來源：中國證券報 作者：林榮華

    資管新規出臺一月有余，對公私募基金影響不一。總體看，新規對公募基金的影響較有限，但對于銀行設立獨立資管子公司，銀行系公募有些“難受”。同時，新規利好正規化運作、主動管理能力強的私募基金，部分規模較小的私募基金則面臨融資難題。業內人士認為，雖然短期對行業的調整和重塑不可避免，但新規出臺將為資管行業和資本市場未來繁榮發展奠定堅實基礎。公私募機構唯有打造自身過硬的競爭力，才能在新的行業發展環境中找到自身的定位。

　　公募基金較淡定

　　資管新規4月27日落地以來，A股市場總體表現平穩。“資管新規對公募基金的影響較有限。”某大型銀行系公募基金策略分析師表示，“短期主要是公募基金的負債端被贖回得比較厲害，另外資管新規對非標投資的限制雖然能夠推動資管行業正本清源，降低金融風險，但一定程度上削弱了市場的風險偏好。從中長期看，資管新規無疑利好資本市場和A股發展。把眼光放長遠，信心很足。”

　　由于資管新規允許銀行設立獨立資管子公司開展資產管理業務，有觀點認為銀行的客戶優勢、渠道優勢、資金優勢等將使銀行資管子公司對公募基金形成直接的競爭壓力。該策略分析師認為，銀行資管公司的內涵比公募基金大不少，投資范圍包括私募、股權、另類等多個領域，不如公募基金主要專注做標準化產品。他說：“招商集團旗下已經有招商基金了，還要設立銀行資管子公司，這并非多此一舉，而是源于兩者不會形成全面競爭。”

　　部分銀行系基金子公司表示，心情難受、業務難過。“我們大股東是首批宣布設立資管子公司的銀行之一，宣布設立資管子公司對基金子公司影響很大。”某銀行系基金公司從業人員表示，自2016年加大對基金子公司監管力度以來，基金子公司的業務規模不斷收縮。資管新規出臺后，公司內部培訓會上，絕大部分要求都是對基金子公司提出的。由于在非標、專戶、股權等方面的業務重合較大，銀行資管子公司和基金子公司今后如何劃分具體業務范圍，尚未展開討論。

　　有公募基金研究員表示，公募基金的核心競爭力在于對公募產品的主動管理能力，這一局部優勢短期難以被銀行資管子公司超越。

　　私募有人歡喜有人愁

　　在私募領域，資管新規帶來的影響差異較大，冷暖自知。“資管新規對一些走偏門，為投資者提供不合理高收益預期的私募形成壓力，推動私募市場健康發展，一方面避免投資者踩雷，另一方面對正規運作、主動管理能力突出的私募形成利好。”某私募研究員表示，其所在私募憑借較好的管理業績近期依然能夠吸引投資者進入。

　　“資管新規對權益類且合作伙伴以銀行為主的私募影響并不大，我們主要是積極學習新規細則，對相關產品條款、合格投資者要求等細節予以完善”清和泉資本表示，“短期看，資管新規影響了一些嵌套結構復雜的產品和通道型產品的存續，合格投資者門檻的變化使銀行等代銷機構需要一定時間去調整系統及培訓。短期可能對私募基金規模擴充有所制約，但正由于新規對私募合規經營要求提升，打壓通道業務、嵌套產品等現象，中長期資管行業格局將面臨重塑，私募行業集中度將進一步提升。業績好、投研實力雄厚、管理能力突出的大型私募更有機會脫穎而出。”

　　一些小型私募基金面臨短期贖回和融資難雙重困境。某債券型私募從業人員表示，資管新規出臺后，部分銀行委外資金因私募杠桿率要求、債市波動較大等原因贖回比較嚴重，雖然中長期看銀行委外資金與私募的合作將越來越多，但短期仍有陣痛。另有小型權益類私募表示，近期受私募合格投資者認定等因素影響，部分券商融資渠道下滑嚴重，同時一些銀行渠道也提高了私募白名單標準，對成立時間、管理規模、業績表現、回撤水平等作出了更高要求。

　　某商業銀行零售部負責人指出，銀行資管子公司的設立意味著此前銀行資金通過信托產品投向私募基金的方式或不再成為主流，通過資管子公司投向私募基金或是更普遍做法。這既能夠解決多層嵌套的問題，也將給優質私募機構帶來更多增量資金。

　　回歸本源發展更好

　　盡管資管新規出臺對大資管行業的調整和重塑不可避免，但新規出臺對資本市場和資管行業的利好已成共識。“今年以來，外資持續不斷流入A股，一方面是基于對中國經濟的信心，另一方面則是對資管新規出臺后資本市場的看好。”某私募基金經理表示，“資管新規可能帶來一些陣痛，但更大的影響是帶來更多希望。隨著金融業對外開放水平不斷提高，疊加資管新規正本清源對金融業風險的降低，將為資管行業未來的繁榮發展奠定堅實基礎。”

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富指出，資管新規最核心、并一直堅持的是回歸本源，真正做資產管理業務，而不是準存款類或帶有間接融資特征的一些產品。要把資管產品變成一個受人之托，為人理財的產品，做到賣者盡責，買者自負。賣者表現出信托責任，買者需要對投資本身的波動承擔責任。

　　星石投資首席執行官楊玲認為，資管新規的出臺意味著資管行業在統一監管、提升監管有效性上邁出了實質性一步，行業將逐步迎來天朗氣清的環境。未來資管行業強強聯合、合作共贏的趨勢將更明顯。在行業規范、金融開放的過程中，對優質投資機構的合作需求都會大大增加。