9月份大宗商品市場的一波大幅震蕩，將部分參與套保業務的上市公司的風險再次暴露出來。

　　10月中旬，羅平鋅電和摩恩電氣先后發布公告，提示其套保業務出現較大損失，并影響到三季度業績。事實上，受影響的遠不止這兩家公司。根據已披露的三季報，數十家公司的套保業務在該波行情中遭受損失。

　　本為鎖定風險的套保業務，為何反而導致巨額虧損？“套期保值發生巨額虧損，要么是操作中沒有守規矩，要么是套保模型設計得不對。”一位期貨界高管向記者表示。

　　然而，在調查采訪中，記者卻發現多家上市公司將原因歸咎于現行的會計制度。按照他們的說法，期貨套保上的損失都將在現貨市場給找回來，只不過財務報表上沒能進行對沖處理，部分公司不得已需要進行公開披露。

　　制度不完善成了逃避責任的最好理由。有學者對12家參與套保業務的上市公司做調查，發現全部12家公司都將套期浮動盈虧記入當期損益。本報記者查詢60余家參與套保業務的上市公司年報后發現，九成以上公司都在財務報表上表明：“本公司套保業務并非高度有效套保”，公司套保業務的損益也全部列在非經常性損益欄下。

　　“根據現行會計制度，非高度有效本是用來界定套保與投機的，但這個方法有自身的局限性，這給監管帶來難度的同時，也給企業創造了掩藏實質信息的空間。”一位業內專家介紹，“套保損益在財報里以投資損益的形式出現，更是在一定程度上助長了投機。”

　　正如這位專家所言，除了極少數大公司，目前多數參與套保業務的公司對其套保信息披露都非常有限。然而，詳細分析卻不難發現，過度套保的情況確實存在，部分公司的套保業務變成了投資工具。

　　套保時現“賭一把”心態

　　在這波大宗商品市場的大幅震蕩中，最早發出風險預警的是羅平鋅電。10月11日，羅平鋅電發布提示性公告稱，截至9月30日公司鋅期貨套期保值業務累計平倉虧損1046.03萬元（其中上半年虧損525.97萬元）。目前，公司仍持有交割期限為2011年12月的買入合約150手（合計750噸），以9月30日的結算價為準，持倉合約浮動虧損159.13萬元。

　　就在公司發布公告后，期鋅市場繼續出現下跌，其持有的150手多單境況頗受關注。羅平鋅電相關負責人在接受本報記者采訪時表示，不清楚目前具體的持倉情況，但公司近期曾召開專題會議進行總結討論，決定以后做套期保值時要以“穩健”為主。

　　從絕對金額來看，公司的損失并不大，然而和公司大額的資產減值計提聯系起來，卻不難發現公司套保業務存在的問題。在三季報里，公司對2011年9月30日合并會計報表范圍內存貨資產計提減值準備1.08億元，這直接導致公司前三季度巨虧1.7億元。截至三季度末，公司總資產為14.2億元，歸屬于上市公司股東的所有者權益2.9億元。1.7億的虧損對公司來說顯然已是“傷筋動骨”。

　　高額的跌價計提對應的是高存貨。截至三季度末，公司存貨的賬面價值超過6億元。擁有大量庫存的羅平鋅電，做套期保值業務時為何還要做買單？

　　在接受記者采訪時，公司相關負責人解釋，套保業務做買單是為了防范原材料漲價的風險。依據財務報表，公司近年來庫存一直在增長，也正是高庫存給公司帶來了災難性損失。

　　既然參與套保業務，在防范原材料進一步漲價的同時，公司就沒有預想過存貨可能跌價？存貨跌價和原材料漲價相比，哪個對公司的影響更大？

　　“公司存在明顯的誤判，在鋅價一路下跌的過程中，沒有對其存貨進行賣出套保防范跌價風險，反而通過期貨市場進一步買入原材料，放大了虧損。”一位長期設計套保方案的期貨分析師告訴記者，從目前公開的信息看，公司對賭的心態比較明顯。

　　查詢羅平鋅電2010年年報即可發現公司確實有“賭一把”的沖動。年報提到的2011年生產經營計劃顯示，公司2011年擬實現銷售收入19.6億元，該目標比2010年增加61.82%。公司當時給出的解釋是，2010年末公司庫存量較大且2011年度計劃生產鋅錠達10萬噸，2011年鋅錠計劃銷售量將大幅增加，并預測銷售價格也比2010年銷售均價高。現在看來，公司的誤判在當時即已發生，且一直未能得到有效修正。