文/本刊記者 郭建杭

　　在野外遇到山洪，選擇抱住身邊的植物，遠比抱住體積巨大、看起來很牢固的石頭要安全得多。同樣的，投資者在購買信托產品的時候，“永遠不會破產”的政府擔保的基建類信托，可能也和石頭一樣，只是看起來很穩。

　　信托行業一片紅火，不過就細分信托種類來說，也是你方唱罷我登場：部分產品被淘汰，部分產品格外紅火。

　　統計顯示，今年下半年是房地產信托最為集中的兌付期，在此之前，已經有40多款房地產信托提前兌付；在去年年末收益率飆升至歷史最高點的票據類信托，今年年初在銀監會的監管之下，也與投資者無奈揮別。而在此時，大多數由政府出資擔保的收益率不菲的基建類信托出現在投資者眼前，格外引人注目。

地方缺錢，基建類信托發售火爆

　　根據用益信托工作室的不完全統計，2012年1月至6月總共發行356款投向為基礎產業領域的信托產品，與2011年1月至6月發行的169款產品相比，增加了187款，增幅達到110.65%。預計下半年基建類信托的數據還會增長。

　　普益財富研究員范杰則認為，由于目前地方性融資平臺債務集中到期，目前急需新一輪融資。根據此前的資料可以得出，未來兩年，將有近3萬億地方債到期。而今年7月6日被叫停的地方債，堵死了地方政府一條非常重要的融資平臺。

　　以上各種原因促成了基建類信托的熱銷。據用益信托研究室的統計，今年6月投向基礎設施領域的集合信托計劃成立數量為74個，占比17%，成立規模221.59億元，占比31%。而一直火熱的房地產信托在當月的成立規模只有134.65億元，占比為19%。

　　就在2011年，發行基建類信托的信托公司只有38家，而今年上半年則共有44家信托公司發行此類產品，其中華信信托共發行了47款此類產品。而中信信托在去年就將與政府合作的基建類信托作為今年的業務重點。

　　事實上，一位信托公司的客戶經理告訴記者：“和政府掛鉤的基建類信托是銷售狀況最好的。”

　　“模糊”的政府擔保靠譜嗎？

　　基建類信托究竟優勢何在？它們真的如同大家相信的那樣，有政府擔保“后顧無憂”嗎？

　　最近發行的基建類信托中，募集資金的主要投資方向是城市基礎設施建設、保障房建設，以及舊城改造和新城區開發等項目，一般是由政府提供信用擔保，由政府下設的企業，或者公開招標的企業進行項目操作。最吸引投資者的是，基建類信托是由地方政府以財政預算還款，風險相對其他類信托產品要小。

　　但是各個地區的政府財經狀況不同，信托投資者很難判斷為項目擔保的地方政府的財政狀況。事實上，此環節基本是由信托公司進行風險控制。如果是對外招標，外包出去的項目，則一般不會有直接的財政預算安排，對于未來信托的還款，則主要由融資方以項目收益來完成。

　　根據此前的資料顯示，納入地方政府財政預算的基建類項目，此預算是城建公司的應收賬款，地方政府會給信托公司出具擔保函，以地方政府的收入、財產等保證城建公司到期應收賬款的支付，但是不會與信托公司直接簽訂擔保協議。

　　除了政府擔保的賣點外，信托公司也會從其他方面控制產品風險，如考核企業的資質和規模、土地使用權、項目方其他建筑項目作抵押等。

　　但是也有人認為，信托產品并無政府的強力擔保，僅從項目指向和對接公司上引入政府信用背景，此類項目一旦出現違約問題，政府所作擔保究竟能起到哪些作用？即便是以財政收入作擔保，投資失敗后，在賠償的流程上，是否會拖很久？