9月8日，BIS貨幣和經濟部主任博利奧發表演講指出，貨幣政策對當下挑戰的反應往往決定了下一時期的經濟運行。基于此，他對貨幣政策過去、現在和未來的挑戰進行了分析。

20世紀80年代前半段，經濟周期的特征發生了變化，經濟衰退的因素從由通脹轉為金融周期^[2]。自此之后，通脹率低且平穩，這使得貨幣政策在經濟周期的上升期也沒有進行過度收緊，而金融周期由擴張轉向收縮，則對經濟造成了明顯壓力。這一現象的主要原因是政策環境的重大改變：世界各地的金融體系開始自由化，實體經濟全球化趨勢也日趨加強，而貨幣政策規則主要關注于短期通脹，并不太關注貨幣或信用總量。

然而，經濟周期上行的不可持續性已經無法通過通脹指標來得以揭示，經濟周期的擴張以金融失衡作為代價得以延長，這將極大地侵蝕貨幣政策的空間，并導致自然利率在指導政策方面不再可靠。同時，全球公共和私人部門債務也都達到了歷史最高點。

因此，決策者目前需要在金融脆弱性廣泛，債務水平及資產價格（特別是房地產價格）都處于高位的情況下，通過收緊貨幣政策的方式來抑制通脹。這就大大增加了貨幣政策校準的難度，整個經濟對利率提升尤為敏感。貨幣政策對金融穩定性的影響也尚不明朗：全球金融危機后，銀行系統的穩定性得到了顯著的提高，但對非銀行金融中介機構的監管目前處于落后狀態。

目前，通脹已經顯著影響了消費者的行為，因此央行需要采取果斷的手段，以避免通脹問題變得根深蒂固。并且，未來的經濟環境將會具有更強通脹傾向。經濟結構上，人口、全球化及地緣政治環境這三方面因素都不再能像從前一樣，起到抑制通脹的作用。同時，目前的高債務水平可能會激勵各國接受通脹，以減輕債務壓力^[3]。