不說平時，這個雙11消費，你用了“花唄”或是“白條”沒？

　　“以前借錢是為了買房，現在純就是為了買東西”，一句話清晰描繪眼下各類低門檻信貸（包括限定用款場景的消費信貸和不限定資金用途的短期現金貸）瘋長的原因。

　　居民個人杠桿高筑，為近 年來最高水平，而這也派生出消費信貸ABS廣闊的市場——中國資產證券化分析網數據顯示，消費金融ABS目前已經是交易所證券化產品總發行規模最大的基礎資產類別，短短不足兩年發行量便高于信托受益權、融資租賃、應收賬款和保理融資其他主要的四類產品。

　　一個不容忽略的數據是，僅今年以來，交易所個人消費貸款ABS產品發行金額高達2431.66億元，同比增長2.87倍。發行量猛增的背后，一個很重要的原因是大金主銀行的認購動力充足—— 一是ABS資本占用低，二是收益高。

　　飆升的ABS發行量

　　現在幾乎所有大型電商平臺，都在為我們提供各種消費信用額度。他們旗下的放貸主體，存在較強的融資需求。而ABS自然是一種好方式，既可以用來緩解資金占用壓力，又可以盤活現金流來繼續擴大消費信貸的市場占有率。

　　所以今年以來，我們可以看見消費金融ABS猛增，甚至連雙11一天 ，花唄都臨時千億提額。

　　中國資產證券化分析網統計數據顯示，截至11月17日，國內資產證券化市場已成功發行資產證券化產品1535單，發行總額達30756億元。其中，企業ABS市場發行量達14492億元，接近信貸ABS市場。

　　今年以來，企業ABS共計發行400單，發行總額達到6652.37億元。其中，個人消費貸款ABS產品為絕對主力，共計發行了105單，發行金額達2431.66億元，同比增長2.87倍，成為今年最出彩的產品類別。

　　從目前證券化的發行情況來看，交易所市場消費金融資產支持證券發起人主要以螞蟻和京東為主。

　　興業銀行投資銀行部區域主管梁璐璐在近期的報告中指出，據CNABS數據顯示，截至2017年11月，京東以“白條”作為基礎資產在交易所和銀行間市場成功發行18單共計233億資產證券化產品，其中包括1單銀行間市場資產支持票據（ABN），其余17單均在深圳證券交易所發行。重慶阿里小貸則以“花唄”相關資產作為基礎資產在上海證券交易所發行45期共計800億“德邦花唄”資產支持專項計劃，3期共計42億的“第一創業花唄”資產支持專項計劃。另外的“花唄購物節”是專為雙11購物節針對用戶的臨時提額花唄資產，因為臨時提高了額度，因此在基礎資產標準上略有不同，但入池資產性質及表征基本一致。

　　大金主銀行為什么愛買？

　　銀行的配置以固定收益的債券和非標為主。但政府平臺類和地產類配置都受到了政策導向影響，而債券自去年10月一直處于調整狀態，ABS這類穩定估值的資產開始受到銀行青睞。

　　“降杠桿、調結構的主要對象，其實還是非標和類非標資產，基本沒有流動性這類資產。所以資本壓力大的銀行，還是比較喜歡消費金融ABS這類資產。”一位股份行投行人士告訴記者。

　　目前來看，風險低、資本占用低，也是銀行看中ABS的重要原因。 一位江浙地區上市行金融市場總監認為，公募ABS是按照25%的資本占用。但現在市場大多數是私募，可又參照公募賬務處理，所以對于銀行來說，有需求優勢。

　　“從資產配置的角度來講，這一類資產（指消費金融ABS）的安全性還是比較高的，所以資金比較偏好。 像螞蟻、京東這類平臺呢，獲客、風控、數據以及篩選能力都比較強，所以他們發行的金融消費ABS，我們是比較愿意買的。ABS這個資本節約型產品，資本占用只有20%，相當于我拿一個億的風險資產，可以認購五個億的風險資產。我們是有動力的。“一名中型上市行的投行部高管向記者直言。

　　從風險角度來看，德邦證券資產管理總部相關負責人介紹，ABS產品的風險一般可以有效得到控制。以消費金融ABS為例，“首先，基礎資產的風險極度分散。整個資產包可能是30-40億，但里面是幾千萬的客群，即使幾個人的違約不會對整體資產包造成大的風險。此外，通過產品結構設計、分層結構安排等手段，都可以有效控制風險。”

　　她還介紹，ABS產品通常還會設計加速清償等條款。如果違約率確實超過了資產池可以承受的情況，會進入加速清償，最大限度讓產品優先級收益率不受影響。

　　“ABS產品通常分優先級和次級。優先一般由金融機構或其它合格投資者買，次級一般由原始權益人，和一些風險承受能力高的私募基金或者券商等自有資金等參與。”該相關負責人說。

　　梁璐璐的報告中介紹了“花唄”和“白條”兩類產品交易結構：

　　“當然是次級端比較難賣，而且風險高企。原來是允許理財資金對接的，現在是完全不允許的。”一名股份行投行人士告訴記者。

　　“違約風險主要看分層。我們現在一定要穿透看底層資產，需要盡調，分層有評級機構進行評級。總體來講，大平臺（如阿里和京東）的資產，違約率還是比較低的，”上述金融市場總監告訴記者。