文/司徒正襟

來源：貿(mào)易金融，（ID：trade_finance），華貿(mào)融出品

中國外匯儲備從最高峰的四萬億到跌破三萬億美元，用了一年多的時(shí)間。社會輿論從這么多錢如何考量效率問題，到外匯儲備存在流出風(fēng)險(xiǎn)需加強(qiáng)監(jiān)管。我國外匯儲備曾經(jīng)經(jīng)歷過一段時(shí)間的快速增長，一度逼近四萬億美元的大關(guān)。之后逐漸減少，2014年達(dá)到歷年最高點(diǎn)3.99萬億美元。時(shí)間跨度引發(fā)爭議，而外匯政策的巨大變化，到底央行經(jīng)歷了什么。

國家外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，六月中國外匯儲備報(bào)30567.9億元，雖遜預(yù)期，且增幅有所收窄，但仍較前值增長31.9億元，這是外儲連續(xù)第五個(gè)月站穩(wěn)三萬億元關(guān)口上方，并錄2014年6月來最長上升周期。上月中國跨境資金流動延續(xù)穩(wěn)定勢頭，外匯供求保持相對平衡狀態(tài)，當(dāng)月非美元貨幣相對美元總體升值，資產(chǎn)價(jià)格小幅變動，外儲所投資的貨幣和資產(chǎn)間發(fā)揮了此消彼長的分散化效應(yīng)，因此外儲規(guī)模小幅微升。

外匯收支格局扭轉(zhuǎn)，首度出現(xiàn)“雙順差”

今年1月跌破3萬億美元后，外匯儲備在2月小幅增加69.2億美元，重新站上這一關(guān)鍵關(guān)口，這是去年6月后，中國外匯儲備首度出現(xiàn)正增長。隨后，外匯儲備出現(xiàn)連續(xù)回升，3月外匯儲備小幅增加39.64億美元，4月則擴(kuò)大增幅至204.45億美元，5月則增加240.34億美元，不過，6月外匯儲備的增幅回落到了32.22億美元。這是在一系列的外匯監(jiān)管趨嚴(yán)狀態(tài)下的深度回調(diào)，真正意義上的外匯儲備增長是否能持續(xù)，還需時(shí)日驗(yàn)證。今年年初，中國人民銀行發(fā)布了《金融機(jī)構(gòu)大額交易和可疑交易報(bào)告管理辦法》，自2017年7月1日起，其中，2017年個(gè)人換匯額度和匯出匯款政策沒有發(fā)生任何變化。個(gè)人換匯的便利化額度還是5萬美元，沒有變化。

中國一季度國際收支終值顯示經(jīng)常賬戶順差184億美元，非儲備性質(zhì)的金融賬戶轉(zhuǎn)為順差368億美元，三年以來首次出現(xiàn)“雙順差”格局。國家外匯管理局周五公布，6月跨境資金流動延續(xù)穩(wěn)定勢頭，外匯供求仍保持相對平衡狀態(tài)；而在國際金融市場上，非美元貨幣相對美元總體升值，資產(chǎn)價(jià)格小幅變動，外匯儲備所投資的貨幣和資產(chǎn)之間發(fā)揮了此消彼長的分散化效應(yīng)。

彭博根據(jù)每月銀行購售匯及外匯存款變動，扣減貿(mào)易順差和直接投資，估算的月度資本流動指標(biāo)顯示，今年3月至5月，中國跨境資本已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月處于凈流出狀態(tài)，流出規(guī)模分別達(dá)182億、419.2億及434.6億美元。

史上最強(qiáng)管理辦法出臺，嚴(yán)防資本外流

國內(nèi)對于外匯的流出管制開始更加強(qiáng)化，并于今年年初發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)大額交易和可疑交易報(bào)告管理辦法》。首先，辦法將自然人大額現(xiàn)金交易報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)從原先的當(dāng)日單筆或累計(jì)交易（包括現(xiàn)金繳存、現(xiàn)金支取、現(xiàn)金結(jié)售匯、現(xiàn)鈔兌換、現(xiàn)金匯款、現(xiàn)金票據(jù)解付及其他形式的現(xiàn)金收支）人民幣20萬元以上，調(diào)整到5萬元以上，外幣等值1萬美元以上的報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)維持不變。這事實(shí)上從交易上進(jìn)行了監(jiān)管和限制，降低了大額資產(chǎn)的流動速率，事實(shí)上起到了一個(gè)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移監(jiān)管上的強(qiáng)化的作用。

金融機(jī)構(gòu)新增建立與完善交易監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)、交易分析與識別、涉恐名單監(jiān)測、監(jiān)測系統(tǒng)建立和記錄保存等，在防范非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的過程中增加了金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部監(jiān)管和監(jiān)督上的布局，事實(shí)上借助此次管理辦法，完成了整個(gè)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理和反洗錢系統(tǒng)的強(qiáng)化。其次，在傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移支付的監(jiān)管的層面上，新增非銀行支付機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)專業(yè)代理公司等機(jī)構(gòu)履行反洗錢監(jiān)管義務(wù)。這是以往忽略掉的很重要的環(huán)節(jié)，將非金融性的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管納入反洗錢和大額外匯交易的監(jiān)督列表上。

在相關(guān)的資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)移的報(bào)備方面，也有了新的要求，對于非自然人銀行賬戶境內(nèi)和跨境的大額轉(zhuǎn)賬交易額度超過人民幣200萬元或等值20萬美元外幣。自然人銀行賬戶境內(nèi)大額轉(zhuǎn)賬交易規(guī)模超過人民幣50萬元或等值10萬美元外幣。跨境大額轉(zhuǎn)賬交易超過人民幣20萬元或外幣等值1萬美元，從現(xiàn)在開始都要進(jìn)行報(bào)備。此外，個(gè)人銀行賬戶與其他的銀行賬戶當(dāng)日單筆或者累計(jì)交易人民幣20萬元以上（含20萬元）、外幣等值1萬美元以上（含1萬美元）的跨境款項(xiàng)劃轉(zhuǎn)，需提交大額交易申報(bào)。

基礎(chǔ)貨幣增長放緩，央行彰顯真實(shí)意圖

繼5月增速跌入個(gè)位數(shù)后，中國6月M2增速繼續(xù)放緩，再創(chuàng)歷史新低，為連續(xù)第五個(gè)月放緩。央行最新數(shù)據(jù)顯示，6月末廣義貨幣(M2)余額163.13萬億元，同比增長9.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額51.02萬億元,同比增長15%，增速分別比上月末和上年同期低2個(gè)和9.6個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額6.7萬億元,同比增長6.6%。

貨幣增長的放緩和相應(yīng)的外匯儲備的增長放緩，事實(shí)上變成了一種相契合的金融市場人民幣的交易的變化。上半年凈回籠現(xiàn)金1326億元：中國6月M2貨幣供應(yīng)同比 9.4%，續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄新低，預(yù)期 9.5%，前值 9.6%。6月M1貨幣供應(yīng)同比15.0%，預(yù)期15.9%，前值17.0%。6月M0貨幣供應(yīng)同比6.6%，預(yù)期6.8%，前值7.3%。"

從外匯儲備過多的效率問題擔(dān)憂，到資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和反洗錢方面的層層加深，反映的是我國金融體系應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)上的監(jiān)管強(qiáng)化和資產(chǎn)反洗錢的制度性建設(shè)開始加速。6月以來，我國跨境資金流動延續(xù)穩(wěn)定勢頭，外匯供求仍保持相對平衡狀態(tài)。

國際金融市場上，非美元貨幣相對美元總體升值，資產(chǎn)價(jià)格小幅變動，外匯儲備所投資的貨幣和資產(chǎn)之間發(fā)揮了此消彼長的分散化效應(yīng)，外匯儲備規(guī)模小幅微升。隨著夏季出境游及境外上市企業(yè)分紅等季節(jié)購匯需求釋放，中國外儲回升勢頭或?qū)⒎啪彙４送猓嗣駧偶雌趨R率6月數(shù)次明顯偏離逆周期因子調(diào)強(qiáng)的中間價(jià)，即期匯率隨后受到中資大行美元賣盤支撐，也引發(fā)市場對央行加大力度維穩(wěn)的猜測。

其實(shí)，隨著中國金融市場擴(kuò)大開放，外匯市場健康發(fā)展，市場預(yù)期穩(wěn)定，跨境資金流動和外匯市場供求基本平衡，將進(jìn)一步推動外匯儲備規(guī)模保持穩(wěn)定，這也是央行加強(qiáng)監(jiān)管的真實(shí)意圖。從產(chǎn)業(yè)支撐、發(fā)展動力、發(fā)展信心、發(fā)展環(huán)境等多個(gè)方面分析，適度放緩貨幣寬松的進(jìn)程，推動人民幣國家化和人民幣外匯的兌換的可控性上，有了不斷的提高，這也是央行對于我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢將繼續(xù)鞏固、持續(xù)的預(yù)期下的真實(shí)調(diào)整意圖。