作者：馬傳茂  來源：券商中國

日前，匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌在接受券商中國記者采訪時表示，隨著經(jīng)濟增速放緩，一些中小銀行的風(fēng)險資產(chǎn)有所暴露，勢必將出現(xiàn)一些并購和整合，但這個過程中要堅持市場化方向。

展望2020年，屈宏斌認為，基于外部出口存在的壓力，以及內(nèi)部投資、消費出現(xiàn)放緩的趨勢，預(yù)計2020年中國經(jīng)濟仍將面臨一些下行的壓力。

屈宏斌預(yù)計，除元旦第一次全面降準外，2020年可能還有1~2次的全面降準，LPR預(yù)計全年累計將下降20~25個基點；財政政策方面，地方政府專項債的發(fā)行額度將增加，再實施一次大幅度的減稅降費也還有空間。

“這些政策有可能作為經(jīng)濟托底，使得經(jīng)濟不要下滑得那么快，但是客觀來講，我認為這些政策不足以使經(jīng)濟出現(xiàn)一個拐點，預(yù)計經(jīng)濟還會延續(xù)緩慢、放緩的這種趨勢。”屈宏斌說。

銀行業(yè)的并購整合是趨勢

2019年，關(guān)于地方金融風(fēng)險，尤其是地方中小銀行風(fēng)險處置的討論顯著多于往年。

在屈宏斌看來，隨著經(jīng)濟增速放緩，這實際上是一個水落石出的過程。“前期經(jīng)濟快速增長過程中，一些中小銀行低質(zhì)量的風(fēng)控能力在經(jīng)濟增長放緩的時候有所暴露。”

“既然出現(xiàn)這個問題，有一些就需要自救，有一些需要別人幫忙，就出現(xiàn)一些并購和整合，這是自然周期都會看到的情況，未必是壞事，通過這些整合可以化解一些風(fēng)險。”屈宏斌說。

他認為，整合和合并肯定是一個趨勢，會被分拆或者是并購也好，經(jīng)過這一輪調(diào)整之后，銀行防范風(fēng)險能力會進一步加強，不同層次銀行之間的分工和市場定位也就更加清晰了。

屈宏斌同時強調(diào)，行業(yè)并購整合的過程要堅持市場化方向。“一方面，參與方都有整合的意愿，效果會更好；另一方面，通過整合加強公司治理結(jié)構(gòu)，使中小銀行風(fēng)險防范能力更強，而不是更弱。”

對于地方政府債務(wù)風(fēng)險，屈宏斌認為，地方政府基于建設(shè)性支出而舉債并不可怕，主要的風(fēng)險點在于不透明的舉債方式。“地方借債本身是必然的，不一定必然有風(fēng)險。”

在他看來，解決地方政府債務(wù)風(fēng)險一個最好的辦法就是“透明化”——堅持開前門、關(guān)后門、關(guān)斜門，即收緊各類不透明的舉債方式，整體債務(wù)正規(guī)化。

不過他認為，在操作過程中二者需要協(xié)調(diào)。“有的時候就后門關(guān)得比較快，但前門又開得羞羞答答，就是擠牙膏式比較吝嗇，地方政府就很難受了。”

2020年仍將面臨經(jīng)濟下行壓力

展望2020年，屈宏斌認為，中國經(jīng)濟仍將面臨一些下行的壓力，這種下行壓力既來自內(nèi)部也來自外部。

就外部而言，全球主要經(jīng)濟體（也是中國主要的出口市場）——美國、歐洲、日本，這些發(fā)達國家市場增長仍將持續(xù)放緩。

匯豐預(yù)計，美國的經(jīng)濟增速將從2019年的2.3%降至1.7%，歐洲的增速預(yù)計從1.2%降至0.7%，日本的增速預(yù)計從0.9%降至0.3%。此外，對于亞洲周邊國家，匯豐基本維持和2019年相比比較平的，也不會出現(xiàn)反彈的預(yù)測。

“總體來講，從外需來講，實際上我們出口仍然是看不到拐點。”屈宏斌總結(jié)稱。他也認為，雖然中美貿(mào)易第一階段協(xié)議有一定的積極效應(yīng)，但這對于減少、減緩已有高關(guān)稅對中國出口的影響，影響力還是有限的。

內(nèi)部來看，去年下半年，國內(nèi)消費和投資也出現(xiàn)了放緩下滑的趨勢，這個趨勢來自多方面：

一方面是出口不好，尤其是去年中美貿(mào)易摩擦的不確定性，影響了實體企業(yè)的信心和預(yù)期，所以投資得更加謹慎。

“企業(yè)不投資了，說明這個企業(yè)將放緩擴產(chǎn)、擴招人員， PMI的就業(yè)分項指數(shù)過去一直維持在收縮區(qū)間也說明這個問題，所以說這個一定程度上影響了工資的增長，影響了就業(yè)增加，一定程度上也對消費有所影響。”屈宏斌說。

另一方面，民間投資、尤其是制造業(yè)投資2019年是非常低的，這都是受到信心的影響，所以內(nèi)需的方面也有放緩。

“當(dāng)然，大家都說內(nèi)需還有其他的原因，比如說我們在環(huán)保和去杠桿執(zhí)行過程當(dāng)中出現(xiàn)了簡單粗暴“一刀切”、用力過猛或者是姿勢不對，誤傷了一些民營企業(yè)以及一些實體企業(yè)，都在一定程度上影響了增長。”屈宏斌稱。

他認為，這些壓力在2020年仍然存在，這是一個客觀的因素。“當(dāng)然如果說沒有政策面的這種托底的話，我們的經(jīng)濟也會繼續(xù)下滑，現(xiàn)在下滑程度不僅僅是6%，可能下滑接近5%左右，但是我覺得我們有政策，政策會托底。”

而房地產(chǎn)市場在面臨經(jīng)濟下行的壓力下趨于穩(wěn)定的可能性比較大。“政府不會放松去杠桿，既不會用刺激房地產(chǎn)來刺激經(jīng)濟，但是也不會允許或者是承受房地產(chǎn)一個大幅度的下調(diào)。”屈宏斌表示。

貨幣財政政策預(yù)計維持溫和寬松

從中國宏觀政策來說，屈宏斌認為，2020年貨幣財政政策繼續(xù)維持溫和寬松。

他預(yù)計，除了元旦的全面降準之外，可能還有一到兩次的全面降準，LPR累計可能有20~25個基點的降息。“下一次降準我們預(yù)計可能會在二季度末，也就是年中左右。可能還會有最后一次降準，大約在三季度末到四季度初。”

屈宏斌也認為，總體信貸增長不會出現(xiàn)明顯的反彈，但是結(jié)構(gòu)上會有所調(diào)整。“譬如針對中小民營企業(yè)的貸款會維持一個比較高的增速，對于一些杠桿率、負債率比較高的，比如說房地產(chǎn)、國有企業(yè)等融資會收緊。”

財政政策方面，屈宏斌認為，還有空間可以繼續(xù)執(zhí)行實施積極的財政政策，主要體現(xiàn)在兩個方面：

一是，增加地方政府專項債發(fā)行額度，創(chuàng)造更有利的條件，支持地方政府進行傳統(tǒng)的基建、包括5G在內(nèi)的新基建等投資，基建投資有望會出現(xiàn)比較溫和的回升。

“我們期待通過專項債的發(fā)行，今年基建的投資可能會從3%-4%上升到6%-8%的水平，是去年增速的一倍，但是相對于過去以往的15%-20%的相對來說還是比較溫和的增速。”屈宏斌預(yù)計。

二是，減稅降費方面實際上還有空間，也應(yīng)該再次實施一次大幅度的減稅降費，激發(fā)企業(yè)活力，提振企業(yè)信心。

屈宏斌認為，雖然減稅以后，2019年財政收入增速降至GDP增速之下，但是減稅降費的空間主要來自于多年來累積的大量財政存量資金，這部分存量資金有待盤活。

“我們覺得應(yīng)該趁著去年減稅降費取得的一些積極的成果，可以在這上面再繼續(xù)挖掘空間，使得企業(yè)真正感覺到獲得感、提升企業(yè)的信心。”屈宏斌表示。

有這些政策為經(jīng)濟托底，屈宏斌預(yù)計可以使經(jīng)濟下滑速度放緩，但他也認為，客觀上說，這些政策不足以使經(jīng)濟出現(xiàn)拐點。

“所以經(jīng)濟還會延續(xù)緩慢、放緩的這種趨勢，有一些個別季度會到6%以下，全年增速可能在6%左右，也可能到5.8%這樣的水平。”屈宏斌表示。

在這個背景下，匯豐預(yù)計，人民幣匯率會在一個區(qū)間內(nèi)雙向波動。“這個區(qū)間我個人認為是在6.8-7.15之間，并隨著市場的變化、資金的流出、中美貿(mào)易節(jié)奏出現(xiàn)一些變化。”