來源：北京商報  記者：程維妙 王晗

　　山西信托正站在一個重要關口。背后是過去多年的歷史包袱：數起風險事件交織，業績排在行業末游……面前則是有望帶公司走出低迷的新控股股東：3月16日，山西信托增資擴股事項在山西省產權交易中心掛牌，擬引入一家戰略投資者。有消息稱，工商銀行有可能借此入局。在業內人士看來，銀行系信托的新身份將有助于山西信托的轉型，但如何擺脫區域經濟環境的影響，將成為山西信托能否逆襲的關鍵。

　　迫切希望引入戰投

　　從山西省產權交易中心官方網站掛出的本次增資擴股詳細信息來看，山西信托擬引入一家戰略投資者，認購14.12億-15.69億股新增股份，持股比例為51%；同時引入一家財務投資者，認購不超過1.51億股新增股份，持股比例不超過4.9%；原股東持股數量不變，具體持股比例將根據財務投資者認購情況確定。

　　引入戰略投資者為本次增資成立條件，成功引入一家戰略投資者，本次增資擴股即完成；若最終沒有成功引入合格戰略投資者，則財務投資者引入也將不成立。山西信托還提出，增資后公司注冊地仍將永久設于山西太原，公司名稱也需含有戰略投資者和山西元素。

　　價格方面，則是在評估價格基礎上，充分考慮信托公司牌照稀缺和控股權讓渡的實際，確定掛牌價格，并根據意向戰略投資者競標情況和綜合評審結果確定最終增資價格。目前掛牌價格為3元/股，掛牌期限為40個工作日，5月14日為期滿日。

　　51%的股權，也意味著接盤者將成為山西信托的控股股東。這是繼日前中融信托之后，行業內又一筆大手筆轉讓股權的交易。但不同于中融信托股權變動中明確的交易雙方，山西信托的新股東仍然是個謎。

　　市場有消息稱，引入的戰略投資者極可能是工商銀行。事實上，2017年8月，市場就一度盛傳“山西信托將以增資擴股的方式引入戰略投資者并出讓控股權，工行有意借機拿下信托牌照，雙方的洽談已有數月之久”。一位業內人士向北京商報記者透露，雙方接洽的時間或更早，在2017年前，但彼時雙方均表示有確切消息及監管批復后才會公布。

　　對于“重現江湖”的這一消息，雙方更為緘默。北京商報記者本周多次致電山西信托，但截至記者發稿前，電話未接通。工商銀行對于這一事件也并未做出回復。山西產權交易所的一位相關負責人表示，通過交易所公開掛牌投資的話，符合條件的所有人都可以報名，最終誰來摘牌是完全不確定的，最后還是根據報價價格、對標的企業前景規劃等來定。不過上述業內人士分析稱，工行的可能性還是很大，因為從山西信托列出的條件來看，符合條件者并不多。

　　兌付困局伴隨低迷業績

　　山西信托手握的王牌，就是信托牌照，擁有著其他金融牌照望塵莫及的、能整合運用幾乎所有金融工具的“特權”，一張牌照就堪稱一個全牌照金控集團。“牌照稀缺性”令信托公司股權受到各路資本的追逐。但山西信托近年并未把牌照優勢完全發揮出來，因為應對一件接一件的“麻煩事”已讓人焦頭爛額。

　　風險事件就是其一。從2013年被卷入山西聯盛能源集團的破產案，到2018年初的3款信托產品逾期，對山西信托盡調是否到位、是否及時制定了還款計劃等質疑聲隨著舊案新案的疊加一直不斷。

　　對年初爆發的違約項目，山西信托最近一次表態是在2月初，2月10日、11日公司官網連發兩則公告，稱公司嚴格按照相關法律規定對項目進行管理，對風險進行隔離，并采取多措并舉的辦法、手段處置化解風險，為投資者的利益最大化認真履職盡責。同時還否認并斥責“以自有資金兌付”等傳聞，并發出律師聲明。

　　涉及聯盛集團的項目解決進程則更是一場曠日持久的拉鋸戰。據山西信托官網2月2日發布的相關信托計劃臨時信息披露公告顯示，公司于1月初就聯盛管理人要求簽訂留債協議等事宜向投資人進行披露，并通過電話及郵件方式召開受益人大會，征求受益人意見。但截至表決結束日，收到的有效電話和郵件表決僅占信托計劃全部信托單位份額的43.16%，收到的69票表決意見也全部為“不同意”，這兩項均未滿足《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中關于召開受益人大會的規定。

　　風險事件對山西信托的負面影響并不僅在信譽層面，公司近年在很多方面都已掉隊。例如注冊資本金的擴充，僅2016年以來，行業內就有約一半的公司實現增資，頻率高到讓人眼花繚亂，“百億級俱樂部”已有5位成員，山西信托13.57億元的注冊資本金尚為當前行業平均水平的約1/3，在行業68家公司中排在第54位。

　　資本實力又牽制了公司的業務開展，信托資產規模排在行業末游，業績更是連續多年“開倒車”。2013-2015年，山西信托營業收入一路下滑，規模從6.1億元降至3.1億元，幾乎“腰斬”。凈利潤縮水甚至超過一半，從2013年的約2.1億元降至2015年的9354.47萬元。雖然2016年山西信托業績有所起色，但也只是回到2012年的水平上下。2017年公司業績再次下跌，營業收入3.1億元，凈利潤7346.76萬元，為近八年低點。今年初，62家信托公司在中國貨幣網披露了未經審計的2017年財務數據，其中，山西信托位列倒數第二。

　　區域性難題待解

　　也因如此，此次增資擴股對于山西信托至關重要。業內人士指出，按照前述猜想，如果工行入局，山西信托將變身為銀行系信托公司。

　　此前已有4家銀行系信托公司嘗到甜頭，分別為興業銀行控股的興業信托、建設銀行控股的建信信托、交通銀行控股的交銀國際和浦發銀行控股的上海信托。據統計，近年這4家信托公司管理的資產規模都在行業里領跑。

　　“引入銀行股東對于推動山西信托發展具有非常積極的意義，銀行系信托公司最突出的優勢是通道業務，雖然現在嚴監管下這個優勢發揮會受到一定程度的制約，但是在項目資源、客戶資源、資金資源、其他牌照公司業務協同、品牌影響力等方面仍會有很大的潛力可以挖掘和釋放。”信托業資深研究員袁吉偉告訴北京商報記者。

　　他提到的“可能制約優勢”的政策，主要是指銀信通道業務的收緊。不少業內人士都認為，銀行系信托公司大量承接了來自股東的被動管理性業務，但是在“去通道”的大背景下，這一模式發展恐怕難以為繼。

　　不過也如袁吉偉所分析的，“宇宙行”的各項資源都會惠及山西信托，金樂函數分析師廖鶴凱還進一步表示，工行能幫助山西信托跳出區域性限制。不得不提的是，山西這個曾“因煤而興”的省份，近年也“因煤而困”。山西信托在2016年年報中也坦言，山西省面臨破解資源型經濟困局的重大課題，存在突出短板，同時發展不足、經營粗放、規模不大、結構不優、質量不高、效益不好、創新不夠的問題也仍突出。地區經濟結構性矛盾突出，一煤獨大局面尚未有實質性改變，區域經濟環境一定程度上影響了公司的經營。

　　除煤炭行業，山西省內的一些企業運作也在近年出現問題，如山西信托踩雷的聯盛集團和今年初違約的3只項目的融資方（山西富豪全亞林家族控制的3家企業）都曾一度顯赫，企業經營不善又會給金融機構帶去壞賬。據央行太原中心支行公布的數據，截至2017年末，山西全省銀行業不良貸款余額794.3億元，同比下降13.3%；銀行業不良貸款率3.51%，同比下降0.99個百分點，不過依然明顯高于全國1.74%的平均水平。“如果工行成為山西信托控股股東，山西信托的業務發展有望全面推進，甚至不排除從行業末游跳升至中游的可能。”廖鶴凱說道。