主權財富基金興起

全球主權財富基金的發展及特征

      主權財富基金興起于20世紀50年代，90年代以來取得了快速發展，目前已經成為各方面所接受的機構投資者和國際貨幣與金融體系中的重要參與者。

      主權財富基金具有以下幾個方面的特征：一是為一國廣義政府所擁有或主導的投資工具,由獨立于央行和財政部以外的專門機構進行管理。主權財富基金具有鮮明的主權特征，其對外投資比一般國有企業更能體現國家的意志，對內投資更加看重長期發展的戰略意義，更能維護本國的經濟安全與主權穩定。二是資本金一般以外幣形式持有，主要來源于國家的外匯儲備盈余、財政盈余、自然資源出口盈余，也有少數來源于政府信托投資銀行發行的債券和國際援助基金。三是資本金主要投資于主權財富基金所有國外部的非主權債務資產，以追求財務回報最大化為目標，回報也主要來源于海外市場。四是在承擔比本國中央銀行、政策性銀行、養老基金和國有企業等國家資本難以勝任的高風險的同時，追求更高的經濟回報，理論上通常不謀求投資對象的控股權，尤其是不謀求敏感行業的控股股權交易，只做投資企業的小股東，但透明度相對較低。五是奉行多元化資產組合策略，由股票、債券、不動產或其他金融資產組成，主要投資目的是實現國家的中、長期宏觀經濟和金融目標。六是作為國家財富的一種表現形式，與貨幣當局為平衡國際收支和維護匯率穩定所持有的國際儲備、公共養老基金、傳統意義上的國有企業包括主權財富企業等國家財富既有聯系又有區別。

      根據資金來源的不同，主權財富基金通常被分為兩類：一是商品型主權財富基金，主要管理依賴石油、天然氣及貴重金屬等自然資源出口以及政府稅收獲取的國家保障收入，主要目的是以“預防財富”的形式應對國家自然資源供給的枯竭。二是非商品主權財富基金，主要對經常賬戶和金融賬戶盈余或者政府預算收入進行管理，它不像商品型主權財富基金有穩定的國家保障收入來源。

      主權財富基金投資區位的選擇和資產配置具有突出的文化偏向。一般來講，它更傾向于在信奉同一宗教文化的國家投資。亞洲主權財富基金主要投資于國內市場或者附近國家，而中東主權財富基金主要投資于美國和英國，但最近幾年也開始向國內和亞洲市場轉移。英國數據服務公司Dealogic提供的數據顯示，自2000年-2008年，全球主權財富基金跨境投資對象國前10位分別是美國、英國、瑞士、中國、法國、泰國、印尼、印度、日本、土耳其。其中，美國、中國、法國擁有主權財富基金所在國和投資接受國的雙重身份。

      由于對主權財富基金的定義不同，加上研究人員對未來經濟狀況分析方法的差異，各機構對全球主權財富基金現有規模的測算也有較大出入。倫敦國際金融服務機構預測，到2015年全球主權財富基金規模有望達到8萬億美元。國際貨幣基金組織認為，到2012年，主權財富基金管理下的外幣資產總額將達到12萬億美元。美國國家審計署報告則預測，到2017年全球主權財富基金的資產總額將會達到5萬億美元-13.4萬億美元。目前全球主權財富基金所在國的區域分布主要集中在中東地區（占46%）、亞洲國家（占29%）、除歐盟外的其他歐洲國家（占16%）、非洲（占5%）。而隨著金融危機的爆發，主權財富基金出現了新的發展趨勢，法德日等西方發達經濟體也開始組建自己的主權財富基金，以應對新興經濟體國家主權財富基金的挑戰。

    主權財富基金近年來快速發展。對于商品型主權財富基金而言，主要是因為石油、天然氣等商品價格的暴漲。對于非商品型主權財富基金而言，則是因為宏觀經濟因素和外匯政策的聯合作用導致了全球經濟的失衡，造成亞洲主要新興經濟體國家的經常賬戶盈余。成立主權財富基金，對超過穩定本幣需要的外匯儲備進行管理，利用國際金融市場實現投資盈利的目標成為新的國家財富增值手段。

    盡管主權財富基金發展迅猛，但相對于其他資產而言規模仍然有限。目前全球主權財富基金總額僅為養老基金的1/7、保險公司管理資產的1/6、紐約證券交易所上市公司總市值的1/6，不到世界外匯儲備資產的1/2。

中國主權財富基金的構成及管理

     目前，國際上對中國主權財富基金的判定過于寬泛，很多機構混淆了中國主權財富基金與央行外匯儲備、養老基金、政府投資公司和國有企業之間的區別。將中國投資有限責任公司、中國華安投資有限公司、全國社保基金、中非發展基金都歸類為中國的主權財富基金，這既缺乏科學依據，也不利于未來中國主權財富基金的發展。實際上，依據主權財富基金的基本要素判斷，只有2007年9月成立的中國投資公司才屬于中國的主權財富基金。它的成立是我國在新時期積極探索和拓展外匯儲備使用渠道和方式的第一步，也是21世紀中國探索掌握全球經濟競爭主動權的一種創新嘗試，對于深化外匯管理體制改革，降低管理大規模外匯儲備的壓力，增加貨幣政策的獨立性，以及促使外匯儲備投資渠道多元化，提高國家外匯資產經營收益具有十分重要的意義。

     中投公司與國外主權基金有以下幾個方面的不同：一是籌資來源不同。中投公司的籌資來源不是財政盈余，也不是養老金賬戶或者實行私有化的額外收入，而是財政部發行的債務。二是中投公司堅持多元化、混合型的投資策略,其對外投資活動不只是單純為了提高中國外匯資產的回報率，對沖國內資本的流動性過剩、改變外匯儲備增加過快和人民幣升值過快的壓力,以及支持中國企業的海外投資也是中投成立的重要目標。三是中國主權財富基金比其他富裕國家的基金承擔著尋找更多支持本國經濟發展道路和促進外匯儲備保值、增值的責任。

      面對美加澳等西方國家開始制定新的針對主權財富基金投資的限制規則的情況，中國應該加快主權財富基金立法步伐，建立科學有效、適應形勢發展的投資策略，強化透明度等系列制度建設，加快人才引進與培養等，以此推動中國主權財富基金的快速發展，展示我國作為崛起大國的良好形象。（中國財經報）

      研究顯示37家大型主權基金資產總值3.2萬億美元

      道富環球投資管理公司研究顯示，全球37家大型主權財富基金合計資產價值約3.2萬億美元，一些大型基金因金融危機遭受重大損失。