“若不是現(xiàn)金貸業(yè)務，很難想象去年互金平臺能交出如此亮麗的業(yè)績。”一家正協(xié)助3家互金平臺海外上市的會計師事務所合伙人告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。 

她透露，目前這三家互金平臺去年利潤同比增速均超過150%，其中現(xiàn)金貸業(yè)務的利潤貢獻度占比超過60%。 

但是，為了規(guī)避政策監(jiān)管，這些互金平臺財報并沒有采取“現(xiàn)金貸”字眼，而是以“通用目的型消費貸款”或“生活類消費貸款”等名義進行替代。但它們業(yè)務范疇與現(xiàn)金貸業(yè)務相當類似——沒有特定的消費貸款用途、期限較短且額度不高。 

在她看來，這主要得益于這些平臺鉆了現(xiàn)金貸尚未明確定義的空子。 

一家擬海外上市的互金平臺負責人謝晨（化名）告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，不少互金平臺也意識到，依靠現(xiàn)金貸業(yè)務維系利潤持續(xù)高增長已變得難以實現(xiàn)。今年以來不少擬赴港上市的互金平臺在IPO路演期間，更多以科技公司姿態(tài)亮相，旨在借助技術輸出謀求更高IPO募資額與企業(yè)估值。 

“盡管技術輸出能否創(chuàng)造高業(yè)績，目前還是未知數(shù)。但當前資本市場似乎對此頗為青睞?！敝x晨告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。 

雙刃現(xiàn)金貸 

“即便P2P業(yè)務存在廣闊發(fā)展前景，若沒有實實在在的高業(yè)績支撐，資本市場肯定不會買單。”謝晨直言。這也是過去兩三年眾多互金平臺紛紛涉足現(xiàn)金貸業(yè)務的主要原因之一。 

盡管現(xiàn)金貸業(yè)務平均壞賬率動輒15%左右，但其高利息收入依然能創(chuàng)造可觀的利潤回報。他坦言，3年前他所在的平臺開始運作現(xiàn)金貸業(yè)務，每個季度都能創(chuàng)造3000萬-4000萬元利潤，去年得益于現(xiàn)金貸業(yè)務突發(fā)猛進，當年利潤同比增速超過200%，也讓他們有底氣運作平臺赴海外上市。 

然而，隨著去年以來相關部門加強現(xiàn)金貸業(yè)務監(jiān)管，如今他也在思考現(xiàn)金貸業(yè)務的轉型方向。 

“原先的規(guī)劃，是對接一些消費場景引導現(xiàn)金貸業(yè)務變成有特定消費用途的P2P貸款?！敝x晨告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。過去3個月的轉型嘗試，讓他最終打了退堂鼓。究其原因，一是要對接消費場景并非易事，需要大量技術對接與流程磨合，稍有不慎就會帶來客戶體驗下降與用戶流失，二是雙方圍繞利益分配也時有摩擦，令一些消費金融業(yè)務創(chuàng)新被擱置。 

轉型受挫，讓謝晨開始擔心2018年業(yè)績能否維系高增長。 

“日子肯定沒有2017年那么好過?！彼毖浴Ｄ壳八谄脚_現(xiàn)金貸業(yè)務正從“寵兒”變成“雞肋”，一方面相關部門設定現(xiàn)金貸利率上限不超過年化36%，令不少老賴以此前現(xiàn)金貸年化利率超標為由拒絕還款，導致平臺逾期率同比上漲6-8個百分點；另一方面當?shù)亟鹑诒O(jiān)管部門要求平臺需先清理存量現(xiàn)金貸業(yè)務才允許備案，令其利潤貢獻度進一步下滑。 

“這種狀況并非個案。已經(jīng)海外上市的互金平臺也面臨不小的逾期率上漲壓力。”一家國內互金平臺業(yè)務主管向21世紀經(jīng)濟報道記者分析說。 

趣店集團首席財務官楊家康介紹，去年四季度隨著消費信貸供給以及消費者流動性的下降，行業(yè)的整體信貸質量惡化，因此，公司的逾期率在新監(jiān)管出臺后略有上升。因此趣店在2017年12月至2018年1月期間主動實施相對保守的縮貸措施來保護信貸質量。 

宜人貸年報指出，第四季度監(jiān)管收緊造成全行業(yè)借款人的風險表現(xiàn)出現(xiàn)短期波動，公司在本季度的借款批核率略有下降。截至2017年12月31日，逾期15-29天、30-59天、60-89天借款的逾期率分別為0.8%， 0.9%和0.7%，三季度末逾期率分別0.5%， 0.7%和0.6%，相較均有明顯上升。 

在這位業(yè)務主管看來，若逾期率管控不當，可能會帶來壞賬懸崖點來臨——隨著逾期率不斷上漲，平臺壞賬率也會水漲船高，若壞賬率突破某個臨界點（比如7%），就可能直接跳漲至13%-16%，原因是逾期率持續(xù)走高背后，是越來越多老賴不還錢，最終演變成壞賬率飆漲。 

謝晨透露，他所在平臺決定雙管齊下，一是壓縮存量現(xiàn)金貸業(yè)務，二是對優(yōu)質借款人提供更長期限、額度更高（動輒逾萬元）的生活類消費貸款。 

“這實質是打了政策擦邊球?！彼麑Υ瞬⒉环裾J。目前他聽說相關部門對現(xiàn)金貸的定義，主要是借鑒歐美國家的工薪貸模式，對超短期、小額、無特定消費用途的個人貸款加強監(jiān)管，若將個人貸款期限拉長、額度抬高、消費用途掛鉤“生活類”，或許能規(guī)避監(jiān)管。 

不過，隨著相關部門規(guī)定最高利率上限（年化36%），加之老賴采取各種手段推遲還款，他深知現(xiàn)金貸業(yè)務如何“改頭換面”，都難逃利潤下滑的窘境。 

“現(xiàn)在我們希望能借著去年高利潤契機，爭取今年能海外上市，否則2018年業(yè)績變臉，整個上市計劃又將被擱置?！敝x晨直言。 

改打科技公司概念 

上述會計師事務所合伙人注意到，在近期IPO路演中，這三家互金平臺都在刻意淡化金融科技與互金平臺形象，轉而側重以科技公司姿態(tài)亮相。 

具體而言，這些互金平臺在路演期間會將大部分時間介紹自身的技術輸出，是如何推動中小銀行與傳統(tǒng)小貸公司提高消費金融風控能力與業(yè)務運作效率，以及客戶體驗。 

不過，改打科技公司概念能否獲得理想的高估值與高IPO募資額，業(yè)界存在不小的分歧。 

上述國內互金平臺業(yè)務主管坦言，目前技術輸出到底能如互金平臺宣傳般創(chuàng)造高業(yè)績與巨大發(fā)展空間，還存在諸多不確定性。一方面很多互金平臺為了爭奪市場份額，不惜以極低價格向中小銀行提供技術輸出，甚至出現(xiàn)賠本賺吆喝的局面，另一方面雙方還存在相對漫長的技術系統(tǒng)磨合期，稍有不慎就很難兌現(xiàn)金融創(chuàng)新與金融生態(tài)圈變革憧憬。 

在香港三甲金融集團執(zhí)行董事陳健祥看來，所謂的技術輸出與科技公司概念，目前更多停留在“講故事”階段。然而，香港資本市場似乎對此情有獨鐘。 

“這某種程度與南下資金日益增多有關?！彼治觥ｋS著越來越多內地資金通過港股通流入香港股市，A股散戶市場流行的炒概念投資模式也迅速在港股得到復制，加之A股尚無互金平臺上市，因此南下資金更傾向炒作赴港上市互金概念公司獲利。 

陳健祥坦言，在經(jīng)歷概念炒作后，市場終究會回歸理性。隨著現(xiàn)金貸高利潤時代一去不復返，若技術輸出未能創(chuàng)造理想業(yè)績，資本市場遲早會對擅長“講故事”的互金平臺用腳投票。