從螞蟻事件到滴滴事件，伴隨著國家持續強化互聯網平臺與金融創新的審慎監管，金融持牌、反壟斷、數據安全等成為了金融創新發展的合規必修課，互聯網“豪強”崛起的黃金時代正在落下帷幕。與此同時，低利率環境下的消費金融，早已結束“跑馬圈地”的粗放增長時代，面對利潤空間收窄、同業競爭加劇、不良資產上升等挑戰與難題，在存量博弈此消彼長的態勢下，那些結合自身資源稟賦、形成比較優勢、具有明確價值主張、制定差異化策略的持牌消金機構，將迎來更好的發展機遇。

互聯網“豪強”時代正在落幕

7月2日，距離“滴滴出行”美國上市不到兩天，國家網信辦宣布對其實施網絡安全審查，并停止新用戶注冊；同步被審查的還有“運滿滿”、“貨車幫”、“BOSS直聘”等互聯網平臺。7月9日，滴滴金融APP因存在嚴重違法違規收集使用個人信息問題，被國家網信辦通知下架。在數據即資產的互聯網大數據時代，滴滴事件源頭直接指向數據安全。滴滴所掌握的個人位置信息、地圖信息等數據，均涉及國家安全信息，且一直被認為是重要領域的關鍵信息。

滴滴一下，行業震蕩。幾乎在滴滴金融APP下架的同時，360數科旗下核心產品360借條APP也已下架。媒體報道，下架原因或與今年4月29日央行等金融監管部門約談13家互聯網金融平臺并要求整改有關。這些互聯網金融平臺分別為：騰訊、度小滿金融、京東金融、字節跳動、美團金融、滴滴金融、陸金所、天星數科、360數科、新浪金融、蘇寧金融、國美金融科技、攜程金融。

互聯網并非法外之地。此次互聯網平臺接受審查的依據之一是2020年6月1日正式實施的《網絡安全審查辦法》。該辦法為開展網絡安全審查提供了重要的制度保障和法律依據。同時，伴隨著網絡安全、數據安全、個人信息保護三部法律相繼實施，我國不斷完善和加強網絡安全和數據治理工作法律法規體系。2017年6月1日，《中華人民共和國網絡安全法》施行；2021年3月，《中華人民共和國個人信息保護法（草案）》提請全國人大常委會審議；2021年6月，《中華人民共和國數據安全法》全文公布。

金融審慎監管大幕早已拉開。從以針對催收亂象、套路貸為主的小額貸款，到商業銀行互聯網貸款管理辦法，到最高法限定民間借貸利率上限，再到網絡小額貸款業務管理和金融控股公司監督管理試行辦法，再到“螞蟻事件”引發對金融科技、平臺經濟壟斷的連鎖反應等，監管層面不斷加強對從業主體的行為管理，尤其是將互聯網平臺的金融活動全面納入金融監管，強調金融業務必須持牌經營等。

4月29日，央行約談13家互金平臺便是這一系列監管政策的延續。央行在約談中指出，網絡平臺企業普遍存在無牌或超許可范圍從事金融業務、公司治理機制不健全、監管套利、不公平競爭、損害消費者合法權益等嚴重違規問題，并明確提出了七條整改要求，涉及第三方支付、互聯網存款、資產證券化產品、互聯網貸款、征信持牌等。

互聯網平臺的助貸業務陸續被規制。首先是互聯網平臺的用戶信息被要求“斷直連”，助貸業務納入征信范疇。7月7日，人民銀行征信管理局給網絡平臺機構下發通知，要求網絡平臺機構在與金融機構開展引流、助貸、聯合貸等業務合作中，不得將個人主動提交的信息、平臺內產生的信息或從外部獲取的信息，以申請信息、身份信息、基礎信息、個人畫像評分信息等名義直接向金融機構提供。

其次是互聯網平臺高企的“導流費”被點名批評。7月8日上午，在國新辦舉行的國務院政策例行吹風會上，中國銀保監會消費者權益保護局局長郭武平點名批評：“目前存在多個市場主體多頭收費的問題，一些大型互聯網平臺通過導客引流來收取費用，可能就占到6%、7%，再加上一些提供風險緩釋措施的市場主體收取6%、7%，真正銀行收的可能也就是4%、5%，坦率地講也不多。” 下一步監管措施，還要在與融資收費相關的其他市場主體方面加大規范力度，包括大型互聯網平臺。

自2016年國家開展互聯網金融風險專項整治工作，持續清理P2P網絡借貸以來，互聯網相關的金融活動合規發展是必然趨勢。昔日互聯網“豪強”通過攜帶數據、流量、場景、科技等壟斷優勢，強勢崛起的黃金時代，正在悄然落下帷幕。與此同時，持牌金融機構以其穩健和誠信獲得越來越多的客戶信賴。

消費金融行業馬太效應顯現

消費金融市場趨于飽和，行業日益規范，科技應用成熟；行業正從粗放、外延式擴張，轉向合規、內涵式發展；持牌機構迎來良性發展新機遇，強者恒強的馬太效應逐漸顯現。

2020年是消費金融的重要分水嶺。就行業態勢而言，近五年來，我國消費金融發展步入快車道，一直保持約20%年均增速，到2019年末短期消費貸款規模接近10萬億。2020年受新冠疫情影響，行業急轉直下，規模增速整體放緩；居民杠桿率攀升至72.5%，達到階段性高點；在追求規模發展中，普惠的邊際效益越來越低。針對一些參與主體，一味地“逐利性”放貸等亂象，一些業界良心人士也開始反思過度下沉帶來的 “過度貸”、“不該貸”、“高利貸”等社會問題。部分消費金融公司在公開場合多次呼吁：“普應適可而止，不宜過度下沉。”

從效益表現來看，在新冠疫情影響下，消費金融公司凈利潤分化明顯，但頭部機構仍然保持相對優勢，表現出強者愈強的趨勢。2020年僅有興業消費金融、招聯消費金融、中郵消費金融等少數公司實現凈利潤兩位數增長，多家消費金融公司出現凈利潤負增長。其中，以招聯消費金融表現最佳，總資產、營業收入等指標躍居行業榜首，凈利潤保持行業第一；捷信消費金融和湖北消費金融凈利潤下滑超過80%，中銀消費金融和海爾消費金融凈利潤下滑超過30%。

低利率時代的低成本經營愈發重要。宏觀環境上，從“利率并軌”到最高法對民間借貸利率上限做出規定，客戶貸款利率下行已是大勢所趨。低利率環境將使得消金機構直接面臨利潤空間收窄、同業競爭加劇、不良資產上升等難題。因此，對客低價經營能力成為其可持續經營和保持市場競爭力的重要考驗。

行業和監管趨勢上，國家持續加強金融審慎監管，金融活動必須持牌經營和納入監管，互聯網平臺消費金融業務正全面整改收縮；由此使得市場正從互聯網平臺流量驅動，轉向銀行、消費金融公司等持牌機構。未來誰具有更低資金成本優勢和快速資本補充能力，誰就更能捕獲更多優質客戶，占有更多的市場主導權，以獲得可持續經營的發展空間。而商業銀行和頭部消費金融公司因具有更低資金能力、更強綜合服務能力等將占據一定優勢。

具體融資案例上，僅有招聯消費金融、興業消費金融等少數幾家銀行系機構，能夠結合自身資源稟賦，將融資成本維持在相對較低水平。其中，招聯消費金融在2020年發行70億元金融債券之后，2021年再獲央行批復發行不超過85億元金融債券，且以遠低于同業平均水平的利率，完成兩期合計36億元金融債券發行。與其他融資方式相比，金融債券是一種提供中長期資金的融資方式，發行門檻高、融資成本低，但監管的審批較為嚴格。因此，公募市場資金等資源更愿意向綜合實力強的頭部機構傾斜。

以金融科技為核心能力，兼具合規經營能力的持牌機構更容易勝出。內因往往在事物發展中起到決定性作用。在消費金融由粗放增長，邁向存量競爭、良性發展、成熟規范的過程中，各機構的比拼仍然離不開自身核心能力，尤其是在消費金融線上化趨勢不可逆轉下，更加注重以金融科技為核心的競爭力。比如優質客戶的精準獲取能力、數字化精細化的運營能力、客制化的產品體驗能力、智慧高效的風險控制能力、智能化的貸后管理能力，以及適應業務需要、靈活敏捷的科技人才組織能力，面對形勢變化的前瞻和應變能力等，已經成為領先的消金公司的利器。

越具有合規經營意識和合規經營能力的消金機構，越容易被市場和監管認可。在消費金融粗放發展過程中，部分持牌機構對一些非合規業務抱有僥幸心理，比如對客戶實際貸款利率超出24%，甚至超出36%。為此，監管層面近期采取系列舉措。央行要求消金公司對客戶明示LPR及年化利率，并與客戶實際利率相符，且應逐筆報送。銀保監會要求消費金融公司等4類金融機構全面接入監管標準化數據（EAST）系統，按時按要求報送全量標準化監管數據。在強監管嚴合規的要求下，消金機構如果不改變此前粗放式經營做法，終將在新一輪競爭中掉隊。正所謂“退潮之后才知道誰在裸泳”。 

未來以來，唯變不變。在新一輪競爭中，持牌消金機構應順勢而為。從眼前看，在互聯網平臺因業務受限導致流量溢出窗口期，需抓住市場有利時機，結合自身優勢和資源，進一步搶收優質客戶和流量；從長遠看，在低利率市場趨勢下，更應結合自身比較優勢和資源稟賦，制定差異化策略，不斷降低客戶貸款利率，彰顯普惠價值主張，才能獲得更多客戶的青睞和口碑。