作者：楊林（中化集團(tuán)CFO）

來源：資金管理網(wǎng)（ID：treasuryonline）

國內(nèi)金融市場發(fā)展尚未成熟，這給企業(yè)司庫在融資這個職能上帶來了困擾。2000-2003年間我國金融市場上只有間接融資。此后國內(nèi)市場的融資產(chǎn)品開始豐富起來，出現(xiàn)了信托、企業(yè)債、短期融資券等直接融資產(chǎn)品。

一個企業(yè)的財務(wù)能力是有限的。當(dāng)企業(yè)需要財務(wù)資源的時候，應(yīng)當(dāng)回顧過去中國金融市場的發(fā)展歷史，找到最適合的財務(wù)資源。企業(yè)司庫在思考企業(yè)融資能力的時候，市場的發(fā)展趨勢是首要考慮的因素。我認(rèn)為資產(chǎn)證券化是中國金融市場未來的發(fā)展趨勢。資產(chǎn)證券化使有效的資源在市場上真正的波動起來，充分發(fā)揮了市場資源配置的效率。

誠信是企業(yè)司庫的第二個戰(zhàn)略觀。只有做到了誠信才能取信于市場，取信于銀行，取信于投資者。在中化內(nèi)部有一個嚴(yán)格的銀行關(guān)系管理制度。我們會定期舉辦銀行理事會，在會上將公司業(yè)績、經(jīng)營計劃、戰(zhàn)略及重大事項(xiàng)毫無保留的向合作銀行進(jìn)行全面披露。銀行只有充分的了解了企業(yè)的經(jīng)營狀況，才能為企業(yè)提供良好的資金支持。因?yàn)樗麄冎肋@樣做的回報是什么。同樣，我們這樣做也是利己，充分地發(fā)揮了價值增值平臺效應(yīng)。在銀企關(guān)系合作上，中化始終追求的是雙贏。

當(dāng)前許多企業(yè)在進(jìn)行融資的時候，都比較重視資產(chǎn)負(fù)債率或者是企業(yè)的凈利潤這兩個指標(biāo)。真正的企業(yè)融資能力到底和哪些財務(wù)指標(biāo)相關(guān)？

我們將中化以往的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究。通過研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)我們用EBIT（息稅前利潤）和凈利潤指標(biāo)來衡量企業(yè)盈利能力的時候，結(jié)果完全相反。當(dāng)使用凈利潤指標(biāo)來衡量企業(yè)盈利能力的時候，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)以往的盈利水平一直呈現(xiàn)一個很高的上升的趨勢。而用EBIT指標(biāo)來衡量，企業(yè)以往的盈利水平卻出現(xiàn)了很大的波動性。

企業(yè)經(jīng)營過程中始終面臨著財務(wù)風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險和市場風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)的EBIT達(dá)到30%以上的時候，那么影響企業(yè)盈利能力的主要因素是經(jīng)營風(fēng)險，而不是財務(wù)風(fēng)險。只有當(dāng)企業(yè)的利潤增長率達(dá)到一定的水平之后，財務(wù)杠桿即財務(wù)風(fēng)險才發(fā)生作用。杠桿都是有雙面性的。當(dāng)財務(wù)杠桿大于總資產(chǎn)收益率的時候，我們稱為財務(wù)杠桿的正效應(yīng)，這時企業(yè)融資越多，負(fù)債越多，賺錢越多。反之，負(fù)效應(yīng)是指由于財務(wù)杠桿的不合理使用而導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本利潤率的大幅度降低甚至為負(fù)。財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)是財務(wù)杠桿所帶來的財務(wù)風(fēng)險的結(jié)果，只要有一定的負(fù)債經(jīng)營，就存在財務(wù)風(fēng)險。這個時候，企業(yè)融資越多，虧損就越大。

作為企業(yè)司庫在研究企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的時候，應(yīng)當(dāng)充分考慮到目前影響企業(yè)融資能力的主要因素，例如企業(yè)的財務(wù)能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流量等。經(jīng)過幾年的論證，在中化，我們規(guī)定任何子公司的凈利潤現(xiàn)金流含量不能小于1，也就是企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流要大于長期利潤。同時我們規(guī)定所有的子公司進(jìn)行融資的前提是財務(wù)杠桿正效應(yīng)。

企業(yè)的資金管理可以分為狹義和廣義。狹義的資金管理就是有錢存銀行，沒錢找銀行。這種資金管理模式不能符合全球司庫戰(zhàn)略的需求。我認(rèn)為，資金管理是就是要管理現(xiàn)金流和整個現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化成資產(chǎn)的過程。資金管理很好定義，但是資金管理的內(nèi)容很難界定，資金管理不僅需要司庫具備一定的財務(wù)知識和經(jīng)營知識，也需要對企業(yè)的政治生態(tài)有足夠的了解。

企業(yè)司庫有四大主要功能。企業(yè)資產(chǎn)配置功能就是要做好資金的預(yù)算、計劃和歸集管理。金融市場的風(fēng)險管理功能，這需要司庫能夠?qū)ζ髽I(yè)資產(chǎn)的期限、收益與融資進(jìn)行結(jié)構(gòu)配比，及時采用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險的對沖。現(xiàn)代金融的實(shí)質(zhì)是信息，所有的資金活動都依靠信息，實(shí)現(xiàn)了信息的歸集就能夠?qū)崿F(xiàn)資金的歸集，甚至是共享信息服務(wù)，這是司庫的信息及流動性管理功能。中化在02年開始做資金歸集，05年的時候開始結(jié)算活動的歸集，將所有的結(jié)算活動都放在總部執(zhí)行。這就是是依托在信息化的基礎(chǔ)上。另外還有一種重要的功能就是融資功能，這為企業(yè)的發(fā)展和運(yùn)營提供了源源不斷的財務(wù)支持。

此外，我們把資金歸集設(shè)定了4個基本條件：資金預(yù)算與計劃的集中管理，現(xiàn)金的集中管理，融資的集中管理和賬戶的集中管理。另外如何確保企業(yè)資金管理的有效運(yùn)行？我認(rèn)為應(yīng)當(dāng)要遵循以下幾個原則：制衡原則：實(shí)現(xiàn)會計制衡、實(shí)現(xiàn)法律制衡、實(shí)現(xiàn)信息制衡、實(shí)現(xiàn)風(fēng)險監(jiān)控的制衡。授權(quán)管理原則：必須做到事事有人管，責(zé)任有人擔(dān)，無空白無重疊，保障每個人都有授權(quán)。特別是融資和衍生產(chǎn)品方面，一定要實(shí)現(xiàn)分級授權(quán)原則。分離原則：錢、賬、物分管，對每一項(xiàng)業(yè)務(wù)不能完全由一人經(jīng)辦。

文章來源：中國資金管理網(wǎng)