近期，興業消費金融發布2020年第一期金融債券發行公告，計劃發行20億金融債。該發行公告提到，截至2019年末，興業消費金融總資產為373.52億元，不良貸款率 2.36%。對于不良貸款率，興業消費金融特別作出解釋。

興業消費金融稱，根據監管要求，2019年6月公司調整五級分類規則，將原逾期90天以上計入不良調整為逾期60天以上計入不良，此處披露的2019年末不良貸款率2.36%即是按照逾期60天以上計入不良口徑統計的數據。如果按照逾期90天以上計入不良貸款，則2019年不良貸款率為1.86%。

調整不良率統計口徑的不只是興業消費金融，中銀消費金融也宣布更改對不良率統計辦法。中銀消費金融官網公告顯示，根據監管意見，自2019年12月13日起，中銀消金對逾期60天以上客戶貸款納入不良（原為90天以上客戶貸款納入不良）。

持牌消費金融公司按照60天標準統計資產不良率已成趨勢，根據中國銀行業協會最新布的《中國消費金融公司發展報告(2020)》，截至2020年6月末，中國消費金融公司已發展到26家，注冊資本433.4億元，資產規模4861.5億元。2019年消費金融公司平均不良貸款率為2.63%。

在不良貸款統計方面，中銀協表示，消費金融公司不斷加大資產的管理與處置力度，積極化解風險，目前已有近半數的機構將資產劃入不良貸款的標準從逾期90天調整至60天。

業內人士透露，去年監管就已下發文件，要求持牌機構將逾期60天以上貸款納入不良，該監管要求覆蓋全國范圍，早的在去年二季度末就已開始執行。

在消費金融公司把逾期60天作為不良貸款的分界線之前，監管對不良貸款的分界線一般定為逾期90天，口徑縮短便會增加持牌消費金融公司資產風險暴露水平。由于部分消費信貸產品周期較短，以60天統計的話，核銷速度加快，不僅影響利潤，而且可能使部分機構的不良率相比以往上升30%以上。

不良率上升后，招之而來的就是融資難問題。我國消費金融公司的資金并非都是自有資金，當前消費金融公司主要資金還來自同業拆借、發行金融債和資產證券化。這些資金渠道對消費金融公司的盈利能力、風控能力和不良率等指標都有著嚴格的要求。

一旦持牌消費金融公司不良率發生變化，就會導致資金端對資產端資產質量審核更加敏感，那些不良率高企的消費金融機構可能會受到較大影響。相反，在實施逾期60天納入不良的口徑后仍保持較低不良率的消費金融公司，將會贏得更多的融資機會，甚至是較低成本的優質資金。

如果消費金融公司不想在融資層面分化被動，風控和催收顯然就成當下消費金融公司重點關注的業務。消費金融客戶主要是長尾用戶，客群質量為優質以下，其包含的信用風險相對較高。消金機構建立更智能的風控模型，識別欺詐風險和個人信用風險，成為控制不良率的底層邏輯。

不良指標收緊以后，持牌消金機構也會加快催收節奏。在經過電催、面訪等數輪催收無果后，銀行會選擇將逾期者告上法庭。「消費金融頻道」從一位從事消費金融法訴業務的市場人員處獲悉，目前很多金融機構為了快速核銷出表，起訴周期明顯縮短，以至于公司今年的訂單量提前并超額完成。

后疫情時代，持牌消費金融公司所要面臨的不光是劇烈攀升的不良率，還有利率口徑收縮帶來的挑戰。日前，最高人民法院正式發布民間借貸利率受保護的上限調整為一年期LPR（貸款市場報價利率）的四倍，以2020年8月20日發布的最新一年期LPR報價3.85%為例， 按照3.85%的4倍計算為15.4%。15.4%作為司法保護上限，遠遠低于以往36%的紅線。

雖然純從法律適用關系角度看，民間借貸的利率標準并不適用持牌消金，但法院在審理持牌消金借款合同糾紛時正是借鑒民間借貸的利率紅線標準。因此，民間借貸的合法利率調整也會波及消費金融市場。

當前持牌金融機構的利率下行是必然趨勢。去年年末，有消息稱持牌消金機構被地方監管要求將產品年化利率降至24%以下，業內普遍認為，消金公司的盈利能力將受沖擊。當前，已有多家消費金融公司調整了產品年化利率，使其在24%以內。

在現金貸產品的定價結構里，一般會包含資金成本、系統技術成本、壞賬成本、獲客成本、數據風控成本以及人工成本，不同金融機構的成本厚度不同。有持牌消金人士透露，其公司去除壞賬成本，資金成本高達7-8%，運營成本甚至超過10%。

然而壞賬風險增加，定價上限空間被壓縮，持牌消金的營收也將面臨嚴峻挑戰。目前，已開業的消費金融公司中主要的盈利模式為利息收入，以定價覆蓋風險的方式博得更多利潤，一些消費金融公司的利息凈收入占收入構成比例能高達95%以上。

同時，今年平安、小米、陽光消費金融陸續開業，均是以存量身份進場。無論是資金、場景、獲客能力，還是體量優勢，新增玩家來勢洶洶，必定會加劇持牌消費金融公司競爭態勢。

監管政策和行業競爭形勢都會倒逼持牌消費金融公司拓寬獲客渠道及場景。只有流量和場景上占據優勢，才能與銀行議價，從而以成本更低的資金在逼仄的定價空間里博得更多利潤。