□王一飛

　　隨著資本市場的不斷發展，投資理財已是百姓生活中的尋常事。股票、基金、銀行理財、投資型保險等能夠發揮理財作用的金融工具，早已通過所在機構的網站開辟了直銷渠道，而隨著互聯網金融的快速發展，第三方平臺上基金理財、保險理財風生水起，在一次次形態創新和一場場購物節中創造著銷售的熱潮。金融的本質是管理風險，在控制風險的條件下獲取收益是投資理財的本原。雖然公眾面對互聯網理財品，更多地關注收益率與靈活性，但運作理財品的機構卻需要將投資風險管理作為必須做好的功課。

　　風險識別

　　嚴格意義的投資風險主要指市場風險、信用風險和流動性風險。對于天貓等第三方平臺上熱賣的理財品(基金或保險)，雖然并不承諾收益，但會明確宣傳出預期回報，否則就難于供互聯網用戶參考比價并促使客戶下決心購買。而這些網上售出的理財品如果不達到預期收益，在互聯網競爭中后續的銷售行為就可能無以為繼。原本信托化的產品有了契約化的趨勢，形成隱性的信用風險，銷售壓力下博取高收益的過程可能會面臨更大的市場風險。同時，互聯網銷售中更小額銷售單位使個人用戶以零散資金加入，在提高管理成本的同時，也因客戶數量的增加和客戶行為的不可控，對流動性管理提出挑戰。

　　所以，互聯網理財品所面對的市場風險、信用風險、流動性風險，摻雜了更多的用戶行為學和心理學因素，不經意間為單個理財品積聚起更大的風險預期值，而互聯網生態圈中的傳播性和聯動性，也會對整個互聯網理財的系統性風險推波助瀾。

　　風險計量

　　在金融業發展初期，曾有觀點認為投資風險不需管理，市場能夠自動尋得平衡，后來業界普遍認可風險管理行為后，風險計量這一基礎工作便被重視起來。沒有計量就無從展開組合管理、風險對沖、風險預算等一系列工作，不基于計量的風險管理可能只是在走過場。然而，計量風險是一項復雜的工作，一方面要選擇合理的計量標準，一方面要匯集準確的交易數據和估值數據，從事這一工作需要大量的人、財、物力。互聯網理財品快速發展下誰來計量風險，如何既避免疏于監督又避免重復勞動，是需要認真討論的課題。

　　以互聯網上的理財型保險產品為例，保險資管公司/部門是投資執行人，險企是產品的發行人，而網上客戶是資金的委托人，如專業的保險電子商務公司/部門參與其中，在委托人和產品發行者間還多出一層代理人。投資執行人掌握了最完備的投資數據，但產品發行人或代理人卻承受著最大的客戶壓力與風險壓力，所以需要各方協同進行風險計量。按照風險預算理論，投資執行人也是風險預算執行者，而產品發行人或代理人是風險預算的調度者，前者的風險計量可以偏于明細數據，后者可以偏于產品層面。而具體計量方法方面，對于不同投資目的的理財品需使用不同的計量方法，對于關注波動性的理財品可采用標準差、方差，對于損失程度的使用VaR模型，對于有明確投資基準的可以采用跟蹤誤差，而壓力測試等應對極端情況的風險分析方法也不應忽視。

　　風險控制

　　互聯網理財品風險控制需要從兩個角度考慮，一是對于機構對所發行產品自身的風險控制，二是機構幫助理財品消費者管理風險。

　　對于產品自身的風險控制，必須首先要有明確的、可評價的風險預算目標，其次要針對這一目標通過不同金融工具間或投資經理間的資產配置達到風險值分攤的目的，進而對每類金融工具/每位投資經理的風險表現進行監控，根據風險控制表現進行資產比例的調整。在上述全過程中，需要特別防控前述的互聯網用戶行為學和心理學的影響，最好在產品向互聯網投放之前，就有所選擇，挑選更適于互聯網用戶行為與心理的產品。

　　對于幫助消費者管理風險的問題，由于很多理財品本身就是高風險高收益相伴，風險控制需要用戶一側的理財規劃加以配合。機構在做好風險提示和風險偏好管理的同時，可以發揮互聯網信息溝通的便利幫助客戶進行理財顧問服務，合理搭配各類資產以對沖風險，用一站式“理財云”的方式建立用戶個性化的“理財錢包”。

　　識別、計量、控制是互聯網理財品風險管理的三步功課，在勇于打破傳統的互聯網時代，如此一板一眼的分析略顯理論化的味道，但變革中總有萬變不離其宗的機理，扎實地分析會支撐互聯網理財品走得更穩更好。