7月8日早間，一則知名沽空機構發布的安踏體育（2020.HK）做空報告，引起市場一片嘩然。

盤中安踏體育股價一度下跌逾8%，市值蒸發超百億。公司當日午間發布公告稱，公司股票于下午1時起短暫停牌。截至停牌，安踏體育收報51.25港元/股，跌幅7.32%。

渾水公司（Muddy Waters Research）的做空報告稱，安踏體育的經營與營銷確實令人羨慕，但公司也有著非常明顯地糟糕的現實（distinctly awful truth）——投資者不能信任安踏體育的財報數據。

報告同時稱，安踏有著同行業內領先的營業利潤，并不是因為公司出色的運營，而是秘密地控制了很多一級經銷商，欺騙性地做大了利潤。

渾水公司同時表示，他們并非空穴來風而是掌握了安踏體育秘密控制大量經銷商的證據。報告將呈現的文件性證據涉及安踏體育秘密控制的27家經銷商，其中至少25家為一級經銷商，這些被秘密控制的經銷商對于安踏體育的業績貢獻為70%。

此外，報告指出了安踏體育的一級經銷商總計為40家至46家。

第一財經記者注意到，在過去的2018年，安踏體育實現的收益、經營溢利及股東應占溢利三項指標不但均創新高，且連續五年保持雙位數的增長。

年報顯示，2018年度營業收入為241億元人民幣(單位下同)，同比增長44.4%；毛利為126.87億元，同比增長54.0%，毛利率52.6%，同比增長3.2%；經營溢利為56.99億元，同比增長42.9%。安踏創下了史上最佳業績，而助推公司業績大增的是此前收購的意大利運動休閑品牌FILA。

同時，近年來安踏體育頻頻出手收購品牌，以豐富整個集團的品牌群。今年2月25日，安踏體育發布公告稱，以安踏體育為首的中國財團擬以46億歐元（約360億元）的對價，收購芬蘭體育用品集團亞瑪芬AMER SPORTS（下稱“亞瑪芬”），為成為世界級體育用品集團打下基礎。

渾水的做空報告稱，安踏堅決聲稱的一級經銷商為獨立第三方的說法，“是一個謊言”。安踏控制的經銷商為多名集團高管所知，且這些高管知道安踏通過用代理形式來隱瞞控制經銷商的行為。以至于，這些高管會習以為常地稱他們為“子公司”。

渾水公司認為，他們相信安踏為操縱財報數據從而控制了這些子公司。

值得注意的是，這已經不是安踏第一次遭到沽空機構狙擊了。

今年5月30日，沽空機構“殺人鯨”Blue Orca Capital在投資論壇上質疑安踏體育旗下FILA（斐樂）品牌收入不透明，預計安踏體育股價會有34%跌幅，建議沽空。彼時，消息一出，安踏體育盤中跳水，一度跌超12%，觸及43.5港元。而此前，2018年6月，GMT Research Limited發布報告稱，包括安踏等多家中國體育用品公司財務造假，虛報利潤，涉嫌以欺詐的手段夸大收入與利潤率。

對于上述質疑，安踏均發布澄清公告，否認了相關機構的猜測。

第一財經記者2018年報發現，FILA品牌全年營收占比35%，銷售增速超八成，但年報中從未披露過FILA品牌具體的毛利率、前幾年同比的銷售等數據。安踏的董事長丁世忠曾在公開場合透露，FILA貢獻的流水超過100億元。

頻遭狙擊的安踏體育，是否利用了欺詐手段控制經銷商并虛報利潤，目前仍有待向外界進一步澄清。

  來源：第一財經