來源：新浪財經

    5月27日消息，由綠法（國際）聯(lián)盟、新浪財經和北京市道可特律師事務所聯(lián)合主辦的“新監(jiān)管時代下私募基金與資管高峰論壇暨全國私募行業(yè)法律健康指數發(fā)布會”今日在京舉行。

　　國務院參事、當代經濟學基金會理事長、國務院發(fā)展研究中心金融研究所名譽所長夏斌表示，大資管的本質是信托，它沒有固定收益、不準剛性兌付、第三方托管、沒有資金池?！熬褪?這四條，”現在的關鍵問題在杠桿率，“如果一下子全部取消杠桿，肯定不行，怎么鼓勵？得拿法規(guī)?，F在最難的是杠桿怎么規(guī)范？規(guī)范的程度？結合中國現在牢牢守住堅決不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。在這方面要非常謹慎地研究與實施?！?/p>

　　“去年大資管的業(yè)務緊急剎車，年增速下滑到8%以內。所以對很多理財機構，特別是銀行來說，似乎進入一個最壞的時代。我想說，這不是最壞的時代，”在夏斌看來，從老百姓(73.890, -1.45, -1.92%)的資金需求來看，我們的理財結構、理財產品供給機構都是可以的；從政策供給角度來看，隨著資本進一步開放加快，資產管理方面的業(yè)務空間會越來越大。因此，當前的時代并不是最壞的時代，而是趨于健康發(fā)展的時代。

　　而最讓夏斌擔憂的是“社會道德風險”，在他看來，要打破社會道德風險，必須要通過實踐的行為，通過市場規(guī)律和嚴肅法規(guī)，通過市場的教訓，教訓地方政府，教訓銀行信托等金融機構，教訓相關第三方機構，也要教訓投資者本身，“有的投資虧損合同講清楚了就是不予以賠償，因為合同寫的清清楚楚。”

　　以下為發(fā)言實錄：

　　夏斌：各位朋友上午好，叫我做致辭發(fā)言，我也不會致辭，我就說三個觀點。今天私募法律健康指數的發(fā)布，叫我來可能是因為私募研究較早而已，2000年左右我曾經主導發(fā)布《中國私募基金報告》。

　　我說三個觀點，一個就是說怎么樣認識當前大資管時代，當前時代是不是最壞的時代？最近麥肯錫有一個報告，題目就是《資產管理與財富管理——最好的時代與最壞的時代》。2012年-2016年中國資管市場度過了黃金的五年，管理資產規(guī)模的復合年增長率高達42%，其中銀行的理財更是增長的核心驅動力，年復合增長率高達75%。去年大資管的業(yè)務緊急剎車，年增速下滑到8%以內。所以對很多理財機構，特別是銀行來說，似乎進入一個最壞的時代。我想說，這不是最壞的時代，為什么說不是最壞的時代？按照資產規(guī)模增長看是跌了很多從而認為是最壞的時代，但我不認為是最壞的時代，為什么？因為過去五年的超常規(guī)發(fā)展是本身就是非正常發(fā)展，屬于監(jiān)管套利式的增長，是隱性剛兌下的增長，是對宏觀經濟的穩(wěn)定埋下了很大的不穩(wěn)定因素的增長?，F在風險要逐漸的暴露，這里面簡單講是資管，大家在座都知道包括影子銀行、P2P等等，最近網上各種各樣的壞消息又在不停的傳出來。

　　從今后看中國的資管市場仍然非常廣闊，需求非常強勁。2017年中國個人財富總量115萬億人民幣，大資管整頓三年以后，2021年達到158萬億，據海外有關權威機構的評估，我們中國的招商銀行、工商銀行、中國銀行已經進入了全球私人銀行前25強。從老百姓的資金需求，從我們的理財結構、理財產品供給機構都是可以的。而且從政策供給角度說，隨著資本進一步開放加快，再加上離岸在岸的資產聯(lián)動，財富管理這方面的業(yè)務空間會越來越大。因此我想說的當前時代不是最壞的時代，是趨于健康發(fā)展的時代，這是我想講的第一個觀點。

　　借這個機會講講第二個觀點：大資管的本質是信托。今天出席的有銀行證券保險基金，資管的中間機構，包括會計、律師，以及其他企業(yè)界的單位。我想在這兒仍然重申，我在2017年中國私募基金大會上講過這個觀點，簡單重申一下第二個觀點。大資管市場本質是什么？是信托。我們2003年制定了《信托法》，好多人就認為《信托法》就是規(guī)范信托投資公司的，其實不然，《信托法》我個人自始至終理解這不是規(guī)范信托投資公司的，是規(guī)范信托行為，可是當時有關部門意見不一致，《證券基金法》起草時本來有寫私募基金一章，因為某些決策者意見不統(tǒng)一，后來決定了這章取消了。

　　后來我看到到2013年《證券基金法》修訂加上了私募基金章節(jié)，但寫的不是很全，而現在市場上的現實狀況是大家沒有按這個做，還在要求修改?！缎磐蟹ā?002年出來以后，到了2012年《基金法》修改，2018年現在的現狀要求修訂是吸取了大量的教訓之后的亡羊補牢。大資管市場本質是什么？就是信托。今天我想對你們所認為的大資管，點出幾條很關鍵的詞語：如何認識信托？關鍵理解哪幾條？

　　第一，不是負債業(yè)務，純粹信托行為沒有負債業(yè)務。因此沒有固定收益的承諾。

　　第二，是委托投資業(yè)務，因此不允許剛性兌付。

　　第三，這個資金必須由第三方托管。這是我們長期以來監(jiān)管證券，監(jiān)管信托吸取的慘痛教訓，必須第三方托管。

　　第四，既然資金是第三方監(jiān)管的，因此不允許資管機構建資金池。

　　我想說的對于在座今天中國資管業(yè)務監(jiān)管同志來說，要理解大資管的本質是什么？沒有固定收益、不準剛性兌付、第三方托管、沒有資金池，就這么四條。你一想在座馬上就明白了，如果堅持這四條想干點壞事也不容易的?，F在的情況比較難的是什么呢？最難的是杠桿怎么辦。原來信托不準講杠桿，杠桿是為了刺激股市發(fā)展而加的，弄到了證券、基金等金融圈的各類資產都可以加杠桿。如果一下子全部取消杠桿，肯定不行，怎么鼓勵？得拿法規(guī)?，F在最難的是杠桿怎么規(guī)范？規(guī)范的程度？我想這點只能好好研究，結合中國現在牢牢守住堅決不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

　　這是我想講的第二個觀點，大資管業(yè)務市場的本質是信托，現在的關鍵是杠桿率。用監(jiān)管銀行的資本金充足率的指標來監(jiān)管信托，太可笑了，這個今后要謹慎的研究與實施。

　　第三個我想講中國整頓非法集資為什么這么難？這不是今天才要整頓的，不是今天才要抓，那為什么中國整頓非法集資那么難？在西方市場經濟成熟的國家，我們很少能夠聽到“非法集資”四個字，當然我們可以聽到龐氏騙局。為什么？我認為，我們是不重契約合同，重社會穩(wěn)定，把契約和穩(wěn)定有的時候對立起來了，我認為堅持契約合同，就是堅持最大的社會穩(wěn)定，不堅持契約合同對穩(wěn)定就會產生不利因素。堅持契約合同很簡單，投資你是自愿去投資的，如果投資虧損你自己負責，如果合同有欺詐行為上法院去告，這是很簡單的事情。

　　對政府來說是重穩(wěn)定，企業(yè)該按法規(guī)契約、按照市場游戲規(guī)則辦，該怎么辦就怎么辦，該破的就破，或者破產保護也可以，這是市場經濟下真正的穩(wěn)定。

　　我一直在呼吁整個社會在前一陣都存在道德風險，地方政府、銀行、信托、老百姓都存在道德風險。這話從哪里說起？地方政府新官不理舊帳，借錢反正不是我們還，拼命借錢，不用解釋，這么簡單的大家都明白。所以中央現在要對地方政府的債務要終身問責，不管到哪里都要負責任。政府自己借不著，通過在座的各位金融機構設計信托產品，政府支付利率7%，信托公司加1-2個點。再通過銀行渠道銷售，銀行再拿1個點左右，銀行反正想我也不用還債責任，是政府發(fā)了債沒準備還，信托是銀監(jiān)會批準的機構幫他設計，銀行幫他營銷一下而已。老百姓一看這是共產黨政府發(fā)的債，信托、銀行金融機構幫著賣，你們都拿好處的，那我更不怕，你們都敢這么推銷，我就敢買。但這個理財項目盈利點在哪里？他根本不認真看合同內容，所以我說整個社會存在道德風險，打擊非法集資第一強調契約精神，破除道德風險，該怎么辦怎么辦。

　　要打破社會道德風險，必須要通過實踐的行為，通過市場規(guī)律和嚴肅法規(guī)，通過市場的教訓，教訓地方政府，教訓銀行信托等金融機構，教訓相關第三方機構，也要教訓投資者本身，有的投資虧損合同講清楚了就是不予以賠償，因為合同寫的清清楚楚。因為時間關系，借今天討論私募的會議，通過100多萬億規(guī)模的大資管行業(yè)的整頓，我們要千方百計將法規(guī)修補到位，大張旗鼓宣傳法規(guī)，堅定不移依法辦事，通過教訓市場各經濟主體，讓非法集資的供給方和需求方沒有市場。