定程度上釋放了消費者的旅游欲望，為接下來旅游行業的“報復性”消費起到很好的鋪墊作用。此外，通過以上各種“組合拳”，同程藝龍將會是率先擺脫看旅游影響的在線旅游平臺之一。