據(jù)多家媒體報(bào)道，近日，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)《關(guān)于開展P2P網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)合規(guī)檢查工作的通知》(下稱《通知》)，同時(shí)下發(fā)的還有《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)合規(guī)檢查問題清單》(下稱“清單”)，涉及108項(xiàng)內(nèi)容，此次合規(guī)檢查定于2018年12月底完成。

今年以來，P2P行業(yè)面臨爆雷危機(jī)，上半年出現(xiàn)停業(yè)或清盤等問題的平臺(tái)數(shù)量高達(dá) 460余家。在嚴(yán)監(jiān)管的大背景下，仍有一些網(wǎng)貸平臺(tái)通過超高利率、虛假宣傳信息等吸引投資者。

在行業(yè)面臨危機(jī)的背景下，如何保護(hù)投資者權(quán)益?北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心(IDF)副主任沈艷撰文指出，短期至少需要從兩個(gè)角度下足功夫。第一，要狠抓信息披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)、完整、有效。從源頭防范借款人甚至平臺(tái)的欺詐風(fēng)險(xiǎn)離不開高質(zhì)量的信息披露管理。要防止借款人惡意逃廢債甚至平臺(tái)惡意倒閉，就要從源頭避免虛假信息充斥平臺(tái)，保證投資者對(duì)所發(fā)放貸款的狀況有及時(shí)準(zhǔn)確的了解。為了使平臺(tái)在借款人信息審核方面下功夫，就需要強(qiáng)調(diào)“誰發(fā)布信息，誰承擔(dān)責(zé)任”。一旦發(fā)現(xiàn)平臺(tái)發(fā)布虛假信息、遺漏重大風(fēng)險(xiǎn)事件或者事項(xiàng)，就應(yīng)及時(shí)懲戒;情節(jié)嚴(yán)重，損害多方利益、造成惡果的當(dāng)依法追究法律責(zé)任。

第二個(gè)角度是盡快建立網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)預(yù)警機(jī)制。要排查問題平臺(tái)和清理整頓期間仍然鋌而走險(xiǎn)的平臺(tái)，就需要對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的經(jīng)營動(dòng)向有全面及時(shí)的了解。研究表明，平臺(tái)突然大幅提高投資利率是一條飲鴆止渴的不歸路，一旦平臺(tái)的投資利率脫離正常區(qū)域一段時(shí)間，成為問題平臺(tái)的概率就會(huì)大增。資金流持續(xù)凈流出是平臺(tái)的資金端和資產(chǎn)端至少有一邊可能敲響了警鐘;而交易量和正常平臺(tái)相差不大、但是借款人數(shù)目顯著小的平臺(tái)，則要警惕自融傾向。

以下為全文：

防范網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)一波未平一波又起

by 沈艷

八月以來，這包括8月4日互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室提出的"允許合規(guī)機(jī)構(gòu)繼續(xù)經(jīng)營""條件成熟的機(jī)構(gòu)可按要求申請(qǐng)備案"等九項(xiàng)明確要求;8月8日全國互金整治辦下發(fā)的《關(guān)于報(bào)送P2P平臺(tái)借款人逃廢債信息的通知》;和8月12日網(wǎng)絡(luò)借貸互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室提出十項(xiàng)舉措緩釋網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)等。這些措施，為市場(chǎng)進(jìn)一步良性出清提供了指引，也有效緩解了市場(chǎng)的恐慌情緒。

但是值得注意的是，這些措施實(shí)施后，“國家力挺P2P”“國家護(hù)盤P2P”的解讀漸起，而一些平臺(tái)冒險(xiǎn)激進(jìn)的經(jīng)營模式大有卷土重來之勢(shì)。

近日筆者被一則新聞吸引：“平臺(tái)A、B、C、D發(fā)展良好”。在六月、七月連續(xù)出現(xiàn)問題平臺(tái)的情況下，為什么會(huì)專門有自媒體專門宣傳某些平臺(tái)好呢?

點(diǎn)開其中一個(gè)平臺(tái)的頁面，發(fā)現(xiàn)一款款投資理財(cái)產(chǎn)品的“預(yù)期年回報(bào)率”在15%-20%之間;右邊滾動(dòng)屏上方寫著“大家都在搶”，滾動(dòng)的是誰在幾分鐘之前已經(jīng)搶購了多少元的產(chǎn)品。每一個(gè)項(xiàng)目下方的“立即搶購”字眼激蕩人心，旁邊還有幾個(gè)收益頗豐的項(xiàng)目顯示“售罄”，暗示投資人已經(jīng)錯(cuò)失了許多良機(jī)。

平臺(tái)在一些標(biāo)的利率標(biāo)注的方式上也充滿“創(chuàng)新”。比如，一項(xiàng)鎖定期為半年的借款標(biāo)的，年化利率標(biāo)注為大字寫的10.5%加小字“+9.5%”。如果點(diǎn)擊去看詳細(xì)內(nèi)容，會(huì)看到在下一個(gè)頁面年化利率直接被標(biāo)注為20%，對(duì)于利率為何要分兩部分寫，沒有任何說明。平臺(tái)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的提示，要么沒有，要么采用不易發(fā)覺的模棱兩可的詞匯。比如一些項(xiàng)目在大大的吸引人的利率旁寫著小字“預(yù)期年回報(bào)率”，再加上一個(gè)小問號(hào)。點(diǎn)開問號(hào)會(huì)看見“預(yù)期年回報(bào)率并不一定等于實(shí)際的回報(bào)率”這樣一句貌似安全無害的話——不一定等于，似乎也可以解讀為實(shí)際回報(bào)率可能更高呢。

具體項(xiàng)目說明中，多處強(qiáng)調(diào)的是項(xiàng)目安全，可以“安心投資”。而點(diǎn)開已有的項(xiàng)目信息，發(fā)現(xiàn)所有借款人的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)都是AAAA;風(fēng)控信息一欄則顯示，對(duì)于所有借款人，平臺(tái)都已經(jīng)在“身份認(rèn)證、實(shí)地調(diào)查、手機(jī)認(rèn)證、信用報(bào)告、電話詳單、網(wǎng)查報(bào)告和通話詳單等方面做足了功課。

但是點(diǎn)開同類項(xiàng)目的歷史，可以看到大約兩三天前，類似的三個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期年回報(bào)率在7.5%左右，最近這兩天才驟升到17%左右。

點(diǎn)開另一家“運(yùn)營良好”的平臺(tái)，看到的是類似情形：大部分理財(cái)產(chǎn)品的“參考年化收益率”都在15%左右，但還有少量標(biāo)的，收益率高達(dá)28%。

這些“運(yùn)營良好”的平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目的宣傳存在不少疑問。例如，如果網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)真正作為純粹的信息中介來撮合出借人和借款人，那么平臺(tái)要給投資人三個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品的年化預(yù)期回報(bào)率提高十個(gè)百分點(diǎn)，就意味著借款人愿意支付至少高出十個(gè)百分點(diǎn)的利息。由于監(jiān)管部門對(duì)于借款人年化利率已經(jīng)給出了36%的上限，借款人突然增加的這10%的借款利率，還能保證借款的年化利率在36%以下嗎?另外，平臺(tái)顯示的借款人借款目的常常是經(jīng)營用途，期限也在一年左右。借款人從自己的經(jīng)營項(xiàng)目中獲得的年化收益至少要在35%以上，借款才可能是理性選擇。但是借款身份證顯示的地區(qū)大多是中西部農(nóng)村地區(qū)，平臺(tái)是怎么評(píng)估出這些沒有征信記錄的借款人的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)是AAAA的呢?

帶著這些疑問，筆者查看了這些平臺(tái)近期的現(xiàn)金流。其中有兩個(gè)平臺(tái)查不到相關(guān)信息;而另外兩個(gè)，在過去兩個(gè)月一直都處于資金凈流出狀態(tài)，但是最近一周，由于這些對(duì)投資人帶有高度誘惑的項(xiàng)目的出現(xiàn)，資金凈流出的態(tài)勢(shì)確實(shí)有趨緩的態(tài)勢(shì)。

這就可以理解了：由于種種原因?qū)е履壳熬W(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)良莠不齊，不少平臺(tái)都是實(shí)質(zhì)上的信用中介，設(shè)有資金池。那么，當(dāng)市場(chǎng)情緒變差、更多投資人抽資、平臺(tái)流動(dòng)性變緊的時(shí)候，為了扭轉(zhuǎn)資金凈流出的頹勢(shì)，平臺(tái)傾向于鋌而走險(xiǎn)，選擇更高的投資利率，意圖吸引更多新的投資人，讓資金端充盈起來。如果最終平臺(tái)終究不能持續(xù)，最后跑路、清盤，那也是投資人自找的：項(xiàng)目已經(jīng)提示，“預(yù)期年化收益率、參考年化收益率”并不一定就是實(shí)際的回報(bào)率;但是實(shí)際投資率不僅可能低于許諾的接近20%的數(shù)，甚至可能為負(fù)、直至吞掉投資人本金的事兒，在這些信息披露中就都沒有涉及了。

看著那些投資率畸高的項(xiàng)目，還真的不斷滿標(biāo)，不由得讓人心生慨嘆：監(jiān)管部門在前方撲火，而稍微消停的后方，卻又有人在點(diǎn)火了;若不采取措施，火勢(shì)可能蔓延，因?yàn)榭傆型顿Y者為這些平臺(tái)提供了足夠的原料。為什么一些投資者偏向虎山行?除了投資者教育不夠之外還有一個(gè)重要因素，就是投資者相信平臺(tái)的項(xiàng)目信息是真實(shí)、準(zhǔn)確的。

看起來，要讓經(jīng)營模式不可持續(xù)的平臺(tái)良性退出，實(shí)現(xiàn)保護(hù)投資者權(quán)益、防患于未然，短期至少需要從兩個(gè)角度下足功夫。第一，十項(xiàng)舉措中的第二條提出要開展網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)合規(guī)檢查，筆者認(rèn)為要狠抓信息披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)、完整、有效。從源頭防范借款人甚至平臺(tái)的欺詐風(fēng)險(xiǎn)離不開高質(zhì)量的信息披露管理。歐美等國都十分重視網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的信息披露，例如，在美國，如果P2P平臺(tái)的信息披露不能滿足要求將會(huì)被勒令停業(yè);直到滿足美國證監(jiān)會(huì)(SEC)規(guī)定的條件并審核獲得通過后，P2P 平臺(tái)才可能重新開張。

要防止借款人惡意逃廢債甚至平臺(tái)惡意倒閉，就要從源頭避免虛假信息充斥平臺(tái)，保證投資者對(duì)所發(fā)放貸款的狀況有及時(shí)準(zhǔn)確的了解。為了使平臺(tái)在借款人信息審核方面下功夫，就需要強(qiáng)調(diào)“誰發(fā)布信息，誰承擔(dān)責(zé)任”。一旦發(fā)現(xiàn)平臺(tái)發(fā)布虛假信息、遺漏重大風(fēng)險(xiǎn)事件或者事項(xiàng)，就應(yīng)及時(shí)懲戒;情節(jié)嚴(yán)重，損害多方利益、造成惡果的當(dāng)依法追究法律責(zé)任。

第二個(gè)角度是盡快建立網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)預(yù)警機(jī)制。要排查問題平臺(tái)和清理整頓期間仍然鋌而走險(xiǎn)的平臺(tái)，就需要對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的經(jīng)營動(dòng)向有全面及時(shí)的了解。根據(jù)北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心的研究成果，可以將平臺(tái)一些關(guān)鍵指標(biāo)按照從高到低順序排列，劃定上下正常域和問題區(qū)域，然后觀察平臺(tái)關(guān)鍵指標(biāo)出離正常區(qū)域的時(shí)長和次數(shù)。例如，可以特別關(guān)注的指標(biāo)包括平臺(tái)的投資利率是否突然發(fā)生劇烈變動(dòng)、資金流是否突然出現(xiàn)持續(xù)大額流出、借款人數(shù)目是否顯著變少等。研究表明，平臺(tái)突然大幅提高投資利率是一條飲鴆止渴的不歸路，一旦平臺(tái)的投資利率脫離正常區(qū)域一段時(shí)間，成為問題平臺(tái)的概率就會(huì)大增。資金流持續(xù)凈流出是平臺(tái)的資金端和資產(chǎn)端至少有一邊可能敲響了警鐘;而交易量和正常平臺(tái)相差不大、但是借款人數(shù)目顯著小的平臺(tái)，則要警惕自融傾向。

最后還有想對(duì)投資人說的話：當(dāng)你計(jì)算人家的利息的時(shí)候，要防范別人想的是你的本金。高收益零風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品基本等于免費(fèi)的霸王餐。而霸王餐，恐怕是只有霸王才能吃的。