作者：趙文武

來源：貿易金融公眾號，（ID：trade_finance），華貿融出品

港元作為相對低利率貨幣，且港元實行掛鉤美元匯率的聯系匯率制度，相對較低的融資成本及相對美元穩定的匯率安排使其廣受外幣融資企業歡迎；另一方面，得益于大陸與香港在貿易、金融等各領域全面融合，為境內企業及境內企業境外關聯公司融資港元提供了得天獨厚便利條件。

境內企業可依托自身貨物進出口貿易融資需求，向境內外銀行辦理港元貿易融資；或者根據人民銀行《關于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關事宜的通知》（銀發〔2017〕9 號）規定，向境外銀行/企業借用港元全口徑外債辦理結匯后用于境內經營周轉；隨著國家“一帶一路”倡議的推進，越來越多企業走出去參與國際化合作，“走出去”企業通常以香港作為出發點，通過在香港設立子公司進行港元融資較為常見。無論通過何種方式進行港元融資，只要未來需要用人民幣回款資金購匯償還港幣融資本息，企業將不可避免面臨 HKD/CNY匯率波動風險。

上圖為2017 年2 月至今HKD/CNY 匯率走勢圖，可以看出2017年4 月HKD/CNY 匯率開始大幅下跌，全年跌幅達到10%，2018 年2月份首次接觸0.80 整數低點，未形成有效向下突破后小幅反彈，2018年4 月中旬再次嘗試向下突破，雖短暫下破至最低0.7981 但仍未能實際有效突破0.80 整數支撐，繼而快速反彈至0.81 上方。

對接下來HKD/USD、USD/CNY 及HKD/CNY 走勢分析

上圖HKD/USD 自2017 年2 月以來匯率走勢圖，2017 年至今港元兌美元一路貶值，目前港元兌美元匯率處于7.85 弱方兌換邊緣，已經弱無可弱，無法繼續貶值，除非香港放棄聯系匯率制度，否則港元對美元后期只有升值唯一選項。眾所周知，聯系匯率制度作為香港金融穩定的核心制度已經存在三十多年，該制度是香港成為國際貿易中心和國際金融中心的基礎，為確保香港金融穩定，我們不認為香港金管局短期會放棄掛鉤美元的聯系匯率制度。

上圖為美元指數自2017 年2 月以來走勢圖，從美元指數走勢圖形可以看出美元指數整個2017 年經歷大幅下行走勢，全年跌幅達到10%，自2018 年2 月企穩后底部震蕩，4 月底開始劇烈拉升，呈現陡峭上漲走勢。近期美元指數觸底反彈，已經有效突破關鍵阻力點91.5后進入上行通道。

預計接下來美元對非美貨幣（包括人民幣，見上圖）大概率升值走勢。港元對美元升值、美元對人民幣升值， 因此，綜合來看對人民幣上行概率較大，建議有港元融資余額的中資企業或中資“走出去”企業可擇機進行HKD/CNY 遠期匯率鎖定

根據目前國內銀行外匯衍生品業務辦理經驗，企業可向銀行咨詢辦理包括遠期購匯、買入HKD 看漲期權或者辦理HKD 購匯期權組合等外匯衍生品進行匯率套期保值。

遠期購匯：客戶同銀行簽訂遠期購匯合約，提前鎖定港元融資到期日的HKD/CNY 的遠期購匯匯率，到期后按照與銀行簽約的匯率將人民幣購匯成港元償還融資本息。

遠期購匯優點：產品簡單易懂，可完全鎖定港元融資對應的匯率風險。

買入HKD 看漲期權：期初支付一定比例的期權費，獲取一個選擇權，到期根據即期匯率與期初選定的執行匯率進行比對，選擇孰優匯率進行購匯。買入期權鎖定了未來的購匯的最高價，同時如果未來市場即期匯率大幅下跌，企業保有以較低市場即期匯率購匯的機會；

買入HKD 看漲期權優點：

執行匯率自主選擇，企業可根據自身心里可接受價位，靈活選擇執行匯率；

期權買方享有到期后按照即期匯率和執行匯率孰優原則辦理購匯的選擇權；不受限制的選擇權，且可以自由放棄行權；

匯率雙邊波動后，以較低的期權費支出來博取較高的波動率收益；

HKD 購匯期權組合：期初付出一定的期權費，同時買入一個執行價低的看漲期權+賣出一個執行價略高的看漲期權。

購匯期權組合優點：

與遠期結售匯相比，未來結匯或者購匯價足夠靈活

相較于買入單邊期權，付出期權費的比例較低，保留了部分匯率向好獲利的可能；

企業可根據自身實際情況、財務制度安排，結合企業對當前及未來匯率走勢分析，靈活選擇外匯衍生品對港元融資進行匯率套保，從而達到較為理想的套期保值目標。