2018年2月15日起，加拿大的薩斯喀徹溫省開始實施最新的薪資貸監管條例：每100加元貸款的收費上限從23加元降至17加元。

至此，加拿大經濟比重最大的幾個省份接近完成最新一輪對薪資貸的監管調整。此輪調控始于2016年8月的艾爾伯塔省，隨后有英屬哥倫比亞省在2017年1月跟進，然后是安大略省在2017年1月和2018年1月的兩輪調整、并宣布在2018年7月將進一步實施新的條例，最后是薩斯喀徹溫省收尾，前后歷時約18個月。

本文試圖給這輪調控的前因后果作以簡單介紹，大家可以一窺加拿大薪資貸監管條例變遷的過程，或許也可為近期國內關注的現金貸業務起一點他山之石之效。

薪資貸的定義

本文中的薪資貸，專指Payday Loan，即解決借款人在薪水或工資到帳前的資金需求的小額短期貸款。“小額”指貸款額在1,500加元或以下。“短期”指借款期限在62天或以下，此期限在實踐中一般為2周以內，因為薪水和工資的發放一般是每兩周一次。

薪水(Salary)一般指每年有固定的收入，通常適用于專業性質工作或管理工作，每兩周或每月按固定數額發放。

工資(Wage)一般指每小時的報酬為固定數額，每兩周或每周的總工資數由具體工作小時數來決定，通常適用于體力性質工作或不需要技術教育的工作。

薪資貸和現金貸

筆者沒有用“現金貸”來特指Payday Loan，是因為現金貸的含義更加廣泛。

現金貸應該還包括所有大小額度、長短期限、無指定用途的分期貸款（All-purpose Installment Loan）。

例如，借款人可以申請一筆2萬加元、24個月分期償還的無指定用途貸款。一旦批準，資金會匯入指定存款賬戶供借款人使用，實質等于發放等同貸款額度的現金。這種名符其實的現金貸，放貸機構、放款對象、監管等都與Payday Loan有顯著區別，所以不在本文討論的范圍內。

筆者選用“薪資貸”，是為了突出這種貸款的實質，即根據借款人的薪水或工資水平來發放貸款。這也在加拿大和美國的監管條例里有所體現。

運作方式

申請薪資貸時，申請人需要出具近期的工資單以證明收入能力，然后寫一張還款支票給放貸機構，支票數額應該包括本金和明確規定的費用（實質為利息）。也有的放貸機構要求借款人授權給他們可以直接在借款人的存款賬戶里扣款。放貸機構一般不會去查詢借款人的信用記錄。這種貸款不需要抵押物，是一種無抵押貸款。

加拿大薪資貸的監管 （1994-2006）

薪資貸在上個世紀九十年代中期在加拿大出現，至今已有二十多年的發展歷史。

在最開始的十余年里，加拿大一直沒有具體針對薪資貸的監管條例。唯一在聯邦政府層面相關的法律就是，年化貸款利息上限為60%，超過60%利息的放貸就構成犯罪行為。

在沒有強力監管的環境里，薪資貸開始肆意增長，2004年時據估計全國有大約1200家放貸的店面。高利息、高收費、以新賬還舊賬、惡意催收，各種問題隨著行業的增長逐漸顯現。當時普遍的利息為年化利率59%，僅比聯邦規定的上限低1%，意圖為最大化利息收入。此外，還有名目繁多的各種收費，如經紀費、保險費、滾賬費、逾期費。因此，當時不乏利息和費用迅速超過本金的例子。從2004年開始，消費者陸續在各地發起針對不同放貸機構的集體訴訟，控告其實質收費遠遠超于年化利率上限60%。

在此背景下，消費者權益機構和媒體強烈呼吁政府機構出臺具體的條例對薪資貸加強監管。就連薪資貸的從業機構也加入了呼吁監管的陣營，因為他們已經認識到，只有在適度監管的環境里，以合理收費的產品來為消費者服務，這一行業才能走的更長遠。

在2006年10月，加拿大聯邦政府出臺法令Bill C-26，把薪資貸的監管權交給各個省和地區；此法令在2007年正式通過。聯邦政府明確規定，只要一個省或地區有一套針對性的監管條例，薪資貸就不受聯邦政府60%年化利率的限制，意在針對部分消費者需求為薪資貸留有一定空間。

加拿大薪資貸的監管 （2007-2015）

在聯邦政府下放監管權之后的幾年內，大多數省份和地區先后頒布了針對薪資貸的具體監管條例。這些條例在出臺過程中均吸納了部分薪資貸行業從業者的建議，所以在加強監管的同時也為放貸機構留下了繼續經營和盈利的空間。

各省監管條例中的主要條款總結如下：

費用上限(Fee Cap)

以每100加元放貸額來記，所允許收取的費用上限一般在17加元至25加元的范圍內。

禁止滾帳(Rollover)

大多數省份禁止同一放貸機構在同一消費者未付清已有貸款時，又發放新的貸款。也就是禁止發新債來還舊債。

冷靜期(“Cooling-off” Period)

消費者一般有一至兩天的冷靜期，即在簽署貸款合同后一至兩個工作日內可以無條件取消合同。

催收

多數省份對催收的頻率、方式和策略也有明確的規定。一般來說禁止恐嚇、威脅等惡意催收，也禁止向借款人以外的其他人員催收。

凈收入法

值得指出的是，有三個省份在監管條例里明確規定薪資貸放款數額要根據消費者的凈收入來決定。

英屬哥倫比亞省(British Columbia)：貸款額不能超過消費者貸款期間凈收入的50%薩斯喀徹溫省(Saskachewan)：貸款額不能超過消費者貸款期間凈收入的50%曼尼托巴省(Manitoba)：貸款額不能超過消費者兩周內凈收入的30%。此計算應根據最近一個自然月份的收入。

凈收入一般指毛收入去掉個人所得稅、養老基金、勞動保險后的收入。

以筆者觀點，這個監管條例是真正抓住了薪資貸的實質，即此種貸款在實踐中是基于借款人薪水工資水平的短期借貸。雖然廣義收入除了薪水和工資外，還包括養老金、金融資產利息收入等其它收入。但由于這個服務客戶群通常沒有多少資產，所以主要收入來源還是薪水和工資。

在成熟的消費信貸市場，一般主流信貸產品會依靠經過多年檢驗的信用分數（包括風險分數、破產分數、欺詐分數等）和復雜的策略來衡量借款人的還款能力。薪資貸的服務客戶群有相當部分并沒有堅實的信用記錄（有的信用記錄甚至很差），所以行業普遍依靠借款人的近期收入來判斷其還款能力。即還款能力應建立在收入的基礎上；如果借款人沒有基本的收入能力，他/她的還款能力自然不會強。

2017年10月美國監管機構消費者財務保護局(CFPB)所頒布的針對小額短期貸款的新條例，也明確要求放貸機構需要根據消費者收入來估計其還款能力，然后決定相應的放貸額度。這表明兩國的不同監管機構思路有相似之處。

在加拿大十三個省份和地區里，還有兩個省沒有采用類似于其它地區的監管條例。

魁北克省(Quebec)：魁北克為加拿大的法語區，其金融監管一直更傾向于保護消費者的權益。該省內所有貸款的年利率不能超過35%。按照標準的兩星期的薪資貸期限，每100加元的收費不能超過1.34加元。這遠遠超過薪資貸的成本，實質上就是從利率的規定上消除了薪資貸款的生存空間。

紐芬蘭和拉布拉多省(Newfoundland and Labrador)：該省位于加拿大東岸大西洋畔，沒有針對省內貸款的明確規定。因此它默認使用聯邦政府60%的年化利率上限。按照標準的兩星期的薪資貸期限，每100加元的收費不能超過2.30加元。

加拿大薪資貸的收入項

薪資貸的最主要收入項是貸款時所收取的費用。實踐中很多放貸機構按照收入最大化的上限或者接近上限來收取費用。

如果借款人到期未能償還貸款，例如消費者事先寫好的還款支票如果銀行賬戶資金不足而被退回（俗稱“跳票”），或者消費者事先授權的自動扣款交易因為同樣原因被銀行拒絕，放貸機構會收取支票跳票費或資金不足費（Non-Sufficient-Fund or NSF Fee）。也有的機構以違約費用(Default Fee)名義征收。這些因違約而產生的費用大小因地區而異，一般在20加元至50加元之間。

在還款期限之后仍未還清的款項，一般會被征收30%-60%的固定年利率。相應的利息收入也是放貸機構總體收入的一部分。

加拿大薪資貸的成本

根據安永(Ernest & Young)和德勤(Deloitte)先后所做的調查研究，根據所在地區和公司規模大小，加拿大每100加元薪資貸放款的成本一般在17加元至23加元之間。其中近三分之二是運營成本，包括員工工資福利、店面租金、廣告費、稅收等等。5元左右為壞賬。其余為融資成本。

這可以解釋為什么截至到2015年大多數省級監管機構允許薪資貸放貸機構的收費在17至25加元之間。其目的是留給放貸機構一定的盈利空間，但又試圖避免它們從中過度暴利。

近年來，網絡渠道也為薪資貸放貸機構逐漸使用。但由于借款人需要出具最近的工資證明和提交個人支票或個人銀行賬戶信息，所以線下的實體店面還是主要渠道。總體來說，網絡渠道會降低整個行業的運營成本，但由于其份額還不足10%，成本下降的幅度還是有限。

薪資貸顧客肖像素描

由于薪資貸的實質利率高，所以它所吸引的顧客多是因為短期內既沒有流動性現金，也無法借助于其它更低成本的借貸方式，只能求助于這種高息貸款。

跟據加拿大金融消費者局（Financial Consumer Agency of Canada，加拿大聯邦政府下設的金融消費者保護機構）2016年10月發表的統計報告，只有三分之一的薪資貸客戶擁有信用卡， 只有八分之一的薪資貸客戶擁有銀行發行的個人可循環授信額度（Line of Credit）。

加拿大市場上信用卡的利率在20%左右，提現(Cash Advance)的利率為25%。個人可循環授信額度的利率為一般是在銀行基準利率(Prime Rate)上根據個人信用等級再加若干個百分點，目前一般在4.5%-10%的范圍。所以如果不是在額度不足的情況下，擁有上述產品的消費者都不會求助于薪資貸。

加拿大會議咨詢局（The Conference Board of Canada，經濟政策研究智庫）在2016年12月所發表的研究報告將薪資貸的顧客大致分為兩類。一部分是無資產、低收入能力；另一部分是有資產，但是短期內缺少流動性現金。

年齡

根據加拿大金融消費者局2016年的統計，72%的薪資貸顧客年齡在主要工作年齡范圍內，即25歲至54歲。這應與貸款需要出示收入證明相關。

來源：加拿大金融消費者局，2016

家庭收入

在加拿大金融消費者局同一統計中，53%的薪資貸顧客家庭年收入在5萬5以下。加拿大家庭年收入的中位數為7萬($70,336, 2016年人口普查數據) 。低收入家庭有更大的可能性會使用高息貸款，這個容易理解。

但是，仍然有一定比例的高收入家庭會使用這種薪資款。如下圖所示，20%的家庭年收入在8萬加元以上，其中包括7%的在12萬加元以上。這是因為這些高收入家庭沒有流動性存款，只能短期內依靠高息貸款。

來源：加拿大金融消費者局，2016

使用薪資貸的原因

薪資貸的行業協會在2013年，委托Environics Research調查公司針對主要省份（安大略省、英屬哥倫比亞省和埃爾伯塔省）的薪資貸客戶情況進行了市場調查。

使用薪資貸的原因可以分成如下幾種：

1/3 是用來支付生活必需品和服務，包括食品、住房和衣物；近30%是用來應付意料之外的開支，比如說比預期要高的汽車修理費或醫療賬單；12%是用來避免出現支票跳票情況；10%是用來避免晚付賬單的情況；7%是為了應付短期的收入減少；4%是為了選擇性個人消費，如到餐館就餐、旅游等非生活必需服務。

這個調查結果說明加拿大的薪資貸的使用主要是應對短期內對資金的需求，包括應對意料之外的開支、短期收入的減少、避免出現支票跳票或晚付賬單的情況。這些占大約三分之二的情況。

有三分之一的使用者用來支付生活必需品和服務，說明他們的財務可能存在經常性困難。

至于用高息貸款來進行選擇性個人消費，這不是一種財務上理智的行為。好在這種情況比例很小，只有4%。

2008經濟危機的影響

由于相對健全的監管體系，保守穩健的銀行經營風格，成熟的個人信貸款風險管理體系等等原因，加拿大成功的避開了2008年席卷全球的金融海嘯。雖然沒有大型金融機構倒閉或出現美國式的房地產崩盤，但在個人失業率確實在2008下半年迅速攀升，由2008年6月的6%上升到2009年6月的8.7%（仍低于八十年代和九十年代經濟衰退時的雙位數失業率），之后才逐年緩慢下降。

加拿大失業率百分比（15歲以上，經季節性調整）

來源：世界經合組織，fred.stlouisfed.org

這次經濟衰退后的緩慢經濟增長、就業機會的緩慢回升、高企的家庭債務，客觀上為薪資貸提供了增長的空間。更多的消費者需要借助于這種高利息貸款來解決短期的現金需求。薪資貸的放款總額逐年快步增長，由2010年的12億加元增長到2014年的22億，平均年復合增長率為16%。貸款發放數量由2010年的253萬筆增長到2014年的447萬筆，平均年復合增長率為15%。相比之下，同一時期消費者信貸（不包括個人房屋貸款）的平均年復合增長率僅為2.8%。

根據加拿大財務能力調查(Canadian Financial Capability Survey)，使用薪資貸的人數比例從2009年的1.8%增長到2014年的4.2%，增長幅度超過翻倍。

重入監管視線

隨著業務的增長，薪資貸行業固有的問題也得到越來越多的關注。

這種貸款適合借款人偶爾應急時使用。如果短期內償清，由于貸款金額小，消費者所付費用也不算太多。但是不可避免的，一部分客戶由于各種原因，會經常性使用薪資貸。據統計，超過一半的薪資貸客戶會在三年期間借貸兩筆或更多；超過四分之一的客戶會在借貸六筆或更多。

很多客戶并不了解這種貸款的實際利率，如果重復使用，利息就會迅速累積。另外一旦出現逾期，還會被收取逾期費用、支票跳票費用、及銀行存款賬戶透支費。這些積累的利息和費用越來越高，甚至會超過本金。

其結果就是部分客戶累計的債務遠遠超過其償還能力，進入惡性循環，最終陷入了深深的債務陷阱。部分客戶此時才認識到此產品的實質，因為放貸機構最初沒有明確標識實際利率，回過頭看，有人自然會有受騙上當的感覺。

這些問題經過消費者維權團體的反映、媒體輿論的報導，引起了監管部門的注意，對薪資貸加強監管的呼聲日益加強。

石油重省埃爾伯塔

坐落在落基山脈東側的埃爾伯塔省，由于在北部發現大量的油沙儲備，成為加拿大能源經濟的重要組成部分。根據2016年數據，雖然該省人口占加拿大11.7%，GDP總量卻達17.3%。

該省在2009年9月推出了對薪資貸正式監管的條例，主要條款是每100元放款收費上限為23加元。截至2016年5月，省內有30余家薪資貸的放貸機構在運營，總共有超過220家的店面。據政府人員的估計，該省內大約有24萬薪資貸的用戶，每年貸款總額達5億加元。

2008年全球性經濟危機后，國際市場石油價格經過兩年半時間從低于40美元回升到100美元附近。但在2014年下半年，因為美元走強、疲軟經濟對石油總體需求下降、OPEC拒絕減產以打擊加拿大油沙和美國頁巖油生產商等原因，石油價格重新下跌，在2016年2月一度跌破30美元。這個價格遠低于埃爾伯塔省內油砂生產商的生產成本，于是很多廠家被迫減產停產，削減投資計劃。企業員工從一線工人到研發部門，紛紛裁員。

WTI 原油價格 ($美元)

來源：www.macrotrends.net

經濟低迷，政府從石油能源行業的收費(royalties)也大幅減少，民眾難免把矛頭指向多年執政的進步保守黨(Progressive Conservative Party)，責怪其2009年通過的收費政策未能未雨綢繆，即沒有考慮低能源價格的時期。

政治上，埃爾伯塔省是傳統的保守黨領地。加拿大2006-2015年時任國家總理兼保守黨黨魁哈珀(Harper)便來自埃爾伯塔。經濟危機后，埃省的進步保守黨一直沒有推出合理的經濟振興方案，一度還想增加個人稅收來補充財政，卻又讓公司保持低稅率，結果自然不得民心。

2010年，部分保守黨議員自己組成“野玫瑰黨”，向傳統保守黨挑戰，分流了后者的不少選票。2013-2015年，進步保守黨從時任省長到省議員，濫用公款、政治暗箱操作、私生活丑聞等等負面事件一件接一件，徹底失去了選民的信任。在2015年5月的省級選舉中，加拿大的左派政黨社會民主黨(New Democratic Party，簡稱NDP)以壓倒性優勢勝出，結束了進步保守黨在埃爾伯塔省創紀錄的四十四年連續執政的歷史。

社會民主黨的基本政策是追求社會公平，保護民眾權益，可以說是加拿大的社會主義政黨。社會民主黨的勝利表面上是以黑馬姿態突圍，實際上是移民城市居民多樣、民眾思想日益進步、經濟增長需求強烈的大環境下民意的反映。

石油行業的衰退導致大量的從業人員財務困難，一部分人自然成為薪資貸的客戶。在輿論的報導中，薪資貸是利用了埃爾伯塔省經濟困難期、針對財務困難最需要幫助的民眾、大肆收取高利息高費用的掠奪式放貸方式。這自然不會被一個民選的社會主義性質執政黨坐視不管。

從2015年8月至同年12月，埃爾伯塔省政府通過網上與網下相結合的方式向民眾發起關于薪資貸的民意調查，調查對象包括此貸款的使用者和發放者。根據收回的1400份的調查問卷，主要調查結果為：

84%回答者認為對于消費者現有的貸款成本過高（當時實際為全國并列第二高，僅次于愛德華王子島省）。80%回答者認為薪資貸應當允許分期付款。76%回答者認為埃爾伯塔省應該限制從薪資貸放款公司借出的金額。

2016年5月，埃爾伯塔省通過了新的薪資貸監管條例。這些條例于2016年8月1日起生效：

所有薪資貸都要采取分期付款的形式，期限在42天到62天之間。半月薪、雙周薪或更頻繁的薪資發放至少要分三期付款；月薪或更長周期發放的薪資至少要分兩期付款。每100月貸款的收費上限從23加元降至15加元，降幅高達35%。此變動使該省一舉成為全國收費上限最低的地區。放貸機構不能通過電話或電子郵件的方式直接向消費者推銷薪資貸。在已有薪資貸未付清時，放貸機構不得向消費者推銷或發放任何其它形式的貸款。

這里影響最大的條例恐怕是第一條。原來的薪資貸只需要付款一次，一般為下次發工資或薪水時。用新規定中的最短期限42天并假設三次分期付款，與原來最常用的期限兩周即14天一次付款相比，在同樣$15收費的情況下，簡單年化利率幾乎下降了一半（從391%到196%）。

結合第一條和第二條，用同樣的對比例子，加上收費從$23加元降至$15加元，簡單年化利率總體下降達三分之二（從600%到196%）。

薪資貸分期付款的規定在英屬哥倫比亞省已有所應用。該省在2009年的監管條例里規定，放貸機構在62天內對同一消費者所提供的第三筆或之后的貸款需要安排分期付款。

英屬哥倫比亞省的條例只是對短期內重復使用的貸款適用，而埃爾伯塔省的規定則是對所有貸款適用，所以是全面、大幅降低薪資貸的利息，從某種意義上是改變了該省薪資貸的基本模式。

同時，埃省政府鼓勵省內的信用合作社提供能夠替代薪資貸的、合理定價的小額短期貸款。至此，埃省是此輪監管緊縮中第一個采取行動的省份。在該省，還曾有一家起源于本地、業務迅速發展到全國的大型薪資貸放貸機構，值得專門撰文介紹一下。

現金之店(The Cash Store)的隕落

談到加拿大的薪資貸，有一家放貸公司一定要提及，這就是曾為加拿大最大薪資貸放貸機構的現金之店金融服務公司(The Cash Store Financial Services，簡稱為“現金之店”)。

起源與發展

現金之店起源于2000年，由Gord Reykdal在埃爾伯塔省建立。在此之前，Gord Reykdal已經兩次創業，卻均已失敗告終。

第一次是在80年代，Gord Reykdal成立了Rentown公司，從租賃電視起家，最后建立起有五十家分店的家具電器租賃公司，年收入達三千萬加元。但在1991年經濟危機時，一個主要出資方要求公司短期內償清貸款，公司缺乏現金，無奈只能宣布破產。當時的資產以估價兩千萬加元出售給TransAmerica Corp.。

從哪里跌倒，就要在哪里爬起。Gord Reykdal誓言要把自己建立的公司再買回來。1994年，他攜私有資金的幫助，將當年失去的公司以一千零八十萬加元的價格又買了回來。新公司經營數年后，在2000年業績下滑，Gord Reykdal因與公司管理層意見不合，自己選擇了離開這家公司。

兩次在租賃市場的失敗后，Gord Reykdal把目光落在了九十年代中后期逐漸興起的薪資貸。這時監管尚未到位，行業利潤不菲。2000年，他成立了Rentcash Inc.，總部設在埃爾伯塔省的省府埃德蒙頓市。公司名字里的Rent，指的還是租賃業務，畢竟是他奮戰多年的行業。名字里的另外一個詞Cash，指的就是薪資貸業務。新公司的業務顧名思義，就是集中在這兩個方向。

這里需要指出的是，Rentcash所從事的薪資貸業務，并不是作為資金方。它的定位是作為顧客與資金方之間的經紀人。

一方面，Rentcash以59%的高利息對消費者發放貸款，并收取數種其它費用。當時聯邦政府還沒有將薪資貸監管權下放給省一級，所以指導薪資貸利率的為聯邦政府統一的上限60%。

另一方面，資金方提供貸款所需資金，Rentcash向資金方提供15-20%的投資回報。作為經紀人，Rentcash并不承擔任何信用風險；任何壞賬由資金方承擔。

以這個定位在經紀人的商業模式，再結合新式零售店面的設計，Rentcash迅速發展起來。

當時薪資貸的店面都設有厚厚的防彈玻璃，Gord Reykdal把Rentcash定位在新型另類金融服務公司，采用了開放式設計，即顧客與店員只是隔著一個柜臺交談。

每個店面還有前臺接待區，免費咖啡供應，完全是向主流大銀行的服務標準看齊。開放式的設計，安全性自然會差一些，尤其是對一個以現金交易為主的業務。

Rentcash對此的應對之道就是用借記卡來取代現金。因加拿大零售商POS機和銀行自動取款機已經普及，所以借記卡的使用也很方便。但此借記卡的應用也為后期商業的失敗埋下了伏筆。

在有機發展自身業務的同時，Gord Reykdal還在時刻尋找著能迅速擴張的機會。2005年4月，Rentcash收購了擁有99家分店的Instaloan，一舉加強了自己在薪資貸市場上的主要地位。在這一年里，通過收購和開新店雙管齊下，Rentcash的總店數從2004年的114家迅速增長到361家。公司的股價從最初的1加元左右漲到最高時的接近30加元，一時風頭無量，儼然是資本市場上的寵兒。

2007年9月，Rentcash已經擁有421家分店，并以最高五年平均收入增長率穩居加拿大盈利一百強的首席。其營業收入從2011年的46萬加元快速升至2006年的1億5千萬加元，平均年增長率高達33，700%。該公司是當年盈利百強前五名的唯一一家金融行業的公司，當時排名第二至第五位的均為硬件、軟件、工程自動化行業的公司。

但此時，公司的隱患與挑戰已經有所顯現。

隱患初現

在2005年之前，加拿大尚沒有明確的針對薪資貸的監管條例，所以很多貸款允許“滾帳”(Roll over)。這意味著用新帳來還舊賬，但消費者要再付一筆費用，就像首次借貸時那樣。當時聯邦政府已有意讓各省級政府制定各自的薪資貸監管條例，而各省級政府已透露出不喜歡消費者在短短兩周之內要繳納的為數不菲的滾帳費用。在當時的環境下，薪資貸行業主動倡導從業者停止收取這筆費用，但仍然允許滾帳。

2005年1月，Rentcash做出了一個大膽的決定，在該公司所發放的薪資貸不再允許滾帳。從后續的發展來看，這實際是一個順應監管趨勢的在行業內的領先動作，在之后的幾年內，各個省都先后禁止了滾帳的行為。另外，管理層作出這一決定的原因是：根據Rentcash的商業模型，取消滾帳后短期內壞賬率的上升，將全部由資金方承擔，而作為經紀人的Rentcash不承擔壞賬損失。

但是在2005年9月第四季度財務公告時，Rentcash突然宣布撥出7百20萬加元作為壞賬準備。當季度利潤從前一個季度的3百30萬直線下降到僅有24萬。

Rentcash的商業模型怎么會突然出現壞賬呢？這是因為滾帳取消后，大量消費者無法付清到期的已有貸款，壞賬率的上升遠遠超過了Rentcash管理層和資金方的預期。

壞賬率之高，部分資金方也是真正的放款機構已經無法承受。如果現有資金方出現倒閉，也不會有新的資金方入場。Rentcash如果資金來源大幅減少，縱使有強勁消費者需求，也無法抵擋業務的衰敗。

所以Rentcash的商業模型雖然按理論沒有壞賬的概念，但實際中它與資金方已經形成了一榮俱榮、一損俱損的局面。正是基于現實的考慮，Rentcash拿出自己的盈利，與資金方共擔風險。

資本市場不喜歡意外，更何況是如此大的意外。短短六天之內，Rentcash在多倫多證券交易所上市的股票價格暴跌了57%。有人對管理層的預見能力和溝通能力都產生了深深的懷疑。在投資人不斷調整估值、考慮到Rentcash的信用風險后，股票價格逐漸穩定在6加元左右。

這次Rentcash所經歷的危機，與美國幾年后的次貸危機有相似之處。當房屋貸款被轉賣出去的時候，看似風險已從放貸方被完全轉移到房貸的服務方。但當房貸大規模逾期、遠遠高于最初預期風險時，房貸服務方也會回頭找最初放貸方承擔責任。

風險的轉移，并不是像理論上那樣可以一賣了之，就是普通的衣服、玩具，在消費者發現問題后也可以找商店退貨或打折扣。尤其是在同一行業內有緊密交易的上下游公司，危機來臨之際沒有人能獨善其身。

另外，自2004年以來，Rentcash在安大略、英屬哥倫比亞、埃爾伯塔等省面臨數起消費者就實質貸款利率過高而發起的集體訴訟。其中一起集體訴訟已經在2006年5月被安大略省多倫多法官Cullity認定成立，正在等待法庭就最后賠付金額進行裁定。這些集體訴訟如果最終都成立，賠付金額和相應的法律費用對Rentcash將是一項不菲的支出。

現金之店

在應對法律與監管挑戰的同時，Rentcash也一直在評估租賃業務部門的戰略選擇方案。該公司的家具電器租賃業務一直沒有盈利，長期處于小幅虧損狀態。雖然Gord Reykdal也認識到多樣化經營的重要性，但在當時市場對薪資貸經紀業務的追捧和租賃業務的長期不振讓他和管理層在2006年中終于決定要剝離租賃業務。

2008年3月底，Rentcash終于將租賃業務分離出去為單獨上市的速租公司(Insta-Rent Inc.)，同時更名主公司為現金之店金融服務公司(The Cash Store Financial Services），以體現其主營業務。剝離后的速租公司有60家分店，現金之店有370家分店，分屬于速貸(InstaLoans)和現金之店(The Cash Store)兩個品牌。

2010年4月，現金之店在英國開設第一家分店，從事直接放貸業務，從而進軍國際市場。

2010年6月，已在加拿大多倫多上市的現金之店又在紐約證券交易所上市，以便更廣泛的接收來自美國的投資。此時的現金之店已有510家分店。同時在經濟蕭條之后，其業務也繼續增長，股價又慢慢回升到19加元。

2012年2月，現金之店開始在幾個主要省份如安大略、英屬哥倫比亞、埃爾伯塔從事直接放貸，其商業模式變為直接放貸與貸款經紀混合型。

安省之監管

2011年，安大略省監管機構注意到部分薪資貸放貸機構雖然在放貸時的收費在規定的每百元21加元之內，但又會以其它的名目收取其它利息和費用，導致實際借貸成本遠遠超過21加元。于是安省在2011年9月出臺補充規定，明確表示借款成本包括借款人在逾期之前所被征收的所有利息和費用。

現金之店在發放薪資貸的具體操作方式是不直接發放現金，而是給顧客一張存有等額資金的借記卡。借記卡使用時在POS機上刷卡使用即可。這張借記卡本身并不是問題，關鍵問題是，現金之店對這張卡的使用還要收取不菲的費用。

首先是一筆最多達18加元的激活費，借記卡在激活之后才能使用。然后還有每月8元的月費，來維持賬戶。如果卡上的金額用完，用戶想繼續充值使用，還需要繳納每次10元的充值費。這些費用和薪資貸的收費加起來，就超過了當時安省對薪資貸收費的上限每百元21加元。

2012年，安省的律師行Harrison Pensa LLP代表Timothy Yeoman和其他安省的現金之店薪資貸客戶向現金之店就2011年9月后的商業行為發起了集體訴訟，訴訟原因就是現金之店每百元貸款的實際成本遠超過上限21加元。這位名為Timothy Yeoman的男子，向現金之店借了為期9天金額為400加元的薪資貸，結果各種利息費用加在一起高達147加元、即每百元成本近37加元。

2013年2月，安大略省的消費者服務部根據收到的關于現金之店的多起投訴與其調查結果，決定取消現金之店在安省的薪資貸放貸執照，因為其收費多次違反了安省的薪資貸監管條例。

產品創新？

安大略省是加拿大最大的薪資貸市場：2013年全國1,350家薪資貸店面有750家在安省。現金之店2013年初已擁有在加拿大的511家分店和在英國的25家，其中在安省內的店數為178家、達總數的三分之一。在安省這個市場上失去營業資格的后果是無法承受的。

于是，現金之店在2013年2月收到安省取消放貸執照后，馬上推出了一個看似非常有創意性的解決方案。它命令安省的所有分店停止薪資貸的發放，同時在該市場推出一種新的消費信貸產品：個人可循環信用額度(Personal Line of Credit)。現金之店在此產品發放中任貸款經紀。現金之店認為，因為個人可循環信用額度不在薪資貸監管條例的管轄范圍之內，所以現金之店也不需要薪資貸經營執照。

與此同時，現金之店發表聲明，要求就此事舉行一個聽證會。該公司宣稱已經在安省停止了薪資貸的發放，取消其薪資貸的經營許可不會影響其現有運營。現金之店認為，安省政府是試圖強制其以現金形式發放貸款、而不是通過預先存款的借記卡；另外安省政府試圖禁止其銷售薪資貸以外的產品。

這個解決方案聽起來沒有什么問題，但仔細一看，這個新產品和典型的個人可循環信用額度產品大有不同。

主流銀行的個人可循環信用額度一般根據消費者信用水平比銀行基準利率高出若干個百分點，當時利率一般在3%-10%之間，但現金之店的產品前六個月的利率高達59.9%，僅僅比聯邦規定的最高利率低一點點。一般的個人可循環信用額度可以隨時在額度內提現，無需另交費用，但現金之店的產品每百元提現仍然要交21加元。一般的個人可循環信用額度每月付款額為當月總欠款額的3%左右，現金之店的產品90%以上的借款加利息費用要在第一個付款日繳清。

所以當此產品一被推出，消費者權益組織和安大略省的消費者服務部馬上指出，這個所謂的新產品，實質仍然是薪資貸，而且仍是不符合最新監管條例的薪資貸。

但現金之店辯稱，雖然此產品的某些方面和薪資貸相像，但其產品性質已經有了根本變化，從短期的單期貸款變為個人可循環信用額度。因此，此產品不再受薪資貸監管條例的管轄。2013年4月29日，現金之店申請對其個人循環信用額度產品進行法律評估，以期在法律上能獲得支持、即認定其不是薪資貸。

法律判定

2013年6月，安省消費者服務部正式向安省法庭發起起訴，主張現金之店最新發放的個人可循環信用額度實質仍為薪資貸，所以仍然要接受安省的薪資貸管理條例監管。同時，安省消費者服務部向所有消費者發布警告信息，告知正在進行的法律糾紛。

值得一提的是，薪資貸的行業組織加拿大薪資貸行業協會(The Canadian Payday Loan Association)在此時聲明支持安省政府盡職的調查與相應的強制執行。這是因為現金之店在2006年就已經退出這個當年與同行公司共同成立的行會組織，在多年之后，其商業行為已經與行業內的其它公司漸行漸遠，此時自然得不到行業內的支持。

2014年2月，安省最高法院裁定現金之店的個人可循環信用額度產品因其高收費和高利息，實質仍為薪資貸，因此必須要接受安省薪資貸條例的監管。因為現金之店發放此產品時任貸款經紀，所以必須要取得薪資貸貸款經紀的執照。

經過此番對簿公堂的過程，安省消費者服務部自然保持自己的立場不變。2014年2月，安省消費者服務部援引現金之店以往的屢屢違規行為，拒絕為其發放薪資貸貸款經紀執照。

失去了在最大市場的貸款發放執照和貸款經紀執照無疑是致命的。2014年2月，現金之店自愿在紐約證券交易所摘牌。同年4月12日，現金之店申請進入破產保護，宣布破產，同時股票停止在多倫多證券交易所交易。5月份現金之店在多倫多證券交易所摘牌，包括Gordon Reykdal在內的管理層全部離職。

2014年10月，現金之店的部分店面出售給自己曾經的最大對手National Money Mart Company，具體店面數量沒有披露。曾經名噪一時的最大薪資貸公司，就此轟然倒下。

2016年7月，安大略省法庭宣判現金之店在2012年Timothy Yeoman為代表提出的集體訴訟中敗訴，需要支付自2011年9月以來大約十萬名消費者共一千萬加元的賠款。

加拿大金融消費者局

在聯邦政府層面，薪資貸2013年至2016年在各省的發展變化也一直為監管部門所關注。加拿大聯邦政府的財政部(Ministry of Finance)下面設有加拿大金融消費者局(Financial Consumer Agency of Canada, 簡稱FCAC)。金融消費者局成立于2001年，機構設在首都渥太華，其主要職責是:

對隸屬聯邦監管的金融機構關于消費者保護法規是否合規進行監管;針對金融行業的消費者，提高其金融的教育水平。

雖然薪資貸監管權已經交給各個省和地區，但金融消費者局仍然有在全國范圍內提高消費者有關教育的職責。至少是在2016年4月，該機構已對薪資貸行業開始自己的調查，并與各省監管機構合作交流來了解此行業對消費者的影響。

2016年10月，金融消費者局發表了15頁的薪資貸市場調研報告。這份報告主要根據對1,500名薪資貸用戶的問卷調查，對用戶構成、貸款用途、還款來源、家庭儲蓄和預算等作了詳細描述。報告的主要結論有：

將近一半(43%)的借款人并不知道薪資貸實際的昂貴成本，多數人也沒有其它信貸來源。與一般群體相比，薪資貸借款人更加缺少應急的資金。被問到在失去收入的情況下，儲蓄能夠繼續支付多長時間的生活費用時，只有28%的借款人回答說可以堅持三個月以上。27%的薪資貸借款人從來沒有尋求在財務方面的任何意見，即使他們意識到這些意見會有幫助。

在此報告最后，FCAC明確表明該機構會采取的行動：

加強對消費者的財務教育，使其能夠盡快降低負債、減少對薪資貸的依賴。其教育主題主要側重在薪資貸和其它信用產品的貸款成本比較、家庭如何建立儲蓄計劃和應急資金、如何向不同專業人員尋求幫助來選擇信貸產品和降低債務。與各省級機構合作來推進更為協調的針對薪資貸的財務教育方式。鼓勵省級機構在制定政策時參考本研究成果。

雖然金融消費者局并不擁有管理薪資貸的權力，但其報告代表聯邦政府的意見，在輿論上影響很大。其傳達的信息很明確，就是要抑制薪資貸的發放規模。此報告早已被各大媒體期待，發表當日便被加拿大廣播電視公司、環球郵報、多倫多星報等媒體廣泛引用報導。更嚴格的監管已經是呼之欲出。

薪資貸行業協會

在此環境下，薪資貸的行業協會加拿大消費金融協會自然要為自己的會員發聲，以維護整個行業的盈利能力和業務空間。

這里先回顧一下薪資貸的行業協會的歷史。

此行業協會最初成立于2004年，協會名稱為加拿大社區金融服務商協會( Canadian Association of Community Financial Service Providers)，后更名為加拿大薪資貸協會(Canada Payday Loan Association，簡稱為CPLA)。

此協會成立時包括當時最大的兩家薪資貸公司Naitonal Money Mart和Rentcash（即后來的現金之店），和其它約20家小型的發貸商。當時成立的目的就是在2007年左右正式監管出臺的前夕為行業發聲，倡導最佳實踐，建議監管條例，從而為行業的長期健康發展爭取空間。

但在對待監管的思路上，兩家最大的薪資貸公司卻存在著不小的分歧。Naitonal Money Mart認為政府的監管是非常必要的：包括收費上限在內的監管可以保證消費者對行業的信心，這樣行業才能持續發展。Rentcash則認為，政府的監管是沒有必要的，政府當時醞釀的收費上限和自由企業的理念相違背；在沒有監管的情況下，薪資貸的發貸機構自身有能力根據市場和消費者的情況不斷調整、發展。

正是因為這種理念上的不同，這兩大薪資貸公司在行業協會里合作僅僅兩年后便分道揚鑣。2006年10月，加拿大薪資貸協會的會長Michael Thompson加入Rentcash，從事投資者關系和政府事務管理。兩周后，Rentcash就宣布退出加拿大薪資貸協會。

隨后也有幾家小的發貸商退出CPLA。包括在2007年8月，當時擁有102家分店的全國第三大的薪資貸發貸商Cash Money Cheque Cashing Inc.也宣布退出CPLA。

作為行會組織，加拿大薪資貸協會一直與各地政府部門保持溝通，強調自己會員對滿足消費者需求、創造就業方面的貢獻。事實證明，這一行會組織的存在，確實在2007以后的第一輪監管出臺過程中有助于放貸機構爭取合理空間并恢復薪資貸在消費者心中的形象；在監管出臺之后，該協會也一直與政府有關機構溝通，以更好理解監管的細則。而在2008年退出該協會的Rentcash，后更名為現金之店，因為不能把握監管的方向，最終落得被剝奪營業資格、清除出場的下場。

援引會員開始發行傳統薪資貸之外的新產品如分期貸款、固定期貸款，加拿大薪資貸協會于2016年更名為加拿大消費金融協會。這反映出從業機構已經意識到傳統薪資貸面臨的監管壓力，開始注重多樣化經營。

2016年5月，雖然有該協會的力爭，但在當時的政治與經濟的大背景下，埃爾伯塔省最終通過了新一輪的嚴格監管，實質上在該省消除了傳統形式薪資貸的存在。

這時，該協會的焦點轉向了安大略省。因為安省占有薪資貸超過全國一半的市場，尤其是大多倫多地區的運營成本高， 所以該省的放貸機構無法承受如埃爾伯塔省一般的大幅度監管緊縮。

加拿大消費金融協會委托四大會計師事務所之一的德勤(Deloitte)就薪資貸在安大略省的運營成本作了專項調查。在成本信息不透明的情況下，以這種方式自我披露高運營成本對該協會會員爭取監管空間有利。德勤最后在2016年7月公布報告，估計在安省每百元放款的相應成本為$18加元。

另外，該協會還委托加拿大會議咨詢局（The Conference Board of Canada，位于渥太華的經濟政策研究智庫，非政府機構）在2016年10月，也就是聯邦機構加拿大金融消費者局發布報告的同一時間，發表了長達60頁的主題為《填補空隙》（Filling the Gap）的行業研究報告。

顧名思義，此報告主要是強調薪資貸存在的意義：是因為它填補了其放貸對象對于短期小額貸款需要的空白。另外，報告指出此行業對從業人員的就業和放貸對象的長期經濟收益都有正面貢獻。

最后，此報告呼吁通過加強消費者財務教育、而不是訴諸于過度監管來解決行業中出現的個別債務陷阱現象。它引用美國行業為例來說明過度監管會導致正規薪資貸放貸機構減少，消費者只能訴諸于更高利息的合法金融產品或者是非法的放貸。

此報告分析角度全面，援引了加拿大國內國外大量有關文獻，很多觀點有可取之處。但筆者認為，美國和加拿大兩國消費信貸的環境、文化還是有所不同，加拿大從監管部門、金融機構到消費群體都相對保守謹慎，在美國部分地區監管的結果未必會發生在加國。何況美國的行業監管也在不斷變化，加強監管乃是大勢所趨；監管也可以理解為對消費者進行財務教育的手段之一。讀者若有興趣，關于美國薪資貸的最新情況筆者可另文介紹。

2016/17 最新監管條例總結

經過監管部門、行業協會和諸多媒體在輿論上的討論和思辨，其它地區也陸續推出了新的監管條例。

2016年9月21日，英屬哥倫比亞省下屬的消費者保護局頒布了新的薪資貸監管條例：從2017年1月1日開始，該省內每100加元薪資貸收費上限由23加元降至17加元，降幅達26%。英屬哥倫比亞省成為繼埃爾伯塔省之后第二個收緊薪資貸監管條例的大省。

2016年8月29日，安大略省的政府與消費者服務部(Ministry of Government and Consumer Services)公布了該省擬采用的新管理條例，公眾有一個月的時間來提供反饋。新管理條例采取了兩步走方案，在2017年1月1日每100加元貸款收費上限首先由21加元降至18加元，然后于2018年1月1日再降至15加元，累計降幅將近29%。此條例最終按提議如期生效。

2017年7月安省又公布了一套擬采用的薪資貸管理條例，來征求公眾意見。這些新條例于同年11月被批準，將于2018年7月1日生效：

放貸機構在63天內對同一消費者所提供的第三筆或之后的貸款需要安排分期付款，而不是按照傳統方式一次性還清(這一條款借鑒了英屬哥倫比亞省在2009年實施的監管條例)。即使是在分期付款的情況下，消費者可以提前還部分貸款，而不需因此付任何額外費用。采用“凈收入法”來決定最高貸款額，貸款額不能超過消費者貸款期間凈收入的50%(這一條款正是借鑒了英屬哥倫比亞等三省的已有條款)。年化利率(APR)必須要在廣告和貸款合同有關成本的條款里披露。廣告中有關貸款例子要用500加元貸款額和14天借款期（原來規定是300加元）。

2017年8月，新布朗斯維克(New Brunswick)省宣布從2018年1月1日起正式實施其薪資貸管理條例。該省成為繼埃爾伯塔和安大略省之后第三個實施每100加元貸款收費上限為15加元的省份；同時也成為第四個采用“凈收入法”來決定最高貸款額的省份，具體規定為貸款額不能超過消費者貸款期間凈收入的30%。

2017年8月11日，薩斯喀徹溫省也頒布了新的薪資貸監管條例：從2018年2月15日開始，該省內每100加元薪資貸收費上限由23加元降至17加元，降幅達26%。同時付款支票的跳票費上限由50加元降至25加元，針對同一貸款仍然只能收取一次。

至此，加拿大主要經濟體完成了最新一輪的監管調整。單從費用上限角度，費用下降幅度達26%-29%之多，調整力度不可謂不大。

采用新條例的地區總人口占全國人口近70%。考慮到沒有薪資貸生存空間的魁北克占全國人口約23%、紐芬蘭和拉布拉多省占1.4%，此次監管調整可以說是幾乎涵蓋所有的地理市場。