一、互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)回顧 

（一）監(jiān)管研讀 

中國互聯(lián)網(wǎng)眾籌的幾種業(yè)務(wù)形態(tài)中，債權(quán)眾籌（即P2P網(wǎng)貸）已形成獨(dú)立的業(yè)態(tài)，本報(bào)告不作討論；產(chǎn)品眾籌類似電商預(yù)售，嚴(yán)格意義上不屬于金融業(yè)務(wù)，不受金融監(jiān)管。談及互聯(lián)網(wǎng)眾籌監(jiān)管，主要指的是互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資的金融監(jiān)管。 

近年來互聯(lián)網(wǎng)眾籌主要監(jiān)管文件如表1所示，2017年，針對互聯(lián)網(wǎng)眾籌的專項(xiàng)監(jiān)管文件并未發(fā)布，但從各部委、行業(yè)自律組織下發(fā)的意見或相關(guān)表態(tài)中可知規(guī)范發(fā)展仍然是主旋律： 

1月《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)中小企業(yè)信息化的指導(dǎo)意見》（工信部企業(yè)〔2016〕445號）中提出發(fā)揮股權(quán)眾籌優(yōu)勢，滿足小微企業(yè)融資需求； 

2月民政部約談公益眾籌平臺輕松籌，要求后者就信息審核等問題進(jìn)行整改； 

4月證券法修訂草案迎來“二讀”，股權(quán)眾籌機(jī)制得到一定推動； 

6月，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會向全國互聯(lián)網(wǎng)眾籌機(jī)構(gòu)發(fā)布《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資發(fā)展情況的調(diào)查問卷》，意在摸底國內(nèi)眾籌發(fā)展情況并為監(jiān)管自律政策的研究制定提供決策參考； 

10月，國務(wù)院發(fā)布《強(qiáng)化實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)一步推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新深入發(fā)展的意見》，支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，引導(dǎo)和鼓勵眾籌融資平臺規(guī)范發(fā)展，開展公開、小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和規(guī)范管理。

自2014年底首個(gè)專門針對股權(quán)眾籌的文件發(fā)布至今，監(jiān)管密集程度不斷加深，眾籌行業(yè)逐漸由積極鼓勵轉(zhuǎn)向合規(guī)與發(fā)展并重。在此過程中，股權(quán)眾籌的定義得到厘清，確立了諸如“不得發(fā)布虛假標(biāo)的”、“不得自籌”、“不得‘明股實(shí)債’或變相亂集資”等禁止事項(xiàng)。但截至2017年末，監(jiān)管部門尚未對股權(quán)眾籌作出具體規(guī)范，股權(quán)眾籌過程中關(guān)于眾籌的地位、資金支付、操作規(guī)范等均未落實(shí)，在監(jiān)管未落地的情況，開展股權(quán)眾籌仍然具有一定的政策風(fēng)險(xiǎn)。

表1 ：互聯(lián)網(wǎng)眾籌主要相關(guān)監(jiān)管文件

資料來源：零壹財(cái)經(jīng)·零壹智庫

認(rèn)為股權(quán)眾籌具有“公開、小額、大眾”的特征，涉及社會公眾利益和國家金融安全，必須依法監(jiān)管。未經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得開展股權(quán)眾籌融資活動。同時(shí)，該通知還明確了一些機(jī)構(gòu)開展的冠以“股權(quán)眾籌”名義的活動，是通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行的非公開股權(quán)融資或私募股權(quán)投資基金募集行為，不屬于股權(quán)眾籌融資范圍，上述業(yè)務(wù)需要在《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等現(xiàn)有法律框架下經(jīng)營 

（二）市場變化 

在監(jiān)管“懸而未決”的背景下，2017年互聯(lián)網(wǎng)眾籌市場發(fā)生著重大變化： 

首要的變化在于機(jī)構(gòu)數(shù)量的大幅減少。據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年年末，仍在持續(xù)開展線上眾籌服務(wù)的平臺僅余169家，同比減少了49.9%。大量平臺或關(guān)閉線上服務(wù)，或進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，或暫停展業(yè)等待時(shí)機(jī)。 

股權(quán)眾籌和收益權(quán)眾籌構(gòu)成發(fā)生了明顯改變，據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年股權(quán)/收益權(quán)眾籌總額約64.8億元，其中收益權(quán)占比超過60%。這種變化的直接原因在于“頭部”股權(quán)眾籌平臺的“蟄伏”：京東東家、粵科創(chuàng)投界、螞蟻達(dá)客、牛投網(wǎng)和京北眾籌等平臺2017年均未發(fā)布線上眾籌項(xiàng)目，迷你投、長眾所、人人投、360淘金籌資額大幅“跳水”，長眾所和360淘金同比降幅增超過80%。而投資門檻相對較低、交易結(jié)構(gòu)簡單、回報(bào)方式靈活的收益權(quán)眾籌規(guī)模則明顯上揚(yáng)，2017年股權(quán)/收益權(quán)眾籌金額靠前的平臺主要發(fā)布收益權(quán)眾籌項(xiàng)目。 

風(fēng)險(xiǎn)資本市場對“眾籌”的關(guān)注點(diǎn)發(fā)生改變。大類眾籌平臺獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的頻率走低，定位鮮明、專注于單一眾籌品類的眾籌平臺更容易獲得風(fēng)險(xiǎn)資本的“青睞”。某種程度上可以說，風(fēng)險(xiǎn)資本拋下“砝碼”的決定因素更多地在于互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺所服務(wù)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資方式作為一種工具并不被十分看好。 

二、2017年互聯(lián)網(wǎng)眾籌大事記 

（一）互聯(lián)網(wǎng)巨頭或駐足觀望，或悄然退場 

2017年，京東東家、螞蟻達(dá)客等平臺已暫停發(fā)布新的股權(quán)項(xiàng)目，蘇寧私募股權(quán)眾籌于6月底悄然下線。360淘金、米籌金服等平臺雖然還在發(fā)布項(xiàng)目，但已經(jīng)開始逐漸轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式，上線消費(fèi)眾籌項(xiàng)目或側(cè)重小額業(yè)務(wù)，以降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。 

百度眾籌和樂視生態(tài)眾籌欄目也已經(jīng)悄然下線，兩家平臺歷史累計(jì)籌資金額分別在2.1億元和337萬元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于京東眾籌、淘寶眾籌等平臺。從業(yè)務(wù)根基來看，百度眾籌業(yè)務(wù)模式定位不明，亦缺乏電商經(jīng)驗(yàn)和眾籌用戶基礎(chǔ)；樂視生態(tài)眾籌依托于樂視商城誕生，與其電商業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化，難免有雞肋之嫌。 

（二）互金協(xié)會摸底平臺，股權(quán)融資專委會名單初定 

2017年6月26日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會下發(fā)《關(guān)于開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資發(fā)展情況調(diào)查的通知》，對互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資及其他眾籌行業(yè)的發(fā)展情況進(jìn)行摸底。調(diào)查的內(nèi)容包括各互聯(lián)網(wǎng)眾籌從業(yè)機(jī)構(gòu)的基本信息、發(fā)展?fàn)顩r、信息披露情況，以及對行業(yè)發(fā)展的判斷和對監(jiān)管自律政策意見和建議等方面。調(diào)查的主要目的是為行業(yè)未來監(jiān)管自律政策的研究制定提供決策參考，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，進(jìn)一步發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資在國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、中小企業(yè)融資和“雙創(chuàng)”中的積極作用。 

（三）36氪股權(quán)投資更名“迷你投” 

2017年7月，原36氪股權(quán)投資平臺“品牌升級”為“迷你投”，平臺域名、眾籌項(xiàng)目均進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。近兩年來，該平臺“風(fēng)波不斷”，2017年6月曾出現(xiàn)過“宏力能源”項(xiàng)目欺詐問題，一度造成相關(guān)業(yè)務(wù)停擺；2017年上半年，曾在36氪股權(quán)眾籌平臺融資的“猿團(tuán)”項(xiàng)目部分業(yè)務(wù)關(guān)閉，公司負(fù)責(zé)人“欠薪跑路”。原36氪股權(quán)投資平臺在歷次風(fēng)波中被指摘未向投資人提供項(xiàng)目詳細(xì)的盡調(diào)材料以及存在審核信披不足等問題。據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年1月16日，迷你投在品牌升級后共上線了6個(gè)股權(quán)投資類項(xiàng)目，其眾籌品類較“品牌升級”之前并無明顯變化。 

（四）民政部發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)公開募捐平臺相關(guān)規(guī)范 

2017年8月1日起，國家民政部公布的《慈善組織互聯(lián)網(wǎng)公開募捐信息平臺基本技術(shù)規(guī)范》和《慈善組織互聯(lián)網(wǎng)公開募捐信息平臺基本管理規(guī)范》（以下簡稱《基本技術(shù)規(guī)范》和《基本管理規(guī)范》）開始實(shí)施，通過《基本技術(shù)規(guī)范》為平臺的建設(shè)運(yùn)行提出技術(shù)要求，《基本管理規(guī)范》構(gòu)成嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾砹鞒獭?nbsp;

兩個(gè)規(guī)范明確指出網(wǎng)絡(luò)求助行為不屬于慈善募捐，其信息的真實(shí)性由提供方負(fù)責(zé)，信息平臺對個(gè)人求助應(yīng)有序引導(dǎo)個(gè)人與慈善組織對接，并加強(qiáng)信息審查甄別、設(shè)置救助上限、強(qiáng)化信息公開和使用反饋、做好風(fēng)險(xiǎn)防范提示和責(zé)任追溯。此外，平臺應(yīng)對公開募捐信息進(jìn)行合理排序和展示，并提供公平公正服務(wù)，不應(yīng)有競價(jià)排名行為。在信息公開方面，至少每半年向社會公告一次平臺運(yùn)營情況，并接受社會質(zhì)詢。兩個(gè)規(guī)范的出臺將指引公益眾籌平臺向標(biāo)準(zhǔn)化更進(jìn)一步。 

（五）私募投資基金管理暫行條例向社會公開征求意見 

2017年8月30日，國務(wù)院法制辦就《私募投資基金管理暫行條例（征求意見稿）》向社會公開征求意見。該征求意見稿進(jìn)一步明確了私募基金管理人的條件，包括提高私募基金管理人、主要股東和合伙人門檻等，并設(shè)置了禁止條文。此前，證監(jiān)會等15部門于2016年10月公布的《股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》提到，證券公司、基金公司和期貨公司等持牌金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作違法違規(guī)開展業(yè)務(wù)是股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作重點(diǎn)；私募基金管理人不得通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺向合格投資者以外的單位和個(gè)人募集資金等。據(jù)零壹智庫觀察，部分眾籌平臺即通過私募基金模式進(jìn)行股權(quán)融資，因此，《私募投資基金管理暫行條例（征求意見稿）》通過限制私募基金管理人進(jìn)而對互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌造成了影響。 

（六）中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會發(fā)文提示ICO眾籌風(fēng)險(xiǎn) 

8月30日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會在其官網(wǎng)上發(fā)文，名為“關(guān)于防范各類以ICO名義吸收投資相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的提示”。該文稱，近期各類以ICO名義進(jìn)行籌資的項(xiàng)目在國內(nèi)迅速增長，擾亂了社會經(jīng)濟(jì)秩序并形成了較大風(fēng)險(xiǎn)隱患。并給出了三點(diǎn)提示：一、國內(nèi)外部分機(jī)構(gòu)采用各類誤導(dǎo)性宣傳手段，以ICO名義從事融資活動，相關(guān)金融活動未取得任何許可，其中涉嫌詐騙、非法證券、非法集資等行為。廣大投資者應(yīng)保持清醒，提高警惕，謹(jǐn)防上當(dāng)受騙。一旦發(fā)現(xiàn)有涉及違法違規(guī)的行為，應(yīng)立即報(bào)送公安機(jī)關(guān)。二、由于ICO項(xiàng)目資產(chǎn)不清晰，投資者適當(dāng)性缺失，信息披露嚴(yán)重不足，投資活動面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)冷靜判別，謹(jǐn)慎對待，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。三、中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會會員單位應(yīng)主動加強(qiáng)自律，抵制違法違規(guī)的金融行為。 

（七）互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資專委會成立，重申股權(quán)眾籌行業(yè)價(jià)值 

2017年10月16日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資專業(yè)委員會成立大會暨第一次工作會議在北京召開。中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會會長李東榮出席并講話，證監(jiān)會等監(jiān)管部門派員出席會議，專委會首屆委員參加會議。此次會議旨在對如何加強(qiáng)頂層制度設(shè)計(jì)，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境等議題進(jìn)行交流與探討。這也是在全國重要會議召開前夕這一重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)之上，國家對于股權(quán)眾籌行業(yè)價(jià)值的確認(rèn)與重申。 

李東榮指出，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資是發(fā)展直接融資、建設(shè)多層次資本市場的重要舉措。中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會成立互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資專委會是貫徹落實(shí)第五次全國金融工作會議的要求，也是互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資行業(yè)和社會各界的共同期盼，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。下一步，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資專委會要在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，凝聚政產(chǎn)學(xué)研多方力量，以互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資理論實(shí)務(wù)和國際經(jīng)驗(yàn)研究為先導(dǎo)，以研制行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和自律規(guī)則為抓手，以促進(jìn)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為依托，切實(shí)發(fā)揮議事、謀事、辦事的功能作用，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資行業(yè)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和普惠金融發(fā)展。 

（八）京東眾籌千余項(xiàng)目被曝刷單，官方回應(yīng)“純屬造謠” 

2017年10月28日，某論壇ID在凱迪社區(qū)發(fā)文稱，一些京東眾籌的“內(nèi)部資料”流出，不僅“PowerEgg”這個(gè)過億的明星項(xiàng)目刷單造假，京東眾籌至少有1000個(gè)項(xiàng)目存在刷單情形。在爆料文中，一家叫做“京東眾籌**服務(wù)商”的刷單機(jī)構(gòu)占據(jù)了主要篇幅。文章稱，在“PowerEgg小巨蛋”項(xiàng)目上，單此一家刷單服務(wù)商為該項(xiàng)目提供的刷單量就高達(dá)36000單；京東眾籌官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，“PowerEgg小巨蛋”共有65000余名支持者；按此爆料文測算，該項(xiàng)目刷單占比超過50%。京東眾籌回應(yīng)表示：媒體報(bào)道所提到的“1000個(gè)項(xiàng)目刷單”經(jīng)京東金融內(nèi)部核實(shí)，絕無此事，純屬造謠；京東金融所有業(yè)務(wù)的開展均合法合規(guī)，不存在所謂的“資金池”。 

（九）國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會正式成立 

2017年11月8日新華社消息，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立并召開第一次全體會議，國務(wù)院金穩(wěn)會主任由國務(wù)院副總理馬凱擔(dān)任，第一次全體會議明確了金穩(wěn)會的主要職責(zé)和工作要點(diǎn)。金穩(wěn)會成立的目的是貫徹黨的十九大精神，落實(shí)全國金融工作會議要求，其定位是國務(wù)院統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融穩(wěn)定和改革發(fā)展重大問題的議事協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，主要職責(zé)包括：落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于金融工作的決策部署；審議金融業(yè)改革發(fā)展重大規(guī)劃；統(tǒng)籌金融改革發(fā)展與監(jiān)管，協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管相關(guān)事項(xiàng)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融監(jiān)管重大事項(xiàng)，協(xié)調(diào)金融政策與相關(guān)財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等；研究判斷國際國內(nèi)金融形勢，做好國際金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對，研究系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范處置和維護(hù)金融穩(wěn)定重大政策；指導(dǎo)地方金融改革發(fā)展與監(jiān)管，對金融管理部門和地方政府進(jìn)行業(yè)務(wù)監(jiān)督和履職問責(zé)等。 

2017年10月時(shí)任央行行長的周小川在國際貨幣基金組織/世界銀行年會期間指出，金穩(wěn)會重點(diǎn)關(guān)注四方面問題：影子銀行、資產(chǎn)管理行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融、金融控股公司。可以見得，作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一部分，互聯(lián)網(wǎng)眾籌將是金穩(wěn)會的重要關(guān)注點(diǎn)之一。 

（十）多彩投等9家眾籌平臺獲得總額近5億元的風(fēng)險(xiǎn)投資 

據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年至少有9家互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，同比減少5家；融資總額接近5億人民幣，同比約減少了10%。根據(jù)歷史表現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺獲得風(fēng)投的難度較大，僅有極少數(shù)用戶基礎(chǔ)大、有穩(wěn)定項(xiàng)目來源、發(fā)展速度快的平臺可以獲得大額融資。 

開始吧、水滴互助、多彩投三家平臺2017年獲投金額最高，前兩家平臺分別融資1.9億元和1.6億元；多彩投累計(jì)已獲得4輪融資，2017年獲得DCM領(lǐng)投、順為基金跟投的千萬美元級A輪融資。 

三、行業(yè)數(shù)據(jù)分析 

（一）平臺數(shù)量 

據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年12月31日，我國累計(jì)上線的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺（不含港澳臺地區(qū)，下同）至少有672家。其中，正常運(yùn)營的平臺僅余169家，約占25.1%的比重；與2016年底比較，正常運(yùn)營平臺減少了49.9%。 

2016年開始，由于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管大幅收緊，傳統(tǒng)的產(chǎn)品及股權(quán)眾籌平臺基本停止增長，而收益權(quán)眾籌平臺（尤以業(yè)務(wù)流程簡單、籌資迅速、回報(bào)周期短但風(fēng)險(xiǎn)事件高發(fā)的汽車眾籌為主）成為增長主力。2017年，互聯(lián)網(wǎng)眾籌市場繼續(xù)低迷，全年新上線平臺共47家且逐季遞減，同比減少77.8%。新上線平臺中含40家收益權(quán)眾籌平臺、4家產(chǎn)品眾籌平臺和3家股權(quán)眾籌平臺。 

新上線平臺數(shù)量大幅走低的同時(shí)，大量平臺繼續(xù)退出眾籌行業(yè)。據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，至少有452家問題平臺，問題類型以網(wǎng)站關(guān)閉和歇業(yè)停業(yè)為主，合計(jì)占到問題平臺總量的86.9%，其中網(wǎng)站無故關(guān)閉的平臺達(dá)到246家，占54.4%，歇業(yè)停業(yè)的平臺147家，占32.5%；其他類型的平臺數(shù)量如圖2所示。

2017年至少有124家互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺出現(xiàn)網(wǎng)站無故關(guān)閉、歇業(yè)停業(yè)、失聯(lián)、提現(xiàn)困難等問題，同比減少了45.9%；轉(zhuǎn)型平臺至少7家，同比減少3家，轉(zhuǎn)型方向主要包括電子商務(wù)、FA服務(wù)機(jī)構(gòu)、理財(cái)社區(qū)等；此外，截止到2017年年末，至少18家眾籌平臺處于隱性停運(yùn)狀態(tài)，包括螞蟻達(dá)客、京東東家、平安眾籌、三拾眾籌等一諸知名平臺。

（二）平臺分類 

在正常運(yùn)營的169家平臺中，涉及股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)（含混合型，下同）的有88家，占到52.1%的比例；涉及收益權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的有66家，占比39.1%；涉及產(chǎn)品眾籌業(yè)務(wù)的有47家，占比27.8%；涉及公益眾籌業(yè)務(wù)的有6家，占比3.6%。在這些平臺中，至少有43家同時(shí)發(fā)布多種類型的眾籌項(xiàng)目，舉例來說，至少有10家平臺兼營產(chǎn)品眾籌和收益權(quán)眾籌，至少16家同時(shí)發(fā)布產(chǎn)品眾籌和股權(quán)眾籌項(xiàng)目。 

注：單個(gè)眾籌平臺可能同時(shí)歸入多個(gè)眾籌類型，故上圖中數(shù)據(jù)加和大于行業(yè)累計(jì)平臺數(shù)量。

（三）平臺地域分布 

累計(jì)上線的672家互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺分布于27個(gè)省（包括自治區(qū)、直轄市，下同），仍在正常運(yùn)營的169家眾籌平臺分布于22個(gè)省，其中京粵滬三地正常運(yùn)營的平臺分別有42家、29家和23家，三地合計(jì)94家，占到55.6%的比重。山東共20家眾籌平臺仍在正常運(yùn)營，其中17家是汽車眾籌平臺；浙江正常運(yùn)營平臺13家，其余地區(qū)均不超過5家。 

隨著互聯(lián)網(wǎng)眾籌市場不斷“出清”，多地累計(jì)問題平臺數(shù)量已超過當(dāng)前正常運(yùn)營平臺數(shù)量，截至2017年12月31日，僅湖南和福建正常運(yùn)營平臺數(shù)量多于累計(jì)問題平臺，遼寧、陜西和海南兩數(shù)據(jù)持平。

（四）產(chǎn)品眾籌規(guī)模 

據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年年末，產(chǎn)品眾籌歷史累計(jì)籌資金額約140.6億元，累計(jì)支持人次約為7,673萬。2017年，產(chǎn)品眾籌籌資金額約53.2億元，同比增長6.2%；支持人次約2135萬，同比減少38.2%。

從近幾年產(chǎn)品眾籌規(guī)模變動來看，行業(yè)籌資額穩(wěn)步增長；支持人次的變動受平臺產(chǎn)品設(shè)計(jì)影響較大，投資門檻較低的項(xiàng)目通常能夠吸引更多投資人，尤其是抽獎式眾籌更能為項(xiàng)目吸引到關(guān)注人次。 

圖6顯示了2017年成功籌款金額超過100萬元的8家眾籌平臺，這些平臺2017年產(chǎn)品眾籌規(guī)模共53.1億元，占行業(yè)整體的99.8%。京東眾籌、淘寶眾籌、蘇寧眾籌、開始吧和小米眾籌的交易規(guī)模仍居行業(yè)前五。需要說明的是，開始吧是一家綜合回報(bào)型的眾籌平臺，零壹數(shù)據(jù)僅將回報(bào)為具體產(chǎn)品或消費(fèi)權(quán)益的項(xiàng)目納入本節(jié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)；數(shù)據(jù)顯示，2017年開始吧產(chǎn)品眾籌項(xiàng)目至少有293個(gè)，相應(yīng)籌資規(guī)模約6.7億元，占平臺總規(guī)模的26.1%。 

與2016年相比，小米眾籌、開始吧和蘇寧眾籌產(chǎn)品眾籌規(guī)模均明顯增長，小米眾籌同比增幅達(dá)到109.1%；淘寶眾籌同比小幅增長了10.6%；京東眾籌明顯下降，同比降幅達(dá)到21.7%。

如圖7顯示了5家年度籌資額超過億元的產(chǎn)品眾籌平臺。月度籌資額波動性最小的是小米眾籌，開始吧和淘寶眾籌次之，京東眾籌和蘇寧眾籌波動性最大。2017年上半年，京東眾籌籌資額一般大于淘寶眾籌，下半年形勢發(fā)生“逆轉(zhuǎn)”，最終導(dǎo)致淘寶眾籌規(guī)模反超京東眾籌。

（五）股權(quán)/收益權(quán)眾籌規(guī)模 

本節(jié)統(tǒng)計(jì)的“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)/收益權(quán)眾籌”既包括股權(quán)眾籌，也涵蓋與股權(quán)對應(yīng)的收益權(quán)眾籌。與股權(quán)對應(yīng)的收益權(quán)眾籌中，眾籌參與人雖然享有與出資金額對應(yīng)的股權(quán)的分紅權(quán)，但不具有股東身份，不參與管理決策；為敘述方便，本節(jié)簡稱這類眾籌為“股權(quán)/收益權(quán)眾籌”。 

2014年前，股權(quán)/收益權(quán)眾籌規(guī)模（僅指線上規(guī)模）較小，每年均不超過1億元；2014年飆升至15億元。2015年，隨著京東東家、人人投、愛就投、眾投邦等平臺大量發(fā)布項(xiàng)目，當(dāng)年籌資額躍升至53.2億元。2016年，隨著監(jiān)管加碼和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件的接連暴露，包括人人投、愛就投、36氪股權(quán)眾籌（現(xiàn)“迷你投”）在內(nèi)的多家平臺項(xiàng)目數(shù)量減少，股權(quán)眾籌年度交易規(guī)模較上年增加了12.3億元，增幅大為縮減。2017年市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化，純粹的股權(quán)眾籌項(xiàng)目減少，京東東家、螞蟻達(dá)客、蘇寧眾籌、360淘金、牛投網(wǎng)等平臺不再發(fā)布或大幅減少了眾籌數(shù)量；而同時(shí)多彩投、開始吧、眾籌客等以收益權(quán)為主要回報(bào)方式的平臺規(guī)模快速擴(kuò)大；綜合來看，2017年股權(quán)/收益權(quán)眾籌籌資規(guī)模約64.8億元，同比減少1.1%。

圖9展示了2017年籌資規(guī)模靠前的15家平臺，其籌資總額達(dá)到63.13億元，約占行業(yè)整體的97%，這一比例較去年提升了46個(gè)百分點(diǎn)，股權(quán)/收益權(quán)眾籌行業(yè)集中度明顯上升。 

僅有多彩投和開始吧籌資規(guī)模超過10億元，分別達(dá)到24.0億元和19.1億元；兩家平臺回報(bào)類型主要為收益權(quán)和股權(quán)的結(jié)合，部分項(xiàng)目亦提供少量消費(fèi)權(quán)益回報(bào)。眾籌客2017年籌資額約4.3億元。點(diǎn)籌網(wǎng)、眾投邦和愛就投籌資額在2-3億元之間，迷你投（原36氪股權(quán)投資平臺）、人人投、眾投天地和第五創(chuàng)2017年度籌資額則在1-2億元之間。

筆單融資額較高的仍然是傳統(tǒng)意義上的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資，眾投邦、迷你投和愛就投平均每個(gè)項(xiàng)目融資額分別為3515萬元、3057萬元和1460萬元。投資門檻較低的眾籌平臺筆單融資額相對偏低，以融資額靠前的多彩投和開始吧為例，2017年股權(quán)/收益權(quán)眾籌項(xiàng)目筆單融資額分別為1327.8萬元和354.3萬元；前者以民宿/空間眾籌為主，相較而言投資門檻更高；后者的眾籌品類更加多樣，農(nóng)業(yè)、食品等項(xiàng)目的起投門檻很低，導(dǎo)致筆單融資額更低。 

與2016年股權(quán)/收益權(quán)眾籌融資額TOP15名單相比，2017年市場規(guī)模排名發(fā)生了明顯變化。京東東家、粵科創(chuàng)投界、螞蟻達(dá)客、牛投網(wǎng)和京北眾籌等平臺2017年均未發(fā)布線上眾籌項(xiàng)目，迷你投、長眾所、人人投、360淘金籌資額大幅“跳水”，長眾所和360淘金同比降幅增超過80%。 

2017年大額籌資項(xiàng)目數(shù)量大幅減少，據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年至少有63個(gè)項(xiàng)目籌資金額超過2000萬元，2017年則不超過30個(gè)。根據(jù)已有數(shù)據(jù)，零壹數(shù)據(jù)列出了2017年實(shí)際籌資金額靠前的10個(gè)股權(quán)/收益權(quán)眾籌項(xiàng)目，籌資金額最低為2062萬元，最高為1.38億元。籌資金額靠前的項(xiàng)目主要為股權(quán)回報(bào)型，在愛就投、眾投邦、迷你投、投壺網(wǎng)和多彩投平臺上發(fā)起籌資。

（六）公益眾籌規(guī)模 

本報(bào)告所指公益眾籌為互聯(lián)網(wǎng)公益眾籌，指公益機(jī)構(gòu)或個(gè)人通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺發(fā)起的公益籌款項(xiàng)目，本質(zhì)上是一種捐贈眾籌，對支持人來說沒有回報(bào)或只有精神性、象征性的回報(bào)。 

公益眾籌具有網(wǎng)絡(luò)捐贈的基本屬性，但又并非一般的網(wǎng)絡(luò)捐贈，其特殊表現(xiàn)如下：1）公益眾籌平臺對發(fā)起人的資質(zhì)通常沒有硬性要求，可以是個(gè)人、慈善基金、企業(yè)等等；2）公益眾籌較適合融資額100萬元以下的小額籌資項(xiàng)目；3）公益眾籌涵蓋的范圍相對較窄，以疾病救助、社會救助和環(huán)境保護(hù)為主。 

國內(nèi)公益眾籌主要集中在疾病救助、社會救助和環(huán)境保護(hù)等方面，涉及疾病救助的眾籌平臺最多，由于事由緊急通常會對項(xiàng)目設(shè)置固定的籌資期限。社會求助和環(huán)境保護(hù)類相對靈活，用戶可隨時(shí)對項(xiàng)目進(jìn)行資金支持。 

我國首家專業(yè)公益眾籌平臺——“創(chuàng)意鼓”（目前已關(guān)站）上線于2013年7月。截至2017年年末，零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)到8家正常運(yùn)營的公益眾籌平臺，其中規(guī)模和影響力最大的是騰訊樂捐。公益眾籌一般具有非盈利或低盈利特征，因此純粹的公益眾籌平臺運(yùn)營難度較大。因此，很多公益眾籌項(xiàng)目也搭載產(chǎn)品眾籌、收益權(quán)眾籌、綜合類眾籌平臺募資，以淘寶眾籌、京東眾籌和眾籌網(wǎng)為例，以上平臺均設(shè)有專門的公益板塊，且對公益項(xiàng)目減免服務(wù)費(fèi)，主要是為了品牌傳播和提升自身影響力。 

據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年末國內(nèi)垂直型公益眾籌籌資規(guī)模保守估計(jì)在80億元以上，2017年約30億元，2016年和2015年分別約18億元、7億元；綜合型眾籌平臺已完成的公益項(xiàng)目歷史累計(jì)融資規(guī)模約在1-2億元。 

籌資金額最多的公益眾籌平臺是騰訊樂捐，據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，累計(jì)完成35,121個(gè)項(xiàng)目的募集，共籌資28.86億元，相應(yīng)支持人次達(dá)到2.77億；其中2017年募集結(jié)束的項(xiàng)目共計(jì)16,554個(gè)，相應(yīng)籌資規(guī)模共14.97億元，支持人次1.31億。與騰訊樂捐模式和定位相似的是“螞蟻金服公益平臺”，據(jù)其官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2018年1月16日，累計(jì)捐贈次數(shù)3.85萬次，相應(yīng)捐贈金額10.70億元。 

騰訊樂捐與螞蟻金服公益平臺的共同特點(diǎn)是與公募機(jī)構(gòu)（如中國扶貧基金會、中華少年兒童慈善救助基金會等）進(jìn)行合作，后者承擔(dān)項(xiàng)目認(rèn)證、善款管理等工作，這類公益眾籌的優(yōu)勢在于項(xiàng)目可信度較高，但籌資過程相對繁瑣，資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率相對較低，與之相反的則是諸如輕松籌、水滴籌等“大病籌款”平臺，項(xiàng)目審核流程簡單，籌資效率較高。據(jù)輕松籌官網(wǎng)披露，截至2018年1月16日，輕松籌累計(jì)上線約242萬個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)支持次數(shù)達(dá)到4.54億次。另據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2017年11月底，水滴籌成功為8萬多名大病患者提供免費(fèi)籌款服務(wù)，累計(jì)籌集善款20多億元，單月籌款額超4億元。目前，輕松籌、水滴公司均已贏得多輪注資，前者已融資至B+輪，獲投總額近1.5億人民幣；后者累計(jì)獲得兩輪融資，獲投金額約2.1億元；騰訊和IDG資本是兩家“大病籌款”平臺共同的投資機(jī)構(gòu)。 

四、細(xì)分領(lǐng)域眾籌 

本報(bào)告前文主要按回報(bào)方式分類闡述了互聯(lián)網(wǎng)眾籌近年的發(fā)展情況，本章則提供了另一個(gè)視角——眾籌對象來觀察部分產(chǎn)業(yè)的眾籌規(guī)模，以簡單探究眾籌融資方式與具體行業(yè)發(fā)展的聯(lián)動情況。需要說明的是，考慮到市場現(xiàn)狀以及數(shù)據(jù)的可獲得性，本章僅選擇了科技類眾籌、地產(chǎn)眾籌、影視眾籌、農(nóng)業(yè)眾籌和汽車眾籌五個(gè)細(xì)分眾籌領(lǐng)域作簡單分析，零壹智庫對以上細(xì)分眾籌領(lǐng)域進(jìn)行了簡單定義，以盡量適應(yīng)我們的研究框架。 

（一）科技類眾籌 

科技類眾籌即指眾籌對象為與科技相關(guān)的產(chǎn)品、公司、項(xiàng)目的眾籌融資方式，“科技”一詞涵蓋范圍極廣，一切科學(xué)與技術(shù)均可稱為科技；但在信息科技時(shí)代，科技在通俗意義上主要包括互聯(lián)網(wǎng)、IT、通信、大眾科技等等。具體到眾籌融資領(lǐng)域，其眾籌對象則主要是消費(fèi)級科技產(chǎn)品，典型的包括3C/數(shù)碼類產(chǎn)品、家用電器、智能設(shè)備等，本報(bào)告所指“科技類眾籌”即指針對消費(fèi)級科技領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)眾籌。 

科技類眾籌通常表現(xiàn)為產(chǎn)品眾籌和股權(quán)眾籌，前者作宣傳推廣、促進(jìn)銷售之用，通常選擇客戶流量較大的電商型眾籌平臺募資；后者主要表現(xiàn)為初創(chuàng)公司融資或是成熟型公司的老股轉(zhuǎn)讓，鑒于科技類公司創(chuàng)業(yè)成本較大且股權(quán)眾籌融得資金有限，老股轉(zhuǎn)讓方式更加常見。截至2017年年末，超過10家正常運(yùn)營的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺曾發(fā)布科技類眾籌，其中5家為產(chǎn)品型眾籌平臺，其余為股權(quán)型眾籌平臺。 

從項(xiàng)目數(shù)量和籌資金額看，科技類眾籌主要表現(xiàn)為產(chǎn)品眾籌，京東眾籌、淘寶眾籌、小米眾籌和蘇寧眾籌是發(fā)布此類項(xiàng)目最多的平臺。根據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年科技類眾籌融資規(guī)模約28億元，同比減少了10.7%；產(chǎn)品型科技類眾籌和股權(quán)型科技類眾籌規(guī)模分別有27億元和1億元。 

2017年部分產(chǎn)品眾籌平臺科技類眾籌融資規(guī)模如下表如示，淘寶眾籌籌資金額最高，901個(gè)科技類項(xiàng)目共籌資11.29億元。京東項(xiàng)目數(shù)量和支持人次最多，但籌資金額較淘寶眾籌低出15.8%。蘇寧眾籌單個(gè)項(xiàng)目籌資額達(dá)到137.7萬元，高于京東的125.3萬元和56.7萬元。小米眾籌平均籌資金額最高，平均每個(gè)項(xiàng)目籌資額達(dá)到403.9萬元。以上4家平臺2017年科技類籌資金額占比均超過50%，其中淘寶眾籌最高，達(dá)到68.1%，其他3家這一比例較為接近，具體如下表示。 

值得一提的是，眾籌網(wǎng)曾在2014至2016年發(fā)布大量科技類項(xiàng)目，據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年8月末，眾籌網(wǎng)累計(jì)發(fā)布615個(gè)科技類項(xiàng)目，歷史累計(jì)籌資額為2467.4萬元；2016年8月后，該平臺主要發(fā)布公益類和出版類項(xiàng)目（成功籌資額分別占32.9%和26.6%）。

小結(jié)與趨勢 

過去數(shù)十年間我國人均可支配收入水平始終呈穩(wěn)步攀升態(tài)勢，近幾年“消費(fèi)升級”大勢也使得居民對科技類產(chǎn)品的消費(fèi)支出快速增加，因此科技類眾籌擁有穩(wěn)定增長的項(xiàng)目來源。在眾籌行業(yè)內(nèi)，科技類眾籌是分布最廣泛的類別之一，海外的Kickstarter、Indiegogo以科技類眾籌見長，國內(nèi)市占率較高的京東眾籌、淘寶眾籌、蘇寧眾籌等平臺亦發(fā)布大量相關(guān)項(xiàng)目。 

在過去幾年里，零壹數(shù)據(jù)觀察到科技類眾籌規(guī)模逐年快速增長，但主要表現(xiàn)為產(chǎn)品眾籌且主要分布于少數(shù)幾家電商型眾籌平臺，股權(quán)型相對較少。這種市場表現(xiàn)一是印證了我國互聯(lián)網(wǎng)眾籌的融資作用還不夠凸顯，科技類公司鮮少能夠通過眾籌募集資本；二則產(chǎn)品眾籌市場較為集中，馬太效應(yīng)近幾年明顯擴(kuò)大。 

總體來看，目前科技類眾籌的規(guī)模增長主要受制于眾籌平臺的融資能力，一旦淘寶、京東、蘇寧等平臺規(guī)模不再快速增長或調(diào)整產(chǎn)品架構(gòu)，科技類眾籌規(guī)模將會受到明顯影響。考慮到國內(nèi)主要產(chǎn)品眾籌平臺發(fā)展已經(jīng)趨穩(wěn)，我們認(rèn)為2018年科技類眾籌融資規(guī)模將同比小幅增長。 

（二）地產(chǎn)眾籌 

本報(bào)告所指地產(chǎn)眾籌，是指通過“眾籌”方式募集資金，并按合同規(guī)定將資金投入到生產(chǎn)型地產(chǎn)消費(fèi)用途，為生產(chǎn)、經(jīng)營提供活動空間或場地并最終獲得經(jīng)營利潤的眾籌方式；按照眾籌過程中簽訂合同的不同，投資人可以獲得股權(quán)、收益權(quán)或消費(fèi)權(quán)益等。從表現(xiàn)形式看，地產(chǎn)眾籌通常投向酒店、民宿、公寓、聯(lián)合辦公等領(lǐng)域。 

需要說明的是，由于2016至2017年相關(guān)監(jiān)管部門禁止了以炒房為目的的房地產(chǎn)眾籌，我們對地產(chǎn)眾籌的定義進(jìn)行了較大修訂，本報(bào)告中地產(chǎn)眾籌所募集的資金不再投入房地產(chǎn)投資市場，投資人的利潤分配來源于具體項(xiàng)目的經(jīng)營所得。 

據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，業(yè)內(nèi)至少有29家眾籌平臺曾發(fā)布地產(chǎn)眾籌項(xiàng)目；視回報(bào)類型不同，可以分為收益權(quán)地產(chǎn)眾籌、股權(quán)回報(bào)型地產(chǎn)眾籌以及消費(fèi)型地產(chǎn)眾籌，其中籌資金額最大的為收益權(quán)地產(chǎn)眾籌。 

目前專注于地產(chǎn)眾籌的垂直型平臺僅兩家，分別是一米好地和多彩投，兩家平臺均成立于2014年10月，在資金投向上，一米好地投資人購買的是租賃收益權(quán)，多彩投則有消費(fèi)類、收益權(quán)以及股權(quán)類項(xiàng)目，產(chǎn)品更加多樣。截至2017年末，在垂直型地產(chǎn)眾籌平臺募集完成的眾籌項(xiàng)目籌資總額超過22億元，多彩投約占到77%。此外，開始吧、眾籌客、眾投天地也發(fā)布大量地產(chǎn)眾籌項(xiàng)目，截至2017年末，在綜合類眾籌平臺上募集完成的眾籌項(xiàng)目籌資金額約在21-23億元。 

據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年地產(chǎn)眾籌籌資額約40億人民幣，7家平臺籌資金額超過5千萬元。多彩投是唯一在地產(chǎn)眾籌斬獲超過10億元的平臺，2017年已籌金額（意向認(rèn)購金額）達(dá)到21.54億元。開始吧約9.77億元，較多彩投低出54.6%，但由于該平臺投資門檻相對更低，其支持人次達(dá)到8.40萬人，遠(yuǎn)高于其他地產(chǎn)眾籌平臺。一米好地是除多彩投外另一家垂直型地產(chǎn)眾籌平臺，2017年籌資額為3.69億元，以租賃收益權(quán)轉(zhuǎn)讓為主要模式。眾籌客、眾投天地和第五創(chuàng)地產(chǎn)主要為連鎖快捷酒店提供眾籌融資服務(wù)，相關(guān)籌資數(shù)據(jù)如下表如示。

案例：地產(chǎn)眾籌代表平臺——多彩投 

多彩投是2017年我國地產(chǎn)眾籌籌資規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺，成立于2014年10月，2015年1月正式上線開展地產(chǎn)眾籌業(yè)務(wù)，眾籌對象主要覆蓋民宿、酒店、公寓、聯(lián)合辦公空間，以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游等多個(gè)環(huán)節(jié)。 

截至2017年末，多彩投已獲得四輪風(fēng)險(xiǎn)投資：2015年8月獲得順為資本千萬級天使輪融資；2016年7月，獲得英諾天使、分享投資和順為資本的Pre-A輪投資，金額在數(shù)千萬級別；同年9月，獲得云起資本和火橙創(chuàng)業(yè)加速器的戰(zhàn)略投資；2017年6月，獲得DCM領(lǐng)投的千萬美元A輪融資，順為資本跟投。 

按回報(bào)方式，多彩投發(fā)布的地產(chǎn)眾籌項(xiàng)目可作如下分類：私募股權(quán)眾籌、股權(quán)收益權(quán)眾籌和消費(fèi)型眾籌，其特點(diǎn)如下表所示。在項(xiàng)目實(shí)際發(fā)布之時(shí)，通常采取多種回報(bào)相結(jié)合的方式，以滿足融資方或投資人的多樣化需求。

多彩投一個(gè)眾籌項(xiàng)目的完整周期包括：投前盡調(diào)、項(xiàng)目上線和投中投后管理。投前階段主要進(jìn)行項(xiàng)目盡調(diào)，盡調(diào)團(tuán)隊(duì)基于對融資方的資質(zhì)、項(xiàng)目財(cái)務(wù)資料等信息的判斷決定其是否通過審核過程。融資方通過審核后，相關(guān)項(xiàng)目在多彩投官方網(wǎng)站上線，投資人需要通過網(wǎng)站注冊、實(shí)名認(rèn)證以及合格投資人認(rèn)證方可進(jìn)行預(yù)約/認(rèn)購；投資人通過多彩投二次審核后，進(jìn)入打款流程，款項(xiàng)通過第三方托管（新浪支付托管）撥付與融資方。投中投后管理階段，眾籌平臺主要提供項(xiàng)目持續(xù)監(jiān)督、信息披露、監(jiān)督分紅等服務(wù)，眾籌投資人代表進(jìn)入融資方董事會，參與管理決策；多彩投監(jiān)管團(tuán)隊(duì)會對每年項(xiàng)目公司提供的其經(jīng)營狀況、資金預(yù)算、經(jīng)營回款等情況進(jìn)行如實(shí)披露，并定期在網(wǎng)站上公布融資企業(yè)或項(xiàng)目狀態(tài)，以供投資者及時(shí)了解；最終的收益分配過程亦受多彩投監(jiān)督，保證投資人的回報(bào)權(quán)益。 

在以上的眾籌流程中，風(fēng)險(xiǎn)控制是核心環(huán)節(jié)。針對不同的風(fēng)險(xiǎn)面，多彩投制定了針對性的風(fēng)控措施： 

（1）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 

通過風(fēng)控模型+人工審核對地產(chǎn)眾籌項(xiàng)目進(jìn)行審核調(diào)查。風(fēng)控模型通過cutoff、評分卡、DTI、MUE、決策樹等相關(guān)數(shù)據(jù)算法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評判，每個(gè)眾籌項(xiàng)目的評判維度包括50余項(xiàng)。人工審核通過以線下調(diào)查為主，是機(jī)器自動化模型的有力補(bǔ)充；風(fēng)控委員會綜合兩者給予批復(fù)意見，進(jìn)行確認(rèn)并給予最終審批。 

（2）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn) 

互聯(lián)網(wǎng)眾籌業(yè)務(wù)需要在《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等現(xiàn)有法律框架下經(jīng)營，并同時(shí)滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資的特別規(guī)定。合格投資人認(rèn)證是重要的合規(guī)措施，多彩投在平臺上設(shè)置合格投資人認(rèn)證流程，投資人必須注冊后才可以看到投資方案；之后進(jìn)行合格投資者認(rèn)證，限制投資者人數(shù)在法律允許的范圍內(nèi)。此外，在諸如信息披露、資金監(jiān)管等問題上，多彩投有既定的標(biāo)準(zhǔn)措施加以防范，比如在信息披露問題上公開、定期地披露項(xiàng)目運(yùn)營情況。 

（3）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 

多彩投的資金投向單一產(chǎn)業(yè)，因此，地產(chǎn)經(jīng)營本身的風(fēng)險(xiǎn)可能影響收益回報(bào)率。鑒于地產(chǎn)經(jīng)營的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無法避免，多彩投通過在合同條款中規(guī)定各方權(quán)利義務(wù)的方式降低地產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對眾籌回報(bào)的影響，比如多彩投要求融資方進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押（一般數(shù)倍于眾籌投資人所持部分）以提供擔(dān)保，又如制定有利于眾籌投資人的退出機(jī)制等等。 

在多彩投正常運(yùn)營的三年時(shí)間里，該平臺進(jìn)行了一系列創(chuàng)新，比如設(shè)立股權(quán)投資天使基金，用“互聯(lián)網(wǎng)眾籌+基金”聯(lián)動的方式提供地產(chǎn)融資服務(wù)；又如進(jìn)行大量的舊房改造項(xiàng)目，深入到民宿經(jīng)營領(lǐng)域，積累了與此相關(guān)的投融資服務(wù)經(jīng)驗(yàn)；在眾籌產(chǎn)業(yè)鏈上有所延伸，服務(wù)覆蓋至創(chuàng)業(yè)融資推進(jìn)、咨詢輔導(dǎo)、人才培養(yǎng)等方面。在未來的時(shí)間內(nèi)，多彩投基于已有的風(fēng)控能力和客戶服務(wù)，仍將繼續(xù)關(guān)注城市空間建筑的開發(fā)與更新，鄉(xiāng)村度假、田園綜合體領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展，及相關(guān)的大住宿和其他消費(fèi)升級等業(yè)態(tài)。 

（三）影視眾籌 

本報(bào)告所指影視眾籌，即投資人通過互聯(lián)網(wǎng)為影視制作全過程募集所需要的資金、人才、劇本、設(shè)備等，以達(dá)到資助影視項(xiàng)目順利完成的目的。相關(guān)項(xiàng)目主要包括院線電影、臺播電視劇、新媒體電影、網(wǎng)絡(luò)劇等，眾籌一般發(fā)生在這些影視作品正式放映之前，項(xiàng)目籌備、攝制、后期制作、宣傳發(fā)行的各個(gè)環(huán)節(jié)都可以發(fā)起。 

2011年7月，我國第一家眾籌網(wǎng)站“點(diǎn)名時(shí)間”上線，初期開展文化創(chuàng)意類眾籌，包含部分微電影項(xiàng)目；同年9月上線的追夢網(wǎng)，其投資項(xiàng)目也涵蓋影視領(lǐng)域。2012年3月，公益宣傳片《還好，我們的愛不脆弱》成功在點(diǎn)名時(shí)間完成籌資，成為國內(nèi)第一個(gè)成功的影視眾籌項(xiàng)目；同年6月，原為綜合型平臺的淘夢網(wǎng)轉(zhuǎn)型成為專注微電影眾籌的垂直型平臺；截至2012年年底，成功籌資的影視項(xiàng)目約60個(gè)，項(xiàng)目主要在點(diǎn)名時(shí)間、追夢網(wǎng)、淘夢網(wǎng)平臺產(chǎn)生。 

首家發(fā)布影視類眾籌項(xiàng)目的平臺是綜合型產(chǎn)品眾籌平臺“點(diǎn)名時(shí)間”，《十萬個(gè)冷笑話》、《大魚·海棠》等是試水眾籌渠道較早的院線電影。首家垂直型影視眾籌平臺為淘夢網(wǎng)，該平臺系2012年6月由綜合型平臺轉(zhuǎn)型而成，主要關(guān)注微電影眾籌，業(yè)務(wù)范圍涵蓋融資、影視拍攝、物料籌集、劇本征集、影視宣發(fā)等等。截至2017年年末，至少有45家互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺曾發(fā)布影視眾籌項(xiàng)目，目前仍在正常運(yùn)營的平臺僅28家，其中6家為聚焦影視產(chǎn)業(yè)的垂直型眾籌平臺。 

根據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年至2016年，影視眾籌籌資金額呈快速上漲趨勢，2012年成交額在10萬元以下，項(xiàng)目以低成本的小微電影為主；2013年院線電影首次進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)眾籌領(lǐng)域，當(dāng)年影視眾籌融資金額1000萬元以上，其中院線電影占到70%左右；2014年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴、百度高調(diào)進(jìn)軍影視眾籌領(lǐng)域，當(dāng)年成功籌資突破2億；2015年，在政府鼓勵股權(quán)眾籌的背景下，大批收益型眾籌平臺上線，百萬以上的項(xiàng)目明顯增多，當(dāng)年成交金額約5億；2016年籌資額約在7-8億元左右，非資金型眾籌比例有所擴(kuò)大；截至2017年末，全國共上線影視眾籌項(xiàng)目超過1500個(gè)，其中約220個(gè)眾籌目的為劇本征集、演員招募、設(shè)備籌集，資金眾籌項(xiàng)目約占85%，產(chǎn)品型影視眾籌累計(jì)成功籌資3800萬左右，收益型影視眾籌籌資約4.4億元，“娛樂寶”等平臺發(fā)布的“泛影視眾籌”保守估計(jì)在10億以上。 

2017年，隨著大量互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺退出行業(yè)以及垂直型影視眾籌平臺大多向影視宣發(fā)、線下投資轉(zhuǎn)型，影視眾籌項(xiàng)目明顯減少，年度成功籌資規(guī)模不超過2千萬元。據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年4家互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺發(fā)布了13個(gè)影視類眾籌項(xiàng)目，籌資規(guī)模最高是藍(lán)籌網(wǎng)，3個(gè)項(xiàng)目共籌資580萬元；影大人項(xiàng)目數(shù)量最多，7個(gè)項(xiàng)目籌資293萬元；原始會僅1個(gè)成功的影視項(xiàng)目；優(yōu)酷眾籌2個(gè)項(xiàng)目籌資32萬元，回報(bào)主要為消費(fèi)權(quán)益，投資人次達(dá)到2.8萬。13個(gè)影視項(xiàng)目籌資情況如下表所示，《小樓昨夜又東風(fēng)》和《怒放的青春》均為制作成本較高的臺播電視劇，籌資額居前列；其余11個(gè)影視類項(xiàng)目主要為網(wǎng)絡(luò)劇和網(wǎng)絡(luò)電視，投放渠道主要為互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站，投資門檻低但募集資金也較少。

小結(jié)與趨勢 

過去一年里影視眾籌市場快速萎縮，由年籌資額上億元坍縮為不到兩千萬；大量平臺不再發(fā)布相關(guān)項(xiàng)目，過去成交額較大的泛眾籌平臺如娛樂寶規(guī)模也在明顯減少。影視眾籌“減產(chǎn)”的原因可能在于2017年網(wǎng)絡(luò)影視作品產(chǎn)量的大幅減少，根據(jù)愛奇藝發(fā)布的《2017年網(wǎng)絡(luò)大電影行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2017年全網(wǎng)上線網(wǎng)絡(luò)大電影1892部，同比減少23.1%。另一方面，網(wǎng)絡(luò)自制劇平均制作成本在300-500萬元左右，傳統(tǒng)院線電影或臺播電視劇則需要千萬乃至十億級別的總投入，加上制作周期長、回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)大等問題，在現(xiàn)階段很難完全通過眾籌來滿足。 

從市場現(xiàn)狀看，除部分小成本網(wǎng)絡(luò)影視項(xiàng)目（包括微電影、網(wǎng)播電視劇）通過眾籌籌集前期制作資金外，院線電影及臺播電視劇多是為了解決后期宣發(fā)費(fèi)用或片方出讓小部分權(quán)益做市場測試，典型的包括娛樂寶以及蘇寧眾籌等平臺上的影視項(xiàng)目，其目的更大程度是宣傳并提前鎖定部分票房，這也意味著不具備流量或渠道資源的眾籌平臺往往缺乏競爭力。 

基于以上邏輯，不少垂直影視眾籌平臺開始轉(zhuǎn)型，比較明顯的方向是直接切入影視產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，如提供劇本、演員、拍攝器材等眾籌服務(wù)，協(xié)助項(xiàng)目的宣發(fā)等等。我們認(rèn)為，2018年影視眾籌行業(yè)大概率下仍將保持相對低迷的狀態(tài)。 

（四）汽車眾籌 

所謂汽車眾籌，即以汽車作為投資標(biāo)的通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺向大眾募集資金，用以收購汽車，將其出售或租賃給用戶（個(gè)人、下級車商、汽車使用公司等）以獲取買賣差價(jià)或租賃收入，并按約定的方式向投資者和服務(wù)方（一般為車商和平臺）分配收益的收益權(quán)眾籌（個(gè)別情況下，投資人直接購買汽車自己使用）。 

據(jù)零壹智庫觀察，最早開始涉足汽車眾籌的應(yīng)該是“ZM汽車眾籌”，該平臺于2014年11月上線，涉足包括汽車及其周邊產(chǎn)品在內(nèi)的多種業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)轉(zhuǎn)型。一些綜合性的眾籌平臺，如鳳凰金融-愛眾籌也有個(gè)別新車眾籌（預(yù)售）項(xiàng)目，類似的并非以汽車為主要標(biāo)的的平臺，本書不作數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。 

2015年4-5月，融車網(wǎng)、興發(fā)米、中e財(cái)富先后開展汽車眾籌業(yè)務(wù)，標(biāo)志著這個(gè)行業(yè)的正式開端。同年9月以來，隨著維C理財(cái)?shù)绕脚_的上線，國內(nèi)汽車眾籌平臺開始持續(xù)增多，2016年更是呈現(xiàn)出爆發(fā)趨勢：當(dāng)年至少178家汽車眾籌平臺上線開展業(yè)務(wù)，同比增加15倍有余。在經(jīng)歷2016年的爆發(fā)式增長后，2017年逐漸歸于“平靜”，全年上線平臺僅34家，同比大幅減少81%。另一方面，被大量盲目追求高額投資回報(bào)的投資人“吹捧”的汽車眾籌存在諸多“痼疾”，比如監(jiān)管缺位、平臺粗放式經(jīng)營、信息披露不足等，這些因素導(dǎo)致短短兩年多時(shí)間里大量風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)；截至2017年年末，至少有180家汽車眾籌平臺爆出失聯(lián)跑路、資金周轉(zhuǎn)困難、歇業(yè)停業(yè)等問題，超過累計(jì)上線汽車眾籌平臺總量的80%。 

圖10展示了近兩年汽車眾籌歷史籌資規(guī)模變動趨勢，2016年第4季度至2017年第3季度，汽車眾籌籌資規(guī)模逐季減少；除第1季度外，2017年2-3季度籌資規(guī)模均同比大幅下降，2017年第3季度、第4季度同比降幅分別高達(dá)60.3%和60.5%。2017年全年籌資規(guī)模約60億元，同比下降36.0%；截至2017年年末，歷史累計(jì)籌資規(guī)模約161億元。

隨著大量汽車眾籌平臺“出局”以及部分平臺規(guī)模的持續(xù)增長，2017年汽車眾籌市場集中度明顯提高。據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年至少有5家汽車眾籌平臺籌資規(guī)模超過1億元，這5家平臺籌資總規(guī)模達(dá)到54.6億元，占行業(yè)整體的91%。

小結(jié)與趨勢 

汽車眾籌是籌資規(guī)模最大的細(xì)分眾籌業(yè)態(tài)，也是較具爭議性的一種業(yè)務(wù)模式。雖然抽象地看汽車眾籌確實(shí)滿足眾籌的廣泛特征，但在本質(zhì)認(rèn)定上還未達(dá)成共識，市場對其有“物權(quán)眾籌”、“收益權(quán)眾籌”、“債權(quán)眾籌”等分類，以上說法雖然概括了部分特征但也存在缺陷，主要是由于市場千變?nèi)f化，模式翻新頻繁。 

汽車眾籌為投資人創(chuàng)造了較高的投資收益，但對應(yīng)地，借款人融資成本亦相對較高。汽車眾籌當(dāng)前的主要問題有四：一是投資風(fēng)險(xiǎn)高，嚴(yán)重影響資金來源；二是借款人主要集中在中小型二手車商，融資風(fēng)險(xiǎn)難以把控；三是二手車電商以及新車租賃的快速發(fā)展可能影響眾籌車輛的二次銷售；四是這類定位不明的融資平臺如何適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管。 

我們認(rèn)為，未來一兩年里汽車眾籌機(jī)構(gòu)數(shù)量將持續(xù)收縮，商業(yè)模式可能發(fā)生一些變化，比如，由單純的二手車商融資向汽車供應(yīng)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)力、向P2P網(wǎng)貸等方向進(jìn)行延伸；此外，雖然汽車眾籌暫時(shí)無法精確定位，但毫無疑問地應(yīng)納入互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的框架內(nèi)進(jìn)行合規(guī)整改，銀行存管、信息披露等必要措施將逐步完善。 

（五）農(nóng)業(yè)眾籌 

本報(bào)告中“農(nóng)業(yè)眾籌”是指通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺為農(nóng)業(yè)籌集生產(chǎn)、加工、銷售等資料的活動；上述農(nóng)業(yè)為廣義上的概念，包括種植業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)、副業(yè)等產(chǎn)業(yè)形式。 

中國農(nóng)業(yè)眾籌發(fā)端于2014年，以2014年3月國內(nèi)首家農(nóng)業(yè)眾籌平臺“嘗鮮眾籌”的上線作為標(biāo)志；4月，定位于F2F（FamilytoFarm）的“大家種”上線；7月，山東省內(nèi)第一家農(nóng)業(yè)眾籌平臺“有機(jī)有利”試運(yùn)營3個(gè)月后正式上線；7月底，眾籌網(wǎng)召開發(fā)布會，宣布進(jìn)軍農(nóng)業(yè)眾籌領(lǐng)域；10月，首家收益權(quán)農(nóng)業(yè)眾籌平臺“點(diǎn)籌網(wǎng)”成立。2015年至2017年，專注于農(nóng)業(yè)的垂直型眾籌平臺數(shù)量逐漸減少；截至2017年末，僅點(diǎn)籌網(wǎng)一家垂直型眾籌平臺仍在正常運(yùn)營。除點(diǎn)籌網(wǎng)之外，農(nóng)業(yè)眾籌籌資額主要集中在淘寶眾籌、蘇寧眾籌和開始吧等綜合型眾籌平臺。 

截至2017年年末，我國至少有34家平臺曾發(fā)布農(nóng)業(yè)眾籌項(xiàng)目，其中8家為垂直型農(nóng)業(yè)眾籌平臺。截至2017年12月末，已有13家平臺轉(zhuǎn)型或停業(yè)，21家仍在正常運(yùn)營，其中正常運(yùn)營的垂直型農(nóng)業(yè)眾籌平臺僅1家。具體分布如圖11所示。

截至2017年年末，通過國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺成功完成籌資的農(nóng)業(yè)眾籌項(xiàng)目共計(jì)7,506個(gè)，行業(yè)累計(jì)籌資14.66億元，圖12展示了歷年農(nóng)業(yè)眾籌成功籌資的項(xiàng)目數(shù)量以及籌資金額。2014年籌資成功的項(xiàng)目數(shù)量共216個(gè)，相應(yīng)籌資額共1118萬元，其中眾籌網(wǎng)、淘寶網(wǎng)和大家種項(xiàng)目數(shù)量居前列。2015年市場格局變化明顯，淘寶眾籌、蘇寧眾籌和京東眾籌這類門戶型平臺“后來居上”，三家平臺農(nóng)業(yè)類項(xiàng)目籌資額占行業(yè)整體（9230萬元）的七成以上；垂直型農(nóng)業(yè)眾籌平臺表現(xiàn)“慘淡”，大家種停止項(xiàng)目發(fā)布，而有機(jī)有利全年僅撮合18個(gè)項(xiàng)目，籌資額為8.05萬元。2016年，門戶型眾籌平臺籌資額繼續(xù)保持高增速勢頭，帶動行業(yè)籌資額上漲至5.12億元。 

2017年農(nóng)業(yè)眾籌平臺籌資額同比增長6.6%至8.51億元，但農(nóng)業(yè)眾籌項(xiàng)目數(shù)量同比減少了3.34%，單個(gè)項(xiàng)目平均籌資額同比增長71.9%至28.9萬元。一些綜合性眾籌平臺包括一起眾籌、原始森林等自2016年底不再發(fā)布新的項(xiàng)目。近年來農(nóng)業(yè)類項(xiàng)目籌資金額增長率逐年降低，2017年淘寶、蘇寧、京東等門戶型眾籌平臺籌資額占比有所下降，市場集中度提升。

據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年共有6家眾籌平臺涉農(nóng)眾籌規(guī)模超過100萬元，相應(yīng)眾籌項(xiàng)目和籌資金額合計(jì)分別為2922個(gè)和8.50億元，占到行業(yè)整體的99.25%和99.95%，這些平臺2017年籌資數(shù)據(jù)如表8所示。 

2017年開始吧農(nóng)業(yè)眾籌籌資額反超點(diǎn)籌網(wǎng)達(dá)到4.51億元，點(diǎn)籌網(wǎng)位列其后，約為2.95億元。點(diǎn)籌網(wǎng)作為唯一的垂直型農(nóng)業(yè)類眾籌平臺，項(xiàng)目數(shù)量和籌款額持續(xù)增長。淘寶眾籌和蘇寧眾籌籌資規(guī)模相近，兩平臺農(nóng)業(yè)眾籌產(chǎn)品類似，回報(bào)均為農(nóng)產(chǎn)品，單個(gè)項(xiàng)目平均籌款接近，分別為15.0萬元和13.3萬元。平安眾籌網(wǎng)的農(nóng)業(yè)眾籌籌資額首次突破百萬,農(nóng)業(yè)類項(xiàng)目籌資額占平臺同期籌資總額的18.64%。京東眾籌的農(nóng)業(yè)眾籌項(xiàng)目主要表現(xiàn)為“公益眾籌”和“食品眾籌”，比重較小，項(xiàng)目占比和籌資額占比分別為2.17%和0.26%。眾籌網(wǎng)作為較早進(jìn)軍農(nóng)業(yè)眾籌的平臺，其農(nóng)業(yè)類項(xiàng)目籌資自2016年以來不斷走低，2017年僅11.6萬元。值得一提的是，2016年農(nóng)業(yè)籌資規(guī)模達(dá)到4500萬元的百度眾籌已經(jīng)于2017年5月左右停運(yùn)，2017年未統(tǒng)計(jì)到相應(yīng)眾籌項(xiàng)目。 

與2016年相比，開始吧、點(diǎn)籌網(wǎng)和平安眾籌網(wǎng)農(nóng)業(yè)眾籌金額同比增長，前兩家增幅分別為732.8%和75.2%，平安眾籌網(wǎng)則實(shí)現(xiàn)了籌款額從零至行業(yè)第五的突破；淘寶、蘇寧和京東農(nóng)業(yè)眾籌額同比均大幅下滑，同比降幅分別達(dá)到65.2%、18.5%和86.5%，而農(nóng)業(yè)類籌資額占比均不足5%，京東農(nóng)業(yè)類項(xiàng)目甚至不足1%；盡管如此，這三家平臺仍具有大部分中小平臺無法匹敵的流量優(yōu)勢，籌款額居行業(yè)前列。 

小結(jié)與趨勢 

對眾籌需求方而言，眾籌是一種直接融資方式，農(nóng)業(yè)搭載眾籌除可以獲取資金，亦有提前鎖定銷售收入、拓寬宣傳渠道、樹立品牌等效用。 

我國眾籌市場發(fā)展空間巨大，隨著“互聯(lián)網(wǎng)+三農(nóng)”理念的不斷推進(jìn)，農(nóng)業(yè)眾籌的發(fā)展前景向好。雖然農(nóng)業(yè)眾籌需求旺盛且需求特點(diǎn)各式各樣，但當(dāng)前的供給端遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能與之匹配，尤其是眾籌這種發(fā)展遠(yuǎn)未成熟的業(yè)務(wù)形態(tài)。我國農(nóng)業(yè)眾籌從2014年發(fā)展至今，主要表現(xiàn)為三種模式，收益權(quán)型（回報(bào)為土地使用權(quán)、農(nóng)企股權(quán)、收益權(quán)等）、農(nóng)產(chǎn)品眾籌以及捐贈型農(nóng)業(yè)眾籌，目前國內(nèi)市場中常見的仍是農(nóng)產(chǎn)品眾籌。 

互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策收緊以及市場競爭因素的影響下，農(nóng)業(yè)眾籌細(xì)分市場在近幾年內(nèi)發(fā)生了較大的變動：早期（2014年）市場參與者以垂直型農(nóng)業(yè)眾籌平臺為主，但到2016年底垂直型眾籌平臺僅余2家，2017年則只剩下一家；但另一方面，農(nóng)業(yè)眾籌金額仍在逐年增長，且規(guī)模主要集中于少數(shù)電商系眾籌平臺。農(nóng)業(yè)眾籌逐漸完成了早期垂直型平臺向電商系眾籌平臺的市場主體轉(zhuǎn)移，此種變化似乎表明單靠農(nóng)業(yè)項(xiàng)目難以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模增長的目的，過高的運(yùn)營成本和稀薄的利潤空間是最大的掣肘因素。 

我們認(rèn)為，現(xiàn)階段我國農(nóng)業(yè)眾籌遠(yuǎn)未發(fā)展成熟，銷售驅(qū)動的特征表現(xiàn)明顯，較難滿足廣大農(nóng)民群體的融資需求；另一方面，參與農(nóng)業(yè)眾籌平臺數(shù)量少、眾籌在普通投資人/支持人中普及度低也是制約農(nóng)業(yè)眾籌發(fā)展的重大因素。不過，鑒于目前農(nóng)業(yè)眾籌市場集中度高，主要的農(nóng)業(yè)眾籌平臺仍在積極開展業(yè)務(wù)，農(nóng)業(yè)眾籌規(guī)模仍將穩(wěn)步增長，保守估計(jì)2018年籌資規(guī)模將超過10億元。 

五、總結(jié)與趨勢 

2017年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)眾籌市場發(fā)生了諸多改變：機(jī)構(gòu)數(shù)量明顯減少，大量平臺暫時(shí)或永久性關(guān)閉線上服務(wù)；產(chǎn)品眾籌市場排名發(fā)生改變，淘寶眾籌規(guī)模反超京東眾籌；以京東東家、螞蟻達(dá)客、平安眾籌為代表的平臺暫時(shí)“停止”互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資服務(wù)，投資門檻較低的收益權(quán)眾籌籌資規(guī)模明顯增長；公益眾籌成為風(fēng)險(xiǎn)資本市場“風(fēng)口”，截至2017年末，騰訊、IDG資本共同入股兩家市占率靠前的大病籌款平臺。 

細(xì)分眾籌領(lǐng)域里，科技類眾籌、地產(chǎn)眾籌規(guī)模明顯增長；影視眾籌表現(xiàn)“慘淡”，大部分垂直型平臺已向影視宣發(fā)和線下投資轉(zhuǎn)型；汽車眾籌“喧囂”之后開始降溫，籌資規(guī)模大幅下降，市場集中度提高；農(nóng)業(yè)眾籌規(guī)模小幅增長，市場格局沒有明顯改變。 

市場變化一日千里，但眾籌監(jiān)管稍顯遲緩。2017年相關(guān)部門并未針對互聯(lián)網(wǎng)眾籌發(fā)布具體監(jiān)管文件；自2016年4月開始的全國性互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治雖然仍在持續(xù)，但股權(quán)眾籌的整治進(jìn)度要明顯慢于P2P網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸等領(lǐng)域，這跟眾籌規(guī)模小、涉眾性不廣有較大關(guān)聯(lián)。雖然國務(wù)院及各部委在多份文件中提出建立多層次資本市場并鼓勵眾籌融資，但還未有文件能夠使眾籌監(jiān)管落地。 

我們認(rèn)為，2018年眾籌監(jiān)管可能將明朗化，2018年6月互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治將迎來驗(yàn)收階段；互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資監(jiān)管細(xì)則有望正式出臺；證券化修訂過程中可能將補(bǔ)充股權(quán)眾籌相關(guān)條文等等。監(jiān)管環(huán)境的改變將直接影響市場主體的參與度進(jìn)而影響互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資規(guī)模，京東東家、螞蟻達(dá)客、平安眾籌等平臺是否重啟股權(quán)眾籌即有望監(jiān)管是否落地。產(chǎn)品眾籌市場大概率下將穩(wěn)步增長；諸如收益權(quán)眾籌、公益眾籌的籌資規(guī)模仍將快速增長。