隨著中國經(jīng)濟(jì)逐步回暖，二季度信托業(yè)的發(fā)展形勢進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計，二季度共有40家信托公司發(fā)行322只集合信托計劃，發(fā)行總量較一季度增加172支，增幅達(dá)114.7%。

　　日前，百瑞信托發(fā)布《第二季度信托行業(yè)分析報告》，認(rèn)為受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，二季度信托行業(yè)信托產(chǎn)品的發(fā)行仍呈快速增長態(tài)勢。

　　與資本市場聯(lián)系更緊密報告稱，第二季度的信托產(chǎn)品中出現(xiàn)了一些值得注意的變化，這其中包括與資本市場緊密結(jié)合的現(xiàn)金選擇權(quán)產(chǎn)品、分散非系統(tǒng)風(fēng)險的TOT產(chǎn)品以及開拓新領(lǐng)域的產(chǎn)權(quán)市場信托基金。

　　首先，現(xiàn)金選擇權(quán)出現(xiàn)在信托產(chǎn)品的設(shè)計中。該模式的典型代表是攀鋼鋼釩的上市。據(jù)了解，在"攀鋼系"整體上市運作中，鞍鋼集團(tuán)為"攀鋼系"三只股票的股東提供了兩次現(xiàn)金選擇權(quán)。具體流程是：由多家信托公司和銀行合作設(shè)立資金信托，通過大宗交易平臺購買攀鋼鋼釩股票，從而獲得現(xiàn)金選擇權(quán)，通過到期出售股票或行使現(xiàn)金選擇權(quán)，獲得買賣價差和持有期分紅收益。該產(chǎn)品由于與資本市場聯(lián)系密切，令很多投資者興趣大增。

　　5月20日，中信信托設(shè)立了國內(nèi)首只產(chǎn)權(quán)交易基金"中信乾景·匯聯(lián)產(chǎn)權(quán)交易市場投資基金"。該基金由匯聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司擔(dān)任投資顧問，基金首期規(guī)模為1.1億元，著眼于產(chǎn)權(quán)交易所掛牌項目，以過橋融資和部分直投為主。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，該產(chǎn)品的面市正是信托公司利用自身優(yōu)勢，通過產(chǎn)品創(chuàng)新來拓寬投資領(lǐng)域，從而提高信托公司綜合競爭力的范例，是一種可持續(xù)的資金運作模式，有效整合了多方資源，具有較大的發(fā)展空間。

　　嘗試對賭協(xié)議在第二季度，中海綠城房地產(chǎn)基金成功發(fā)行，該產(chǎn)品的設(shè)計中出現(xiàn)了對賭協(xié)議。據(jù)了解，對賭協(xié)議是指投資方與融資方在達(dá)成協(xié)議時，雙方對于未來不確定情況的一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利，所以，對賭協(xié)議實際上就是期權(quán)的一種形式。通過條款的設(shè)計，對賭協(xié)議可以有效保護(hù)投資人利益，在PE投資中被普遍采用。

　　在中海綠城房地產(chǎn)信托基金中，不少投資者曾擔(dān)心綠城2008年底140%的凈資產(chǎn)負(fù)債率。對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，負(fù)債率是一個經(jīng)常變化的指標(biāo)。如果相當(dāng)部分的項目規(guī)模比較大，開發(fā)周期長，許多預(yù)售物業(yè)收益還未能及時在財務(wù)報表上反映出來，這時資產(chǎn)負(fù)債率就會偏高，反之則較低。為了盡量控制資金安全，該產(chǎn)品添加了對賭協(xié)議，如果出現(xiàn)不利狀況，綠城中國將以1元的價格轉(zhuǎn)讓兩個項目公司的所有權(quán)益。對投資者來說，有了這樣的協(xié)議，對產(chǎn)品就比較有信心。

　　專家指出，對賭協(xié)議其實提供了一種強(qiáng)有力的擔(dān)保，同時也相當(dāng)于為失敗項目的后期管理打下基礎(chǔ)，使信托公司處于主動地位。不過應(yīng)當(dāng)注意到，對賭協(xié)議的引入只有當(dāng)融資方急需資金、信托公司占據(jù)主導(dǎo)地位時才有可能，而且一旦融資方財務(wù)狀況好轉(zhuǎn)，很有可能提前中止信托融資。