文 / 廣發銀行交易銀行部副總經理、中國交易銀行50人論壇（CTB50）成員 雷鳴

來源：中國交易銀行50人論壇 學術成果匯編（2017）

在供應鏈金融成為熱點之際，深入剖析供應鏈融資風控的實質與變化，對于解開圈外人士的困惑，啟迪業內人士思維，確保供應鏈金融的健康發展極有意義。

10個銀行有10個供應鏈融資的定義。不同的機構按照自己的風控能力、風險偏好、技術手段和目標客群定義其供應鏈融資的內涵和外延。傳統的供應鏈融資定義為“依托核心企業的實力、產品和資信狀況等因素，向其上下游企業發放授信，用于解決其上下游企業購銷環節基于應收賬款、預付賬款而產生的短期貿易融資需求”。隨著“互聯網+一切”的深入發展，數據價值被深入挖掘出來，基于互聯網的信息技術突飛猛進，商業業態發生了翻天覆地的變化。供應鏈融資的定義逐步變為“基于對供應鏈企業間交易的分析，引入核心企業、交易平臺、物流企業等多方參與管理，通過數據采集、信息反饋和流程控制實現資金流與貨物流的閉環運行，從而為供應鏈上下游企業提供授信，支持供應鏈各環節交易的順利達成”。不同的供應鏈融資定義反映了對供應鏈融資風險的不同看法和認識，從其定義甚至可以看出其風險控制的側重點和技術手段，也可以看出供應鏈融資風控模式的演進。

風險轉移模式：對供應鏈融資風控的傳統理解

理論上來講，貸款人一般可以采用轉移、補償、規避三類手段降低信用風險。因此，在供應鏈融資發展初期，絕大部分機構都將供應鏈融資理解為圍繞著一個優質核心企業來開發其上下游企業（多為中小企業）的授信需求，借用核心企業的信用緩釋其上下游企業風險的融資方案或方法。“1+N”是傳統供應鏈融資理念的典型圖譜結構，近年來發展出“1+N+M”其實也沒有超出這一理念范疇。這一方面是供應鏈給人的直觀感受使然，另一方面也是傳統信貸管理創新發展的必然邏輯。傳統信貸管理依托企業的信用，強調擔保第二還款來源的緩釋作用，當信貸審批專家們接觸到供應鏈融資時，第一個想到的就是信用風險轉移。通過核心企業對其供應鏈上下游企業增信，達到信用“出借”的效果。傳統的供應鏈融資風控手段也源自這一邏輯。對供應商應收賬款的“確權”實質是對第一還款來源的保證擔保，對經銷商融資的滯銷貨品承諾“回購”和“調劑銷售”實質是對第二還款來源的保證擔保，而傳統銀行信貸人員在核定供應鏈融資的授信時也會以核心企業作為主體核定供應鏈融資方案的總體限額。這些都源自傳統供應鏈融資風控的邏輯一脈相承。

在供應鏈融資發展初期，“風險轉移”的風控創新擴展的授信的空間，在傳統信貸領域以外為供應鏈融資發展打開的大門。至今，供應鏈融資領域的90%以上的融資模式仍是“風險轉移”。但“風險轉移”的風控模式潛在風險也顯而易見，那就是過度授信帶來的集中度風險。如果供應鏈融資規模無法達到千億級，那么任何一個供應鏈融資項目的失敗都可能驅使金融機構全面退出供應鏈融資領域。因此，行業和核心企業的選擇變得無比重要。目前國內供應鏈金融發展順風順水，一個重要的原因是供應鏈金融基本沒有涉足“兩高一剩”等強順周期行業。

“風險轉移”模式的另一個潛在風險是側重于對核心企業信用風險的分析和研判，導致操作風險和道德風險沒有得到有效管控。供應鏈融資涉及主體多，關系錯綜復雜。對于核心企業，一個成功的供應鏈融資方案不但需要財務部門支持，還要得到采購和銷售部門的大力配合；對于物流企業，責權利長期不匹配會制約物流企業參與供應鏈融資的積極性，造成物流監控形同虛設；對于上下游企業，因為有了融資資金，也容易對現金流疏于管理，更有甚者挪用資金導致正常經營難以為繼。這其中的核心原因還在于，傳統供應鏈融資圍繞“風險轉移”設計融資產品，本質上仍是主體信用融資，缺乏與供應鏈融資特質匹配的風控手段，沒有體現出與流動資金貸款授信的本質區別。

風險隔離：供應鏈融資風控的本質要求

供應鏈融資的風控從本質上區別于傳統信貸的特征，是“風險隔離”。所謂“風險隔離”指的是將融資對應的現金流與其他營運現金流分割開來，實現資金用途和還款來源的封閉循環，從而達到風險隔離的目的。同樣的隔離也適用于貨物流。

在商業實踐中，即使不好的企業，也可能會有好的生意，“風險隔離”使得供應鏈融資可以針對企業擁有確定現金流的那部分生意提供融資，從而大大擴展了融資的潛在市場。這也是供應鏈融資在近年來蓬勃發展的深層次原因，它反映的是廣大中小企業旺盛的資金需求。

從風險控制的角度來講，“風險隔離”是供應鏈融資的核心價值之一。即使采用“風險轉移”模式，解決了供應鏈上下游中小企業的增信問題，但仍需要有效的隔離風險，否則“風險轉移”也是會失效。對資金的挪用是所有供應鏈融資最常見的風險事件，如果對核心企業的應收賬款被上游借款人挪用，核心企業的付款保證也形同虛設，如果倉單項下的貨物被私挪私售，那么核心企業調劑銷售的承諾也就是一紙空文。因此，無論是傳統的廠商銀、動產融資或保理融資，任何供應鏈融資方案本質上都是要將好的生意和確定的現金流識別出來、隔離開來，將企業的高風險業務和低風險業務隔離開來。

傳統信貸無法隔離風險，依賴于對直接授信主體的風險評估。一方面會大大縮小可融資的客群。另一方面，也使得風控的核心變為盡量提高企業的違約成本。因此，傳統信貸具有重擔保、重抵質押傾向極為明顯。2008年以來，銀行的資產負債表空前膨脹，與之呼應的是不動產價格的空前高漲，當前的銀行業的信貸風險基本都依附于土地和房地產。這一現象的背后是圍繞企業經營的融資日益萎縮，銀行的客群越來越少，值得深思。

去中心化：供應鏈融資風控的未來

有效的風險隔離使第一還款來源有了切實保障，不但可以隔離企業的信用風險、市場風險和道德風險，還可以使供應鏈融資“去中心化”。“去中心化”是通過對供應鏈的閉環管控，實現資金在貸款人構建的生態圈內循環，將還款來源從下游向下游的下游延伸，直至終端消費者。“去中心化”的供應鏈融資將改變傳統信貸業務的單一層次和單一維度的經營模式，甚至對銀行的對公、對私業務的組織架構帶來的挑戰。也正是因為這樣顛覆性的創新，互聯網在供應鏈金融領域有了施展的空間，運用于零售金融領域的大數據、模型化風控手段可以得以運用，甚至AI的運用也將不會遙遠。

未來供應鏈融資風控理念的實踐，取決于供應鏈金融基礎設施的發展。2010年前后，供應鏈融資的信息化初步啟動建設，第一批供應鏈融資IT基礎設施搭建起來，今天的互聯網生態早已今非昔比。去中介化、低成本獲客、信息高速傳遞與共享，使貿易更為順暢，物流更為透明，供應鏈的交易可視度更高、運轉更快，從而帶來資產周轉速率明顯提高，與之相適應的資金融通也必將更加蓬勃發展，供應鏈金融服務需要用新的理念和新的技術手段迎接這片藍海。