一、螞蟻集團(tuán)正遭受?chē)?/span>
不得不承認(rèn)，10月24日馬云在第二屆外灘金融峰會(huì)上的講話(huà)惹來(lái)了一系列麻煩，表面的繁華與風(fēng)光之余，隱藏著最為簡(jiǎn)單和樸素的業(yè)務(wù)運(yùn)作道理，即螞蟻集團(tuán)以互聯(lián)網(wǎng)科技平臺(tái)之名從事金融業(yè)務(wù)、以普惠之名開(kāi)展高利差和高杠桿表外業(yè)務(wù)的“普而不惠”面目被徹底揭開(kāi)，而在遭到金融行業(yè)的一致聲討后，市場(chǎng)輿論也有了比較明顯的政策導(dǎo)向，監(jiān)管部門(mén)亦接連發(fā)聲。馬云的螞蟻集團(tuán)目前似乎正在遭受金融行業(yè)和金融監(jiān)管部門(mén)的圍剿，其招股說(shuō)明書(shū)中最擔(dān)心的政策風(fēng)險(xiǎn)正在逼近并將很快成為現(xiàn)實(shí)，顯然這對(duì)于剛剛上市的螞蟻集團(tuán)及其投資者來(lái)說(shuō)并不是好信息。（一）11月2日：發(fā)布的網(wǎng)絡(luò)小貸管理辦法會(huì)明顯沖擊到螞蟻集團(tuán)之前的分析告訴我們，螞蟻集團(tuán)旗下四家微貸平臺(tái)有兩家為小貸公司，即分別于2010與2013年獲得的重慶螞蟻商城小貸和重慶螞蟻小微小貸（2019年合計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)達(dá)到27.76億元，占其當(dāng)年全部?jī)?2.66%）。不過(guò)這兩家全國(guó)網(wǎng)絡(luò)小貸公司也要迎來(lái)類(lèi)似銀行等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，且會(huì)在杠桿水平、業(yè)務(wù)范圍和作業(yè)區(qū)域上大幅受限。1、網(wǎng)絡(luò)小貸管理辦法從七個(gè)方面約束螞蟻集團(tuán)2020年11月2日，銀保監(jiān)會(huì)和央行聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，明確提出七個(gè)值得關(guān)注的要求：（1）未經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，小貸公司不得跨省級(jí)行政區(qū)域開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)。極個(gè)別小貸公司跨省級(jí)區(qū)域開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的，由銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)審查批準(zhǔn)、監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)處置。（2）網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證有效期為3年，每3年續(xù)展一次。（3）經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司注冊(cè)資本不低于10億元，跨省級(jí)區(qū)域經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸公司的小貸公司注冊(cè)資本不低于50億元。（4）經(jīng)營(yíng)網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的小貸公司其通過(guò)非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式（如銀行借款和股東借款）融入的資金余額、標(biāo)準(zhǔn)化債券類(lèi)資產(chǎn)形式（發(fā)行債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）融入的資金余額分別不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的1倍和4倍。（5）經(jīng)營(yíng)網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的小貸公司對(duì)自然人、其它組織及其關(guān)聯(lián)方的單戶(hù)網(wǎng)絡(luò)小貸余額原則上分別不得超過(guò)30萬(wàn)元（互聯(lián)網(wǎng)貸款為20萬(wàn)元）和100萬(wàn)元，其中前者還應(yīng)不超過(guò)最近3年年均收入的1/3。（6）同一投資人及其關(guān)聯(lián)方、一致行動(dòng)人對(duì)跨省區(qū)域經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司參股數(shù)量不得超過(guò)2家、控股數(shù)量不得超過(guò)1家。（7）在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%。2、多數(shù)規(guī)定早在83號(hào)文中便有體現(xiàn)，但有四個(gè)要求專(zhuān)門(mén)針對(duì)螞蟻集團(tuán)需要說(shuō)明的是，雖然早在2019年11月27日央行的互金整治辦和銀保監(jiān)會(huì)的網(wǎng)貸整治辦聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（整治辦函〔2019〕83號(hào)）也規(guī)定了以上幾個(gè)相同的要求，但我們?nèi)匀豢梢詫⒋舜巍墩髑笠庖?jiàn)稿》理解為專(zhuān)門(mén)針對(duì)螞蟻集團(tuán)，理由如下：1437（1）《征求意見(jiàn)稿》官網(wǎng)發(fā)布的時(shí)間和文件發(fā)布的時(shí)間相一致，均為2020年11月2日，這表明該文件正是最近才形成，應(yīng)是有所指。（2）83號(hào)文當(dāng)時(shí)明確開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司是可以跨省經(jīng)營(yíng)的，而本次《征求意見(jiàn)稿》則對(duì)跨省經(jīng)營(yíng)提出了禁止要求。（3）《征求意見(jiàn)稿》明確跨省經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司歸屬銀保監(jiān)會(huì)管轄，意味著這一類(lèi)公司實(shí)際上是需要參照銀行進(jìn)行管理的，后續(xù)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的小貸公司將適用銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求。（4）明確規(guī)定聯(lián)合貸款中，小貸公司的出資比例不得低于30%，這對(duì)于出資比例一般僅為2%左右的螞蟻集團(tuán)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是重磅，之前2%的資金便可以撬動(dòng)目前約21537億元（四家平臺(tái)合計(jì)）的消費(fèi)信貸規(guī)模，后續(xù)則需要提升至30%。（二）11月2日：一行兩會(huì)一局約談馬云等人11月2日（周一），證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)和官微發(fā)布“央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)以及外管局對(duì)螞蟻集團(tuán)實(shí)控人馬云、董事長(zhǎng)井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談”一事，一行兩會(huì)一局同步約談且有官方正式發(fā)文足見(jiàn)事態(tài)之嚴(yán)重。可以預(yù)見(jiàn)的是螞蟻集團(tuán)目前正在從事的大量表外高杠桿高利差金融業(yè)務(wù)需要接受監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管。（三）11月2日：銀保監(jiān)會(huì)撰文指金融科技公司相關(guān)產(chǎn)品“普而不惠”11月2日（周一），銀保監(jiān)會(huì)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局局長(zhǎng)郭武平發(fā)文指出：1、金融科技公司的花唄、白條、任性付等產(chǎn)品與信用卡沒(méi)有本質(zhì)差別，其借唄、金條、微粒貸等產(chǎn)品則與銀行提供的小額貸款也無(wú)本質(zhì)差別。2、金融科技公司的花唄分期手續(xù)費(fèi)高于銀行，實(shí)際上是“普而不惠”。3、監(jiān)管部門(mén)在查處持牌金融機(jī)構(gòu)的同時(shí)，對(duì)相關(guān)金融科技公司也要開(kāi)展延伸調(diào)查。（四）10月31日-11月2日：央行金融時(shí)報(bào)三天連發(fā)三文回應(yīng)馬云10月31日（周六）-11月2日（周日），央行旗下媒體金融時(shí)報(bào)連續(xù)發(fā)布“關(guān)于金融創(chuàng)新與監(jiān)管的幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)”、“大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管”和“在金融科技發(fā)展中需要思考和厘清的幾個(gè)問(wèn)題”等三篇文章，直指金融科技公司以下幾個(gè)問(wèn)題：1、大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域會(huì)帶來(lái)（1）壟斷和不公平競(jìng)爭(zhēng)；（2）產(chǎn)品和業(yè)務(wù)邊界模糊（如旗下的小貸公司不僅從事網(wǎng)絡(luò)信貸甚至信用卡業(yè)務(wù)，還突破地域限制，通過(guò)支付平臺(tái)將客戶(hù)拓展到全國(guó)）；（3）信息技術(shù)可控性、穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；（4）數(shù)據(jù)泄露與侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；（5）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等一系列問(wèn)題。2、科技巨頭進(jìn)入到金融科技領(lǐng)域并發(fā)展成為系統(tǒng)重要性大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)巨頭，應(yīng)明確其金融企業(yè)屬性，納入金融控股公司監(jiān)管框架。3、目前的金融科技業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)銀行沒(méi)什么本質(zhì)區(qū)別，其從事的金融業(yè)務(wù)中，最賺錢(qián)的是消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，本質(zhì)上也是吃利差模式，有人批評(píng)銀行貸款是當(dāng)鋪思維，但從事金融服務(wù)的Big Tech公司在實(shí)際放貸中也使用擔(dān)保品。4、部分Big Tech公司金融價(jià)值觀扭曲，誘導(dǎo)過(guò)度負(fù)債消費(fèi)，并由于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的存在，通常會(huì)形成“贏家通吃”的局面，造成市場(chǎng)壟斷和不公平競(jìng)爭(zhēng)。（五）10月31日：金融委會(huì)議對(duì)馬云會(huì)議講話(huà)基本不認(rèn)可10月31日（周六），金融委會(huì)議特別提出“必須處理好金融發(fā)展、金融穩(wěn)定和金融安全的關(guān)系”，并明確“將金融活動(dòng)全面納入監(jiān)管……對(duì)同類(lèi)業(yè)務(wù)、同類(lèi)主體一視同仁”以及“加強(qiáng)反壟斷和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)執(zhí)法司法”。因此整體上看金融委會(huì)議對(duì)老馬的講話(huà)實(shí)際上是不認(rèn)可的，這應(yīng)該可以奠定基本基調(diào)，未來(lái)加強(qiáng)對(duì)金融科技公司的監(jiān)管應(yīng)該是很明確的。二、未來(lái)螞蟻集團(tuán)可能受到的幾個(gè)影響近期的一系列事件必然會(huì)給螞蟻集團(tuán)本身帶來(lái)較大沖擊，螞蟻集團(tuán)及其金融子公司也將正式接受一行兩會(huì)一局的監(jiān)管。（一）會(huì)不會(huì)將相應(yīng)的成本轉(zhuǎn)嫁至合作金融機(jī)構(gòu)身上值得關(guān)注某種程度上我們可以簡(jiǎn)單的將螞蟻集團(tuán)的消費(fèi)信貸收益理解為以下公式：螞蟻集團(tuán)消費(fèi)信貸收益=規(guī)模*（10-15%消費(fèi)信貸利率-8%合作金融機(jī)構(gòu)的利率-0.1%分給擔(dān)保等相關(guān)第三方的費(fèi)用）從以上公式可以看出，由于螞蟻集團(tuán)可以選擇的合作金融機(jī)構(gòu)空間很大、范圍很廣，這意味著傳統(tǒng)針對(duì)合作金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管實(shí)際上對(duì)螞蟻集團(tuán)本身是利好的，也即只監(jiān)管合作金融機(jī)構(gòu)而忽視螞蟻集團(tuán)并沒(méi)有在客戶(hù)端產(chǎn)生什么積極效果。事實(shí)上監(jiān)管部門(mén)對(duì)合作金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管力度的加強(qiáng)或?qū)ξ浵伡瘓F(tuán)平臺(tái)本身監(jiān)管力度的加強(qiáng)，最終受損的可能均是合作金融機(jī)構(gòu)。因此螞蟻集團(tuán)、合作金融機(jī)構(gòu)均應(yīng)接受同樣的監(jiān)管，而從事消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的螞蟻集團(tuán)在適用具體監(jiān)管要求時(shí)也應(yīng)參照消費(fèi)金融公司、從事消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的銀行。在新的監(jiān)管導(dǎo)向下，螞蟻集團(tuán)如果議價(jià)能力仍在，會(huì)不會(huì)將相應(yīng)的成本轉(zhuǎn)嫁至合作金融機(jī)構(gòu)身上值得關(guān)注。（二）螞蟻集團(tuán)的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)空間可能會(huì)被大幅壓縮1、在監(jiān)管部門(mén)的高杠桿約束下，螞蟻集團(tuán)后續(xù)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的規(guī)模空間勢(shì)必會(huì)被大幅壓縮，而其在消費(fèi)信貸的投放利率也會(huì)相應(yīng)下降。2、螞蟻集團(tuán)的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)作業(yè)區(qū)域?qū)⒖赡苓M(jìn)一步向重慶集中，因?yàn)槠鋬杉倚≠J公司和新獲批籌建的消費(fèi)金融公司均注冊(cè)在重慶。按照原先2%的比例，21537億元的消費(fèi)信貸規(guī)模只需要螞蟻集團(tuán)自身主體（如兩家小貸和網(wǎng)商銀行等）放貸431億元即可，但是在30%的要求下（假設(shè)30%具有普適性），消費(fèi)信貸規(guī)模僅能做到1437億元，可見(jiàn)撬動(dòng)能力大幅下降。（三）螞蟻集團(tuán)大概率會(huì)把下一步重心放在剛剛成立的消費(fèi)金融公司身上在小貸公司發(fā)展受限的情況下，螞蟻集團(tuán)可能會(huì)把下一步的重心轉(zhuǎn)向剛剛成立的消費(fèi)金融公司，畢竟其注冊(cè)資本高達(dá)80億元。特別是消費(fèi)金融公司的放貸規(guī)?？梢赃_(dá)到凈資產(chǎn)的10倍左右，即杠桿可以放大到10倍（小貸公司僅為5倍），如果再通過(guò)資產(chǎn)證券化等形式，杠桿還可以進(jìn)一步放大，這一優(yōu)勢(shì)實(shí)際上是無(wú)可替代的，而這也是為什么螞蟻科技有了小貸公司之后還愿意竭力申設(shè)消費(fèi)金融公司的大背景。我們預(yù)計(jì)螞蟻集團(tuán)正在從事的表外高杠桿業(yè)務(wù)正在受到顯著打壓。1、根據(jù)《征求意見(jiàn)稿》的規(guī)定，小貸公司的杠桿水平最高可以放大到5倍，即1單位的凈資產(chǎn)至少可以撬動(dòng)5倍的負(fù)債，意味著之前無(wú)限放大杠桿的模式已經(jīng)一去不復(fù)返了，螞蟻集團(tuán)表外高杠桿業(yè)務(wù)模式會(huì)受到一定沖擊。2、目前螞蟻集團(tuán)的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)一般只有2%的資金需要自己出，剩余98%的資金大都由合作金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，根據(jù)《征求意見(jiàn)稿》，后面螞蟻集團(tuán)兩家小貸公司在經(jīng)營(yíng)聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)時(shí)的自身出資比例可能會(huì)大幅提升至30%，這會(huì)大幅降低螞蟻集團(tuán)的整體高杠桿率。三、對(duì)螞蟻集團(tuán)的強(qiáng)監(jiān)管是否應(yīng)該讓人感覺(jué)到憂(yōu)慮？（一）后續(xù)對(duì)監(jiān)管部門(mén)批評(píng)的聲音會(huì)進(jìn)一步變小，誰(shuí)來(lái)監(jiān)督監(jiān)管機(jī)構(gòu)呢？正所謂“若批評(píng)無(wú)自由、則贊美無(wú)意義”，此次因?yàn)轳R云批評(píng)監(jiān)管的講話(huà)而引起的一系列風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管事件，應(yīng)該要引起關(guān)注，畢竟監(jiān)管部門(mén)最近屢屢指出螞蟻集團(tuán)存在的問(wèn)題并非只是近期才發(fā)生，螞蟻集團(tuán)的高利差表外金融業(yè)務(wù)已經(jīng)持續(xù)數(shù)年，諸多金融機(jī)構(gòu)也已經(jīng)被綁架，因此為什么馬云講話(huà)之前沒(méi)有引起監(jiān)管部門(mén)的強(qiáng)烈關(guān)注？反而在市場(chǎng)輿論形成一致風(fēng)向之后才紛紛表態(tài)？這是不是因?yàn)橹拔浵伡瘓F(tuán)在刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面具有政治正確性抑或監(jiān)管找不到合適的理由？此次事件之后，對(duì)監(jiān)管部門(mén)批評(píng)的聲音可能會(huì)進(jìn)一步變小，監(jiān)管部門(mén)在監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)之余，誰(shuí)來(lái)監(jiān)督監(jiān)管機(jī)構(gòu)呢？如果連馬云這種屢屢沖擊傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都無(wú)能為力，那后續(xù)中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能更會(huì)無(wú)所顧忌，這才應(yīng)是市場(chǎng)最為憂(yōu)慮的。（二）螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)雖“普而不惠”，但至少是“普”雖然螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)雖然是“普而不惠”，但至少是普，其在挖掘消費(fèi)空間、刺激國(guó)內(nèi)需求、優(yōu)化傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)能力、提升傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)危機(jī)意識(shí)、增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力、便利城鄉(xiāng)居民生活、大力發(fā)展金融科技等方面有著不可磨滅的功勞，這些都是很多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)所無(wú)法做到的。顯然現(xiàn)有傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)目前并沒(méi)有做到“普”，雖然目前銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的小微貸款和普惠小微貸款余額分別高達(dá)40.70萬(wàn)億和13.73萬(wàn)億，但無(wú)疑這兩個(gè)數(shù)據(jù)是有很大水分的。截至2020年9月底，我國(guó)共有小貸公司7227家、從業(yè)人數(shù)7.45萬(wàn)人、實(shí)收資本7978.95億元以及貸款余額9020.26億元。1、2008年5月4日，銀監(jiān)會(huì)和央行聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀監(jiān)發(fā)（2008）23號(hào)）明確指出，小額貸款公司是由自然人、企業(yè)法人與其他社會(huì)組織投資設(shè)立，不吸收公眾存款，經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。很顯然，這里明確將小貸公司定性為企業(yè)法人，而非金融機(jī)構(gòu)，通常意義我們也稱(chēng)其為類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。2、一般小貸公司的注冊(cè)資本分別不得低于500萬(wàn)元（有限責(zé)任）和1000萬(wàn)元（股份有限），且單一自然人、企業(yè)法人、其他社會(huì)組織及其關(guān)聯(lián)方持有的股份，不得超過(guò)小貸公司注冊(cè)資本總額的10%。而經(jīng)營(yíng)網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的小貸公司注冊(cè)資本則分別為10億元和50億元（針對(duì)跨省經(jīng)營(yíng)）。3、小貸公司的成立是向省級(jí)金融辦提出申請(qǐng)，并向當(dāng)?shù)劂y監(jiān)派出機(jī)構(gòu)和人行報(bào)送相關(guān)資料，同時(shí)需向注冊(cè)地人行分支機(jī)構(gòu)申領(lǐng)貸款卡。省級(jí)政府負(fù)責(zé)對(duì)轄內(nèi)小額貸款公司進(jìn)行監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置，地方金融監(jiān)管部門(mén)具體落實(shí)。4、一般小貸公司的資金來(lái)源主要有3種，即股東繳納的資本金、捐贈(zèng)資金以及來(lái)自不超過(guò)兩個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金。其中從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過(guò)資本凈額的50%（利率以同期“Shibor”為基準(zhǔn)加點(diǎn)確定），同時(shí)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將相應(yīng)的融資信息報(bào)送給人行和銀監(jiān)派出機(jī)構(gòu)。5、同一借款人的貸款余額不得超過(guò)小貸公司資本凈額的5%。同時(shí)小貸公司的貸款利率上限放開(kāi)，但不得超過(guò)司法部門(mén)規(guī)定的上限，下限為人民銀行公布的貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍。6、目前小額貸款公司行業(yè)由銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)制定規(guī)則，由地方金融監(jiān)管部門(mén)實(shí)施監(jiān)管，即省級(jí)人民政府應(yīng)依法對(duì)本地區(qū)小額貸款公司實(shí)施監(jiān)管，承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任（經(jīng)營(yíng)跨省經(jīng)營(yíng)的網(wǎng)絡(luò)小貸公司由銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)）。7、一般小貸公司的監(jiān)管規(guī)定主要適用于《關(guān)于加強(qiáng)小額貸款公司監(jiān)督管理的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2020〕86號(hào)），而經(jīng)營(yíng)網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的小貸公司則適用于《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》。中國(guó)每一類(lèi)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生均有其特定的歷史背景，小額貸款公司也不例外?，F(xiàn)在P2P平臺(tái)正向小貸公司轉(zhuǎn)型，因此討論P(yáng)2P的意義似乎沒(méi)有明顯，其最大的價(jià)值在于之前充當(dāng)信息中介所積累的信息和客戶(hù)資源。1、小貸并非我國(guó)獨(dú)創(chuàng)，1994年中國(guó)引入小貸理念（1）嚴(yán)格來(lái)講小額貸款公司并非中國(guó)首創(chuàng)，其起源于1976年孟加拉國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家穆罕默德?尤努斯的小額貸款實(shí)驗(yàn)（1986年在政府的支持下轉(zhuǎn)化為格萊珉銀行），中國(guó)只是借助了其思想。目前國(guó)際上已有新加坡淡馬錫、孟加拉格萊珉、德國(guó)IPC、法國(guó)沛豐等成熟的小貸經(jīng)驗(yàn)。（2）1994年，小額貸款以服務(wù)于我國(guó)的農(nóng)村扶貧貼息貸款計(jì)劃而被引入，在1994-2000年這一期間，小額貸款的思路一直是以扶貧為基本導(dǎo)向。2、2005年確定五大試點(diǎn)地區(qū)，并提出小貸公司的三大基本運(yùn)行框架2005年5月，央行召開(kāi)小微信貸試點(diǎn)工作會(huì)議，確定陜西、四川、貴州、山西、內(nèi)蒙等五省作為實(shí)施小額信貸的試點(diǎn)地區(qū)，并確定5大基本框架：（1）只貸不存，即小貸公司的資金來(lái)源主要為股東繳納的資本金、捐贈(zèng)資金以及不超過(guò)兩家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金。（2）小貸利率上限不能超過(guò)法定利率的4倍，下限為基準(zhǔn)利率的0.9倍，區(qū)間內(nèi)可自主確定。（3）70%以上的貸款要用于“三農(nóng)”，且只能在縣域內(nèi)經(jīng)營(yíng)。基于此試點(diǎn)，2006年先后試點(diǎn)成立晉源泰和日升?。ㄉ轿髌竭b）、全力（四川廣元）、華地（貴州江口）、信昌和大洋匯鑫（陜西戶(hù)縣）、融豐（內(nèi)蒙東盛）等7家小貸公司。3、2007年將小額貸款公司試點(diǎn)省份擴(kuò)大至31個(gè)省區(qū)（1）2007年10月，銀監(jiān)會(huì)放寬農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策試點(diǎn)范圍，將2005年確定的5個(gè)省份擴(kuò)大至全國(guó)31個(gè)省區(qū)。僅2008年一年，各地便批準(zhǔn)成立100余家小貸公司。其中，2007年10月我國(guó)首家外資背景的小額貸款公司成立，即南充美信服務(wù)（由法國(guó)美信集團(tuán)、國(guó)際金融公司、德國(guó)復(fù)興信貸銀行、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)）等共同出資成立。（2）2008年6月，德國(guó)技術(shù)合作、德國(guó)AFC為日升隆注入15萬(wàn)歐元資金，并引入小額貸款專(zhuān)用金融軟件和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)。4、2008-2015年，小貸公司一直保持著比較快速的增長(zhǎng)2008年5月4日，銀監(jiān)會(huì)和央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀監(jiān)發(fā)〔2008〕23號(hào)），標(biāo)志著小貸公司正式進(jìn)入了文件規(guī)范階段，而2008-2015年這一時(shí)期同樣是小貸公司的黃金發(fā)展期，其機(jī)構(gòu)數(shù)量、貸款余額、從業(yè)人數(shù)分別從2614家、1975.08億元和27884名從業(yè)人員迅速增加至2015年6月的8951家、9594.16億元和114017名從業(yè)人員。并且全國(guó)各地區(qū)也自2009年后開(kāi)始出臺(tái)關(guān)于小貸公司的政策規(guī)定，方向上多以放松為主。僅以杭州為例，2012年6月27日，杭州發(fā)布《關(guān)于深入推進(jìn)全市小額貸款公司健康快速發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》便放松了小貸公司的政策約束：（1）將小貸公司主發(fā)起人及其關(guān)聯(lián)股東首次入股比例上限由之前的20%和10%均擴(kuò)大至30%。（2）對(duì)新設(shè)小貸公司注冊(cè)資本金（之前上限2億元）不再設(shè)上限，并允許到杭州欠發(fā)達(dá)縣作為主發(fā)起人設(shè)立小貸公司。（3）允許小貸公司可申請(qǐng)?jiān)O(shè)立分支機(jī)構(gòu)，滿(mǎn)足條件的小貸公司其融資比例可放寬到資本凈額的100%（之前為50%）。（4）除向銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資外，還可向主要法人股東定向借款及向本市范圍內(nèi)其他小貸公司調(diào)劑拆借資金。（5）連續(xù)兩年考評(píng)優(yōu)秀的小貸公司可向省金融辦申請(qǐng)開(kāi)展資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)。4、2015-2018年：小貸公司迎來(lái)嚴(yán)監(jiān)管2015年1月30日，中國(guó)小額貸款公司協(xié)會(huì)成立大會(huì)在北京召開(kāi)，從當(dāng)時(shí)央行副行長(zhǎng)潘功勝的講話(huà)內(nèi)容來(lái)看，這應(yīng)是小貸公司生存環(huán)境開(kāi)始收緊的一個(gè)標(biāo)志，其背景就在于小貸公司長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)不僅沒(méi)有貫徹“小額、分散”的經(jīng)營(yíng)理念，還在行業(yè)中充當(dāng)著“過(guò)橋貸款”角色，導(dǎo)致不務(wù)正業(yè)的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。2015年之后，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融以及非持牌機(jī)構(gòu)的監(jiān)管趨嚴(yán)。特別是2020年9月7日銀保監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)小額貸款公司監(jiān)督管理的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2020〕86號(hào)），意味著小貸公司的監(jiān)管正式進(jìn)入新的階段：（1）小額貸款公司通過(guò)銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的1倍；通過(guò)發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的4倍。（2）堅(jiān)持小額分散原則，小額貸款公司對(duì)同一借款人、同一借款人及其關(guān)聯(lián)方的貸款余額分別不得超過(guò)小額貸款公司凈資產(chǎn)的10%和15%。（3）小額貸款公司原則上應(yīng)當(dāng)在公司住所所屬縣級(jí)行政區(qū)域內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)，經(jīng)地方金融監(jiān)管部門(mén)同意的小額貸款公司可以放寬經(jīng)營(yíng)區(qū)域限制，但不得超出公司住所所屬省級(jí)行政區(qū)域。2020年10月22日，銀保監(jiān)會(huì)副主席梁濤在2020金融街論壇年會(huì)上表示“全國(guó)實(shí)際運(yùn)營(yíng)的P2P、網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)已經(jīng)由高峰時(shí)期的5000家，壓降到9月末的6家，借款借貸規(guī)模及參與人數(shù)連續(xù)27個(gè)月下降”。（1）2016年8月17日發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》明確，網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)（亦稱(chēng)P2P平臺(tái)）是指依法設(shè)立，專(zhuān)門(mén)從事網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)活動(dòng)的金融信息中介公司。該類(lèi)機(jī)構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)為主要渠道，為借款人與出借人（即貸款人）實(shí)現(xiàn)直接借貸提供信息搜集、信息公布、資信評(píng)估、信息交互、借貸撮合等服務(wù)。（2）P2P平臺(tái)屬于民間借貸范疇，受合同法、民法通則等法律法規(guī)以及最高人民法院有關(guān)司法解釋規(guī)范。（3）銀（保）監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)制定P2P平臺(tái)業(yè)務(wù)活動(dòng)監(jiān)督管理制度，并實(shí)施行為監(jiān)管。各省級(jí)人民政府負(fù)責(zé)本轄區(qū)P2P平臺(tái)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管（地方金融監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)為P2P平臺(tái)辦理備案登記）。工信部負(fù)責(zé)對(duì)P2P平臺(tái)業(yè)務(wù)活動(dòng)涉及的電信業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。公安部牽頭負(fù)責(zé)對(duì)P2P平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)進(jìn)行安全監(jiān)管。國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室負(fù)責(zé)對(duì)金融信息服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)信息內(nèi)容等業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。（4）P2P平臺(tái)是信息中介，而非信用中介，不得變相從事信用中介業(yè)務(wù)。2、P2P平臺(tái)向小貸公司轉(zhuǎn)型（1）P2P平臺(tái)向小貸公司轉(zhuǎn)型是為了讓前者擁有信用中介，并發(fā)揮之前信息中介的優(yōu)勢(shì)。（2）P2P平臺(tái)轉(zhuǎn)型為小貸公司后其資本實(shí)力（5000萬(wàn)元和10億元）要明顯優(yōu)于存量小貸公司（500萬(wàn)元和1000萬(wàn)元）。（3）轉(zhuǎn)型小貸公司可以真正實(shí)現(xiàn)“小額、分散”的經(jīng)營(yíng)理念，即單戶(hù)個(gè)體不超過(guò)30萬(wàn)元以及法人、關(guān)聯(lián)方單戶(hù)不超過(guò)100萬(wàn)元，更有助于降低風(fēng)險(xiǎn)能力。（4）轉(zhuǎn)型為小貸公司后其經(jīng)營(yíng)模式將更加向銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)靠攏。（四）小貸公司的監(jiān)管要求可能會(huì)分別向村鎮(zhèn)銀行和消費(fèi)金融公司靠攏事實(shí)上2009年6月9日，銀監(jiān)會(huì)便發(fā)文《小額貸款公司改制設(shè)立村鎮(zhèn)銀行暫行規(guī)定》（銀監(jiān)發(fā)（2009）48號(hào)），推動(dòng)小貸公司向村鎮(zhèn)銀行轉(zhuǎn)型。這意味著由P2P向小貸公司轉(zhuǎn)型，再進(jìn)一步由小貸公司向村鎮(zhèn)銀行、消費(fèi)金融公司或民營(yíng)銀行轉(zhuǎn)型（或適用其監(jiān)管要求），可能才是監(jiān)管方向的脈落主線(xiàn)。其理由就在于P2P平臺(tái)只是信息中介、小貸公司也只是貸款公司，前者的重點(diǎn)在于將借款人和投資人融合在一起，后者則是為了尋找政策導(dǎo)向上的借款人，那么當(dāng)發(fā)展到一定程度時(shí)，P2P平臺(tái)便需要信用中介的支持，否則將難以持續(xù)，而小貸公司也需要杠桿率的提升、業(yè)務(wù)范圍的放寬以及資金來(lái)源的進(jìn)一步豐富，才能支撐越來(lái)越多的借款人。因此最終的方向可能是，單一省級(jí)區(qū)域經(jīng)營(yíng)的小貸公司最終將向村鎮(zhèn)銀行轉(zhuǎn)型，而全國(guó)經(jīng)營(yíng)的小貸公司最終將向消費(fèi)金融公司或民營(yíng)銀行轉(zhuǎn)型，或者說(shuō)即便不轉(zhuǎn)型，其監(jiān)管要求也會(huì)分別和村鎮(zhèn)銀行、消費(fèi)金融公司以及民營(yíng)銀行相一致。【聲明：本文信息全部源于公開(kāi)渠道，文中內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)】
