3月9日，中國人民銀行公布金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年2月份，人民幣貸款增加8393億元，同比少增3264億元。央行認(rèn)為，由于年初有春節(jié)因素，應(yīng)綜合前兩個月情況看貸款變動。綜合前兩個月，人民幣貸款累計增加3.74萬億元，同比多增5407億元。

2月份社會融資規(guī)模增量為1.17萬億元，比上年同期多828億元。貨幣方面，廣義貨幣增長8.8%，狹義貨幣增長8.5%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者綜合多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，社會融資結(jié)構(gòu)調(diào)整反映監(jiān)管“開正門，堵偏門”的思路延續(xù)。1-2月來看，由于春節(jié)因素，房貸增長放慢但消費(fèi)貸增長較快，企業(yè)貸款增長放緩。金融強(qiáng)監(jiān)管下表外非標(biāo)融資繼續(xù)受到壓制，表外回流表內(nèi)趨勢明顯。企業(yè)融資下滑由于年初有春節(jié)因素，綜合前兩個月貸款變動情況來看，前兩個月人民幣貸款同比多增5407億元。分部門看，住戶部門貸款累計增加1.18萬億元，其中，短期貸款累計增加2637億元，中長期貸款累計增加9130億元。

華創(chuàng)證券固定收益分析師周冠南認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)看，1-2月居民短期貸同比多增2210億元，主要體現(xiàn)春節(jié)居民消費(fèi)需求旺盛以及部分從房貸市場流入消費(fèi)貸市場的購房需求。居民中長期貸款同比少增967億元，反映銀行房貸額度收緊地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)加碼的影響。

“住戶部門呈現(xiàn)長期貸款下降而短期貸款上升的局面，住戶長期貸款較去年下降近1000億，似乎指向地產(chǎn)銷售減速；但住戶短期貸款較去年大增2200億，暗示仍有不少消費(fèi)貸等用于居民購房。”招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，預(yù)計地產(chǎn)調(diào)控政策仍會保持嚴(yán)厲，避免居民過度加杠桿，但因城施策或更明顯。

公司貸款方面，前兩個月非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款累計增加2.53萬億元，其中，短期貸款累計增加5158億元，中長期貸款累計增加1.99萬億元，票據(jù)融資累計減少428億元，企業(yè)中長期貸款和短期貸款增長均低于去年同期。

劉東亮指出，1-2月公司戶新增貸款減少3500億，長期貸款和短期貸款均有所減少，其中短期貸款減少幅度更大，這與年初以來銀行信貸額度不足及有延遲投放意愿相符。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，2月企業(yè)中長貸增長6585億，同比僅多增567億，考慮到非標(biāo)融資的回落，企業(yè)部門整體融資繼續(xù)大幅度下滑。金融監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致表外非標(biāo)不強(qiáng)，但本應(yīng)高增的表內(nèi)信貸也增速回落，或意味著整體融資需求在下降。金融市場加息，預(yù)期上升2月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.73%，比上月末低0.05個百分點(diǎn)，但比上年同期高0.26個百分點(diǎn)；質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為2.87%，比上月末低0.01個百分點(diǎn)，比上年同期高0.26個百分點(diǎn)。整體看今年資金利率高于去年，但考慮春節(jié)因素，2月流動性整體平穩(wěn)。

從市場反應(yīng)看，隨著央行調(diào)高公開市場操作利率、流動性趨緊的預(yù)期進(jìn)一步上升。

“需要警惕防風(fēng)險背景下的信用收縮，將導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)階段性下行壓力。”長江證券首席宏觀債券研究員趙偉表示。

劉東亮指出，在2月通脹抬頭及美聯(lián)儲持續(xù)加息的背景下，貨幣政策亦難松動，央行并有較大概率會繼續(xù)上調(diào)公開市場操作（OMO）利率，今年信用與貨幣中性偏緊的概率在上升。

招商證券宏觀分析師閆玲則提示，如果商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表增速依然延續(xù)此前14個月下滑的趨勢，1月同比增速下滑的幅度仍在擴(kuò)大，那么銀行負(fù)債端約束并未改善。融資端和負(fù)債端不匹配的狀況改善有限，需要警惕3月末流動性可能帶來的沖擊。

姜超指出，年初以來金融監(jiān)管政策繼續(xù)出臺，對非標(biāo)融資、通道業(yè)務(wù)進(jìn)行全面封堵，債市利率依然高企，表內(nèi)貸款利率上浮，整體融資環(huán)境進(jìn)一步趨緊。而考慮到去杠桿、防風(fēng)險的政策主基調(diào)，貨幣政策不會放松，但隨著宏觀審慎政策的逐步落地，雙支柱框架下的貨幣政策會逐步從實(shí)際偏緊向中性回歸。

“今年政府工作報告中并未提及社融與M2增速目標(biāo)，只強(qiáng)調(diào)保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長，一方面說明政府對M2目標(biāo)的實(shí)際定位已經(jīng)降低；另一方面也表明金融去杠桿在2018年仍將扎實(shí)推進(jìn)。”周冠南認(rèn)為。

他指出，在金融去杠桿的同時確保金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用，年初基本面依然保持平穩(wěn)，但疊加3月9日公布的超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)，以及后期監(jiān)管的不確定性，3月債市將面臨收益率上行壓力。