繼螞蟻金服出手為兩家小貸公司增資82億降杠桿后，1月15日，新一期螞蟻花唄ABS終于獲批發行，市場松了一口氣。同時，市場高度關注螞蟻借唄ABS的發行情況。

市場人士表示，螞蟻花唄ABS“死里逃生”，暗示監管并非“一刀切”。

1月22日，穆迪發布報告稱，近期中國關于整治網絡小貸的新規對此類貸款支持的消費信貸ABS具有正面影響。同時，穆迪指出，新規將確保只有實力強的小貸公司方可繼續從事網貸業務，并提高放貸標準和風險控制能力。新規還禁止了某些類型貸款的發放，這將改善該類ABS入池基礎貸款的質量。

新規下“適者生存”

從去年11月底至12月，人民銀行與銀監會陸續出手，出臺了多項關于規范網絡小貸業務的新規。11月21日，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室發布《關于立即暫停批設網絡小額貸款公司的通知》，掀起了針對“現金貸”的監管狂潮。12月1日晚間，互聯網金融風險專項整治、P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室正式下發《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》，明確統籌監管，開展對網絡小額貸款清理整頓工作。按照監管整治要求，資產證券化、信貸資產轉讓要與表內融資合并計算，且不得通過地方交易場所、網貸中介融資，而目前小貸公司最高融資比例也只有2.3倍。

穆迪報告數據顯示，從2017年8月，小貸ABS發行量呈現逐月遞增的趨勢。不過隨著監管政策漸次落地，12月小貸ABS發行量銳減，不足11月的一半，呈現環比腰斬的態勢。

根據新規，網絡小貸公司需要接受經營資質的監管審查，以確保只有符合資質要求、資金充足的發起人才可以繼續從事網絡小貸業務。審查涵蓋貸款人股東的資質和出資來源、貸款業務資金來源、互聯網場景、內生數據基礎和數字化風控技術等。

穆迪指出，互聯網小貸新規下，只有實力強的小貸公司方可繼續從事網絡小貸業務，而實力較弱的貸款機構將退出市場。這對網貸ABS具有正面信用影響，因為實力強的發起人有利于降低ABS項目帶來的關聯風險。

其次，新規將提高貸款人的放貸標準和風險控制能力。尤其是，新規禁止網絡小貸公司吸收公眾存款或通過互聯網平臺等其他交易場所銷售或轉讓其信貸資產。新規還加強了表外融資規定，要求將通過以資產證券化方式融入的資金應與表內融資合并計算。

因此，為了保證合并計算后的杠桿率滿足監管要求，貸款機構可能需要注入更多資本來維持當前發行規模，或者降低其資產負債表規模。

最后，新規明確禁止對現金貸、校園貸、首付貸等部分類型貸款進行資產證券化，從而有助于提高該類ABS入池基礎貸款的質量。

短期內貸款違約將上升

穆迪指出，隨著新規的推出，中國網貸市場可能收縮，從而導致短期內貸款違約率上升，尤其是針對信用狀況較差、以貸養貸的借款人群而言。

新規對網絡小貸公司可發放的貸款類型及其資金來源的限制將抑制網絡小貸市場規模，從而致使一些需要依賴“借新債償舊債”的借款人發生違約。違約上升幅度將取決于網絡小貸市場收縮的程度，并且取決于監管部門對小貸公司的審查結果及后續整改措施。

新規出臺后，網絡小貸ABS的發行量顯著減少。穆迪預計，一些發起人可能需要注入額外資本以符合監管機構對小貸公司杠桿率的限制，抑或調整產品結構以滿足新規要求。與此同時，這類小貸ABS的新發行規模或將受到影響。