來源：信托百佬匯

作者：華潤信托黨委書記、總經(jīng)理  劉小臘

4月17日，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于意向承銷類會員（信托公司類）參與承銷業(yè)務(wù)市場評價(jià)結(jié)果的公告》，包括華潤信托在內(nèi)的6家信托公司獲得銀行間市場債券承銷業(yè)務(wù)資格，實(shí)現(xiàn)了信托參與銀行間市場債券承銷業(yè)務(wù)的破冰。

為篩選出在債券承銷領(lǐng)域能夠發(fā)揮表率和示范作用的信托公司，交易商協(xié)會制定了全面、系統(tǒng)、客觀的綜合考量標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格考核資質(zhì)與能力，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)的信托公司積極爭取和參與到債券承銷工作中來。立足于銀行間市場和信托業(yè)的發(fā)展，本次引入信托參與銀行間市場債券承銷業(yè)務(wù)具有里程碑式的重大意義。

一、對推動銀行間市場發(fā)展具有積極作用

將信托公司引入銀行間債券市場作為承銷商的一員，于市場而言，具有非常積極、正面的作用。

1.有助于壯大銀行間市場債券發(fā)行力量

作為第二大體量的金融子行業(yè)，信托公司長期以來在傳統(tǒng)投融資業(yè)務(wù)領(lǐng)域深耕細(xì)作，積累了大量企業(yè)客戶資源，培育了產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和機(jī)構(gòu)營銷能力。深入債券承銷領(lǐng)域后，信托公司可充分發(fā)揮在主動管理業(yè)務(wù)中高效撮合資產(chǎn)和資金的競爭優(yōu)勢，引入更多優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)入銀行間債券市場，分享銀行間市場債券產(chǎn)品帶來的成本節(jié)約效應(yīng)，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提高社會直接融資比例。

2.有助于豐富銀行間市場投資者來源

信托公司坐擁豐富的合格投資者資源，引入信托作為債券承銷商，有利于進(jìn)一步豐富銀行間市場投資者來源。信托公司可通過自有資金、主動管理的標(biāo)品信托等渠道投資債券市場，并設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品為機(jī)構(gòu)投資者提供多元化的資產(chǎn)配置選擇，從而進(jìn)一步提升債券市場的流動性。

3.有助于提升對銀行間市場投資人的服務(wù)質(zhì)量

恪盡職守，誠實(shí)、信用、忠實(shí)地為受益人的最大利益處理信托事務(wù)、管理和處分信托財(cái)產(chǎn)，是信托業(yè)務(wù)題中應(yīng)有之意。因此，信托公司不僅注重產(chǎn)品成立前的盡職調(diào)查工作，而且尤為關(guān)注投貸后管理事項(xiàng)。特別是針對受托管理的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，信托公司關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量動態(tài)變化，對底層資產(chǎn)實(shí)施有效管理，并為投資者提供第一手的投貸后監(jiān)控信息，提供及時(shí)高效的處理或處置方案，有效管控風(fēng)險(xiǎn)、處置風(fēng)險(xiǎn)，最大程度的保護(hù)投資者利益。

4.有助于推動銀行間市場產(chǎn)品創(chuàng)新

作為一項(xiàng)獨(dú)特的財(cái)產(chǎn)制度安排，信托制度具有不同于公司制、合伙制、委托代理制等其他制度安排的創(chuàng)新性和靈活性。得益于信托制度的優(yōu)勢，信托公司在三十余年的發(fā)展歲月里勇立潮頭，走在創(chuàng)新改革的前沿。通過參與銀行間債券市場承銷，信托將更加深入地參與資產(chǎn)支持票據(jù)等產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和制度創(chuàng)新，提升債券承銷業(yè)務(wù)的價(jià)值創(chuàng)造能力。

二、對信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展具有戰(zhàn)略意義

黨的十九大提出經(jīng)濟(jì)建設(shè)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，為響應(yīng)中央精神號召，信托公司也將從黨的新思想、新政策、新部署中提煉出工作的新思路、新舉措和新任務(wù)，不斷提升主動管理能力，回歸信托本源，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和健康可持續(xù)發(fā)展。參與銀行間市場債券承銷業(yè)務(wù)，必將在信托公司轉(zhuǎn)型發(fā)展中發(fā)揮積極作用。

1.有利于開拓信托公司的業(yè)務(wù)空間

伴隨著企業(yè)直接融資市場的發(fā)展，銀行間市場債券發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)張，承銷市場規(guī)模巨大，信托公司進(jìn)入該領(lǐng)域?qū)⒂袡C(jī)會分享債券市場持續(xù)成長所帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會。此外，承銷業(yè)務(wù)屬于中間業(yè)務(wù)，與傳統(tǒng)重資本的信托業(yè)務(wù)相比，承銷業(yè)務(wù)不占用信托規(guī)模，有利于信托公司順應(yīng)“擴(kuò)大直接融資比重”的發(fā)展趨勢，拓展信托公司在直接融資市場的業(yè)務(wù)服務(wù)空間。

2.有利于降低信托公司的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

鑒于銀行間市場具有管理規(guī)范、流動性強(qiáng)、發(fā)行成本低等特點(diǎn)，信托進(jìn)入銀行間債券承銷業(yè)務(wù)領(lǐng)域，將傳統(tǒng)投融資產(chǎn)品升級為銀行間市場標(biāo)準(zhǔn)化債券產(chǎn)品，有助于提升信托公司的資產(chǎn)質(zhì)量、降低傳統(tǒng)投融資業(yè)務(wù)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，符合市場趨勢和監(jiān)管要求。

3.有利于加強(qiáng)信托公司的服務(wù)能力

對于高評級的優(yōu)質(zhì)客戶而言，資金成本相對較低的債券融資更符合其偏好。因此，開展債券承銷業(yè)務(wù)能夠促進(jìn)信托公募投行和實(shí)業(yè)投行的共同發(fā)展，能夠滿足企業(yè)在生命周期各個(gè)階段不同的融資需求，更好的幫助企業(yè)成長壯大。特別是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域，信托公司可以從SPV的受托管理人和發(fā)行人角色延伸至承銷商的角色，牽頭開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的“受托+承銷”一體化服務(wù)，從而提升信托的綜合融資服務(wù)能力。

4.有利于提升信托公司資產(chǎn)管理能力

近年來，信托公司深度參與了銀行間市場債券投資業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為了銀行間市場重要的機(jī)構(gòu)投資者。以華潤信托為例，公司2017年全部非法人產(chǎn)品在銀行間市場債券投資余額為2415億元，二級市場全年綜合交易量達(dá)到了22524億元。信托開展銀行間市場債券承銷業(yè)務(wù)，有助于實(shí)現(xiàn)債券一級市場發(fā)行承銷和二級市場投資管理聯(lián)動，提高信托在資本市場的主動投資管理能力，引導(dǎo)更多的信托資金進(jìn)入債券投資領(lǐng)域，促進(jìn)標(biāo)品信托業(yè)務(wù)的發(fā)展。

三、信托公司開展承銷業(yè)務(wù)方面的準(zhǔn)備工作

明者因時(shí)而變，智者隨勢而制。機(jī)遇當(dāng)前，信托公司也要在制度建設(shè)、系統(tǒng)搭建、人才儲備、項(xiàng)目資源整合等方面傾注資源，做精做強(qiáng)債券承銷工作，進(jìn)而謀求更大的市場發(fā)展空間。

1.搭建專業(yè)化的債券承銷團(tuán)隊(duì)

首批獲得承銷資格的信托公司在銀行間市場均具有豐富的資產(chǎn)證券化發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，長期以資產(chǎn)證券化SPV受托機(jī)構(gòu)和發(fā)行人的身份參與銀行間市場，且具有一定的銀行間市場債券發(fā)行專業(yè)知識和人才儲備。獲得承銷資格后，信托公司可以采用內(nèi)部培養(yǎng)結(jié)合外部引進(jìn)的方式，儲備專業(yè)化的債券承銷團(tuán)隊(duì)，盡快學(xué)習(xí)、熟悉債券市場的法規(guī)體系和業(yè)務(wù)規(guī)則，為開展承銷業(yè)務(wù)打下專業(yè)基礎(chǔ)。

2.建立完善的債券承銷制度流程和信息系統(tǒng)

制度和系統(tǒng)體現(xiàn)業(yè)務(wù)的“技術(shù)”含量，對業(yè)務(wù)開展和管理提升效果顯著。信托公司應(yīng)建設(shè)債券承銷業(yè)務(wù)相關(guān)的信息系統(tǒng)，制定完善的債券承銷業(yè)務(wù)制度和流程，涵蓋前期盡職調(diào)查、發(fā)行承銷和投貸后管理的全流程，防范債券承銷業(yè)務(wù)中的信用風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，確保業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。

3.從資產(chǎn)端和資金端雙向發(fā)力進(jìn)行業(yè)務(wù)儲備

在資產(chǎn)端，一方面，信托公司可以梳理現(xiàn)有企業(yè)客戶債務(wù)融資需求，挑選符合發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化債券的客戶及資產(chǎn)，以專業(yè)化服務(wù)引導(dǎo)客戶進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化債券融資；另一方面，對于具有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股東背景的信托公司可以發(fā)掘集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同的承銷業(yè)務(wù)機(jī)會，以此獲取承銷經(jīng)驗(yàn)樹立市場品牌；對于銀行股東背景的信托公司，可以加強(qiáng)銀信合作，通過融融協(xié)同合規(guī)開展承銷業(yè)務(wù)。

在資金端，信托在傳統(tǒng)投融資業(yè)務(wù)中積累了大量的機(jī)構(gòu)投資者，但其投資偏好并非完全與債券市場相匹配。信托公司可以梳理資金端客戶的投資需求，量身定制標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，同時(shí)與信托主動管理的標(biāo)品信托相結(jié)合，增強(qiáng)債券承銷能力。