現金貸整治新規發布以來，監管部門對小貸公司的資金來源采取了更為審慎的管理，目前中國銀行間市場交易商協會、滬深交易所對于消費貸和現金貸類ABS的審核均已暫緩。

接近監管部門人士對第一財經記者稱，不清楚何時會恢復。另有接近上證所人士告訴第一財經，目前在研究擬訂消費貸ABS掛牌規則，但具體何時能出臺尚不確定。

作為在交易所消費金融類ABS發行量中占大頭的公司，近日，螞蟻金服對旗下兩家小貸公司增資82億元，業內人士認為，這一動作可能只是一系列調整的開始。業內人士認為，未來螞蟻金服可能需要采取繼續增資的方式來滿足杠桿率的要求，也可能轉移至網商銀行開展部分相關業務。

消費金融ABS停發

2013年首單消費金融概念ABS“東證資管-阿里巴巴1號專項資產管理計劃”發行后，消費金融類ABS產品在2016年迎來第一波快速的增長，并在2017年延續了這一增長態勢。

從消費貸款ABS產品的發起機構看，銀行間市場主要以商業銀行和持牌類消費金融公司為主，交易所市場則以小貸公司為主，整體看來，交易所發行占比較高。目前，交易所市場的消費金融ABS已成為交易所ABS第一大品種。

按照Wind資訊統計，2017年以小額貸款為基礎資產的ABS發行量為1475億，其中阿里旗下的“借唄”和“花唄”系列個人消費貸款ABS產品就超過1400億。而去年兩家交易所資產支持證券發行量大概為5099億元，螞蟻金服旗下兩家小貸公司為原始權益人的產品占比近三成。不過，由于此前小貸公司出表ABS不再受杠桿率限制，其中也蘊含著巨大的金融風險。

根據央行的現金貸新規，“以信貸資產轉讓、資產證券化等名義融入的資金應與表內融資合并計算”，“對于超比例規定的小額貸款公司，應制訂壓縮規模計劃，限期內達到相關比例要求”。此外，還提到銀行業金融機構及其發行、管理的資產管理產品不得直接投資或變相投資以“現金貸”、“校園貸”、“首付貸”等為基礎資產發售的(類)證券化產品或其他產品。

事實上，在對現金貸監管不斷加碼后，滬深交易所對于消費貸和現金貸類ABS的審核均已暫緩。以螞蟻金服的“花唄”和“借唄”為例，借唄ABS最新一單發行時間為2017年11月8日，花唄ABS最新一單發行時間則為12月1日。

上證所信息平臺則顯示，最新一期顯示審核動態的ABS為“德邦花唄第X期消費授信融資資產支持專項計劃”，項目狀態為“已回復交易所意見”，而其他小貸公司資產支持證券也均未通過審核。事實上，2017年12月16日以來，上證所已暫緩了所有原始受益人為小貸公司的ABS審批。

深交所方面，近期只有京東金融的“中信證券-京東金融京小貸薈贏1號信托受益權資產支持專項計劃”通過了審核。而“京小貸”系京東金融結合京東商城的商戶信息，為商家提供純信用融資服務，并非消費貸或現金貸。

掛牌指引仍在擬訂中

接近上證所人士對第一財經記者表示，消費貸ABS掛牌規則還在研究擬訂中，但具體出臺日期尚不確定。

多位業內人士在接受第一財經記者采訪時表示，對于消費貸ABS發行的細則仍存在諸多難題，包括消費場景界定、存量ABS項目回表后杠桿率超標問題以及儲架發行方式等等。

前述接近監管人士對第一財經記者稱，目前最難界定的就是是否有消費場景。螞蟻金服首席戰略官陳龍在2017年12月曾表示，有消費場景有大數據的企業，可以有針對性地緩解多頭借貸風險。

另外，同時開展現金貸和消費貸的小貸公司的并表處理，以及存量ABS回表后杠桿率超標如何處理也是比較復雜的問題。

根據央行的現金貸新規，以信貸資產轉讓、資產證券化等名義融入的資金應與表內融資合并計算，業內人士表示，大規模存量的ABS回表后勢必將導致杠桿率超出監管要求。

此外，一位參與消費金融ABS發行工作的投行人士對第一財經記者表示，這類產品此前都是采取儲架式發行，拿到一定額度后，可以隨時備案并發行。以中金的花唄ABS業務為例，此前已經獲得300億元發行規模的無異議函。業內人士表示，未來是否還能采取儲架式發行也是他們關注的重點。

第一財經記者了解到，2017年三季度前，消費金融ABS市場可謂是供需兩熱，不少固收投資經理對這類ABS產品青睞有加。

而隨著現金貸監管不斷加碼，市場上部分機構投資者對消費金融ABS的態度也明顯發生了轉變。某大行投資人士此前對記者表示，對這類產品的投資近期不予考慮。

82億增資只是第一步

中金公司張繼強分析稱，未來網絡小貸主體將迎來增資潮，以同時滿足業務發展需要和杠桿指標的要求。

近日，螞蟻金服對第一財經記者表示，對旗下重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司和重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司兩家小貸公司增資82億元。

螞蟻金服表示，后續將視業務開展情況和相關的監管要求，繼續增加注冊資本和資金實力。堅決杜絕“四無”現金貸業務、規范發展場景消費金融業務，堅持普惠、小額和支持消費的定位。

盡管相對于其他小貸公司而言合規性較高、利率和貸款不良率較低，但是業界仍關注螞蟻金服的杠桿率問題。有外媒報道稱，中國人民銀行多位官員日前與螞蟻金服會面，討論其高杠桿問題。

據了解，此次注資后，螞蟻金服兩家小貸公司的合計注冊資本將從現有的38億元，大幅提升至120億元。

但不少業內人士表示，如果將其發行的ABS回表，這一資本金水平可能仍難滿足監管部門的杠桿率要求。一位評級機構結構融資分析師此前對第一財經記者表示，未來螞蟻金服如果需要發行增量ABS補充資金，一方面需要采取繼續增資的方式來滿足杠桿率的要求，另一方面，也可能轉移至網商銀行開展部分相關業務。