來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者：李玉敏

導(dǎo)讀

    中國(guó)建設(shè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心總經(jīng)理劉興華認(rèn)為，資產(chǎn)管理有兩大使命：第一條就是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；第二是防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

    5月29日，“2018年金融街論壇年會(huì)”現(xiàn)場(chǎng)，來自銀行、保險(xiǎn)、基金、證券等資管機(jī)構(gòu)的高管共同探討資管新規(guī)下的大資管變局。

    “資管新規(guī)對(duì)未來資管行業(yè)的發(fā)展，將會(huì)帶來積極的變化。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)銀行、券商、保險(xiǎn)、信托、基金，接下來都會(huì)站在同一競(jìng)爭(zhēng)起跑線上，這有利于市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，最大程度消除監(jiān)管套利的空間?！眹?guó)泰君安證券副總裁、資管公司董事長(zhǎng)龔德雄在討論中認(rèn)為，資管新規(guī)出臺(tái)，指導(dǎo)思想更加明確，業(yè)務(wù)規(guī)則也更加明晰，標(biāo)志著我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)也進(jìn)入到統(tǒng)一監(jiān)管的新的時(shí)代。

    中國(guó)人保資本投資管理有限公司總經(jīng)理曾北川也表示：“原來我們保險(xiǎn)資管在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境里面，就是我們保險(xiǎn)業(yè)自己跟自己在內(nèi)部進(jìn)行循環(huán)。新的資管新規(guī)出來以后，我們將直接面對(duì)銀行資管、證券資管在同一個(gè)起跑線上來競(jìng)爭(zhēng)。”

    中國(guó)建設(shè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心總經(jīng)理劉興華則樂觀地表示，4月27日資管新規(guī)落定后，中國(guó)的資管也進(jìn)入到了一個(gè)新的時(shí)代。雖號(hào)稱百萬億大資管，但去掉通道后，與銀行業(yè)表內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模相比仍有較大差距，未來資管行業(yè)發(fā)展前景廣闊。

    中國(guó)工商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理高翀也認(rèn)為，以資管新規(guī)的發(fā)布為標(biāo)志，整個(gè)大資管或者銀行資管2.0時(shí)代即將到來。不過，銀行資管仍具有投研優(yōu)勢(shì)、固定收益投資優(yōu)勢(shì)和非標(biāo)資產(chǎn)投資等優(yōu)勢(shì)。

    從重規(guī)模到重質(zhì)量

    資管新規(guī)的出臺(tái)，加上強(qiáng)監(jiān)管模式的開啟，各類資管必然迎來挑戰(zhàn)和變局。

    劉興華認(rèn)為，規(guī)范后將會(huì)迎來資管行業(yè)的新的發(fā)展機(jī)遇。因?yàn)榻鹑诖蟾趴煞譃閮深悾旱谝活愂巧虡I(yè)銀行為代表的負(fù)債金融，就是吸收存款、發(fā)放貸款、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的模式。第二類是管理金融的模式，就是資產(chǎn)管理的大類。

    在資產(chǎn)管理的大類中，雖號(hào)稱100萬億，去掉通道有60萬億-70萬億，與表內(nèi)的253萬億金融資產(chǎn)相比，差距非常之大。全世界范圍內(nèi)比較，一般表內(nèi)的資產(chǎn)和資管業(yè)務(wù)管理的資產(chǎn)大概1：1。因此，劉興華表示，建行一定盡快適應(yīng)這個(gè)新規(guī)，盡早轉(zhuǎn)型自己的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，把大資管業(yè)務(wù)做成新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    不過，來自工行的高翀也坦言：“資管新規(guī)對(duì)銀行資管來說意味著模式再造的過程，這個(gè)影響確實(shí)是比較大的。大資管十來年，整個(gè)行業(yè)從0-100萬億，銀行資管從0-22萬億。大資管的發(fā)展為實(shí)體經(jīng)濟(jì)做了很多貢獻(xiàn)，也為居民的財(cái)富管理提供了很好的渠道，但是十來年快速的發(fā)展過程當(dāng)中也積累了不少潛在的風(fēng)險(xiǎn)。”

    在實(shí)際操作當(dāng)中，資產(chǎn)管理行業(yè)如何處理好快和穩(wěn)的關(guān)系，能夠保證最終實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展？劉興華認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)決定金融，沒有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，也沒有強(qiáng)大的金融。同時(shí)，金融對(duì)于經(jīng)濟(jì)的反作用越來越突出，他可能影響到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血脈，經(jīng)濟(jì)如果沒有血脈就不能運(yùn)轉(zhuǎn)，但是血脈如果過稠、過多，也會(huì)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。

    因此，在劉興華看來，資產(chǎn)管理有兩大使命：第一條就是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這一條如果做不到，資產(chǎn)管理有悖于歷史的重任；第二是防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)管理本身的堅(jiān)守也是防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的一部分。

    龔德雄也表示，我們將防范金融風(fēng)險(xiǎn)作為貫徹新發(fā)展理念的永恒主題。我們不再片面追求業(yè)務(wù)規(guī)模和排名，而是更加關(guān)注業(yè)務(wù)發(fā)展的質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)敞口的控制。我們堅(jiān)信風(fēng)控為本的文化是國(guó)泰君安未來保持長(zhǎng)期全面持續(xù)領(lǐng)先的內(nèi)生性基因，合規(guī)風(fēng)控是公司需要鍛造的一個(gè)首要核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

    瑞信亞太區(qū)環(huán)球市場(chǎng)研究部董事總經(jīng)理陳昌華認(rèn)為，資產(chǎn)管理其中一個(gè)核心的問題就是“隱性擔(dān)保，剛性兌付”問題。

    他表示，為什么在中國(guó)會(huì)有“隱性擔(dān)保，剛性兌付”問題？“我們?nèi)鹦乓沧龊芏鄧?guó)際上世界銀行的業(yè)務(wù)。真的沒有太多要求我們?yōu)樗鼡?dān)保什么回報(bào)的，一般不會(huì)這樣做，在國(guó)際上很少會(huì)這樣。這很大程度上是跟國(guó)內(nèi)的利率等有很大的關(guān)系，不但是中國(guó)老百姓，實(shí)際上全世界大部分居民也要求一個(gè)穩(wěn)定的、不需要太高的回報(bào)。在海外，這個(gè)問題可能更多是通過債券基金，通過購買債券、買債券基金的方法解決?！?/p>

    “關(guān)鍵在于，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史還比較短，沒能形成一個(gè)很長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)。比如，銀行很難向它的客戶說，過去這么多年平均違約率有多少，你大概可以算出來。其次，過去很多債券沒有違約，可能很大程度上是因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)不希望違約?！?/p>

    因此，陳昌華認(rèn)為，要打破剛性兌付，除了資管新規(guī)還需要真正的利率市場(chǎng)化才能解決。

    各類機(jī)構(gòu)“各顯神通”

    高翀認(rèn)為，以資管新規(guī)的發(fā)布為標(biāo)志，整個(gè)大資管或者銀行資管2.0時(shí)代即將到來。銀行資管2.0時(shí)代仍然有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，分別是銀行資管的投研能力，銀行資管在債權(quán)類、固收類的投資方面的優(yōu)勢(shì)，銀行資管類信貸投資的天生優(yōu)勢(shì)，以及銀行網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)。

    以固定收益方面的投資優(yōu)勢(shì)為例，高翀表示，“工商銀行約有500萬公司客戶，基本上覆蓋了規(guī)模以上企業(yè)中有借貸能力的大部分。我們跟企業(yè)往來的過程，積累了非常豐富的企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫，因此我們對(duì)于企業(yè)的信用的分析能力，對(duì)于企業(yè)信用資質(zhì)把握能力，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生之后的處置能力都明顯強(qiáng)于資管行業(yè)當(dāng)中的其它的同業(yè)”。

    因此，高翀認(rèn)為，有這四方面的優(yōu)勢(shì)，銀行資管一定能夠平穩(wěn)度過新規(guī)之后的過渡期，真正再造投研能力、銷售能力、產(chǎn)品能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力，打造屬于未來的銀行資管的2.0時(shí)代。

    至于資管新規(guī)下保險(xiǎn)資管如何調(diào)整？曾北川表示，該公司將圍繞三個(gè)關(guān)鍵詞來進(jìn)行。第一要圍繞著主體。要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主體，這是一個(gè)不變的準(zhǔn)則。第二個(gè)關(guān)鍵詞就是要圍繞著主業(yè)。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資管直接進(jìn)行項(xiàng)目投資，如果離開了主業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)巨大。因此首先要圍繞主業(yè)篩選客戶，同時(shí)要用保險(xiǎn)的產(chǎn)品去鎖定我們的投資風(fēng)險(xiǎn)。第三個(gè)關(guān)鍵詞，要通過投資和保險(xiǎn)的聯(lián)動(dòng)，增強(qiáng)對(duì)客戶的體驗(yàn)感，對(duì)客戶的服務(wù)能力。

    曾北川稱，這三個(gè)舉措結(jié)合，對(duì)我們來講，就是增強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度，增強(qiáng)客戶的服務(wù)能力，同時(shí)又能夠有效降低風(fēng)險(xiǎn)。這樣將會(huì)構(gòu)筑一個(gè)有別于銀行、有別于證券業(yè)的新投資模式。

    易方達(dá)基金董事長(zhǎng)詹余引則認(rèn)為，基金公司核心的業(yè)務(wù)是在公開市場(chǎng)，資本市場(chǎng)最核心的價(jià)值在于能夠優(yōu)化資源的配置。要優(yōu)化資源的配置必須有一個(gè)前提，資本市場(chǎng)是一個(gè)有效的市場(chǎng)。如果市場(chǎng)是非有效的，那就談不上給投資者帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。

    因此，在他看來，基金資管回歸本源就是讓資本市場(chǎng)更加有效?！拔覀冑嵉腻X，不是賺波段的錢、市場(chǎng)波動(dòng)的錢，而應(yīng)該是和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)，和上市公司相關(guān)，是上市公司本身的增長(zhǎng)所帶來的估值的提升?！?/p>

    也有人認(rèn)為，被動(dòng)投資成為一個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)。而詹余引則表示， 主動(dòng)投資、積極投資的價(jià)值是長(zhǎng)期存在的，是發(fā)揮市場(chǎng)的基礎(chǔ)作用。被動(dòng)投資也有很大的價(jià)值，存在透明、成本低等優(yōu)勢(shì)，還有一個(gè)工具的作用，可以在這上面有很多衍生品出現(xiàn)。未來被動(dòng)投資和主動(dòng)投資會(huì)相得益彰，兩個(gè)會(huì)長(zhǎng)期共存。