“資本冷下來了。”一位互聯網金融平臺高管告訴《財經國家周刊》記者，“不像前兩年，幾乎每天都有風投主動找上門。”

這樣的觀感并非個例，種種跡象表明，資本在互聯網金融領域的投資漸趨理性。

早在7月27日，紅嶺創投創始人及董事長周世平就對外宣布將放棄P2P業務，預計2020年底之前完全清盤已有的2700億元投資，退出P2P市場。繼這顆“炸彈”之后的兩個多月間，陸續又有投資人表示將重新評估對互金領域的投資價值。

這與監管趨嚴不無關系。隨著互金風險專項整治工作逐步推進，平臺相繼退出或轉型，資本也紛紛退至場邊，束手觀望。統計顯示，2017年上半年，國內互金領域融資總額約154.87億元，僅占去年同期不到三成。

但盡管如此，大浪淘沙后的一批優質平臺卻已開始謀劃登陸資本市場，或融資方式從“求關注”轉變為“早出擊”。如點融網斬獲2.2億美元D輪融資，趣店集團在美國IPO，眾安保險在香港聯交所主板上市。

資本正逐漸由“廣撒網”向同時具備規模效應和合規能力的平臺聚集，與此同時對大數據、征信、區塊鏈、人工智能等科技金融領域也出現了明顯的偏好分化。

未來會怎么發展？“資本始終在尋找答案。”全國社會保障基金理事會副理事長王忠民對《財經國家周刊》記者說，“金融科技的底色是信用，資本最終一定會流向解決信用問題的領域和個體”。

態度出現分化

在整治之前，互金領域點石成金，自帶“吸金”屬性。據盈燦咨詢統計，截至2016年3月底，互聯網金融行業共發生939起風投融資行為，總計吸引約1398億元人民幣風投資金。

彼時，各路資本紛紛在中國互金領域跑馬圈地，重金布局。“當時生怕進晚了，搶著投。”一創投人士介紹，互金企業也由此形成了國資系、上市系、風投系，等等。

“紅利使然。”亞太律師事務所投資金融律師董毅智直言，“互金初興時缺乏監管，野蠻生長造就了投資浪潮。”

然而，這股浪潮在2016年監管層鋪開了互金風險專項整治工作后逐漸分化。

以上市公司為例，由于監管沖擊和市場競爭，一些上市公司如匹凸匹、高鴻股份、盛達礦業、天源迪科、新綸科技、紅星美凱龍、東方金鈺等已先后退出P2P行業；但與此同時，也有部分上市系資本進場布局，如金螳螂投資小贏科技、華聞傳媒投資草根投資、天澤信息投資君融貸、聯絡互動投資會分期等。

“部分上市公司現在對互金是‘一朝被蛇咬，十年怕井繩’。”星合資本董事長、點融網創始人郭宇航表示，“遭受損失后偃旗息鼓的不在少數。”

還有部分上市公司收縮戰線，只瞄準當前盈利可觀的現金貸，采取內部孵化或展開收購。例如，A股上市公司二三四五網絡控股集團于2014年推出現金貸產品“隨心貸”，后更名“2345貸款王”；H股上市公司中國信貸科技控股有限公司于去年收購LEYU Limited的48%股權，將后者旗下主營現金貸業務的全資子公司掌眾金融收入囊中。

“現金貸公司估值漲得快。”郭宇航說，“有的平臺估值一年能翻幾十倍。”

但與此同時，曾強勢入局互金的風投系當前卻不再激進。有風投機構人士告訴記者，今年步伐明顯慢下來了，年初至今只投了十幾筆，“尤其是股權眾籌領域，若無政策利好或明顯的市場機會，就全部退出。”

“窗口期基本過去了，所以大部分風投更傾向于投向有明確時間表的Pre-IPO項目。”郭宇航稱。

相對于大型投資集團和風投機構，小型VC、PE機構的市場機會也逐步受到壓縮。前述創投人士對記者說，“只能搭個順風車。”

然而，與上市系、風投系等資本形成鮮明對比的是，阿里、騰訊這類互聯網巨頭似乎從未停止過攻城略地，布局深度與廣度只增不減。一業內人士告訴記者，BATJ在互金領域的觸角之深，“難以想象”。

“所以我們對互金的布局重點放在國外。”零一創投管理合伙人吳運龍對記者笑言，“國內競爭太激烈”。

市場更為理性

新技術、新概念仍在不斷催生新的資本風口。繼P2P被不法平臺、問題平臺“污名化”之后，一系列平臺借金融科技之名重妝登場，尤其是在監管大方向明確之后，大量平臺加速集團化并轉型金融科技公司。

“金融科技不是一個全新、獨立的行業，其金融本質并未改變。”京北金融總裁、上海交通大學互聯網金融研究所所長羅明雄對《財經國家周刊》記者說，最重要的是，監管風勢越來越凜冽。

央行副行長易綱近期公開表示，“凡是搞金融的都要持牌經營，納入監管，要實現監管全覆蓋。”這無疑透露出了強監管的步調仍將繼續，互金行業還將迎來新一輪合規挑戰。

“監管大年，資本也非常敏感。”數聯銘品科技有限公司首席戰略官吳大維告訴記者，“同時也很迷惑，不知從何下手。”

除大型投資機構不得不對“新賽道”進行相應配置外，其他多數資本對金融科技并未激進出手。

以近期被全面取締的ICO為例，此前多數資本并未追風進場是因為“看不懂”；此前被市場熱捧的區塊鏈技術，資本也是觀望居多。有投資人甚至對記者坦言看不懂，所以“都是跟投”。

那么，應該如何看待已經形成的風險并防止新一輪泡沫出現？

不可否認，在資本市場“快魚吃慢魚”的定律下，過去幾年難免會造成資金的大量浪費和風口上的泡沫。一方面，“這些投資為中國的金融科技提供了發展的‘溫床’。”吳大維說，“且不論孰好孰壞，新事物能夠借此獲得生長的養料。”另一方面，龐大的投資規模之下，投資質量不高必然造成泡沫，但泡沫并非完全無益。

“很多新興行業在成長過程中難免經歷估值泡沫和破滅。”復旦大學泛海國際金融學院執行院長錢軍表示，“例如，中國的網貸平臺在經歷了一輪整治之后，其估值已漸趨穩妥和理性。”

“有泡沫才有機會。”羅明雄說，“泡沫會加速行業發展和成熟。當然，金融領域須重點關注風險，政府應盡可能、盡快介入金融科技的監管。”

平臺自身也開始冷靜對待資本投資。一家金融科技公司負責人對記者表示，“有風投主動伸出橄欖枝，但我們還是想等政策風向更明朗后再考慮接受。”

網貸仍是重頭戲

吊詭的是，前述“紅嶺創投將在三年內清盤”引發網貸行業地震后不久，周世平近日又借互金平臺的“投資派”再度回歸。

盡管周世平在就此事回應《財經國家周刊》記者時表示，“投資派與網貸有本質區別”，但不可否認的是，網貸仍是資本酣戰的主戰場。

這從近期的融資案例亦可管中窺豹：8月15日，民生易貸A輪融資獲復樸投資和遠洋集團旗下投資基金等共4億元投資；8月21日，來用車A輪融資1億元，由美利金融集團和金科文化領投；9月，好會理財A輪融資獲長春建工集團億元級投資。

另外，網貸之家數據顯示，2017年8月，國內互金行業共發生25例融資，其中借貸行業融資案例數量為12例，占比近一半，主要集中在車貸、消費金融等細分領域。

在受訪專家看來，網貸之所以能夠挺過資本寒冬并重獲資本青睞，原因有二。

一方面，一輪力度空前的互金專項整治過后，平臺合規門檻升高，“能活下來已然不易”，前述風投人士稱，“這批平臺的投資風險相對可控，因此較受青睞。”

在吳大維看來，經過充分治理后的網貸行業蘊藏著巨大的機會。實際上，網貸平臺一直在解決傳統金融機構服務覆蓋面嚴重不足的問題，為地下金融陽光化和可被監管提供了最好的途徑。

另一方面，可期的盈利模式是吸引資本的重要因素。“網貸平臺利潤好，若市場放開則資本可借上市退出，且剩下的這批網貸平臺或離上市更近。”羅明雄說。

“退潮之后才知道誰在‘裸泳’。”錢軍說，“互聯網金融的核心是金融，網貸則是真正能夠從金融本質上提高實體經濟融資效率、沖破傳統融資模式限制的形式。”

但今年以來，強監管的信號依然明顯，投資風險仍不可小覷。繼全國金融工作會議強調要加強互聯網金融監管后，央行發布《中國區域金融運行報告（2017）》指出，應探索將規模較大、具有系統重要性特征的互聯網金融業務納入宏觀審慎管理框架。

因此，資本的下一步布局必須總結經驗教訓，鑒往知來。

首先，應充分把握監管方向，做好風險預判。吳大維認為，當投資回歸相對理性后，資本進駐的規模會進入一個良性、有機的上升通道。面對強監管，資本應提升對政策和監管的敏感性，充分考量各項風險。

其次，保證資本的充足流動性。錢軍建議，除掌握必要的逆勢判斷能力之外，投資機構應保持充足的流動性。“機會當前，要有子彈”。

此外，要增強法律意識，加強投資機構法律團隊建設。董毅智表示，當前部分投資機構及個人只專注資本市場投資，往往忽略自身法律意識及團隊建設，由此帶來的風險不容小覷。

而對互金平臺而言，除力求合法合規之外，還應理智面對資本市場。積木拼圖CEO董駿認為，基于短期資本市場表現的樂觀判斷及淡漠的風險意識，對金融科技公司來說都是應該防范的“極大風險”。