銀行保理在經(jīng)歷多年高速發(fā)展后，增速不斷下滑，在 2015 年出現(xiàn)負(fù)值。而商業(yè)保理領(lǐng)域則更具活力，新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量從 2012 年開放試點(diǎn)以來出現(xiàn)井噴，保理業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)也與新企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)保持同步，實(shí)現(xiàn)翻倍。

圖2.2015年中國(guó)保理商類型

數(shù)據(jù)來源：WIND，招銀前海金融

截至2015年末，全國(guó)共有2514家商業(yè)保理企業(yè)注冊(cè)在案，新增保理企業(yè) 1294家，同比增長(zhǎng)144%。2015年，全國(guó)商業(yè)保理業(yè)務(wù)量超過2000億元，較上年增長(zhǎng)1.5倍。假設(shè)總體開業(yè)比例20%，則500余家已經(jīng)開業(yè)的商業(yè)保理公司大約服務(wù)了31500家中小企業(yè)，平均每家中小企業(yè)客戶獲得保理融資額為635萬元，商業(yè)保理正成為解決中小企業(yè)融資問題的重要方式。

圖 3 中國(guó)商業(yè)保理發(fā)展情況

數(shù)據(jù)來源：WIND，招銀前海金融

二、保理市場(chǎng)主要發(fā)展模式分析

保理業(yè)務(wù)是以債權(quán)人轉(zhuǎn)讓其應(yīng)收賬款為前提，由商業(yè)銀行或商業(yè)保理公司提供集應(yīng)收賬款催收、管理、壞賬擔(dān)保及融資于一體的綜合性金融服務(wù)。保理業(yè)務(wù)分類方式眾多，主要有：

按是否有追索權(quán)，可分為有追索權(quán)保理和無追索權(quán)保理。有追索權(quán)保理是指在應(yīng)收賬款到期無法從債務(wù)人處收回時(shí)，保理公司可以向債權(quán)人反轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款、要求債權(quán)人回購應(yīng)收賬款或歸還融資；無追索權(quán)保理是指應(yīng)收賬款在無商業(yè)糾紛等情況下無法得到清償?shù)模杀＠砉境袚?dān)應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

按是否通知買方，可分為明保理和暗保理。明保理是指將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓事實(shí)以書面形式通知買方，暗保理是指不將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓事實(shí)通知買方。

按是否融資預(yù)付，可分為折扣保理和到期保理。如果保理商按一定折扣提供預(yù)付款融資，則為融資保理，又稱為折扣保理。如果保理商不提供預(yù)付賬款融資，而是在賒銷到期時(shí)才支付，則為到期保理。

傳統(tǒng)意義上，商業(yè)保理公司業(yè)務(wù)模式主要有以下兩種：

模式一：以買賣雙方的真實(shí)貿(mào)易背景為依托，通過三方之間的合作協(xié)議確定應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓，保理業(yè)務(wù)模式如下：

圖4.明保理模式

業(yè)務(wù)操作流程如下：

①賣方以賒銷的方式向買方銷售貨物；

②賣方將賒銷模式下的結(jié)算單據(jù)提供給保理公司，作為受讓應(yīng)收賬款及發(fā)放應(yīng)收賬款收購款的依據(jù)，保理公司將收到的結(jié)算單據(jù)的復(fù)印件提交給合作銀行，進(jìn)行再保理業(yè)務(wù)；

③銀行在審核單據(jù)確認(rèn)無誤后，將相關(guān)融資款項(xiàng)劃至保理公司的賬戶中；

④保理公司將收到的銀行融資款項(xiàng)劃至賣方在合作銀行開立的賬戶中作為應(yīng)收賬款購買款；

⑤應(yīng)收賬款到期日，買方向保理公司償還應(yīng)收賬款債權(quán)。

模式二：商業(yè)保理公司與賣方簽訂兩方的暗保理協(xié)議，轉(zhuǎn)讓賣方對(duì)買方的應(yīng)收賬款，到期賣方再將應(yīng)收賬款回購，償還保理公司的應(yīng)收賬款，保理業(yè)務(wù)模式如下：

圖5.暗保理模式

業(yè)務(wù)操作流程如下：

①賣方以賒銷的方式向買方銷售貨物；

②賣方將賒銷模式下的結(jié)算單據(jù)提供給保理公司，作為受讓應(yīng)收賬款及發(fā)放應(yīng)收賬款收購款的依據(jù)，保理公司將收到的結(jié)算單據(jù)的復(fù)印件提交給合作銀行，進(jìn)行再保理業(yè)務(wù)；

③銀行在審核單據(jù)，確認(rèn)無誤后，將相關(guān)融資款項(xiàng)劃至保理公司的賬戶中；

④保理公司將收到的銀行融資款項(xiàng)劃至賣方在合作銀行開立的賬戶中作為應(yīng)收賬款購買款；

⑤應(yīng)收賬款到期日，賣方向保理公司回購應(yīng)收賬，償還應(yīng)收賬款債權(quán)。

目前市場(chǎng)主流的保理模式分為以上這兩類，除此之外，有一部分保理公司在傳統(tǒng)的明保理模式基礎(chǔ)上還強(qiáng)調(diào)保理的壞賬擔(dān)保功能，在應(yīng)收賬款的處理中更加著重?fù)?dān)保職能，因此這些保理公司與再擔(dān)保公司之間形成了合作，將應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到外部。在這種模式下，保理公司借助再擔(dān)保公司實(shí)現(xiàn)了對(duì)應(yīng)收賬款以及保理業(yè)務(wù)的增信，使得業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理更加完善，也為這種業(yè)務(wù)模式的參與方提供了新的合作思路。

三、保理業(yè)務(wù)面臨的問題

1.法律和稅收制度尚需完善。迄今為止我國(guó)還沒有一部專門的法律來規(guī)范保理行業(yè)業(yè)務(wù)，厘清圍繞應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)移出現(xiàn)的各種問題，且目前并沒有法律概念和稅務(wù)法明確將商業(yè)保理行業(yè)定性，加上保理公司進(jìn)項(xiàng)稅無法抵扣的實(shí)際問題，會(huì)導(dǎo)致保理公司融資成本偏高從而阻礙行業(yè)發(fā)展。

2.成本偏高的外部融資渠道。由于商業(yè)保理行業(yè)的融資屬性在中國(guó)尤其重要，保理商業(yè)務(wù)發(fā)展的快慢往往同公司的融資能力息息相關(guān)。股東資金是最為重要的資金來源，銀行授信、資產(chǎn)證券化以及和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)合作是三種最主要的保理公司融資渠道。但總體來說，保理商的融資成本是比較高的。

3.社會(huì)征信體系不健全，信用審查有難度。我國(guó)現(xiàn)在尚未建立覆蓋所有公民、企業(yè)的社會(huì)征信體系。加之央行征信系統(tǒng)沒有向商業(yè)保理公司開放，這導(dǎo)致保理商難以獲得有效信息，合理評(píng)估買方公司的支付信用。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期以來缺乏信用交易傳統(tǒng)，企業(yè)不遵守合同隨意拖欠款項(xiàng)也屬常態(tài)，這為商業(yè)保理公司風(fēng)險(xiǎn)管控提出了難題。

4.信用保險(xiǎn)缺失，保理風(fēng)險(xiǎn)難以化解。信用保險(xiǎn)是化解保理風(fēng)險(xiǎn)的最有效手段，而保險(xiǎn)公司剛剛開始“試水”此類業(yè)務(wù)。總體來講，信用保險(xiǎn)承保方式單一、保險(xiǎn)費(fèi)較高、保險(xiǎn)額較低，無法起到化解保理風(fēng)險(xiǎn)的作用。

5.市場(chǎng)認(rèn)知度低，行業(yè)規(guī)模較小。相比業(yè)務(wù)量高達(dá) 2.3 萬億的銀行保理業(yè)務(wù)，我國(guó)商業(yè)保理 2000 億的規(guī)模非常小。根據(jù)商務(wù)部相關(guān)數(shù)據(jù)，目前注冊(cè)的兩千多家保理企業(yè)當(dāng)中，只有大約 20%在正常開展業(yè)務(wù)，大量企業(yè)都遇到了政策不清晰、缺乏支持的問題。從市場(chǎng)方面來看，大量中小企業(yè)對(duì)于保理業(yè)務(wù)并不熟悉，保理行業(yè)受眾面還不夠廣，其對(duì)中小企業(yè)資金融通的作用還需要大力宣傳。

另外，經(jīng)濟(jì)下行周期，保理行業(yè)會(huì)受到影響。目前我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)下行周期，企業(yè)債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款賬期不斷拉長(zhǎng)，壞賬增長(zhǎng)成為眾多企業(yè)的首要問題，對(duì)商業(yè)保理行業(yè)將產(chǎn)生一定影響。相比銀行，商業(yè)保理公司資金實(shí)力較弱，風(fēng)險(xiǎn)管控能力較差，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響也較大。

四、保理業(yè)務(wù)發(fā)展建議

針對(duì)上述問題，我們給出如下建議：

1.完善法律法規(guī)和政策體系。加強(qiáng)商業(yè)保理法規(guī)建設(shè)，推動(dòng)出臺(tái)商業(yè)保理行業(yè)管理專項(xiàng)法規(guī)和部門規(guī)章，積極解決法律法規(guī)不健全、不配套問題。加強(qiáng)與有關(guān)部門溝通協(xié)調(diào)，研究出臺(tái)稅收抵免等各項(xiàng)財(cái)稅政策。各地商務(wù)主管部門應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)，結(jié)合本地區(qū)實(shí)際研究制訂促進(jìn)商業(yè)保理發(fā)展的政策措施。

2.拓寬融資渠道。目前，從銀行融資和資產(chǎn)證券化融資渠道受阻，網(wǎng)貸細(xì)則的出臺(tái)也使得商業(yè)保理企業(yè)無法從P2P平臺(tái)融得足夠資金。在這一的大背景下，商業(yè)保理企業(yè)需要尋找新的融資融資渠道。

3.建立保理行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)控體系：

（1）支持全國(guó)性商業(yè)保理行業(yè)組織開展商業(yè)保理征信平臺(tái)建設(shè)，與中國(guó)人民銀行征信中心協(xié)商，將符合條件的商業(yè)保理公司納入征信系統(tǒng)的使用人范圍；推動(dòng)建立專門的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押登記公示系統(tǒng)，建立全國(guó)性的商業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。

（2）以大數(shù)據(jù)技術(shù)實(shí)現(xiàn)保理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制和信用評(píng)估。當(dāng)今社會(huì)已進(jìn)入大數(shù)據(jù)時(shí)代，應(yīng)充分發(fā)揮現(xiàn)代信息資源優(yōu)勢(shì)，建立社會(huì)信用數(shù)據(jù)庫和信用數(shù)據(jù)查詢網(wǎng)絡(luò)，建立信用信息平臺(tái)實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)控制和信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

（3）充分發(fā)揮保理行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，并成立互保基金。中小企業(yè)為解決自身融資難成立互助性的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，互保基金把分散的資金集中起來，通過專業(yè)化運(yùn)作，克服了應(yīng)收賬款壞賬違約問題。

五、金交所能做什么

銀行在經(jīng)過過去幾年大力推行商業(yè)保理業(yè)務(wù)的時(shí)期以后，現(xiàn)在對(duì)商業(yè)保理業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出收縮的狀態(tài)。目前整個(gè)商業(yè)保理行業(yè)，保理能夠被銀行所接受，能夠從銀行獲得融資的業(yè)務(wù)，屬于極少數(shù)。在銀行收緊了商業(yè)保理業(yè)務(wù)的敞口且P2P平臺(tái)監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，金交所將迎來發(fā)展機(jī)遇，成為動(dòng)產(chǎn)融資的新介質(zhì)。就目前來看，金交所與保理的合作模式可分為三種：

（一）摘掛牌模式

應(yīng)收賬款收益權(quán)摘掛牌模式，是指保理公司（轉(zhuǎn)讓人）將基于保理業(yè)務(wù)獲得的應(yīng)收賬款的收益權(quán)作為交易標(biāo)的，同時(shí)向投資人提供逾期回購安排的模式。

圖6.摘掛牌模式

直接合作模式下，可以引入一個(gè)擔(dān)保責(zé)任兜底方——保險(xiǎn)公司。由專業(yè)的信用保險(xiǎn)公司承保買家信用風(fēng)險(xiǎn)（買家即保理業(yè)務(wù)下應(yīng)收賬款的債務(wù)人），在應(yīng)收賬款因債務(wù)人破產(chǎn)、無力償付債務(wù)以及拖欠貨款等各種導(dǎo)致應(yīng)收賬款損失的情形時(shí)，信用保險(xiǎn)公司將對(duì)無法收回的應(yīng)收賬款進(jìn)行賠付。

（二）采用資管計(jì)劃模式合作

底層資產(chǎn)為應(yīng)收賬款，通過發(fā)行理財(cái)計(jì)劃面向C端投資人來募集資金。在前期盡調(diào)過程中，可根據(jù)底層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)情況，如歷史違約率等，考慮是否采取增信措施，介入擔(dān)保機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司。具體交易結(jié)構(gòu)圖如下：

圖7.資管模式

圖表來源：招銀前海金融

（三）采用類資產(chǎn)證券化模式合作

機(jī)構(gòu)投資者作為資金方參與應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)，目前可行的方式就是類資產(chǎn)證券化模式。在該模式中，機(jī)構(gòu)投資者（例如銀行）作為買方，可介入評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和增信機(jī)構(gòu)，使整體的交易流程和底層資產(chǎn)盡可能得透明安全。

圖8.資產(chǎn)證券化模式

圖表來源：招銀前海金融

通過與金交所以上三種模式的探索合作，商業(yè)保理公司不僅拓展了融資渠道，還能以更低的融資成本獲得資金。商業(yè)保理公司聯(lián)手金交所深耕供應(yīng)鏈金融，充分發(fā)揮金融創(chuàng)新，構(gòu)建一個(gè)保理行業(yè)的場(chǎng)外證券化交易場(chǎng)所，將是解決中小企業(yè)融資難的有效途徑。

投研團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介

王朝陽：武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、金融學(xué)博士后，曾在招商銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部、投資管理部從事宏觀戰(zhàn)略分析及投資管理工作，現(xiàn)任招銀前海金融首席研究員。

董元：大連理工大學(xué)碩士,中國(guó)地質(zhì)大學(xué)/華中科技大學(xué)雙學(xué)士,6年以上證券從業(yè)經(jīng)歷。曾任券商研究所研究員, 券商資產(chǎn)管理部投資主辦人，現(xiàn)任招銀前海金融策略分析師。

陳曉輝：哈爾濱工業(yè)大學(xué)本科及碩士，具有金融與IT復(fù)合背景，曾在知名證券公司擔(dān)任策略研究員，現(xiàn)任招銀前海金融策略分析師。詹瑩雨：伊利諾伊理工大學(xué)碩士，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)本科，曾在四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所從事審計(jì)工作，現(xiàn)任招銀前海金融行業(yè)研究員。

研究員承諾

招銀前海金融投研團(tuán)隊(duì)以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，本報(bào)告的觀點(diǎn)、邏輯和論據(jù)均為研究員的個(gè)人研究成果，引用的相關(guān)信息和文字均已注明出處。本報(bào)告依據(jù)公開的信息來源，力求清晰、準(zhǔn)確地反映研究員的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。

免責(zé)聲明

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