金融之家1月30日訊，保千里21個(gè)跌停板，不僅刷新了A股的跌停記錄；也提醒著A股股民，高質(zhì)押股票已成為不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

截至2017年9月底，保千里第一大股東莊敏持有公司8.54億股股份，占公司總股本的比例為35.07%，其已將8.45億股股份質(zhì)押，質(zhì)押率高達(dá)99%。2017年12月，保千里因涉嫌信息披露違規(guī)違法，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，停牌近半年的保千里于2017年12月底復(fù)牌，復(fù)牌后，公司股價(jià)連續(xù)跌停，截至2018年1月29日，公司股票已連續(xù)21個(gè)跌停，成為A股有史以來(lái)連續(xù)跌停板數(shù)量最多的股票。

保千里的創(chuàng)紀(jì)錄跌停，讓一眾大股東高質(zhì)押率的上市公司成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。其中就包括曾經(jīng)涉及到徐翔，目前正在停牌中的東方金鈺（600086.SH）。

大股東高比例質(zhì)押股份融資，東方金鈺超半數(shù)股份被質(zhì)押

東方金鈺近日發(fā)布公告，2018年1月24日，大股東興龍實(shí)業(yè)將持有的2540萬(wàn)股（占公司總股本的1.88%）質(zhì)押給周武寧、姜曉燕，為其融資提供擔(dān)保。至此，興龍實(shí)業(yè)合計(jì)質(zhì)押東方金鈺4.24億股股份，占其所持股份的99.98%，占公司總股本的31.41%。

不只是興龍實(shí)業(yè)將股份高比例質(zhì)押，東方金鈺第二大股東金澤投資也已將所持公司股份質(zhì)押。據(jù)東方金鈺2017年三季報(bào)，瑞麗金澤所持的2.93億股股份已被質(zhì)押。按此計(jì)算，東方金鈺已有7.17億股股份被質(zhì)押，占公司總股本的比例高達(dá)53.12%。

公告顯示，興龍實(shí)業(yè)股份質(zhì)押的目的是為補(bǔ)充流動(dòng)資金。2017年10月底，東方金鈺曾發(fā)布公告稱(chēng)，擬向興龍實(shí)業(yè)借款30億，用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

借殼上市：東方金鈺現(xiàn)金流持續(xù)流出多年

東方金鈺的前身為主營(yíng)紡織業(yè)務(wù)的多佳股份。2003年和2004年，公司因連續(xù)兩年虧損，披星戴帽，面臨保殼壓力。

2005年興龍實(shí)業(yè)分別與多佳集團(tuán)、西安開(kāi)元科教控股簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，成為多佳股份大股東，通過(guò)資產(chǎn)置換將翡翠、珠寶業(yè)務(wù)置入上市公司，2006年8月，多佳股份更名為東方金鈺。

借殼上市后的東方金鈺，至今尚未出現(xiàn)虧損。2017年前三季度，東方金鈺總營(yíng)收為69.23億，同比上漲39.49%；凈利潤(rùn)為2.51億，同比上升13.63%。

但是，業(yè)績(jī)大幅上漲的背后，是公司應(yīng)收賬款的飆升。2017年9月底，東方金鈺應(yīng)收賬款為4.42億，較2016年底大幅上升了136.36%。應(yīng)收賬款的大幅上漲，使得公司業(yè)績(jī)上漲的成色縮水。

在借殼上市的十多年里，東方金鈺的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)流出。2006年—2016年，公司僅有兩年出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入，其余年份均為流出。2017年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出額高達(dá)20.67億。自2005年以來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出62.03億。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)流出，公司壓力山大。東方金鈺將目光投向了定增，但定增之路也屢屢受挫。

多次闖關(guān)定增失敗，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用飆升

2017年5月，東方金鈺發(fā)布公告，擬以非公開(kāi)發(fā)行股票的方式，募集總額不超過(guò)29.81億，募集資金將主要用于珠寶營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、跨境珠寶創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園等項(xiàng)目。2018年1月初，監(jiān)管部門(mén)否決了東方金鈺的這次定增，認(rèn)為公司存在以下情形：

公司原實(shí)際控制人趙興龍與徐翔（他人代持）合資成立瑞麗金澤投資有限公司，認(rèn)購(gòu)公司 2014 年非公開(kāi)發(fā)行股票，后趙興龍因涉及徐翔案件被刑事判決，瑞麗金澤投資有限公司所持股份全部被司法凍結(jié)。申請(qǐng)文件中，公司未能充分說(shuō)明并披露前述事項(xiàng)的影響，以及是否存在實(shí)際控制人嚴(yán)重?fù)p害公司權(quán)益且尚未消除的情形。

公司擬使用募集資金購(gòu)置房產(chǎn)，自建旗艦店實(shí)施“珠寶營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”，已簽訂的購(gòu)房合同中包含多個(gè)熱點(diǎn)城市及住宅性質(zhì)房產(chǎn)，且報(bào)告期內(nèi)公司還從事多項(xiàng)類(lèi)金融業(yè)務(wù)。申請(qǐng)文件中，公司未能充分說(shuō)明并披露本次募集資金用途是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，是否涉及財(cái)務(wù)性投資。

這已不是東方金鈺第一次定增失敗。

2011年8月，公司擬以19.42元/股，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4000萬(wàn)股股份，募集資金主要用于珠寶專(zhuān)營(yíng)店及償還銀行貸款。2012年6月，公司發(fā)布公告稱(chēng)，由于審核過(guò)程中，要求補(bǔ)充相關(guān)材料，公司主動(dòng)要求撤回增發(fā)申請(qǐng)文件。

2013年4月，公司再次發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行方案，擬募集資金9億，6億元將用于償還銀行貸款，剩余部分用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。2014年4月，公司撤回增發(fā)申請(qǐng)文件。

2014年5月，公司再一次推出定增方案，擬募集不超過(guò)15億資金，其中，12.9億將用于償還銀行貸款，剩余部分將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。公司在公告中稱(chēng)，近幾年，公司負(fù)債率高，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出龐大，流動(dòng)資金嚴(yán)重短缺，急需通過(guò)發(fā)行補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在鍥而不舍的闖關(guān)之下，2015年2月，這次發(fā)行最終獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)。然而，正是在這一次發(fā)行中，發(fā)生了代持事件。這次非公開(kāi)發(fā)行對(duì)象僅一名，即為瑞麗金澤。發(fā)行公告顯示，瑞麗金澤為公司實(shí)際控制人趙興龍家族控制的公司。但在2016年8月，東方金鈺公告稱(chēng)，朱向英持有的瑞麗金澤49%的股權(quán)為徐翔出資，其系為徐翔代持。

2018年1月初，最新一次定增擱淺之前，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用已經(jīng)攀升到相當(dāng)高的水平。據(jù)財(cái)報(bào)，2017年前三季度，東方金鈺財(cái)務(wù)費(fèi)用已高達(dá)4.97億，相當(dāng)于當(dāng)期凈利潤(rùn)的1.98倍。

呼吁員工增持，大股東卻不斷套現(xiàn)

在凈利潤(rùn)成色不足、財(cái)務(wù)費(fèi)用不斷走高的背景下，公司股價(jià)也表現(xiàn)低迷。2017年，東方金鈺股價(jià)基本在10元附近徘徊。公司董事長(zhǎng)也是實(shí)際控制人的趙寧（趙寧持有興龍實(shí)業(yè)98%的股份，興龍實(shí)業(yè)為東方金鈺第一大股東）號(hào)召員工增持公司股票。

2017年6月，趙寧發(fā)布倡議書(shū)稱(chēng)，基于對(duì)公司目前價(jià)值的判斷及長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)同，呼吁公司員工積極買(mǎi)入東方金鈺股票，并承諾，如果因增持產(chǎn)生虧損，由其全額補(bǔ)償。

然而僅僅過(guò)了三個(gè)月，也即在2017年9月29日，興龍實(shí)業(yè)通過(guò)大宗交易減持了公司2699萬(wàn)股股份。2017年11月底，東方金鈺再次發(fā)布公告，興龍實(shí)業(yè)將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)1.08億股股份。2017年6月以來(lái)，東方金鈺股價(jià)并未出現(xiàn)明顯上漲，對(duì)公司價(jià)值認(rèn)同的言論言猶在耳，但大股東卻不斷減持。

截至2017年9月底，東方金鈺存貨為91.85億，同比大增32.83%。公司稱(chēng)，存貨增加主要是采購(gòu)翡翠存貨增加所致。同期，存貨占公司總資產(chǎn)的比重為77.36%，是公司凈資產(chǎn)的2.82倍。

最新一次停牌前，東方金鈺市盈率為48.3倍，市凈率為4.2倍，總市值為136億。流動(dòng)資金短缺，財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，資產(chǎn)主要為存貨的東方金鈺，真的能支撐起如此高的估值嗎？

防火防盜防質(zhì)押，對(duì)于投資者而言，入手之前，花上幾分鐘時(shí)間查一查上市公司股票質(zhì)押情況，相當(dāng)有必要。